Revisión mensual de los mercados - Octubre 2025
Una mirada retrospectiva a los mercados globales de renta variable y bonos en octubre, ya que las ganancias impulsadas por la tecnología y las políticas de apoyo de los bancos centrales ayudaron a impulsar los rendimientos.
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El mes en resumen:
Tanto la renta variable de países desarrollados como la de los mercados emergentes tuvieron un buen desempeño en octubre, ya que las acciones tecnológicas continuaron liderando el camino. Los rendimientos del mercado global de bonos del gobierno fueron en general positivos, con rendimientos cayendo en las principales regiones en medio de políticas de apoyo de los bancos centrales, aunque un cierre del gobierno de EE. UU. y preocupaciones arancelarias disminuyeron el apetito de los inversionistas por el riesgo.
Renta variable global
En octubre, los mercados bursátiles globales subieron, respaldados por las sólidas ganancias, la moderación de la inflación y las expectativas de tasas de interés más bajas. Los mercados desarrollados lideraron las ganancias, con Estados Unidos y Japón impulsados por la tecnología relacionada con la IA y desarrollos prometedores en los frentes comercial y político, mientras que las acciones de la eurozona y el Reino Unido avanzaron más modestamente. Los mercados emergentes también continuaron repuntando, liderados por Corea del Sur y los sectores tecnológico e industrial de Taiwán, aunque la renta variable china registró rendimientos negativos durante el mes.
Estados Unidos
Las acciones estadounidenses, medidas por el índice S&P 500, aumentaron un 2.3% en octubre y cerraron con máximos históricos ocho veces durante el mes. El continuo auge de la IA, los sólidos informes de ganancias y un bienvenido recorte de tasas por parte de la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) impulsaron el repunte. Sin embargo, un posible motivo de preocupación sigue siendo la creciente concentración del mercado. Las acciones de los "Magnificent 7" (Alphabet, Amazon, Apple, Microsoft, Meta, Nvidia y Tesla) ahora representan el 36% de la capitalización de mercado del S&P 500, frente al 21% a fines de 2022. La historia puede proporcionar cierta tranquilidad en ese sentido, dado que el mercado en el pasado ha experimentado una mayor concentración durante los períodos de innovación significativa. La fortaleza de las ganancias, así como el aumento del gasto de capital y un repunte en la actividad de fusiones y adquisiciones, podrían continuar proporcionando un impulso para el mercado.
Sin embargo, ha habido algunas pruebas de una divergencia entre el mercado y la economía real. Si bien los datos del mercado laboral del gobierno de EE. UU. habían estado ausentes durante el cierre del gobierno de EE. UU., un informe de otra fuente mostró una disminución significativa en los empleos del sector público y privado, y la actividad manufacturera de EE. UU. disminuyó en octubre por octavo mes consecutivo. Si bien el gasto de los consumidores se ha mantenido sólido, el 10% de los asalariados más altos del país ahora representan cerca del 50% de ese gasto, y hay más señales de que los consumidores de ingresos bajos y medios están bajo estrés. Los conflictos comerciales en curso también siguen siendo una preocupación continua, aunque China y Estados Unidos llegaron a una tregua en las tensiones comerciales de los dos países cuando el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, y el presidente chino, Xi Jinping, se reunieron en Corea del Sur a finales de mes.
Eurozona
Las acciones de la eurozona experimentaron una modesta ganancia en general, con las acciones de valor superando a sus contrapartes de crecimiento. En un mes ampliamente tranquilo, la política francesa siguió siendo un punto focal tras la renuncia del primer ministro Sébastien Lecornu y su posterior reelección en medio de divisiones parlamentarias. S&P Global Ratings rebajó la calificación soberana de Francia a A+ en medio de la inestabilidad política en curso.
Para la región en su conjunto, la confianza de los inversionistas parece ser moderada pero está mejorando. Los mercados de renta variable se vieron favorecidos por valuaciones modestamente favorables y un repunte de temas estructurales como la inversión industrial y las narrativas de reforma. Aún así, el modesto contexto económico y las persistentes presiones de costos significan que el optimismo es selectivo en lugar de generalizado.
La inflación en la eurozona se redujo a alrededor del 2.1 %, aunque la inflación subyacente (excluyendo alimentos y energía) se mantuvo cerca del 2.4 %. El crecimiento económico sigue siendo relativamente débil, ya que la economía de la eurozona se expandió durante el 3T solo un 0.2% intertrimestral. Las condiciones crediticias están agregando una nota de precaución, ya que los bancos informan un ligero endurecimiento neto de los estándares para los préstamos corporativos y una débil demanda de crédito empresarial.
El Banco Central Europeo (BCE) en su reunión de fin de mes optó por dejar las tasas de interés sin cambios, lo que indica que la política está en suspenso hasta que haya evidencia más clara de un crecimiento más fuerte o un repunte de la inflación.
Reino Unido
En el Reino Unido, el FTSE All-Share subió un 3.7%, ya que los inversionistas respondieron positivamente a una postura moderada del Banco de Inglaterra (BoE) a pesar de la persistente inflación y las difíciles perspectivas fiscales. Las señales moderadas del Banco de Inglaterra también provocaron un notable repunte en el mercado de gilts, con el rendimiento de los gilts a 10 años cayendo a alrededor del 4.5%, la mayor caída mensual desde diciembre de 2023, ya que los mercados adelantaron sus expectativas de recortes de las tasas de interés. La inflación del Índice de Precios al Consumidor se mantuvo en el 3.8%, manteniendo la presión sobre el Banco de Inglaterra, mientras que el crecimiento económico se mantuvo moderado.
Las preocupaciones fiscales fueron prominentes, con un endeudamiento del gobierno que alcanzó casi £ 100 mil millones para la primera mitad del año fiscal, el más alto desde la pandemia. Esto ha aumentado las expectativas de que el Ministro de Hacienda tenga que anunciar importantes aumentos de impuestos o recortes de gastos en el presupuesto de noviembre. El desempeño del sector fue mixto, con acciones de energía y minería que se beneficiaron de una libra más débil y precios más altos del petróleo, mientras que los sectores manufacturero y minorista registraron resultados más débiles.
Japón
El mercado de valores japonés registró otro mes fuerte, con el TOPIX Total Return subiendo un 6.2% y el Nikkei 225 un 16.64% en términos de yenes. Pero las ganancias fueron lideradas por un número limitado de acciones, principalmente los relacionados con la IA generativa y la defensa. Una serie de titulares favorables sobre la demanda de IA en EE.UU. impulsaron a los nombres japoneses de componentes ópticos y equipos de semiconductores. A nivel nacional, la elección de Sanae Takaichi como primera ministra y un gobierno de coalición del Partido Liberal Democrático (PLD) y el Partido de Innovación de Japón (JIP) se interpretaron como una mayor estabilidad política, con énfasis político en la defensa y las prioridades digitales. Eso ayudó a impulsar aún más las acciones relacionadas. Si bien estos catalizadores apuntalaron el desempeño, el repunte’destaca la necesidad de que los inversionistas sean selectivos y presten especial atención a la durabilidad de las ganancias.
Mercados emergentes
En octubre, el dólar estadounidense se fortaleció frente a las principales monedas y la Reserva Federal de EE. UU. bajó las tasas de interés por segundo mes consecutivo. La renta variable de los mercados emergentes subió a lo largo del mes, superando al índice MSCI World, impulsada por el sólido rendimiento de los pesos pesados de los índices, Corea y Taiwán. La fortaleza en el mercado de índices coreanos provino de una combinación de demanda de tecnología relacionada con la inteligencia artificial (IA), la fortaleza en la industria y el anuncio de un nuevo acuerdo comercial con los EE. UU. Los detalles del acuerdo incluyeron una reducción de los aranceles recíprocos al 15% y una inversión de 250,000 millones de dólares en Estados Unidos por parte de Corea. Taiwán también continuó beneficiándose de la demanda continua de los inversionistas de acciones tecnológicas relacionadas con la IA.
Hungría tuvo un rendimiento superior, liderado por las ganancias de OTP Bank, que constituye una parte significativa del índice del mercado húngaro. Chile, Polonia, Tailandia y los Emiratos Árabes Unidos (EAU) también estuvieron por delante del índice. El rendimiento superior de India se produjo en un contexto de sólidos datos festivos (datos económicos vinculados al gasto de los consumidores en torno a festivales y días festivos importantes) y esperanzas de un acuerdo comercial con Estados Unidos.
Indonesia y Arabia Saudita tuvieron un desempeño inferior, y este último se vio afectado por precios de energía más bajos. Los mercados de índices brasileños y sudafricanos se quedaron rezagados, ya que las monedas locales se debilitaron frente a un dólar más fuerte en el mes. Malasia también terminó octubre por detrás del índice MSCI EM.
Kuwait y Qatar registraron rendimientos negativos con precios de energía más bajos que pesaron sobre esos mercados, mientras que la caída de México se produjo cuando las perspectivas económicas seguían siendo débiles. La moneda local de Turquía también se debilitó frente al dólar. Una inflación superior a la esperada y un recorte de los tipos de interés de 100 puntos base por parte del banco central contribuyeron a la caída del índice del mercado.
El mercado de valores de China cayó durante el mes. Tras un sólido desempeño en el tercer trimestre, el mercado devolvió parte de sus ganancias. Las preocupaciones sobre las conversaciones comerciales con Estados Unidos pesaron en el mercado, aunque las autoridades llegaron a un acuerdo a finales de mes que reducirá los aranceles a las exportaciones chinas a Estados Unidos del 42% al 32%. El resultado del cuarto pleno indicó que no hubo cambios en la política actual. Grecia registró las mayores pérdidas durante octubre en términos de dólares estadounidenses.
Asia ex Japón
El índice MSCI Asia ex Japan registró una ganancia del 4.5% en octubre. El repunte fue impulsado en gran medida por el entusiasmo por la IA, que impulsó un aumento impulsado por la tecnología. Los desarrollos positivos en las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China reforzaron aún más la confianza, ofreciendo alivio a las economías con grandes exportaciones como Corea del Sur y Taiwán. Los movimientos de política interna también jugaron un papel. La decisión de Corea del Sur de abandonar los cambios planeados en los impuestos sobre las ganancias de capital elevó la confianza de los inversionistas, mientras que las acciones tecnológicas chinas se beneficiaron del progreso en las iniciativas de autosuficiencia de semiconductores.
Los valores más destacados del mes fueron Corea del Sur, que subió un 23%, y Taiwán, un 10%, con valores tecnológicos como Samsung Electronics, TSMC y Alibaba a la cabeza. Si bien el sector de Tecnología de la Información, que tiene el mayor peso en el índice, fue el principal impulsor del repunte, el Consumo Discrecional y el Sector Industriales también proporcionaron ganancias complementarias. Estos movimientos subrayaron el fuerte apetito regional por los sectores orientados al crecimiento, en particular aquellos posicionados para capitalizar las tendencias de IA y semiconductores.
Los sectores inmobiliario y de servicios públicos tuvieron un rendimiento inferior, ya que los inversionistas se centraron en oportunidades de mayor crecimiento. Las ganancias más amplias del mercado en China se vieron moderadas por un desempeño más débil en las finanzas y la energía, mientras que mercados como Tailandia y Singapur experimentaron aumentos más modestos en los precios de las acciones. Las negociaciones comerciales en curso entre Estados Unidos y China siguen siendo una variable clave, ya que cualquier tensión renovada podría pesar sobre las economías con gran peso exportador y las acciones tecnológicas.
Bonos globales
Los rendimientos del mercado global de bonos del gobierno fueron positivos durante octubre. Una combinación del cierre del gobierno de EE. UU., las renovadas preocupaciones relacionadas con los aranceles y el colapso de dos empresas estadounidenses, First Brands y Tricolor, crearon un tono de aversión al riesgo para los mercados. Sin embargo, una Reserva Federal de EE. UU. (Fed) que sonaba agresiva catalizó más tarde cierto retroceso del mercado.
A pesar de una temporada de resultados generalmente positiva, el deterioro del sentimiento impulsó un bajo rendimiento de los bonos corporativos de alto rendimiento, con diferenciales que se ampliaron tanto en los mercados estadounidenses como europeos.
Fue más bien un panorama mixto en los mercados con grado de inversión, con diferenciales de crédito estadounidenses ampliándose a lo largo del mes, pero estrechándose modestamente en toda Europa. A pesar del mayor escrutinio en torno a las exposiciones de los bancos regionales de EE. UU. a las instituciones financieras no bancarias (IFNB), las finanzas estadounidenses se comportaron en línea con otros sectores en general.
La Fed recortó las tasas de interés en 25 puntos base a 3.75-4%, en lo que fue una votación dividida y anunció el fin de su programa de ajuste cuantitativo (que fue diseñado para reducir su balance). Sin embargo, la principal sorpresa fue el rechazo del presidente de la Fed, Jerome Powell, a las expectativas del mercado de un nuevo recorte de tasas en diciembre.
Mientras tanto, la Corte Suprema de Estados Unidos dictaminó que la gobernadora de la Fed, Lisa Cook, permanecería en su cargo hasta las audiencias en enero, una decisión que disipó, por ahora, las preocupaciones del mercado sobre la independencia de la Fed.
La reunión del Banco Central Europeo de octubre transcurrió sin incidentes, con tasas mantenidas en el 2%, como se esperaba. La política francesa se mantuvo en el centro de atención, con la renuncia del primer ministro Sébastien Lecornu y luego la posterior reelección. Más tarde sobrevivió a dos votos de censura luego de concesiones en las reformas de pensiones. S&P rebajó la calificación soberana de Francia, fuera de su actualización programada, a A+ (anteriormente AA-), citando la inestabilidad política en curso.
Los gilts superaron a otros mercados importantes, ya que el dato de inflación de septiembre sorprendió a la baja y provocó que los mercados reevaluaran la probabilidad de recortes de las tasas de interés a corto plazo. Mientras tanto, los datos de actividad manufacturera y de servicios fueron mejores de lo esperado, al igual que las ventas minoristas.
La política continuó impulsando el rendimiento de los bonos del gobierno japonés. Sanae Takaichi fue elegida líder del Partido Liberal Democrático y eso generó preocupaciones sobre un mayor estímulo fiscal y un retraso en nuevos aumentos de tasas por parte del Banco de Japón.
Materias primas
El índice general de materias primas al contado, representado por el índice S&P GSCI Commodity Spot, subió un 1.28% en el mes. Los metales preciosos estuvieron entre los de mejor desempeño. Las preocupaciones sobre un crecimiento global más lento impulsaron las fuertes ganancias de estos activos de "refugio seguro". A principios de octubre, el oro superó los 4,000 dólares por onza por primera vez. Más adelante en el mes, sin embargo, los precios del oro y la plata retrocedieron, tal vez debido a la toma de ganancias y al fortalecimiento del dólar estadounidense.
Por el lado de la energía, las preocupaciones sobre el exceso de oferta pesaron mucho. La Agencia Internacional de Energía informó de un gran superávit de suministro de crudo, con el Brent cotizando cerca de 62 dólares por barril. Los países de la OPEP+ mantuvieron un pequeño aumento en la producción, pero los precios se debilitaron por el aumento de los inventarios y el alivio de las tensiones geopolíticas. Un acuerdo tentativo de alto el fuego en el Medio Oriente redujo la prima de riesgo sobre el suministro de petróleo y eso contribuyó a la disminución de los precios del crudo a principios de octubre.
El repunte de los metales industriales se vio respaldado por el impulso estructural más amplio (para la electrificación y las energías renovables, por ejemplo) más el dólar más débil. Aún así, la demanda, especialmente de China, sigue siendo un signo de interrogación clave. La agricultura y las materias primas blandas continuaron enfrentando desafíos. La mejora de los rendimientos, las tensiones comerciales y la abundancia de inventarios están frenando su alza, mientras que solo unos pocos segmentos, como la soya, han mostrado ganancias más fuertes.
Activos digitales
Octubre fue una historia de dos mitades. Las entradas récord en fondos criptográficos a principios de mes dieron paso al mayor evento de desapalancamiento en la historia de los activos digitales el 10 de octubre, seguido de flujos agitados y un replanteamiento visible en todo el complejo de tesorería de activos digitales. Las principales criptomonedas se mantuvieron mejor que el resto, pero los nervios del ciclo de cuatro años fueron claros tanto en Bitcoin como en Ethereum hasta el cierre de mes.
El evento más importante del mes fue la cascada del 10 de octubre. En 24 horas se liquidaron más de 19,000 millones de dólares en posiciones apalancadas, el mayor total diario registrado. Los precios al contado cayeron rápidamente durante la sesión nocturna de Londres. Bitcoin cotizó en un rango de USD 104,000 - USD 107,000 en los mínimos, mientras que Ether se ubicó en la zona media de los USD 3,400. Esperamos que la liquidez sea irregular hasta noviembre, lo que podría crear entradas atractivas para muchos tokens con un flujo de caja genuino y hojas de ruta sólidas que fueron suprimidas temporalmente por la venta forzada. Este movimiento llegó en un contexto de psicología clásica posterior a la reducción a la mitad. Tras registrar nuevos máximos por encima de los USD 125,000 a principios de octubre, el retroceso de Bitcoin y la eliminación del exceso de apalancamiento restablecieron el posicionamiento en todo el mercado.
Los flujos de ETF fueron mixtos. En la semana que finalizó el 4 de octubre, los ETPs de criptomonedas globales tomaron un récord de USD 5.95 mil millones. Inmediatamente después del 10 de octubre, los flujos semanales se volvieron negativos, mientras que más adelante en el mes los productos de Bitcoin volvieron a los USD 931 millones de entradas semanales, mientras que los productos de Ether registraron USD 169 millones de salidas semanales a medida que los inversionistas rotaban entre los dos.
Las valuaciones de la tesorería de los activos digitales continuaron comprimiéndose. El múltiplo de la estrategia al valor liquidativo cayó hacia el área baja de 1.2x-1.3x durante el mes, un mínimo de 19 meses según algunas medidas. En Japón, el valor empresarial de Metaplanet cayó por debajo del valor de sus reservas de Bitcoin, una clara señal de que la prima que una vez financió el crecimiento del valor por acción de BTC se ha erosionado.
Vemos la reducción de octubre como una parte saludable del ciclo. Con más de 19,000 millones de dólares de apalancamiento eliminados y un interés abierto materialmente más bajo, el camino a seguir estará determinado por la integración corporativa habilitada por una regulación clara de la tecnología subyacente.
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