Los datos de la eurozona sugieren que el BCE tiene que seguir subiendo las tasas
El BCE se enfrenta a presiones políticas para que no aumente las tasas de interés, pero los datos de crecimiento e inflación sugieren que las tasas pueden tener todavía un cierto margen de aumento.
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El Banco Central Europeo volvió a aumentar sus principales tasas de interés en 75 puntos básicos en su reunión de octubre, elevando la tasa principal de refinanciación al 2 % y la tasa de depósito al 1,5 %.
Aunque se trata de otro gran aumento, el lenguaje que acompañaba al cambio sugería que los futuros aumentos podrían ser menores. En lugar de sugerir que el Banco Central Europeo (BCE) está lejos de alcanzar un nivel de tasas de interés consistente con el retorno de la inflación al objetivo, el comité decidió volver a un enfoque de reunión por reunión.
Esto puede ser una respuesta a la creciente presión política, ya que el aumento de las tasas ha comenzado a infligir dolor a los hogares y las empresas.
El presidente francés, Emmanuel Macron, criticó recientemente nuevos aumentos de tasas, diciendo que pueden "destrozar la demanda" y empeorar la recesión. La nueva primera ministra italiana, Giorgia Meloni, también atacó al BCE en su discurso inaugural, afirmando que "una decisión que muchos consideraron arriesgada y que corre el riesgo de afectar el crédito bancario de las familias y las empresas... [es] una decisión precipitada".
Además de aumentar las tasas de interés principales, el BCE también anunció que elevaba el costo de los préstamos para los bancos que han estado utilizando las operaciones de financiación a plazo más largo con objetivo específico (TLTRO), un conjunto de préstamos proporcionados a los bancos para evitar cualquier problema de liquidez durante las condiciones turbulentas del mercado. Se ofrece a los bancos la posibilidad de reembolsar anticipadamente esos préstamos, lo que contribuye a reducir la liquidez en los mercados.
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, respondió a las críticas sobre el impacto en el crecimiento afirmando que "... tenemos que hacer lo que tenemos que hacer. Tenemos que centrarnos en nuestro mandato. Y nuestro mandato es la estabilidad de precios".
Independientemente de esto, los inversores se llevaron el mensaje de que el BCE se está volviendo menos halcón, reduciendo el pico esperado de las tasas de interés de poco más del 3 % antes de la reunión, a alrededor del 2,75 %. El euro también se depreció frente al dólar en respuesta.
Las economías de la eurozona se ralentizan, pero siguen creciendo.
Los recientes datos de crecimiento e inflación sugieren que la economía del bloque está resistiendo mejor de lo esperado, y que las tasas de interés aún pueden tener algún camino por recorrer. Las cifras preliminares del PBI se están publicando lentamente, pero ya ha habido una gran sorpresa. Alemania, que según la mayoría de las encuestas empresariales ya está en recesión, superó las expectativas del consenso al registrar un crecimiento del +0,3 % en el tercer trimestre (intertrimestral), frente a las expectativas de un descenso del 0,2 %.
Aunque la economía se ralentizó con respecto al segundo trimestre, Italia también superó las estimaciones del consenso, creciendo un 0,5 % frente a las expectativas de no crecimiento. Por otra parte, la economía francesa se redujo a un crecimiento del 0,2 %, frente al 0,5 % del segundo trimestre, mientras que España también experimentó una desaceleración, pasando del 1,5 % del segundo trimestre al 0,2 % del tercero.
En general, se estima que el PIB de la eurozona creció un 0,2 % en el tercer trimestre, lo que coincide con las estimaciones del consenso, pero se desacelera respecto al 0,8 % del trimestre anterior. En términos interanuales, el crecimiento de la actividad se ha reducido del 4,1 % al 2,1 %.
Como se trata de estimaciones preliminares, tenemos muy poca información en esta etapa sobre los motores del crecimiento. Sabemos que las economías disfrutaron de un fuerte aumento de la actividad después del Covid, especialmente aquellas con mayor dependencia del turismo durante el verano. Por lo tanto, siempre se ha esperado una desaceleración. Sin embargo, la autoridad estadística francesa publica un desglose que ofrece cierta información. El comercio neto en Francia fue el principal lastre del crecimiento, ya que el aumento de las importaciones superó al de las exportaciones. El gasto de los hogares se mantuvo estable, mientras que la inversión se aceleró, impulsando la demanda interna. Sin embargo, se produjo una notable acumulación de existencias, lo que sugiere que la demanda no está a la altura de la oferta. Esto debería llevar a una reducción de la producción, y potencialmente a una menor demanda de mano de obra. Estos son los primeros indicios, pero parece que la economía francesa está empezando de nuevo a bajar.
La inflación sigue aumentando y extendiéndose
La inflación de la eurozona se disparó hasta el 10,7 % interanual en octubre, muy por encima de las expectativas de consenso del 10,2 %. La inflación de la energía sigue siendo el principal motor, con un aumento del 41,9 % interanual, pero los alimentos, el alcohol y el tabaco aumentaron fuertemente hasta el 13,1 %, y la inflación subyacente (sin alimentos, alcohol, tabaco y energía) también se aceleró hasta el 5 %.
La inflación se está generalizando y sigue sorprendiendo al alza. Con un crecimiento que aún se mantiene, y un desempleo que sigue cerca de los mínimos de varias décadas, está claro que si no se endurece más la política monetaria, podría surgir un problema de inflación más grave, que podría tardar una década en revertirse.
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