Nuestras perspectivas de inversión en multiactivos - Agosto 2025
El perfil de riesgo/rendimiento de la renta variable es cada vez menos convincente, mientras que nos preocupan los riesgos de inflación. Descubre más en nuestras últimas perspectivas de inversión en multiactivos.
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Seguimos asignando una baja probabilidad a una recesión en EE. UU. a mediano plazo. Sin embargo, con los mercados valorando un entorno macroeconómico casi perfecto, caracterizado por un crecimiento resiliente y una inflación estable, creemos que el entorno es cada vez más vulnerable a las decepciones en los próximos meses.
Si bien las incertidumbres relacionadas con los aranceles han disminuido desde el "Día de la Liberación", la tasa arancelaria efectiva prevista ahora tiende a ser más alta que nuestro escenario de referencia. El riesgo de acciones arancelarias repentinas y más agresivas por parte de la administración estadounidense sigue siendo una preocupación vigente. Al mismo tiempo, las preguntas sobre la confiabilidad y consistencia de los datos laborales hacen que sea aún más difícil evaluar el posible impacto rezagado de los aranceles en los consumidores. El estrecho equilibrio actual entre la oferta y la demanda de trabajo parece insostenible, lo que aumenta las posibilidades de una sorpresa negativa en el crecimiento a corto plazo.
Paralelamente, vemos riesgos crecientes para la inflación. La creciente presión de la administración estadounidense sobre la Reserva Federal (Fed) para que recorte las tasas, junto con las preocupaciones sobre la independencia del banco central y la persistencia de un estímulo fiscal agresivo, aumenta la probabilidad de que la inflación supere las expectativas. También nos sigue preocupando el riesgo de una mayor transferencia de los efectos de los aranceles, lo que podría exacerbar aún más las presiones inflacionarias.
A la luz de este contexto, nuestra opinión sobre la renta variable ha pasado de positiva a neutral, ya que vemos que el perfil de riesgo/rendimiento de la renta variable se está volviendo menos atractivo a corto plazo. Además, hemos pasado a una visión negativa respecto a los bonos gubernamentales, especialmente aquellos con vencimientos más largos. Esto refleja nuestra preocupación por los riesgos de inflación y la posible revalorización de la "prima por plazo", es decir, el rendimiento adicional que los inversionistas necesitan para compensar el riesgo de mantener bonos a más largo plazo.
A pesar de los buenos resultados recientes, mantenemos una perspectiva positiva del oro, considerándolo un valioso diversificador en un entorno de volatilidad política, fragilidad fiscal y creciente incertidumbre de los inversionistas en torno al papel a largo plazo de la deuda pública estadounidense y el dólar estadounidense. Su papel como seguro de cartera permanece intacto.
En cuanto a las divisas, mantenemos una postura negativa sobre el dólar estadounidense. Seguimos esperando que el dólar se vea impulsado menos por los diferenciales de tasas de interés y más por el reequilibrio de los flujos de cartera a medida que los inversionistas reevalúen su papel estratégico en las carteras.
En conclusión, con el mercado valorando en un escenario casi perfecto, no creemos que los inversionistas reciban una compensación adecuada por los riesgos que hemos identificado, especialmente en los frentes de inflación y crecimiento. Como resultado, nos estamos moviendo tácticamente hacia una postura neutral sobre la renta variable y una visión más cautelosa sobre los bonos gubernamentales, especialmente aquellos con vencimientos más largos. Para ser claros, aunque en el corto plazo tenemos dificultad para ver los catalizadores que impulsen al mercado a subir significativamente a partir de aquí, no creemos que esto marque el final del ciclo.
🟢 Largo / positivo
🟡 Neutral
🔴 Corto / negativo
🔼 Más que el mes pasado
🔽 Menos que el mes pasado
Principales clases de activos
🟡🔽 Renta variable
Hemos pasado a una posición neutral. Las preocupaciones sobre las altas valuaciones, posiciones extremadamente largas y la volatilidad de los datos laborales han dado lugar a un perfil de riesgo/recompensa menos atractivo para la renta variable.
🔴 🔽 Bonos Gubernamentales
Hemos pasado a una visión negativa, especialmente en el caso de los bonos con vencimientos más largos, lo que refleja nuestra preocupación por los riesgos de inflación y la política fiscal.
🟡 Materias primas
Seguimos siendo neutrales en cuanto a los metales básicos, lo que refleja una perspectiva débil de la demanda global. Nuestra visión sobre la energía también es neutral, ya que seguimos anticipando una mayor oferta. Mantenemos nuestra postura positiva sobre el oro, respaldada por la demanda actual de los bancos centrales.
🟡Bonos corporativos (crédito)
Nos mantenemos neutrales en cuanto al crédito. Los fundamentos estables, las sólidas ganancias financieras y un pico en los costos de la deuda se ven compensados por valuaciones caras en relación con los niveles históricos.
Renta variable
🟡🔽 Estados Unidos
Si bien la probabilidad de una recesión sigue siendo baja, un mayor riesgo de sorpresas negativas en el crecimiento y altos niveles de valuación significan que hemos rebajado la calificación de la renta variable estadounidense a neutral a corto plazo.
🟡 Reino Unido
A pesar del reciente repunte, el deterioro de la posición fiscal y las valuaciones que parecen elevadas en relación con los indicadores macroeconómicos nos mantiene en una postura neutral.
🟡🔽 Europa (excluyendo Reino Unido)
Hemos bajado la calificación a neutral. Los riesgos arancelarios y una moneda fuerte están compensando la recuperación cíclica nacional y mejorando las ganancias dentro de los sectores de pequeña y mediana capitalización.
🟡🔽 Japón
Aunque están surgiendo tendencias macroeconómicas favorables e incentivos políticos, las ganancias de las empresas siguen siendo menos atractivas que en otras regiones, lo que nos lleva a adoptar una postura neutral.
🟡🔽 Mercados Emergentes Globales (ME)1
La renta variable de los mercados emergentes sigue beneficiándose de un dólar más débil y de una evolución política favorable en algunos países. Sin embargo, no vemos catalizadores claros para que los precios suban en la región.
🟡Asia ex-Japón: China
Mantenemos una postura neutral. Aunque las previsiones de crecimiento se mantienen estables, persisten las preocupaciones sobre la debilidad económica interna y las presiones inflacionarias de los aranceles.
🟡 EM Asia ex China
La región está respaldada por las tendencias de crecimiento relacionadas con la IA y las condiciones favorables de las políticas. No obstante, preferimos mantenernos al margen ya que el mercado está expuesto a riesgos arancelarios.
1Los Mercados Emergentes Globales incluyen Europa Central y Oriental, América Latina y Asia.
Bonos Gubernamentales
🔴 Estados Unidos
Somos negativos en la deuda pública estadounidense, ya que las vulnerabilidades fiscales y el regreso de las preocupaciones sobre la inflación apuntan a una presión al alza sobre los rendimientos, especialmente en el caso de los bonos con vencimientos más largos.
🟡 Reino Unido
El Banco de Inglaterra ha recortado las tasas, pero señaló cautela dadas las continuas presiones inflacionarias. Aunque las valuaciones siguen siendo relativamente atractivas, nos mantuvimos neutrales.
🟡🔽 Europa
Se espera que la expansión fiscal de Alemania siga siendo disciplinada; sin embargo, la inflación persistente y los débiles datos de producción moderan el optimismo, lo que nos lleva a volvernos neutrales.
🟡 Japón
El gobierno japonés tiene como objetivo mantener bajas las tasas de interés a largo plazo, pero nos mantenemos neutrales a la luz de las continuas preocupaciones sobre la inflación.
🟡 Bonos vinculados a la inflación de EE. UU.
Nos mantenemos neutrales, ya que los menores costos de energía y alquiler están compensando el impacto de aranceles más altos.
🟢 Bonos en moneda local de Mercados Emergentes
Los países de Mercados Emergentes, en particular los de América Latina, se están beneficiando de entornos políticos favorables, un dólar estadounidense más débil y un carry elevado (es decir, tasas de interés más altas que otras regiones). Aunque las valuaciones en Asia empiezan a parecer menos favorables, en general seguimos siendo positivos con respecto a la deuda local de los Mercados Emergentes.
Crédito con grado de inversión
🟡 Estados Unidos
Las valuaciones siguen siendo caras y la recompensa por tener activos menos líquidos ha disminuido significativamente. Sin embargo, aunque los fundamentos y el contexto técnico siguen siendo favorables, seguimos siendo neutrales.
🟡 Europa
Nos mantenemos neutrales, ya que las valuaciones son menos atractivas a pesar de los rendimientos de cobertura favorables y el riesgo de inflación más moderado en la región.
🟡 Mercados Emergentes USD
Nos mantenemos neutrales con el contexto macroeconómico ligeramente más positivo y el repunte marginal de la demanda que se observa recientemente compensando las valuaciones poco atractivas.
Bonos de alto rendimiento (sin grado de inversión)
🟡 Estados Unidos
Aunque los diferenciales (la diferencia entre los rendimientos de los bonos gubernamentales y corporativos) se han ampliado, las valuaciones siguen siendo elevadas, lo que limita un mayor alza. No obstante, el sector podría ver el apoyo de condiciones crediticias generalmente favorables.
🟡 Europa
Las valuaciones siguen siendo poco atractivas, aunque el diferencial de rendimiento se ha ampliado en relación con el grado de inversión. Hay mucha demanda de nuevas emisiones. En general, nos mantenemos neutrales.
Materias primas
🟡 Energía
Nos mantenemos neutrales en materia de energía. Nuestro escenario base sigue siendo que prevalezcan los precios más bajos del petróleo, ya que anticipamos una oferta significativamente mayor en la segunda mitad del año.
🟢 Oro
El oro sigue siendo un valioso diversificador, respaldado por las continuas compras de los bancos centrales y proporcionando una cobertura contra los riesgos potenciales para la independencia y la política fiscal de la Reserva Federal en los EE. UU.
🟡 Metales industriales
Después de un fuerte retroceso en los precios del cobre, el mercado ahora parece equilibrado. Los indicadores de demanda siguen siendo benignos.
🟡 Agricultura
Permanecemos neutrales. Las condiciones globales de los cultivos son sólidas, especialmente para el trigo, el maíz y la soya, pero hay pocos indicios de una dirección clara de los precios a corto plazo.
Monedas
🔴 Dólar estadounidense $
Mantenemos una postura negativa sobre el dólar estadounidense, a medida que aumenta la evidencia de una tendencia bajista estructural. El creciente reequilibrio de la cartera, impulsado por una mayor incertidumbre sobre el papel estratégico del dólar como diversificador, continúa ejerciendo presión a la baja sobre la moneda.
🟡 Libra esterlina del Reino Unido £
La acción del precio sigue siendo impulsada principalmente por la dinámica del dólar estadounidense en lugar de los fundamentos del Reino Unido. Con la moderación de la inflación laboral y de servicios en el Reino Unido y la actual incertidumbre política, nos mantenemos neutrales con respecto a la libra esterlina.
🟢 Euro de la Unión Europea €
Seguimos siendo positivos sobre el euro. La moneda está respaldada por el impulso del crecimiento macroeconómico en la región y parece resiliente a un desempeño relativo más débil en el mercado de valores.
🔴 Yuan chino CNH ¥
Nos mantenemos negativos con respecto al yuan chino, ya que los datos recientes sobre ventas minoristas e inversión en activos fijos siguen siendo débiles, y las expectativas de un mayor estímulo fiscal han disminuido.
🟡🔽 Yen japonés JPY ¥
En medio de la persistente incertidumbre política y la renuencia del Banco de Japón a aclarar su postura política antes de las próximas elecciones, hemos rebajado la calificación del yen japonés a neutral.
🟡 Franco suizo ₣
Si bien el franco suizo proporciona una diversificación efectiva, mantenemos una postura cautelosa dada su tasa de interés significativamente más baja en relación con otras monedas.
Fuente: Schroders, agosto de 2025. Las perspectivas para las acciones, los bonos del gobierno y las materias primas se basan en el rendimiento en relación con el efectivo en moneda local. Las perspectivas para los bonos corporativos y el alto rendimiento se basan en los diferenciales de crédito (es decir, con cobertura de duración). Las opiniones para las monedas son relativas al dólar estadounidense, aparte del dólar estadounidense, que es relativo a una canasta ponderada por el comercio.
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