FOMC Mayo-23 ¿Fin del Ciclo de Suba de Tasa?
En el día de ayer, el FOMC decidió subir la tasa de política monetaria al rango entre 5.0% y 5.25%. Este movimiento podría ser el último al alza del presente ciclo de suba de tasas y hay varios indicios de ello.
Authors
Sin embargo, tanto el comunicado como en la posterior conferencia de prensa, Powell reafirmo que la función de reacción sigue siendo dependiente de los datos. Por lo pronto, la tasa ya se ubica en el nivel terminal que proyectaba tanto el Dot Plot de diciembre 2022 como el de marzo 2023.
Figura 1: Curva Spot + Forward Rate vs Dot Plot del FOMC
La principal pista de que esta podría haber sido la última suba está en el wording utilizado en el comunicado por el FOMC, más precisamente en la omisión de una frase. En el comunicado de marzo, el Comité anticipaba que, a futuro, podría ser apropiado endurecimiento(s) adicional(es). Con esa frase el mercado entendía que la mayoría de los miembros veían al menos una suba a futuro. Sin embargo, esa frase ya no estuvo presente en el comunicado de mayo, lo que podría indicar que, dependerá de los datos si hay o no subas adicionales.
Figura 2: Comunicado del FOMC de Marzo 2023 vs Mayo 2023
Dada esa dependencia de los datos, vale recordar que la FED tiene un doble mandato: i) maximizar el empleo; y ii) estabilidad de los precios. Sobre el mercado laboral hay que destacar que se mantiene robusto (mañana tendremos datos de empleo sobre el mes de abril) y que ello podría presionar al alza la inflación. Por tal motivo, en reiteradas oportunidades, Powell hizo foco en la cantidad de puestos abiertos (JOLTS) por cada persona desempleada. Decía que dicho ratio estaba elevado y que normalizarlo hacia un nivel de 1x (un puesto abierto por cada persona desempleada) podría ayudar a bajar la presión inflacionaria. En ese aspecto, la desaceleración que se viene observando podría contribuir a que la política monetaria deba ser menos contractiva.
Figura 3: Cantidad de Puestos de Trabajo Vacante por Cada Persona Desempleada
El otro dato clave a la hora de pensar en la política monetaria es la inflación. Por un lado, la inflación núcleo de los últimos 6-8 meses se viene moviendo a un ritmo mensual promedio de 0.4% (4.9% anualizado) lo cual evidencia cierta persistencia y mantiene a la FED expectante por si debe continuar subiendo la tasa o no. Por el otro, la inflación general tiene componentes muy volatilidades como los energéticos. Analizando el movimiento del petróleo, en abril podríamos esperar una fuerte suba del dato de inflación general (0.6% MoM esperado para abril vs 0.1% MoM de marzo), pero ya en mayo parece haberse revertido (y más) ese movimiento.
Figura 4: Variación Mensual del Precio Promedio Petróleo WTI vs Componente Energía CPI
En concreto, podríamos llegar a 2 primeras conclusiones: i) la tasa de política monetaria ya sería positiva en términos reales Ex Ante; ii) de no haber sorpresas al alza en la inflación núcleo, es probable que la FED haya finalizado el ciclo de subas actual. Esta última conclusión tiene algunos riesgos, por ejemplo, si hay algún shock en los precios (el domingo 2 de abril la OPEC anunció un recorte de 1 millón de barriles diarios en la producción que llevó el precio del barril de petróleo de USD 75 a USD 82) o si la inflación núcleo mantiene la persistencia actual por varios meses más.
Figura 5: Inflación CPI y PCE Núcleo Semestral Anualizada vs Tasa de Política Monetaria de la FED
Para leer el reporte completo, haga clic aquí.
Suscríbete a nuestro contenido
Visita nuestro centro de preferencias y escoge qué información quieres recibir por parte de Schroders.
Authors
Temáticas