Navegando la volatilidad tecnológica
El argumento a favor de un enfoque de baja posición larga/corta
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En un sector definido por la rápida innovación y la evolución constante, la inversión en tecnología ofrece un potencial de crecimiento significativo, pero también es notoria por su volatilidad inherente. Para los inversores que buscan aprovechar las oportunidades en el sector tecnológico mientras gestionan riesgos, un enfoque de baja posición larga/corta podría ser la estrategia ideal. Analicemos por qué este enfoque puede ser adecuado y cómo puede equilibrar la emoción de invertir en tecnología con una gestión de riesgos sensata.
¿Qué es la inversión de baja posición larga/corta?
Una estrategia de baja posición larga/corta implica tomar posiciones largas y cortas en diversas acciones. El aspecto "neto" se refiere a la diferencia entre la exposición del mercado de las posiciones largas en empresas prometedoras y las posiciones cortas en empresas que se espera que tengan un rendimiento inferior. Las estrategias que siguen un enfoque de baja posición buscan mantener su cartera de largas y cortas relativamente equilibrada. Esto, a su vez, mantiene su exposición neta al mercado baja, con el objetivo de mitigar el riesgo sistemático mientras capitalizan tanto los movimientos de precios de acciones al alza como a la baja, generando rendimientos independientemente de la dirección del mercado.
¿Por qué es adecuado para la tecnología?
1. Una oportunidad para capitalizar la amplia dispersión de rendimientos en el sector
La dispersión mide el rango de resultados para un grupo de acciones. Una de las características clave del sector tecnológico es el nivel persistentemente alto de dispersión de rendimientos. En los últimos 25 años, el rango entre las acciones tecnológicas con mejor y peor rendimiento ha superado al de cualquier otro sector en Estados Unidos. El consumo discrecional es el segundo después de la tecnología; sin embargo, también se puede argumentar que está fuertemente influenciado por nombres de tecnología y comercio electrónico, incluyendo Amazon, Tesla y Expedia, entre otros.
Figura 1: Dispersión de rendimientos, por sector, para acciones en el Índice S&P 500
Fuente: Schroders, Bloomberg, a 31/07/24. Desviación estándar mensual promedio de los sectores del GICS en el Índice S&P 500, desde el 01/02/2000 hasta el 31/07/24. Mostrado únicamente con fines ilustrativos y no debe interpretarse como orientación de inversión.
Esta amplia dispersión crea un terreno fértil para la selección de acciones hábiles, ya que un rango más amplio de resultados coexiste en el mismo sector. Esto significa que hay potencialmente una mayor oportunidad de generar alfa, no solo sobre los ganadores, a través de posiciones largas, sino también sobre los perdedores, a través de posiciones cortas.
2. El sector enfrenta una disrupción continua
Las empresas tecnológicas enfrentan constantemente la amenaza de nuevas innovaciones, tendencias emergentes y startups que pueden alterar drásticamente el panorama competitivo. Esto puede llevar a cambios rápidos en la dinámica del mercado y contribuye al alto nivel de dispersión mencionado anteriormente. Esto crea oportunidades, pero también puede generar riesgos. Por esta razón, un enfoque de cobertura en el sector puede ayudar a gestionar la volatilidad excesiva no deseada.
Hemos sido testigos de múltiples ciclos de innovación en el pasado, ya sea la proliferación de la computación en la nube, la implementación de la tecnología 4G o la llegada de la era de los smartphones, que revolucionó la comunicación, el entretenimiento y la productividad. Pioneros como Apple y Google han visto un crecimiento masivo, mientras que nombres una vez dominantes como Nokia y BlackBerry fueron lentos para adaptarse, lo que causó una fuerte disminución en su relevancia y participación de mercado.
Figura 2: Ganadores y perdedores en el mercado de smartphones, y su cambio porcentual en el precio de las acciones
Fuente: Bloomberg, a diciembre de 2023. El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y puede no ser repetido.
Hoy en día, los rápidos avances en la tecnología de inteligencia artificial generativa están remodelando industrias, creando nuevos líderes, pero también pueden hacer que algunos jugadores tradicionales queden obsoletos si no logran adaptarse.
Este constante cambio crea un conjunto de oportunidades emocionantes para los fondos que pueden tener libros largos y cortos de magnitud similar, donde inversores perspicaces pueden capitalizar en ambos lados de la operación a medida que emergen ganadores y perdedores.
3. Preocupaciones sobre la concentración
En un panorama donde las acciones centradas en tecnología conocidas como "Magnificent 7" —Meta, Amazon, Apple, Tesla, Alphabet, Microsoft y Nvidia— dominan los índices ponderados por capitalización de mercado, los inversores enfrentan un riesgo de concentración elevado. Para poner en perspectiva la magnitud de esto, seis de estas empresas por sí solas tienen el mismo peso en el MSCI ACWI que los cinco países más grandes después de EE.UU. combinados:
Figura 3: El peso de los Magnificent 7 en el MSCI ACWI coincide con el de 5 principales países
Fuente: Bloomberg, Schroders, a 31/07/24. Mostrado únicamente con fines ilustrativos y no debe interpretarse como una recomendación para comprar o vender.
Estos gigantes tecnológicos de los Mag 7 también representan ahora más del 30% del Índice S&P 500 y cerca del 50% de la capitalización de mercado del NASDAQ, lo que hace que estos índices y sus inversores sean altamente susceptibles a su rendimiento colectivo. Dado que muchas de estas empresas enfrentan dinámicas similares, esto puede causar niveles elevados de correlación entre ellas, y como resultado, pueden ocurrir efectos de contagio si alguna enfrenta desafíos que provoquen caídas en los precios. Esta realidad subraya la importancia de la diversificación de la cartera para mitigar tales riesgos.
Los inversores preocupados por el camino a seguir deben considerar un enfoque resiliente para invertir en el sector tecnológico, uno que esté diseñado para diversificar y al mismo tiempo proporcionar un colchón contra el riesgo de caída y concentración que representa el Magnificent 7. Al ir en largo en acciones tecnológicas con fundamentales sólidos y acortar sus contrapartes sobrevaloradas, este método puede ayudar a reducir la correlación con los índices de mercado en general, ofreciendo una forma prudente de navegar los riesgos inherentes a una venta masiva más amplia del mercado.
Conclusión
Para los inversores que navegan en un sector tecnológico incierto pero lleno de oportunidades, una certeza es la volatilidad. Una estrategia de baja posición larga/corta permite participar en las oportunidades de alfa sin asumir más beta: no es una apuesta sobre la dirección del mercado tecnológico, sino una apuesta sobre la dispersión y la volatilidad dentro del sector, así como sobre la habilidad del gestor que selecciones para extraer eso. Al protegerse contra riesgos a la baja mientras se desbloquean oportunidades en acciones individuales en ambos lados de la cartera, este enfoque tiene como objetivo posicionar a los inversores para el éxito a largo plazo en una de las áreas más emocionantes pero impredecibles del mercado.
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