Nuestras perspectivas de inversión en multiactivos – Enero 2026
Hemos reducido nuestra perspectiva sobre las materias primas a neutral, pero seguimos considerando el oro como diversificador.
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Durante el mes, los datos económicos estadounidenses confirmaron nuestra opinión de que, por ahora, el consumidor estadounidense se mantiene firme y las condiciones del mercado laboral son benignas. El presidente Trump sigue acaparando titulares y, desde una perspectiva económica, su presión sobre el presidente de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell, sigue generando preocupaciones a mediano plazo sobre la independencia y credibilidad del banco central. Aunque esto aún no ha tenido un impacto material en los resultados a corto plazo, la interferencia política sostenida corre el riesgo de socavar la credibilidad del banco central con el tiempo. Combinado con nuestra visión consensuada sobre el crecimiento de EE. UU., esto nos ha llevado a mantenernos subponderados en los bonos del Tesoro estadounidenses.
El riesgo geopolítico es imposible de predecir, pero debemos reconocer que el orden internacional basado en reglas que existe desde 1945 está siendo cuestionado y el oro sigue siendo un valioso diversificador en este sentido. Obtuvimos ganancias de nuestra exposición más amplia a materias primas cuando repuntó tras las noticias sobre Venezuela.
Con el riesgo de recesión bajo y la inflación controlada, es difícil ver un catalizador para un mercado bajista en renta variable. Las valuaciones son complicadas, pero esperamos que las ganancias corporativas impulsen los rendimientos este año. El mes pasado diversificamos nuestra posición sobreponderada de larga data en renta variable global con una asignación a acciones Value fuera de Estados Unidos y mantenemos esta posición.
En renta fija, tomamos utilidades de nuestra posición larga en gilts frente a los Bunds. Las expectativas de que el Banco de Inglaterra (BoE) se volviera más acomodaticio debido a datos favorables de inflación se han cumplido en gran medida. Los Bunds también tuvieron un rendimiento inferior debido a las preocupaciones de expansión fiscal, junto con una menor demanda relacionada con los cambios en la reforma de pensiones en Países Bajos. Hemos establecido una posición larga en bonos australianos, financiada con bonos del Tesoro, ya que Australia ofrece una mejor dinámica de deuda.
Mantenemos nuestra visión negativa sobre el dólar estadounidense, especialmente ante los riesgos de que la Fed adopte una postura más acomodaticia por motivos políticos, y este mes volvemos a nuestra posición larga en la deuda de mercados emergentes en moneda local como medio para beneficiarnos de tendencias más débiles del dólar estadounidense y una política fiscal más disciplinada. Seguimos posicionados largos en euros frente al dólar estadounidense y hemos tomado utilidades en nuestra exposición al real de Brasil.
En conclusión, seguimos creyendo que los riesgos cíclicos están contenidos, aunque reconocemos que las valuaciones son desafiantes y el riesgo político está elevado. Estamos gestionando estos riesgos combinando una posición larga en renta variable (con exposiciones diversificadas a acciones Value) con oro y posiciones cortas en bonos del Tesoro de Estados Unidos y el dólar estadounidense.
🟢 Largo / positivo
🟡 Neutro
🔴 Corto / negativo
🔼 Sube respecto al mes pasado
🔽 Baja respecto al mes pasado
Principales clases de activos
🟢 Renta variable
Mantenemos una visión positiva sobre la renta variable, que es respaldada por un impulso de fuertes ganancias, especialmente en Estados Unidos. Sin embargo, persisten riesgos relacionados con las valuaciones, la geopolítica y la sostenibilidad de las ganancias más allá de las empresas líderes en tecnología y de IA.
🔴 Bonos Gubernamentales
Mantenemos una visión negativa. Ya se han descontado importantes recortes de tasas en la fase inicial de la curva de rendimientos estadounidense, lo que podría ser prematuro dado el crecimiento resiliente y una fortaleza en el consumo.
🟡🔽 Materias primas
La oferta escasa en los mercados de metales y energía, junto con los precios favorables del petróleo, sirven de fondo para una mayor apreciación de los precios. Sin embargo, el impacto de la geopolítica ha sido difícil de predecir, por lo que hemos reducido nuestra calificación a neutral.
🟡Bonos corporativos (crédito)
Mantenemos una visión neutral sobre el crédito. Aunque las valuaciones están elevadas y dejan poco margen de error, el contexto macroeconómico sigue siendo generalmente favorable, con un crecimiento constante y una inflación moderada.
Renta variable
🟢 Estados Unidos
Nos mantenemos positivos ya que el equilibrio de un entorno de baja contratación y baja tasa de despidos ha estabilizado el mercado laboral. Los datos económicos estadounidenses también sugieren que, por ahora, los consumidores siguen siendo resilientes.
🟡 Reino Unido
El atractivo de las acciones británicas ha disminuido a medida que los niveles históricamente baratos que antes sustentaban el mercado han desaparecido, dejándonos en una postura neutral en general.
🟡 Europa ex-Reino Unido
Los rendimientos se han ampliado recientemente más allá de los nombres de grandes capitalizaciones, y las revisiones de utilidades parecen estar tocando fondo. Sin embargo, Europa sigue siendo un mercado relativamente defensivo, por lo que mantenemos una postura neutral.
🟡 Japón
Aunque la agenda pro-crecimiento del nuevo gobierno es convincente, la reciente subida de precios justifica paciencia, lo que significa que preferimos mantenernos neutrales.
🟡 Mercados Emergentes Globales (EM)1
Aunque las valuaciones siguen siendo favorables y favorecemos a Corea y Taiwán, seguimos neutrales ya que nuestra visión sobre China es más optimista.
🟡 Asia ex-Japón: China
A pesar de una previsión de inflación más baja y un sector exportador saludable, un sector doméstico débil nos mantiene neutrales.
🟡 Mercados Emergentes Asia ex-China
Taiwán y Corea del Sur siguen beneficiándose de la demanda estructural de semiconductores e infraestructuras de IA, aunque seguimos siendo cautelosos debido a las incertidumbres arancelarias y políticas.
1Los Mercados Emergentes Globales incluyen Europa Central y del Este, América Latina y Asia.
Bonos Gubernamentales
🔴 Estados Unidos
Mantenemos una visión negativa en medio de preocupaciones sobre el gasto fiscal y la sostenibilidad de Estados Unidos.
🟡🔽 Reino Unido
El presupuesto del Reino Unido no planteaba preocupaciones importantes; sin embargo, el aumento de los riesgos políticos en el Reino Unido nos ha llevado a recalificar los gilts a neutrales.
🟡🔼 Europa
Hemos mejorado nuestra visión sobre los Bunds a neutral. Nuestras preocupaciones sobre la expansión fiscal se han reflejado en gran medida en el precio y ahora se reflejan en las valuaciones actuales.
🟡 Japón
Somos neutrales respecto a los bonos gubernamentales japoneses, ya que la expansión fiscal y un Banco de Japón agresivo pueden elevar los rendimientos reales (ajustados a la inflación).
🟡 Bonos estadounidenses vinculados a la inflación
Aunque existen algunos riesgos al alza para la inflación en 2026, las señales técnicas mixtas y las valuaciones actuales nos llevan a mantenernos neutrales por ahora.
🟢🔼 Bonos en moneda local de mercados emergentes
Hemos mejorado nuestra visión de la deuda local de los mercados emergentes a positiva. Un dólar estadounidense más débil y una mejora de los fundamentales deberían apoyar los rendimientos locales de los mercados emergentes.
Crédito de grado de inversión
🟡 Estados Unidos
Seguimos neutrales respecto al sector, ya que vemos oportunidades limitadas. Las valuaciones ajustadas dejan poco margen para un alza en un entorno de actividades de fusiones y adquisiciones y gastos de capital relacionados con IA.
🟡 Europa
Seguimos prefiriendo Europa sobre Estados Unidos. Aunque las valuaciones son igualmente caras, los sólidos fundamentales y los estados financieros bancarios son favorables, manteniéndonos neutrales en general.
🟡 USD de mercados emergentes
Seguimos neutrales. La categoría de inversión de mercados emergentes ofrece un aumento de diferencial sobre el crédito estadounidense, con menor apalancamiento y duración. Sin embargo, las valuaciones siguen siendo ajustadas.
Bonos de alto rendimiento (no de grado de inversión)
🟡 Estados Unidos
Las valuaciones siguen siendo extremadamente caras, con poco margen para que los diferenciales se ajusten. Sin embargo, los balances de la empresa son saludables, lo que nos mantiene neutrales en general.
🟡 Europa
Mantenemos nuestra postura neutral. Aunque los rendimientos cubiertos y el contexto económico son favorables, seguimos prefiriendo la exposición a otros activos de riesgo por ahora.
Materias primas
🟢 Energía
Seguimos siendo positivos pero cautelosos, dadas las continuas presiones de oferta derivadas de los bajos precios. Vemos el sector como una posible cobertura, junto con el oro, frente a los acontecimientos geopolíticos en curso.
🟢 Oro
Seguimos siendo positivos respecto al oro, ya que proporciona una diversificación valiosa en medio de la incertidumbre geopolítica persistente. La demanda continua de los bancos centrales sigue siendo un motor clave de la demanda.
🟡🔽 Metales industriales
El fuerte y especulativo repunte de metales industriales como el níquel deja al mercado vulnerable a una reversión. Dada la velocidad del rally, hemos tomado utilidades, ya que se justifica precaución a corto plazo.
🟡 Agricultura
La oferta se mantiene saludable y actualmente existen pocos riesgos notables. Mientras tanto, el mercado sigue siendo corto, manteniéndonos neutrales en general.
Monedas
🔴 $ Dólar estadounidenses
Seguimos siendo negativos, ya que los factores estructurales de la debilidad del USD siguen intactos. La credibilidad institucional se ha erosionado, mientras que los déficits fiscales continúan aumentando.
🟡 £ Libra del Reino Unido
Aunque la libra esterlina podría beneficiarse de un dólar estadounidense más débil, el debilitamiento de las perspectivas económicas, la consolidación fiscal y los riesgos acomodaticios para la fijación de tasas del BoE nos mantienen neutrales.
🟢 € Euro de la Unión Europea
Seguimos siendo positivos respecto al euro, respaldados por la reducción de las preocupaciones sobre los riesgos a la baja para el crecimiento en la eurozona. Una pausa esperada en los tasas de interés por parte del Banco Central Europeo sugiere una mayor estabilidad.
🟡 CNH ¥
Aunque China ha experimentado una menor inflación, lo que debería favorecer las perspectivas cambiarias, preferimos mantener la exposición a divisas en otros lugares y, por tanto, mantenernos neutrales.
🟡 JPY ¥
Mantenemos una postura neutral respecto al yen japonés. Se espera que la expansión fiscal y la política cautelosa del Banco de Japón limiten los movimientos monetarios a corto plazo.
🟡 Franco suizo ₣
Seguimos neutrales respecto al franco suizo.
Fuente: Schroders, enero de 2026. Las opiniones sobre la renta variable, los bonos gubernamentales y materias primas se basan en el rendimiento relativo al efectivo en moneda local. Las opiniones sobre bonos corporativos y altos rendimientos se basan en los diferenciales de crédito (es decir, cubiertos por duración). Las opiniones para las monedas son relativas al dólar estadounidense, excepto el dólar estadounidense, que es relativo a una cesta ponderada por el comercio.
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