Mercado Laboral y Política Monetaria en los Estados Unidos
Datos recientes del mercado laboral invitan a pensar en una pausa al ciclo de suba de tasas en US
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El próximo 20 de septiembre, el FOMC dará a conocer su decisión de política monetaria junto con sus proyecciones económicas trimestrales. Hasta que ocurra dicha reunión, resta conocer la inflación CPI de agosto (el dato se sabrá el 13 de septiembre). Sin embargo, la semana pasada se publicaron los últimos datos relativos al mercado laboral. En este informe repasamos qué información nueva aportaron y su vínculo con las decisiones de política monetaria.
Conclusión: mantenemos el view de que el ciclo de suba de tasas está pronto a finalizar y que estamos en un punto atractivo para comenzar a estirar duration en las carteras de Renta Fija.
Figura 1: Tasa de Desempleo (ajustada por participación Laboral)
La FED tiene un doble mandato: i) estabilidad de los precios; y ii) alcanzar el máximo empleo. Dado ello y la postura Data Dependant, resulta relevante analizar la nueva información que va surgiendo. En ese sentido, los últimos datos de empleo apuntarían hacia una política monetaria menos contractiva. Por un lado, la tasa de desempleo subió desde 3.5% hacia 3.8% explicado, principalmente, por un fuerte aumento de la tasa de participación laboral.
Cuadro 2: Participación laboral en USA
Otro de los datos que se conoció la semana pasada es el de las posiciones laborales abiertas (JOLTS). En diversas conferencias, Jerome Powell habló de un mercado laboral recalentado y marcó al ratio “Posiciones Vacantes sobre Personas Desempleadas” como uno de los indicios de ello. Dijo además que ese ratio debía tender a normalizarse hacia niveles cercanos a 1.0x. Desde principios de 2022, los JOLTS cayeron en más de 3.2 millones de posiciones laborales con el ratio bajando desde 2.0x hasta 1.5x. Esta dinámica daría cuenta de un mercado laboral camino a una normalización.
Figura 3: Ratio de Posiciones Laborales Vacantes sobre Total de Personas Desempleadas
Junto con los JOLTS se conoció la Tasa de renuncias (la cual mide las renuncias voluntarias de los trabajadores). Esta tasa tiende a ser elevada en momentos en que el mercado laboral está recalentado, dado que los empleados están más confiados que al renunciar conseguirán rápidamente otro empleo. La caída de esta tasa observada en los últimos 18 meses sería otro indicio de un mercado laboral tendiendo a normalizarse, lo cual contribuiría al proceso desinflacionario.
Figura 4: Tasa de Renuncia
El último dato referido al mercado laboral que vale destacar está relacionado con los salarios. En términos interanuales, los salarios vienen evidenciando un crecimiento superior respecto a la inflación general CPI. Un crecimiento sostenido de los salarios, en términos reales, podría impregnar de inercia al proceso inflacionario. Por este motivo, es que Powell apunta hacia una normalización del mercado laboral que ayudaría a evitar una espiralización precios-salarios.
Figura 5: Variación interanual de Salarios vs CPI
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