Revisión mensual de los mercados - Noviembre de 2025
Un repaso a los mercados globales en noviembre, mientras renovadas preocupaciones sobre las valuaciones impulsadas por la IA, el impulso económico desigual entre regiones y las expectativas cambiantes de los bancos centrales se combinaron para impulsar una mayor volatilidad y mayores divergencias en los rendimientos de renta variable y bonos.
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El mes en resumen:
Noviembre vio una elevada volatilidad en los mercados globales, ya que resurgieron las preocupaciones sobre las valuaciones vinculadas a la IA, al mismo tiempo que persistían las preocupaciones sobre los niveles de crecimiento económico en Europa y Asia. Las expectativas cambiantes sobre la política de los bancos centrales amplificaron la divergencia en el rendimiento regional. Los inversionistas preferían áreas más defensivas, mientras que las marcas orientadas a la tecnología se enfrentaban a retrocesos más amplios.
Renta variable global
Durante noviembre de 2025, los mercados de renta variable global se vieron influenciados por crecientes preocupaciones sobre las valuaciones elevadas de las acciones relacionadas con tecnología e IA, que representan una parte significativa de los principales índices. Los inversionistas se mostraron cada vez más cautelosos ante los signos de precios tensos en las principales empresas tecnológicas, especialmente en aquellas expuestas a la inteligencia artificial (IA). Estas preocupaciones provocaron un cambio hacia sectores más defensivos como el sector salud y los productos de consumo básico. Aunque la incertidumbre económica más amplia permaneció en segundo plano, la atención de los inversionistas se centró principalmente en cómo los segmentos de alto crecimiento podrían ajustarse a las expectativas cambiantes de tasas de interés y a moderar el impulso de las ganancias. Esta dinámica impulsó una notable rotación sectorial y contribuyó a la divergencia en el rendimiento entre regiones y sectores.
Estados Unidos
El mercado de renta variable estadounidense, medido por el índice S&P 500, cerró noviembre relativamente estable tras un mes volátil de negociación. Las valuaciones elevadas en el sector tecnológico —especialmente entre las acciones relacionadas con IA - siguieron siendo una preocupación clave, y estas preocupaciones resurgieron incluso tras el breve optimismo tras un sólido informe de resultados del fabricante de chips de IA Nvidia. Una presión adicional vino de las crecientes preocupaciones del mercado laboral, incluyendo un informe de empleo del sector privado que mostraba una pérdida inesperada de 32,000 empleos y despidos significativos de pequeñas empresas. Eso alimentó la incertidumbre macroeconómica. El cierre del gobierno estadounidense, que continuó hasta principios de noviembre, aumentó la volatilidad al retrasar la publicación de datos económicos esenciales como el informe oficial de nóminas no agrícolas.
El sentimiento del mercado osciló bruscamente, alcanzando brevemente niveles de "miedo extremo" y contribuyendo a una venta masiva a mitad de mes. Sin embargo, el optimismo regresó cuando la moderación de los datos de inflación aumentó las expectativas de que la Reserva Federal (Fed) recortaría las tasas de interés en diciembre. Los sectores defensivos y sensibles a las tasas de interés se beneficiaron en este contexto, mientras que hubo una notable rotación sectorial a medida que los inversionistas se alejaron de las acciones tecnológicas de megacapitalización y se enfocaron en los sectores salud, energía y bancos regionales. A pesar de esta rotación, el mercado estadounidense sigue dominado por un puñado de acciones de megacapitalizaciones en el sector tecnológico, y la volatilidad podría persistir hasta que haya pruebas sostenidas de que el mercado se está ampliando.
Eurozona
Las acciones de la Eurozona comenzaron noviembre de forma volátil, pero se recuperaron a finales de mes, con el sentimiento de los inversionistas impulsado por las crecientes expectativas de una rebaja de tasas por parte de la Fed. Los servicios Financieros, Salud y Comunicaciones estuvieron entre los sectores con mejor desempeño. El sector financiero se benefició de mayores ganancias bancarias y mejores expectativas macroeconómicas, mientras que los servicios de comunicaciones continuaron obteniendo ganancias gracias a la resiliencia de los ingresos por publicidad digital.
Los sectores defensivos generalmente superaron la situación, ya que los inversionistas buscaron estabilidad en medio de la volatilidad global continua y las preocupaciones sobre las valuaciones de acciones de alto crecimiento, especialmente en segmentos relacionados con tecnología e IA. Estas preocupaciones contribuyeron a una rotación hacia acciones de valor y sectores de ganancias más estables. La actividad manufacturera se mantuvo moderada en toda la región, especialmente en Alemania y Francia. Aun así, la actividad empresarial general en la Eurozona creció, liderada por una sólida recuperación en los servicios, lo que ayudó a compensar la debilidad manufacturera persistente.
El empleo siguió aumentando modestamente, con el sector servicios manteniendo el impulso de contratación incluso mientras las empresas manufactureras reducían su personal. El crecimiento del PIB en el tercer trimestre se confirmó con una ligera pero positiva ganancia del 0.2% trimestre tras trimestre. Eso sugería una economía resiliente a pesar de los desafíos continuos. Los costos de insumos aumentaron al ritmo más rápido en varios meses, impulsados por nuevas presiones tanto en la fabricación como en los servicios, aunque la velocidad a la que las empresas aumentaron sus precios de venta se redujo a un mínimo de varios meses, especialmente en los servicios. En este contexto, se espera ampliamente que el Banco Central Europeo mantenga su tasa de interés clave sin cambios en su reunión de diciembre.
Reino Unido
El rendimiento de la renta variable británica en noviembre de 2025 se vio favorecido por una caída en los rendimientos de los gilts y una libra más débil que proporcionó apoyo a grandes empresas orientadas a nivel global. La inflación más baja y los datos del mercado laboral también aumentaron las expectativas de recortes de tasas por parte del Banco de Inglaterra. Eso ayudó a reducir el rendimiento de los gilts a 10 años y a aliviar las condiciones financieras. El Presupuesto de noviembre fue bien recibido, con un margen fiscal mayor de lo esperado y una menor proyección de emisiones de gilts que ayudaron a estabilizar el sentimiento del mercado. En este contexto macroeconómico, áreas con inclinación defensiva como el cuidado de la salud y los bienes de consumo básicos generalmente superaron a segmentos más cíclicos o sensibles a las tasas de intereses.
Las acciones relacionadas con la energía se sustentaron en expectativas más firmes vinculadas al gas y en materias primas más amplias, incluso cuando los precios del crudo eran irregulares. En cambio, los nombres de consumo y algunos sectores de interés nacional quedaron rezagados, ya que los hogares seguían sintiendo la presión de las subidas de precios pasadas y la incertidumbre sobre el impacto a largo plazo de los planes fiscales y de gasto. A pesar del repunte del año, las acciones británicas siguieron cotizando con un notable descuento en la valuación respecto a otros mercados importantes, lo que mantuvo el interés estratégico de inversionistas extranjeros y la actividad continua de fusiones y adquisiciones. En general, el sentimiento de los inversionistas locales sigue siendo cauteloso, incluso cuando el trasfondo fundamental ha mejorado.
Japón
El mercado de renta variable japonés fue muy volátil, con un aumento del 1.42% en el TOPIX Total Return mientras que el Nikkei 225 cayó un 4.12%. A nivel global, las crecientes preocupaciones de valuación en acciones relacionadas con la IA generativa y la defensa provocaron fuertes oscilaciones de precio, y la incertidumbre sobre el momento de los recortes de tasas de la Fed aumentó la volatilidad en todo el mercado. A nivel nacional, las crecientes tensiones entre Japón y China y los titulares relacionados con viajes e importaciones pesaron sobre nombres expuestos entrantes, incluidos hoteles y minoristas. Aun así, los sólidos resultados del primer semestre y del año fiscal 2025 publicados durante el mes sustentaron el mercado en general. En general, los cambios en las expectativas sobre la política estadounidense y la demanda de IA, junto con movimientos diplomáticos, explican el desempeño desigual pero resiliente.
Mercados emergentes
Las acciones de mercados emergentes (EM) cayeron en noviembre, tras un buen rendimiento en los últimos meses, a pesar de un dólar estadounidense más débil y la caída de los rendimientos del Tesoro a 2 y 10 años. El índice EM tuvo un rendimiento inferior al índice MSCI World. Los pesos pesados del índice de mercados emergentes Corea, Taiwán y China, que han apoyado el rendimiento del índice emergente durante gran parte de 2025, han recuperado parte de sus recientes ganancias en medio de una caída en las acciones relacionadas con tecnología en el mes.
Los mercados de Medio Oriente; Arabia Saudita, Emiratos Árabes Unidos y Catar registraron pérdidas en dólares estadounidenses, en un contexto de precios energéticos más bajos y optimismo sobre la capacidad de la administración estadounidense para negociar un acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania. El mercado turco se debilitó por preocupaciones por la inflación, mientras que los rendimientos de China estuvieron en línea general con los del índice de referencia, ya que los inversionistas registraron ganancias tras un sólido desempeño acumulado en lo que va de año.
India registró rendimientos ligeramente positivos en términos de dólares estadounidenses, ayudada por buenos datos de crecimiento económico y la relativa falta de exposición del mercado a la tecnología. Los mercados asiáticos más pequeños de Indonesia, Malasia y Filipinas ofrecieron rendimientos positivos en dólares estadounidenses, al igual que México y Sudáfrica, siendo esta última ayudada por una reducción de tasas de interés, la fortaleza de los precios de los metales preciosos y un informe presupuestario a medio plazo que fue bien recibido por el mercado. Algunos mercados europeos tuvieron buen desempeño, incluyendo Grecia y Hungría, mientras que Colombia, Brasil y Chile fueron los principales mercados del mes.
Asia ex-Japón
Las acciones de Asia excluyendo Japón disminuyeron en noviembre, con pérdidas concentradas en el norte de Asia y sectores orientados al crecimiento. China y Taiwán estuvieron entre los mercados más débiles, ya que los inversionistas redujeron la exposición a la lenta recuperación de China y obtuvieron ganancias en los líderes taiwaneses de semiconductores e IA. Corea también retrocedió modestamente, reflejando un menor impulso exportador y preocupaciones sobre el crecimiento global. Tailandia y Singapur registraron descensos en medio de una demanda externa más débil, obstáculos en el turismo y presiones comerciales, mientras que Indonesia, Malasia y Filipinas generaron rendimientos positivos, respaldados por una demanda interna resiliente y una exposición sectorial más equilibrada.
A nivel sectorial, los servicios de consumo discrecional y de comunicación fueron los rezagados, lastrados por el consumo vinculado a China y los nombres de internet, mientras que la tecnología de la información e industriales también cayeron debido a la toma de ganancias en IA y beneficiarios de hardware, así como preocupaciones sobre el capital global y el ciclo comercial. Compensando cierta debilidad, Energía, Finanzas y Salud ofrecieron rendimientos positivos, respaldados por perfiles defensivos de ganancias y, en el caso de Energía, por algunas empresas seleccionadas que se benefician de una dinámica más sólida en gas natural y en infraestructuras energéticas.
Bonos globales
Los acontecimientos en Estados Unidos - aumento de la volatilidad en las acciones y una creciente expectativa de un recorte de tasas de la Fed en diciembre - impulsaron los mercados de renta fija durante noviembre.
El rendimiento de los bonos corporativos fue mixto, con Estados Unidos superando a otros mercados de crédito (tanto de grado de inversión como de alto rendimiento), pero ampliando los diferenciales frente a los bonos del Tesoro. La alta oferta en grado de inversión europea y británica pesó en el rendimiento.
Los bonos del Tesoro estadounidenses superaron a otros grandes mercados de bonos gubernamentales. La curva de tasas se pronunció a medida que los rendimientos de los plazos más cortos caían (dada su mayor sensibilidad a los cambios en las tasas de interés). Inicialmente, las expectativas de un recorte de tasas de la Fed en diciembre estaban bastante equilibradas, con cierto optimismo respecto al fin del cierre del gobierno estadounidense y una postura agresiva tras el recorte de octubre que pesaba sobre los bonos del Tesoro. Sin embargo, con el retrasado informe del mercado laboral de septiembre sugiriendo una perspectiva más débil, junto con la especulación de que Kevin Hassett, actual director del Consejo Económico Nacional, era el principal candidato para el próximo presidente de la Fed (allanando el camino para nuevos recortes el próximo año), el tono del mercado se inclinó hacia una dirección más conciliativa.
En el Reino Unido, el Presupuesto fue el punto central, con los rendimientos de los gilts aumentando antes del evento. Sin embargo, el anuncio presupuestario fue bien recibido, ya que el margen de margen del gobierno frente a sus propias normas fiscales autoimpuestas fue mayor de lo esperado y el suministro previsto de gilts fue menor de lo esperado.
Mientras tanto, los mercados de la eurozona se vieron impulsados por acontecimientos globales. Los datos de encuestas de alta frecuencia indicaron una mejora en el impulso de crecimiento de la región hacia finales de año. Aunque esto estuvo impulsado por los servicios, con el sector manufacturero que seguía teniendo dificultades - especialmente en Alemania.
El mercado japonés de bonos gubernamentales fue claramente el que tuvo un rendimiento inferior del mes, ya que el gobierno anunció un paquete de estímulo fiscal de 21.3 billones de yenes. El tamaño del paquete generó preocupación entre los inversionistas sobre la ya considerable carga de deuda de Japón.
Materias primas
En conjunto, las materias primas registraron ganancias modestas en noviembre, con una considerable variación según el sector. Los metales preciosos fueron claramente los que superaron, liderados por sólidas ganancias en plata y oro, ya que los inversionistas continuaron favoreciendo activos refugio en medio de la incertidumbre macroeconómica persistente. El avance del oro fue más medido tras su fuerte reciente recuperación, quizás en parte porque los inversionistas estaban obteniendo ganancias.
Los metales industriales se mantuvieron, en términos generales, estables o ligeramente negativos durante el mes, reflejando una actividad manufacturera global más débil, excedentes de inventario en varios mercados y señales de menor demanda de China. El cobre fue la excepción notable, con precios subiendo debido a una demanda más firme, ajuste en la oferta, las interrupciones recurrentes en la producción y un fuerte apoyo estructural por la electrificación y la inversión en centros de datos.
Las materias primas energéticas en general disminuyeron, con los precios del crudo cayendo debido a preocupaciones sobre el exceso de oferta y la demanda incierta. La principal excepción en el sector energético fue el gas natural estadounidense, que registró ganancias significativas debido a la demanda estacional de calefacción y las fuertes exportaciones de gas natural licuado (GNL) que estrecharon los equilibrios entre oferta y demanda en un contexto de producción más disciplinado. En cambio, los precios del gas natural en Europa disminuyeron durante el mes.
Activos digitales
Noviembre marcó un periodo turbulento para los activos digitales, caracterizado por correcciones de mercado marcadas impulsadas por cambios en las expectativas macroeconómicas, la revalorización de riesgos relacionados con la IA y las consecuencias del flash crash de octubre, cuando la capitalización bursátil de las criptomonedas cayó más de 1 billón de dólares desde su máximo de octubre. Bitcoin ha experimentado uno de sus peores meses de este ciclo, cayendo casi un 18%.
Las salidas de ETF y productos fueron el principal factor marginal del precio, parte de los cuales se vio afectada por la estacionalidad del cuarto trimestre, así como por la desaparición de fondos del carry trade ETF/CME a medida que las tasas de financiación disminuyeron. Esto se vio agravado por una caída significativa en la compra de bonos corporativos del tesoro, que ha sostenido el mercado durante los últimos seis meses. Este año se han lanzado más de 200 acciones cotizadas que acumulan tokens en su balance. Hasta hace poco, se han estado negociando a un múltiplo significativo respecto a su valor en libros, lo que les permite emitir acciones para comprar más tokens en el mercado abierto. Ese ha sido uno de los principales factores que impulsan los precios de las fichas durante ese periodo. Estos múltiplos de valor contable se han derrumbado, lo que ha provocado una reducción en las compras de tokens.
La tendencia a largo plazo de adopción institucional y claridad regulatoria sigue evolucionando. Durante el mes, Coinbase lanzó la primera venta de tokens 'regulados' en EE. UU. desde 2018 con el lanzamiento de Monad, una plataforma de contratos inteligentes de alto rendimiento liderada por un antiguo quant de Jump Trading. El lanzamiento incluyó un proceso muy centrado en el Conocimiento del Cliente, incluyendo divulgaciones formales de riesgos. Esto marca un punto de inflexión en el que el proceso se acercaba mucho más a los estándares de gestión de conflictos y oferta de valores al estilo de la Directiva de Mercados en Instrumentos Financieros que la fiebre de las ICO (Oferta Inicial de Monedas) de hace ocho años.
Visión general
Rendimientos totales (netos) % hasta finales de noviembre de 2025
1 mes | 12 meses | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|
Acciones | USD | EURO | GBP | USD | EURO | GBP |
MSCI World | -1.0 | -0.5 | -0.8 | 17.0 | 6.5 | 12.0 |
MSCI World Value | 0.0 | 0.6 | 0.2 | 11.6 | 1.6 | 6.8 |
MSCI World Growth | -1.9 | -1.4 | -1.7 | 22.2 | 11.2 | 17.0 |
MSCI World Smaller Companies | -0.1 | 0.5 | 0.1 | 11.4 | 1.4 | 6.7 |
MSCI Emerging Markets | -2.2 | -1.7 | -2.0 | 29.7 | 18.1 | 24.2 |
MSCI AC Asia ex-Japan | -2.5 | -2.0 | -2.3 | 29.4 | 17.7 | 23.8 |
S&P 500 | -1.0 | -0.5 | -0.8 | 15.0 | 4.7 | 10.1 |
MSCI EMU | -1.2 | -0.7 | -1.0 | 35.3 | 23.1 | 29.5 |
FTSE Europe ex UK | -0.6 | -0.1 | -0.4 | 29.6 | 17.9 | 24.0 |
FTSE All-Share | -0.1 | 0.5 | 0.1 | 25.1 | 13.8 | 19.7 |
TOPIX* | 0.1 | 0.7 | 0.3 | 24.9 | 13.7 | 19.6 |
1 mes | 12 meses | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|
Bonos del Estado | USD | EURO | GBP | USD | EURO | GBP |
JPM GBI US All Mats | 0.1 | 0.7 | 0.3 | 5.1 | -4.3 | 0.8 |
JPM GBI UK All Mats | -0.2 | 0.3 | 0.0 | 6.5 | -3.0 | 2.1 |
JPM GBI Japan All Mats** | -3.8 | -3.3 | -3.6 | -8.9 | -17.0 | -12.6 |
JPM GBI Germany All Traded | -0.9 | -0.3 | -0.7 | 7.6 | -2.0 | 3.2 |
Bonos corporativos | ||||||
BofA ML Global Broad Market Corporate | -0.4 | 0.1 | -0.2 | 8.0 | -1.7 | 3.6 |
BofA ML US Corporate Master | -0.2 | 0.3 | 0.0 | 6.3 | -3.1 | 2.0 |
BofA ML EMU Corporate ex T1 (5–10Y) | -1.0 | -0.4 | -0.8 | 12.8 | 2.7 | 8.2 |
BofA ML £ Non-Gilts | -0.2 | 0.3 | 0.0 | 10.1 | 0.3 | 5.6 |
Bonos sin grado de inversión | ||||||
BofA ML Global High Yield | -0.2 | 0.4 | 0.0 | 9.0 | -0.7 | 4.6 |
BofA ML Euro High Yield | -0.5 | 0.0 | -0.3 | 15.5 | 5.2 | 10.8 |
Fuente: LSEG DataStream. Retornos en moneda local en noviembre de 2025: *2.8%, **-1.2%. El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y puede no repetirse.
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