Renta variable global: oportunidades mientras navegamos por el nuevo orden mundial
El cambio de régimen enfatiza la necesidad de buscar empresas con fuertes posiciones competitivas.
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Los aranceles anunciados el 2 de abril representan un cambio radical en las políticas comerciales de EE.UU., ya que se espera que la tasa arancelaria efectiva de EE.UU. aumente a más del 20%, su nivel más alto en un siglo. Desde entonces, hemos visto al S&P 500 experimentar una de sus caídas más pronunciadas a corto plazo en décadas, ya que los inversionistas temen una recesión mundial.
La tasa arancelaria efectiva subirá a un máximo de 120 años de 25.3%
La plena aplicación de los aranceles recíprocos elevaría esta cifra en otros 10.3 puntos porcentuales
Fuente: Schroders Economics Group. 4 de abril de 2025
La reacción inicial del mercado demuestra hasta qué punto los aranceles han sido más severos de lo esperado, tanto en magnitud como en alcance. Quizás lo más sorprendente ha sido la acción tomada contra muchos de los países del sudeste asiático, donde muchas empresas estadounidenses e internacionales de ropa deportiva habían desviado las cadenas de suministro tras la acción arancelaria de Trump 1.0 contra China.
La capacidad de las empresas globales para eludir los aranceles se reduce significativamente en relación con Trump 1.0.
Enfoque en ganadores estructurales y empresas con fuertes posiciones competitivas
La naturaleza fluida de la situación exige cautela antes de tomar medidas inmediatas, pero reconocemos que la volatilidad del mercado presentará oportunidades, como vimos durante las dislocaciones del mercado causadas por la pandemia de Covid. Es importante destacar que los movimientos del mercado en lo que va de año, que se han intensificado en los últimos días, están provocando dislocaciones significativas en áreas que creemos que siguen siendo estructuralmente atractivas en una visión de varios años.
En términos generales, las acciones expuestas a la IA y las acciones de alto impulso se han visto sometidas a una presión de venta en lo que va de año, ya que los inversionistas han salido de las áreas con valuaciones más altas. Alphabet, Meta, Netflix y Broadcom, por poner algunos ejemplos, han visto caer los precios de las acciones a pesar de los sólidos fundamentos y la entrega de beneficios. En cada caso, la compañía se beneficia de las tendencias de crecimiento secular y de una sólida posición competitiva que creemos que podría ayudar a impulsar el rendimiento superior del precio de las acciones a largo plazo.
Del mismo modo, las empresas de calidad que piensan en la planificación a largo plazo, la resiliencia y diversificación de la cadena de suministro y las relaciones con los clientes deberían ser más capaces de navegar por estas tarifas y los cambios consecuentes en el panorama competitivo. Por lo general, este tipo de empresas pueden experimentar una presión de venta inicialmente en momentos de mayor incertidumbre y riesgo de mercado, pero podrían ofrecer mayores rendimientos ajustados al riesgo a medida que la dinámica comercial se ajusta y los mercados se normalizan.
Cualquier referencia a regiones, países, sectores, acciones o valores es solo para fines ilustrativos y no una recomendación para comprar o vender instrumentos financieros o adoptar una estrategia de inversión específica.
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y es posible que no se repita.
En el caso de los sectores que se encuentran en el punto de mira de la política comercial, creemos que la atención debe centrarse en las empresas con una fuerte posición competitiva que debería impulsar el poder de fijación de precios, la cartera de pedidos más prolongada a medida que la incertidumbre afecta a las decisiones de gasto de capital y una mayor exposición interna.
Claramente, las industrias menos afectadas por las disputas comerciales (bancos, atención médica, servicios públicos) pueden proporcionar un respiro a la incertidumbre impulsada por los aranceles, mientras que las áreas que ofrecen atributos de crecimiento defensivos pueden obtener mejores resultados, ya que su relativa estabilidad de las ganancias brinda resiliencia en momentos de mayor riesgo e incertidumbre económicos.
Disrupción importante y reajuste al régimen existente
En las últimas semanas ha quedado cada vez más claro que los aranceles no son sólo una táctica de negociación, sino que se consideran una herramienta para:
i) Proteger y revitalizar la industria estadounidense
ii) Generar ingresos
Si bien la Casa Blanca ha indicado que los aranceles recíprocos podrían negociarse a la baja, es probable que la mayoría de los aranceles se mantengan, lo que representa una disrupción importante y un reajuste del régimen comercial existente.
Hubo fuertes reacciones de los líderes mundiales, utilizando términos como "contramedidas" y "represalias", lo que indica una postura de confrontación. Como tal, el riesgo parece estar sesgado hacia aranceles aún más altos, como ya hemos visto en el caso del anuncio de aranceles de represalia de China a fines de la semana pasada.
Se trata de una situación fluida, y se esperan nuevos acontecimientos en los próximos días y semanas a medida que los líderes mundiales determinen su propio curso de acción y se intensifiquen las negociaciones. También hay que tener en cuenta la posibilidad de una reacción de las autoridades monetarias y la posibilidad de recortes de las tasas de interés. Por lo tanto, es probable que la volatilidad del mercado persista a corto plazo.
Implicaciones para la excepcionalidad del mercado bursátil estadounidense y la renta variable no estadounidense
Nuestras perspectivas se mantienen en constante revisión, dada la posibilidad de que las políticas comerciales de EE. UU. socaven el crecimiento global y afecten negativamente a la confianza empresarial y la confianza de los consumidores.
La actual administración estadounidense parece dispuesta a tolerar un dolor económico significativo a corto plazo en su ambición de remodelar los desequilibrios comerciales globales percibidos. Se espera que el impacto inmediato de estos aranceles aumente los costos y la inflación, reduzca la actividad económica y el crecimiento, disminuya el rendimiento de las empresas y dañe la confianza de los consumidores y las empresas, afectando tanto a la economía estadounidense como a la mundial.
Un consumidor boyante ha sido un pilar clave del excepcionalismo del mercado bursátil estadounidense en los últimos dos años. Sin embargo, es probable que el consumidor estadounidense sea el más afectado por los aumentos de precios.
Ya hemos visto signos de debilidad y fragilidad de los consumidores, especialmente entre la cohorte de ingresos más bajos. Por lo tanto, su capacidad para absorber los aumentos de precios está disminuyendo y, en cambio, es probable que las empresas de consumo vean afectado su rendimiento.
Todavía no está claro el alcance de los aranceles de represalia, pero el aumento de las tasas de ahorro, así como la flexibilización de la política fiscal y monetaria en otras regiones, pueden proporcionar cierta resiliencia relativa, especialmente en Europa.
Dado que EE.UU. depende de naciones extranjeras para financiar sus déficits presupuestarios gemelos, es probable que esta política económica poco convencional ponga a prueba la confianza de los inversionistas en la estabilidad de EE.UU. El dólar estadounidense ha seguido debilitándose este año desde niveles elevados que alcanzaron un mínimo de seis meses tras el anuncio de los aranceles, en medio de la disminución de la confianza en las perspectivas de crecimiento. Esto puede respaldar los flujos continuos hacia la renta variable no estadounidense.
Un respiro para la economía estadounidense – y, de hecho, para el sentimiento del mercado – podría venir en forma de políticas más favorables para los consumidores y las empresas, dado que la reforma fiscal y la desregulación siguen estando en la agenda de la actual administración. Sin embargo, es poco probable que su impacto positivo en el crecimiento de Estados Unidos compense por completo el posible efecto negativo de los aranceles en su forma actual.
Los efectos a corto y largo plazo de estas medidas son inciertos, y a los mercados no les gusta la imprevisibilidad, pero ya estamos viendo rebajas en las estimaciones de crecimiento mundial a medida que las empresas retrasan los planes de inversión de capital y el gasto de los consumidores se desacelera a la luz de la mayor incertidumbre y las implicaciones adversas a corto plazo de las propuestas de Trump.
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