Empleo y Tasas USA – Volvió la luz
Luego del Shutdown más largo de la historia de USA (casi 45 días de duración) volvimos a tener datos del mercado laboral correspondientes al mes de septiembre
Authors
Luego del Shutdown más largo de la historia de USA (casi 45 días de duración) volvimos a tener datos del mercado laboral correspondientes al mes de septiembre. Además, el gobierno de USA canceló la publicación de los datos de empleo del mes de octubre y los de noviembre serán publicados recién el 16 de diciembre. Por tal motivo, este es el último dato oficial sobre uno de los dos mandatos de FED previo a la próxima decisión de política monetaria (10 de diciembre).
En el mes de septiembre se observó una generación de nóminas no agrícolas superior a la esperada por la mediana de los economistas (119mil nóminas creadas vs 51mil esperadas), un aumento de la tasa de participación laboral (desde 62.3% hacia 62.4%) y, como consecuencia de ello, un incremento de la tasa de desempleo desde 4.3% hacia 4.4%. En síntesis, podríamos decir que las señales fueron mixtas (mayor creación de nóminas y participación, pero aumento de la tasa de desempleo) en un contexto en que la inflación aún se mantiene persistentemente más alta respecto el mandato de la FED. En esa línea, los salarios se incrementaron 0.2% MoM, levemente por debajo de la inflación CPI de septiembre.
Los datos laborales no fueron lo suficientemente negativos para presionar a la FED a volver a bajar las tasas en diciembre (por tercera reunión consecutiva) ni tampoco lo suficientemente positivos para imaginar una aceleración del consumo privado. El mercado mantiene el sentimiento positivo por diversos drivers (entre ellos, el balance más que positivo de Nvidia), pero todo parece indicar que, al menos en diciembre, la FED optaría por una pausa a la espera de mayores precisiones de cara a la decisión de enero 2026.
Conclusión:
El mercado sigue adelantando en el número de bajas que descuenta respecto del escenario base de la FED, la inflación se mantiene persistentemente más alta respecto de su mandato y los datos de empleo no fueron lo suficientemente negativos para presionar hacia una nueva baja de tasas en diciembre. Con todo esto en mente, seguimos viendo ciertas presiones al alza en las tasas soberanas de USA. Preferimos mantenernos en la parte corta de la curva, a la espera de que la parte media y larga ofrezcan puntos de entrada más atractivos.
Figura 1: Tasa de Desempleo de USA y Sahm Rule
En el mes de septiembre, se generaron 119 mil nóminas no agrícolas en el mercado laboral de USA vs las 51 mil nóminas que esperaba la mediana de los economistas. Además, la tasa de participación laboral aumentó desde 62.3% hacia 62.4% y, con ello, la tasa de desempleo subió desde 4.3% hacia 4.4%. Las señales fueron mixtas (mayor generación de nóminas respecto de lo esperado y una aceleración respecto de agosto), con un leve sesgo positivo.
Figura 2: Total de Nóminas No Agrícolas en USA vs tendencia Prepandemia (Millones de Nóminas)
Por su parte, los salarios subieron, en promedio, 0.2% MoM durante septiembre levemente por debajo de la variación del CPI. En un contexto en que la inflación se mantiene persistentemente más alta respecto del mandato de la FED (2.0% interanual) parece que los datos de empleo no fueron lo suficientemente negativos para presionar hacia una baja de tasas en diciembre.
Figura 3: Variación Mensual CPI vs Salarios Promedios de USA
Previo al FOMC de octubre, el mercado veía casi como una certeza que en diciembre llegaría la tercera baja consecutiva de tasas. Sin embargo, Powell se encargó de comenzar a bajar las expectativas al decir que “la baja de diciembre no estaba asegurada”. Poco a poco el mercado fue asignando una menor probabilidad. Con esta dinámica, y estos datos laborales, el mercado ve más probable una pausa en diciembre (60%) que una nueva baja (40%).
Figura 4: Futuros de la Fed Fund Rate y número de bajas que descuenta el mercado
Tras conocerse los datos de empleo, la primera reacción del mercado fue una baja entre 2 y 3 bps a lo largo de toda la curva soberana de USA. Sin embargo, vale decir que, desde el FOMC de octubre, las tasas han tendido a subir (principalmente en los treasuries con mayor vida promedio). En aquel momento, bautizamos la decisión de la FED como “recorte hawkish” porque, si bien se recortó el rango de la tasa de referencia en 25 bps (tal cual esperaba el mercado) la inflación persistentemente más alta obligaba a la FED a mantener la cautela y seguir con el mantra “data dependent”. La inflación sigue por arriba del mandato de la FED, el mercado se mantiene adelantado en el ciclo de baja de tasas de la FED y el mercado laboral está menos débil de lo esperado. Dado todo esto, creemos que las tasas continuarán teniendo cierta presión al alza.
Figura 5: Movimiento de las tasas de 2, 5, 10 y 30 años de la Curva Soberana de USA (Base 0: diciembre 2024)
Para leer el reporte completo, haga clic aquí.
Suscríbete a nuestro contenido
Visita nuestro centro de preferencias y escoge qué información quieres recibir por parte de Schroders.
Authors
Temáticas