Inflación CPI y Vísperas del FOMC
En el día de ayer, se conoció el último dato macro relevante previo a la decisión de política monetaria del FOMC de la semana próxima: la inflación CPI. En el presente informe repasamos el dato y nuestra estrategia sobre la Renta Fija.
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En su versión general, la variación mensual se ubicó en 0.6% (3.7% YoY), mientras que la núcleo lo hizo en 0.3% (4.3% YoY).
Conclusión: mantenemos el view de que el ciclo de suba de tasas está pronto a finalizar y que estamos en un punto atractivo para comenzar a estirar duration en las carteras de Renta Fija.
Figura 1: Inflación CPI General y Núcleo (variación Mensual e Interanual)
Cuando miramos la evolución mensual de la inflación por componente, podemos destacar 3 aspectos: i) la inflación núcleo continúa explicándose, principalmente, por el componente de Servicios; ii) la inflación de servicios mantiene cierta persistencia; y iii) los 30 bps de diferencia entre la inflación mensual núcleo y la general se explican, casi enteramente, por el componente energético del CPI.
Figura 2: Inflación CPI Mensual por Componente
La FED pone el foco en la inflación núcleo porque suele ser un mejor predictor. En ese sentido, el dato es positivo porque se evidencia una fuerte desaceleración. La inflación CPI núcleo semestral anualizada se ubica en 3.7%, arriba del objetivo de la FED, pero sustancialmente por debajo de la tasa de política monetaria. Más alentador aún es el dato de inflación trimestral anualizada en 2.4%. Estos datos junto con los de empleo de la semana pasada alimentan la expectativa de un ciclo de suba de tasas que ya habría terminado o estaría pronto a hacerlo.
Figura 3: Inflación CPI y PCE núcleo (semestral anualizada) vs Tasa de Política Monetaria de la FED
Decíamos que la inflación general se había ubicado 30 bps arriba de la núcleo principalmente por el componente energético. Desde fines de junio hasta mediados de septiembre, el barril del petróleo WTI pasó de USD 68 a casi USD 90. A juzgar por la dinámica que viene evidenciando este mes el petróleo, sería esperable que la versión CPI general vuelva a ubicarse algunos bps por encima de la versión núcleo en septiembre.
Figura 4: Variación mensual promedio del Petróleo WTI vs Componente de Energía CPI
Decíamos que la FED pone el foco en la inflación núcleo por ser un mejor predictor, sin embargo, en varias oportunidades Powell y otros miembros han destacado que es la inflación general la que moldea las expectativas. Si el petróleo o algún otro componente continúan presionando al alza, podría generarse un desanclaje de dichas expectativas y ese sería un problema mayúsculo para la FED. La inflación Breakeven Forward 5y5y en 2.4% es evidencia de que las expectativas de largo plazo están ancladas, pero es clave monitorear su dinámica.
Figura 5: Precio del Petróleo WTI (USD/bbl) vs Inflación Breakeven Forward 5y5y
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