Nuestras perspectivas de inversión en multiactivos - Julio de 2025
La incertidumbre sobre los aranceles persiste, pero mantenemos nuestra postura positiva sobre la renta variable. Lea más sobre nuestros puntos de vista acerca de una variedad de clases de activos aquí.
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Persiste la incertidumbre sobre los aranceles, con una claridad limitada en torno a las tasas finales y las posibles excepciones. La extensión del plazo del acuerdo comercial del presidente Trump del 9 de julio al 1 de agosto ha hecho poco para aliviar las tensiones, ya que ha estado acompañada de una retórica cada vez más agresiva hacia los socios comerciales clave.
En particular, las reacciones del mercado a las renovadas amenazas arancelarias de Trump se han vuelto más moderadas con el tiempo, lo que sugiere que los inversionistas tratan cada vez más tales anuncios como ofertas de apertura en un proceso de negociación más amplio. Si bien esta interpretación ha demostrado ser correcta hasta la fecha, introduce el riesgo de que los mercados finalmente subestimen su voluntad de implementar aranceles significativamente más altos de lo esperado actualmente. Nuestro escenario base sigue siendo una tasa arancelaria efectiva del 12%, pero el balance de riesgos sigue sesgado al alza.
A pesar de estas incertidumbres, seguimos viendo una baja probabilidad de una recesión a corto plazo en EE. UU. El consumo sigue siendo resiliente, respaldado por los bajos precios de la energía, impulsados por las expectativas de un aumento de la oferta global de petróleo, y un mercado laboral estable, que en conjunto proporcionan una sólida protección ante impactos externos.
Seguimos siendo optimistas en renta variable, manteniendo una postura sobreponderada con un enfoque en el sector financiero tanto en EE. UU. como en Europa. Las tendencias de la demanda interna, las ganancias estables y la dinámica favorable de las tasas de interés respaldan nuestro posicionamiento, incluso cuando la volatilidad de la política comercial crea un riesgo general.
Dentro de la renta fija, mantenemos una visión neutral sobre la deuda pública estadounidense. Aunque los rendimientos se han ajustado al alza y las valuaciones han mejorado, las preocupaciones estructurales, incluidos los elevados niveles de deuda y las persistentes presiones inflacionarias, siguen pesando sobre las perspectivas, especialmente en el extremo largo de la curva (es decir, el rendimiento de la deuda con vencimientos largos), donde la volatilidad ha aumentado. Buscamos oportunidades fuera de EE. UU., donde las presiones inflacionarias son más moderadas.
Seguimos favoreciendo a los Bunds alemanes frente a los bonos del Tesoro de EE. UU. y hemos iniciado una posición larga en bonos canadienses frente a EE. UU., aprovechando la notable reducción de los diferenciales observada en lo que va de año (el diferencial es la diferencia de rendimiento). Seguimos viendo el oro como un valioso diversificador estratégico. En un contexto de fragilidad fiscal, imprevisibilidad de las políticas y volatilidad general del mercado, su papel de seguro de cartera permanece intacto.
En cuanto a las divisas, mantenemos una postura negativa sobre el dólar estadounidense, implementada a través de posiciones cortas frente al euro, exposiciones largas a la deuda local de mercados emergentes y una posición larga en yenes japoneses frente al dólar de Hong Kong. El papel de refugio seguro del dólar estadounidense ha disminuido en medio de una dirección política errática de EE. UU., y con los inversionistas globales sobreponderados en activos estadounidenses, esperamos que el reequilibrio de los flujos favorezca las exposiciones distintas del dólar a medida que la diversificación recupere importancia.
En conclusión, creemos que los riesgos cíclicos siguen contenidos, pero las vulnerabilidades estructurales, particularmente en torno a la sostenibilidad de la deuda, se están acumulando. Nuestra estrategia equilibra una visión positiva de la renta variable con una exposición larga al oro y una infraponderación en el dólar estadounidense, lo que proporciona un enfoque mesurado y diversificado para navegar por un panorama global cada vez más incierto.
🟢 Largo / positivo
🟡 Neutral
🔴 Corto / negativo
🔼 Más que el mes pasado
🔽 Menos que el mes pasado
Principales clases de activos
🟢 Renta variable
Seguimos siendo positivos en renta variable. La incertidumbre económica persiste y debemos vigilar su impacto en el comportamiento de las empresas, pero algunos de los riesgos a la baja son de naturaleza más limitada. En consecuencia, creemos que el riesgo de una recesión este año ha disminuido.
🟡 Bonos del Estado
Nos mantenemos neutrales mientras persiste la preocupación a mediano plazo por el aumento de los niveles de deuda y los persistentes riesgos de inflación en EE. UU. Favorecemos las oportunidades fuera de EE. UU., donde la preocupación por la inflación es menos aguda.
🟡 Materias primas
La demanda global sigue siendo débil, lo que nos mantiene neutrales en cuanto a los metales básicos a pesar de la ajustada dinámica de la oferta. Hemos mejorado la energía a neutral debido al reciente aumento de los precios del petróleo. Mantenemos una postura positiva sobre el oro, respaldada por la persistente demanda de los bancos centrales.
🟡 Bonos corporativos (crédito)
Aunque las valuaciones son caras, especialmente en EE. UU., el panorama cíclico sigue mejorando con rendimientos más bajos, un mercado laboral sólido y una confianza del consumidor que sigue siendo sólida.
Renta variable
🟢 Estados Unidos
Mantenemos nuestra visión positiva sobre la renta variable estadounidense, respaldada por unos datos de consumo resilientes, unos mercados laborales estables y unos precios bajos de la energía. Somos optimistas de que las políticas favorables al crecimiento respaldarán el crecimiento y la confianza de Estados Unidos.
🟡 Reino Unido
Nos mantenemos neutrales en la renta variable del Reino Unido. Aunque el crecimiento de las ganancias es positivo, ha disminuido significativamente y las sorpresas de las ganancias siguen siendo negativas.
🟢 Europa sin Reino Unido
Mantenemos nuestra visión positiva sobre la renta variable europea respaldada por valuaciones justas, entradas sólidas que reflejan la demanda interna y unas perspectivas de ganancias estables.
🟢 Japón
Se espera que las tendencias macroeconómicas favorables, junto con una mayor claridad sobre los aranceles, beneficien a la renta variable japonesa, por lo que mantenemos nuestra visión positiva.
🟢 Mercados Emergentes Globales (ME)1
Mantenemos una perspectiva positiva sobre la renta variable de los mercados emergentes. Un dólar más débil, negociaciones comerciales constructivas y desarrollos políticos favorables en algunos países están proporcionando catalizadores positivos para la clase de activos.
🟡Asia ex-Japón: China
Nos mantenemos sin cambios en neutral, ya que las previsiones de crecimiento son estables, a pesar de las preocupaciones sobre la debilidad de la economía interna y las presiones inflacionistas derivadas de los aranceles.
🟡 EM Asia sin China
Si bien los mercados asiáticos hasta ahora han evitado los aranceles inmediatos, su dependencia de las importaciones chinas continúa exponiéndolos a riesgos potenciales.
1Los Mercados Emergentes Globales incluyen Europa Central y Oriental, América Latina y Asia.
Bonos del Estado
🔴 Estados Unidos
Seguimos siendo negativos, ya que el aumento de la oferta de bonos del gobierno puede mantener los rendimientos elevados durante un período prolongado. Además, el mercado del Tesoro ya no muestra las cualidades defensivas que tradicionalmente se observan durante los períodos de aversión al riesgo.
🟡 Reino Unido
Permanecemos neutrales. Aunque las valuaciones son atractivas, persisten las preocupaciones sobre la inflación del Reino Unido. Esto ha llevado al Banco de Inglaterra a seguir siendo cauteloso a la hora de recortar las tasas.
🟢 Europa
Seguimos favoreciendo los bonos alemanes como posición de refugio seguro, dado que se espera que la expansión fiscal de Alemania se mantenga disciplinada y la inflación bajo control.
🟡 Japón
El gobierno japonés está fuertemente incentivado para apoyar el extremo largo de la curva de rendimiento (es decir, para mantener bajos las tasas de interés a largo plazo); sin embargo, nos mantenemos neutrales debido a las continuas preocupaciones sobre la inflación.
🟡 Bonos vinculados a la inflación de EE. UU.
Mantenemos una visión neutral, ya que los precios moderados de las materias primas están compensando el impacto de los aranceles más altos.
🟢 Bonos en moneda local de mercados emergentes
Varios mercados emergentes se están beneficiando de entornos de políticas favorables, así como de un dólar estadounidense más débil y un carry alto (lo que significa que la deuda local paga una tasa de interés más alta en comparación con otras regiones).
Crédito con grado de inversión
🟡 Estados Unidos
Las valuaciones siguen siendo elevadas y la evolución de las tarifas sigue siendo impredecible; sin embargo, el enfoque del mercado se ha desplazado hacia la desregulación y el estímulo fiscal.
🟡 Europa
Nuestra opinión no ha cambiado, ya que los diferenciales (la diferencia entre los rendimientos de los bonos gubernamentales y corporativos) son más atractivos en comparación con los de EE. UU., respaldados por un crecimiento sólido, una fuerte demanda y un mejor posicionamiento.
🟡 Mercados emergentes USD
Mantenemos una postura neutral debido a las elevadas valuaciones. La importante exposición de la clase de activos a Asia la hace sensible a la evolución de los aranceles en curso.
Bonos de alto rendimiento (sin grado de inversión)
🟡 Estados Unidos
Si bien las valuaciones no son atractivas, el sector debería beneficiarse de la estabilización del crecimiento, un repunte de la demanda y datos positivos de confianza del consumidor.
🟡 Europa
Permanecemos neutrales. El panorama de crecimiento sigue siendo positivo y la demanda de la región muestra signos de mejora.
Materias primas
🟡 🔼Energía
Los precios del petróleo han subido recientemente debido a preocupaciones geopolíticas y es probable que se mantengan en los niveles actuales mientras persista esta incertidumbre. Sin embargo, esperamos que la oferta entrante eventualmente supere la demanda, y una vez que la incertidumbre actual se desvanezca, esperamos que los precios vuelvan a bajar.
🟢 Oro
Seguimos siendo positivos, ya que el oro sigue siendo un valioso diversificador en medio de las preocupaciones fiscales y las tensiones geopolíticas.
🟡 Metales industriales
La especulación sobre lo que vendrá de la investigación de la Sección 232 (que examina las implicaciones de seguridad nacional de las importaciones de cobre) está causando una gran volatilidad en los mercados del cobre, pero en última instancia, lo vemos como ruido a corto plazo, mientras que el crecimiento de la demanda mundial sigue siendo tibio, manteniéndonos neutrales.
🟡 Agricultura
Permanecemos neutrales. El aumento de los precios del petróleo hizo que un par de materias primas para biocombustibles, a saber, el aceite de soya, se recuperaran, pero en otros lugares las condiciones de cultivo siguen siendo en general saludables, lo que lleva a un aumento de la oferta.
Monedas
🔴 Dólar estadounidense $
Nuestra opinión no ha cambiado, lo que refleja la disminución de los beneficios de diversificación del dólar y la incertidumbre que rodea a la política actual de Estados Unidos.
🟡 Libra del Reino Unido £
El Reino Unido sigue lidiando con la inflación, pero las expectativas del mercado de recortes de tasas parecen excesivas, lo que podría ofrecer cierto apoyo a la libra esterlina.
🟢 Euro de la Unión Europea €
Mantenemos nuestra visión positiva dadas sus continuas valuaciones atractivas. Vemos que los inversionistas reducen su exposición al dólar estadounidense en favor del euro.
🔴 🔽 Yuan chino ¥
Hemos rebajado la calificación del yuan chino ya que vemos un potencial alcista limitado. Su fijación ha sido estable y la volatilidad ha sido baja en 2025, lo que la convierte en una cobertura rentable.
🟢 Yen japonés ¥
Mantenemos una visión positiva, ya que el aumento de la inflación de los salarios y los servicios, junto con las medidas previstas por el Banco de Japón hacia la normalización de la política, deberían apoyar al yen.
🟡 Franco suizo ₣
Aunque el franco suizo sirve como un diversificador eficaz, seguimos siendo cautelosos dado su carry notablemente bajo (es decir, una tasa de interés baja en comparación con otras monedas).
Fuente: Schroders, julio de 2025. Las perspectivas para las acciones, los bonos del gobierno y las materias primas se basan en el rendimiento en relación con el efectivo en moneda local. Las perspectivas para los bonos corporativos y el alto rendimiento se basan en los diferenciales de crédito (es decir, con cobertura de duración). Las opiniones para las monedas son relativas al dólar estadounidense, aparte del dólar estadounidense, que es relativo a una canasta ponderada por el comercio.
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