FOMC Enero 2026 – Sin Cambios
La semana pasada se llevó a cabo el primer FOMC del 2026 y el antepenúltimo con Powell al frente de la FED.
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La semana pasada se llevó a cabo el primer FOMC del 2026 y el antepenúltimo con Powell al frente de la FED. Tras tres reuniones consecutivas con bajas de 25 bps en cada una de ellas, los miembros de la Reserva Federal decidieron mantener el rango de la tasa de política monetaria inalterado entre 3.50% y 3.75% (YTM). Esto no generó sorpresas en el mercado que asignaba menos de 5% de chances a una suba de 25 bps en esta oportunidad.
Luego, en conferencia de prensa, le preguntaron a Powell si dado los cambios en el comunicado eso significaba que los riesgos al alza (inflación) y a la baja (empleo) en la tasa estaban equilibrados. Powell dijo que no podía afirmar eso, pero sí que los riesgos de ambos lados habían disminuido respecto de las reuniones anteriores, con una inflación algo más baja y un empleo que muestra algunas señales de estabilización. Y que, con la tasa en los niveles actuales, la FED se sentía cómoda en alcanzar los objetivos del doble mandato, manteniendo la postura data dependent.
En lo que refiere a la hoja de balance de la FED, vale recordar que en noviembre finalizó el Quantitative Tightening de las tenencias de treasuries, pero no así la de los MBS. Y, más importante aún, en diciembre la FED comenzó a sumar USD 40 billion por mes de t-Bills para aumentar la liquidez general del sistema. Esto generó dos efectos. Por un lado, está aumentando nuevamente la tenencia total de treasuries en la hoja de balance de la FED. Y, por el otro, está disminuyendo la maturity promedio de las tenencias de la FED para alinearse con la maturity promedio de las emisiones del tesoro.
Por último, vale destacar que Powell estará al frente de los próximos dos FOMC para luego dejar su lugar (aún no confirmó si continuará integrando el directorio de la FED o no). En ese sentido, Kevin Warsh, quien integró el directorio de la FED entre 2006 y 2011, aparece hoy como el candidato más probable a reemplazarlo. Si bien en el pasado mostró una faceta algo más hawkish respecto de los otros candidatos, en los últimos días mostró una postura algo más dovish de la que solía tener. El equipo Económico de Schroders cree que no habrá cambios sustanciales en como la FED toma decisiones de política monetaria con Powell al frente respecto de como lo hará si llegase a asumir Warsh.
Conclusión:
En los últimos meses, el mercado y la FED se han alineado respecto del total de bajas de tasas para los próximos 24 meses. A su vez, la pendiente de la curva soberana de USA en el tramo de 2 a 10 años se sitúa en 71bps, levemente por arriba de la mediana histórica. A su vez, la inflación de largo plazo luce anclada. Y si bien las sorpresas económicas pueden generar movimientos en la curva, hoy no notamos un fuerte desvío del mercado respecto de los niveles estacionales de largo plazo. Dicho de otra manera, con la curva Soberana actual mantendríamos una posición marketweight en términos de duration para cada.
Figura 1: Límite Superior Tasa de Política Monetaria de la FED vs Mercado y Dot Plot (YTM)
En las últimas semanas, el mercado y la FED se han alineado. Tanto la curva de futuros de la FED Fund Rate como la mediana del Dot Plot de diciembre marcan 50 bps total de recortes en la tasa de política monetaria para los próximos 24 meses. Tiempo atrás, insistíamos en que la parte corta de la curva descontaba más bajas respecto del escenario base de la FED en un contexto de inflación por arriba del objetivo y una tasa de desempleo debajo de 4.5%. Hoy eso ya no corre dado que el mercado subió sus expectativas.
Figura 2: Futuros de la Fed Fund Rate y número de bajas que descuenta el mercado
De hecho, desde la reunión del FOMC de septiembre (reunión en que la FED retomó el ciclo de baja de tasas que había comenzado en 2024) las tasas de la curva soberana de USA se movieron al alza. Como se observa en la Figura 3, pese a que la FED recortó en 75 bps el rango de la tasa de referencia, la tasa de 2 años se elevó 5 bps. Por su parte, el tramo medio y largo de la curva se elevó alrededor de 20 bps desde mediados de septiembre.
Figura 3: Variación de las tasas de la Curva Soberana de USA de 2, 5, 10 y 30 años (base 100: Sep-2025)
En la conferencia de prensa posterior, Powell dijo que no podía afirmar que el balance de riesgos hacia el alza de tasas (inflación) y hacia la baja de tasas (empleo) estuviese equilibrado. Pero, que, si bien seguía habiendo tensión entre ambos objetivos, el riesgo hacia ambos lados había disminuido. Tras el shutdown de octubre, el flujo de datos se ha normalizado en un gran porcentaje y, los datos de inflación de los últimos 3 meses muestran una desaceleración en el margen. Esto contribuye a la lectura de Powell sobre menos riesgos al alza.
Figura 4: Inflación CPI General y Núcleo (variación mensual e interanual)
A su vez, Powell habló de un mercado laboral que parece mostrar señales de estabilización. Si bien la oferta laboral ha disminuido producto de las políticas migratorias, también lo ha hecho la demanda. Y, en el neto, la tasa de desempleo de USA disminuyó en diciembre respecto de noviembre, ubicándose entre 4.0% y 4.5% en los últimos 18 meses. De esta manera, con una tasa aún en terreno contractivo (arriba del 3.0% de tasa neutral) los miembros de la FED se sienten cómodos con esta política monetaria para alcanzar ambos objetivos manteniendo la postura data dependent.
Figura 5: Tasa de Desempleo de USA
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