Cinco riesgos de sostenibilidad que mueven el mercado, con potencial para impactar ahora
Los mercados financieros tienden a considerar los riesgos relacionados con el clima como riesgos a largo plazo. Pero hay varios factores que pueden afectar a las carteras en los próximos años, incluso meses.
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El calentamiento global y la transición energética son temas a largo plazo, por lo que Schroders ha integrado estos factores en nuestra hipótesis de rentabilidad a largo plazo. A medida que el calentamiento global se intensifica en las próximas décadas, y nos acercamos al objetivo de lograr cero emisiones netas, queremos ayudar a los inversores a navegar los riesgos y oportunidades que surgen en el camino. Estos pueden tener un impacto significativo en los mercados y en el rendimiento de las carteras. No solo importa la transmisión física y/o fundamental de los riesgo u oportunidades relacionados con la sostenibilidad a los mercados financieros. Los riesgos y las oportunidades también pueden transmitirse a través de los mecanismos de transmisión de políticas y controversias. Estos dos últimos mecanismos tienden a cristalizar los acontecimientos mundiales en impactos de mercado mucho más inmediatos.
Creemos que los siguientes son algunos de los temas de inversión que se desarrollarán en los próximos 6 a 24 meses.
1. Temperaturas extremas que causan interrupciones en la actividad económica
Se observan temperaturas y precipitaciones extremas en varias regiones del mundo. El calor intenso en Estados Unidos y América Latina, el sur de Europa y partes de Asia está exacerbando las condiciones de sequedad, afectando la producción agrícola, la generación de energía hidroeléctrica y el transporte marítimo. Una de las formas en que estas perturbaciones afectan a los mercados es ejerciendo presiones al alza sobre la inflación. Por ejemplo, una investigación reciente del BCE reveló que el calor extremo registrado solo en los tres meses de verano de 2022 causó un impacto anual acumulado de 0,67 puntos porcentuales en la inflación de los alimentos y de 0,34 puntos porcentuales en la inflación general en Europa, con mayores impactos en el sur de Europa.
El aumento de la inflación de los alimentos es muy visible en los precios récord de múltiples productos básicos, como el cacao, el café, el aceite de oliva y las naranjas. Al mismo tiempo, años de lluvias escasas han puesto a prueba la generación mundial de energía hidroeléctrica. Esto se está convirtiendo en un problema importante en países como Estados Unidos, China e India, donde la pérdida de producción de electricidad podría provocar un aumento de los precios de la energía. La Agencia de Información Energética de Estados Unidos (EIA, por sus siglas en inglés) ha analizado los efectos de la sequía en California. El análisis pronostica que los precios mayoristas de la electricidad en el estado aumentarían entre un 5% y un 7% en relación con la mediana en un escenario de sequía.
Los cortes de luz también suponen un desafío para la actividad industrial, como experimentó la economía china en el verano de 2022, donde las fábricas tuvieron que cerrar por falta de electricidad (gráfico 1). Por último, las escasas precipitaciones también conducen a niveles de agua preocupantemente bajos, lo que limita la navegabilidad de las principales vías fluviales comerciales, como el Canal de Panamá. Esto puede significar mayores costos de envío y retrasos en el transporte de mercancías, lo que afecta a las industrias que dependen de la entrega oportuna de materias primas o productos terminados.
Es probable que la inflación climática sea un tema de inversión importante, ya que las temperaturas extremas siguen afectando a la actividad en varios sectores. Los inversores pueden navegar la presión alcista sobre los rendimientos reduciendo su exposición a las tasas de interés de los mercados que dependen en gran medida de la producción de energía hidroeléctrica y en los que la inflación de los alimentos tiene un gran peso en la cesta del Índice de Precios al Consumo (IPC). Además, otra forma en que los inversores podrían sortear este riesgo es reduciendo su exposición a la renta variable con altos niveles de dislocaciones en la cadena de suministro.
Además, este verano, se esperaba que las temperaturas oceánicas cálidas récord en el Atlántico provocaran una actividad de huracanes superior a lo normal, según la Administración Nacional Oceánica y Atmosférica (NOOA). El huracán Beryl tocó tierra en Texas en julio. Beryl fue el primer huracán de categoría 5 (la categoría más severa para tormentas tropicales) que se formó en el Atlántico, causando daños sustanciales en los Estados Unidos. Más de 400.000 trabajadores informaron de su incapacidad laboral debido a las condiciones climáticas adversas en julio. Esta cifra no solo marcó un récord, sino que superó en más de diez veces el promedio de julio (véase el gráfico 2).
Es probable que el huracán Beryl haya servido como un indicador temprano de la próxima temporada de huracanes en Estados Unidos, con un peak de actividad que generalmente se espera a mediados de septiembre. Como resultado, es posible que veamos datos laborales más débiles en los próximos meses.
2. El proteccionismo de los metales pone en peligro la transición energética
La transición desde los combustibles fósiles a las fuentes de energía renovables depende en gran medida de metales como el litio, el cobalto y el níquel. En respuesta a la creciente demanda y a la oferta limitada y concentrada geográficamente, algunos productores clave pueden empezar a adoptar políticas proteccionistas, por ejemplo, restricciones a la exportación y aranceles con el fin de proteger las industrias nacionales y garantizar al mismo tiempo la disponibilidad para sus propias necesidades de transición energética. Esta medida proteccionista podría plantear un desafío significativo para la transición energética mundial al interrumpir las cadenas de suministro y aumentar los costos. Actualmente, la producción se dirige a los siguientes países: China, República Democrática del Congo, Australia y Chile. Los mayores consumidores que probablemente se verán más afectados son Estados Unidos, la Unión Europea, Japón y Corea del Sur. Los inversores podrían jugar con este tema asignando más a los metales industriales y a las monedas de materias primas como el dólar australiano.
3. Precios más altos de los seguros de hogar en los EE. UU. debido a inundaciones, tormentas e incendios forestales más severos.
Según la corredura de seguros Policygenius, los costos de los seguros de propietarios de viviendas en los EE. UU. alcanzaron aproximadamente $ 175 mil millones en 2023, lo que refleja un aumento del 21% con respecto al año anterior. El notable aumento se atribuye principalmente al impacto del cambio climático, que ha resultado en una mayor frecuencia de incendios forestales severos, inundaciones y tormentas en el país.
El CPI de EE. UU. solo tiene en cuenta el seguro de los inquilinos, sin considerar el seguro de los propietarios de estas viviendas. Como resultado, el aumento de los precios de los seguros de hogar no se refleja en la inflación de EE. UU., y es menos probable que desencadene en una respuesta política de la Reserva Federal (Fed). Sin embargo, es probable que el aumento de los costos de la vivienda sea un detractor para el gasto de los hogares, al tiempo que ejerce una presión a la baja sobre los precios de la vivienda en mercados gravemente expuestos a fenómenos meteorológicos extremos. Un ejemplo notable es Florida, donde las primas promedio de seguro para hogares ahora representan alrededor del nueve por ciento del ingreso familiar promedio del estado, una cifra que va en aumento. Si el aumento de los costos de ser propietario de una vivienda a través de los costos más altos de los seguros se vuelve demasiado oneroso, podrían surgir divergencias variables entre los precios de la vivienda dentro de un país, un estado o incluso un condado. En los casos en que los impagos se vuelven sistemáticos, podría suponer un riesgo tanto para las compañías de seguros como para el sector bancario.
4. Desaceleración de la legislación europea en materia de sostenibilidad, a medida que prevalece un mayor apoyo de la derecha. ¿Sugiere una reacción más amplia en materia de ESG en la UE a medida que evolucionan las agendas políticas?
Ha habido un aumento notable en la representación de los partidos de derecha en el Parlamento de la UE. Estas partes a menudo expresan escepticismo con respecto a las políticas climáticas, y su influencia política podría desacelerar la rápida progresión de la UE hacia la energía verde. Este cambio aumenta la incertidumbre para los inversores en energías limpias dentro de la UE.
La elección de Ursula von der Leyen para un segundo mandato de 5 años como presidenta de la Comisión Europea garantizará que las leyes existentes del Pacto Verde de la UE permanezcan como están. Sin embargo, podría ser más difícil conseguir que se propongan nuevas políticas ecológicas, lo que pondría en tela de juicio el papel de la UE como líder climático.
Al otro lado del Canal de la Mancha, es probable que el Reino Unido sea testigo de un impulso a su transición energética verde, ya que el nuevo gobierno laborista quiere convertir a Gran Bretaña en una superpotencia de energía limpia, invirtiendo en tecnologías solares y eólicas. Además, el Partido Laborista también quiere alinear tanto el mercado de carbono ETS como el esquema fiscal CBAM con el de la UE. Si el Reino Unido también implementara un impuesto al carbono en su frontera, se ejercería una presión adicional sobre los principales países exportadores para que aumenten los esquemas de fijación de precios del carbono a nivel nacional. Los inversores podrían aprovechar la formulación de este «club del carbono» favoreciendo la renta variable de los mercados emergentes con una baja intensidad de carbono frente a las de mayor intensidad de carbono.
5. Otra ronda de reforma del gobierno corporativo en Japón aumenta el apetito de los inversores por las acciones japonesas
Algunos inversores han atribuido en parte el reciente repunte de la renta variable japonesa a las reformas de gobierno corporativo en Japón. Al mantener una lista mensual de empresas que divulgan voluntariamente información sobre "medidas para implementar una gestión consciente del costo del capital y el precio de las acciones", la Bolsa de Valores de Tokio (TSE) ha presionado efectivamente a las empresas que cotizan en bolsa para que generen un mayor valor para los accionistas. La atención inicial se centró en empresas con un ratio P/VC (Precio/Valor Contable) inferior a uno. Sin embargo, en los últimos tiempos, el alcance se ha ampliado para abarcar mejoras en la cultura general de gestión en Japón.
Las empresas japonesas han mejorado gradualmente sus prácticas de gobernanza debido a la presión de varias partes interesadas. Creemos que esto ha influido en la reciente rentabilidad superior de la renta variable japonesa. Si esta mejora de la gobernanza sigue aumentando la eficiencia del capital y el modus operandi de las empresas japonesas, podría impulsar una solidez sostenida en el mercado de renta variable japonés. La investigación realizada por Goldman Sachs muestra que las empresas que han respondido a la solicitud de TSE de una mejor gobernanza han superado a las que no lo hacen.
Conclusión
Nuestro marco de riesgos y oportunidades de sostenibilidad busca identificar eventos específicos que podrían ocurrir en el mundo en un futuro previsible. Luego, evaluamos la materialidad de estos riesgos y oportunidades para los mercados financieros y para nuestras carteras, y consideramos qué acciones podríamos tomar para posicionarnos frente a ellos. No todo lo que puede suceder, sucederá. Pero ser capaces de identificar los riesgos y las oportunidades con anticipación nos coloca en una posición más sólida para responder de manera proactiva en lugar de simplemente reaccionar a medida que evolucionan las situaciones.
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