Nuestras perspectivas de inversión en multiactivos - Octubre 2025
A pesar de las crecientes preocupaciones por un "soft patch", un cierre del gobierno y los riesgos continuos en torno a los aranceles, seguimos considerando que el riesgo de recesión en los EE. UU. es bajo por el momento. Descubre más en nuestra actualización más reciente sobre perspectivas de multiactivos.
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En las últimas semanas ha aumentado la preocupación por un "soft patch" en Estados Unidos debido a la debilidad de las nóminas, el cierre del gobierno y los riesgos continuos en torno a los aranceles. Seguimos considerando que el riesgo de recesión en EE. UU. es bajo por ahora. La jubilación de los baby boomers y la represión de la inmigración han cambiado la dinámica de la oferta en el mercado laboral estadounidense, lo que ha llevado a un equilibrio de baja contratación / bajo despido. Estamos empezando a preocuparnos por la sobrevaloración en los mercados de crédito y renta variable y este mes rebajamos la calificación crediticia estadounidense; después de un período prolongado de demanda insaciable de rendimiento, los diferenciales de crédito son estrechos y los estándares de préstamo se han relajado en medio de una alta competencia, con las recientes quiebras y amortizaciones sintomáticas de esto. Sin embargo, mantenemos nuestra posición larga en renta variable, ya que las ganancias empresariales siguen siendo favorables, con preferencia por EE. UU. y China.
Nuestra posición infraponderada en bonos del Tesoro de EE. UU. ha sido una fuente de bajo rendimiento en las últimas semanas, pero decidimos mantenerla dada la magnitud de los recortes de tasas de EE. UU. que ahora se descuentan en la curva y el hecho de que se está diversificando hacia nuestras posiciones largas en renta variable y en oro (que están impulsadas por la liquidez hasta cierto punto). Seguimos manteniendo posiciones largas en oro, ya que proporciona una cobertura contra las emisiones de deuda soberana, la inflación y los eventos geopolíticos. También mantenemos nuestra posición infraponderada en el dólar estadounidense frente al euro y el real brasileño. Este mes implementamos una posición larga en el dólar australiano frente a la libra esterlina y una posición larga en el won coreano frente al yen japonés para capturar la divergencia económica entre estos países.
En general, seguimos posicionados para un crecimiento nominal positivo, impulsado por las políticas de estímulo que está llevando a cabo la administración Trump.
🟢 Largo / positivo
🟡 Neutral
🔴 Corto / negativo
🔼 Más que el mes pasado
🔽 Menos que el mes pasado
Principales clases de activos
🟢 Renta variable
Seguimos considerando que el riesgo de recesión en EE. UU. es bajo por ahora. Si bien están surgiendo signos de sobrevaloración en los mercados de renta variable, consideramos que esto es un comportamiento tardío del ciclo más que una señal de una recesión inminente, ya que los fundamentales corporativos siguen siendo sólidos.
🔴 Bonos del Estado
Hemos mantenido nuestra puntuación negativa dada la magnitud de los recortes de tasas de EE. UU. que ahora se descuentan en la curva. Nuestros modelos también sugieren que los rendimientos de los bonos podrían subir.
🟡 Materias primas
Nos mantenemos neutrales en materias primas. Vemos una bifurcación en los mercados de materias primas en crecimiento, con potencial para una recuperación sostenida de los metales básicos debido a las interrupciones del suministro. Seguimos favoreciendo el oro, ya que sigue siendo una cobertura eficaz frente a una serie de escenarios adversos.
🔴🔽 Bonos corporativos (crédito)
Hemos rebajado el crédito este mes. Los precios del crédito dejan un colchón limitado contra el deterioro de los fundamentales.
Renta variable
🟢 Estados Unidos
Mantenemos una perspectiva positiva sobre la renta variable estadounidense. Si bien están surgiendo signos de sobrevaloración, consideramos que esto es un comportamiento tardío del ciclo más que una indicación de una recesión inminente, ya que los fundamentales y las ganancias corporativas siguen siendo sólidos.
🟡 Reino Unido
El debilitamiento de la posición fiscal y los fundamentales macroeconómicos poco atractivos nos llevan a mantener una postura neutral.
🟡 Europa sin Reino Unido
Aunque existen oportunidades atractivas, especialmente en las empresas europeas de mediana capitalización, las empresas de gran capitalización se enfrentan a un lento crecimiento de las ganancias y a un margen más limitado para sorpresas positivas.
🟡 Japón
Permanecemos neutrales. Si bien el reciente repunte se ha visto respaldado por la disminución de la incertidumbre arancelaria comercial y las reformas corporativas, los fundamentales siguen siendo menos convincentes y las fluctuaciones a corto plazo en el yen pueden causar un desempeño decepcionante.
🟢 Mercados emergentes globales (ME)1
La renta variable de los mercados emergentes ha mostrado un rendimiento más amplio y equilibrado en lo que va de año, respaldada por una rotación entre regiones y sectores.
🟢 Asia ex-Japón: China
Los indicadores de actividad apuntan a un entorno de crecimiento en recuperación, lo que podría respaldar una recuperación de las valuaciones, ya que las acciones chinas aún están rezagadas con respecto a sus pares globales.
🟢 EM Asia sin China
Seguimos siendo positivos sobre Taiwán y Corea, dos economías orientadas a la exportación que continúan beneficiándose de su fortaleza en la fabricación y su posición en la cadena de suministro de Inteligencia Artificial (IA).
1Los mercados emergentes globales incluyen Europa Central y Oriental, América Latina y Asia.
Bonos del Estado
🔴 Estados Unidos
Hemos mantenido nuestra puntuación negativa, dada la magnitud de los recortes de tasas de EE. UU. que ahora se descuentan en la curva. Nuestros modelos también sugieren que los rendimientos de los bonos podrían subir.
🟡 Reino Unido
Si bien hemos visto un mayor debilitamiento del mercado laboral, necesitamos ver más evidencia de que los riesgos de inflación persistente están disminuyendo antes de que el Banco de Inglaterra pueda reanudar los recortes de tasas. Esto nos deja neutrales en general.
🟡 Europa
Nos mantenemos neutrales por ahora, aunque reconocemos que las valuaciones parecen caras en relación con la evolución fiscal y los cambios normativos en los Países Bajos.
🟡 Japón
El Banco de Japón parece estar en una encrucijada, con una inflación que sigue siendo resistente y el recién elegido primer ministro que aboga por políticas fiscales más expansivas.
🟡 Bonos vinculados a la inflación de EE. UU.
Aunque anticipamos riesgos al alza para la inflación el próximo año debido a posibles recortes de tasas y los impactos de los aranceles comerciales, seguimos al margen por ahora.
🟡 Bonos en moneda local de mercados emergentes
Permanecemos neutrales. Las valuaciones en Asia están empezando a parecer ricas, lo que ofrece un margen limitado para obtener un rendimiento superior.
Crédito de grado de inversión
🔴🔽 Estados Unidos
Los precios del crédito dejan un colchón limitado contra el deterioro de los fundamentales. Las quiebras aisladas en el mercado de préstamos apuntan a crecientes vulnerabilidades en todo el espectro crediticio, lo que nos lleva a rebajar nuestra puntuación.
🟡 Europa
Europa es nuestra región preferida frente a EE. UU., dadas sus preocupaciones por los convenios más bajos y su mayor calidad crediticia general. Sin embargo, nos mantenemos neutrales por ahora, ya que las valuaciones siguen siendo elevadas.
🟡 Mercados emergentes USD
Seguimos adoptando una postura neutral, ya que las recientes mejoras marginales de la demanda y un entorno macroeconómico más favorable se ven contrarrestados por valuaciones poco atractivas.
Bonos high yield (sin grado de inversión)
🔴🔽 Estados Unidos
Rebajamos la calificación del high yield estadounidense dada cierta fragilidad en el mercado laboral y de consumo. Además, los signos de debilidad son evidentes en los mercados privados de crédito y préstamos.
🟡 Europa
La mayor calidad crediticia, las valuaciones atractivas y los rendimientos cubiertos nos dejan con una preferencia por el high yield europeo frente al estadounidense.
Materias primas
🟡 Energía
Los datos recientes muestran una acumulación sustancial de suministros de petróleo en el agua. Es solo cuestión de tiempo antes de que esta acumulación de inventario impacte en el mercado, empujando los precios a la baja.
🟢 Oro
Seguimos manteniendo posiciones largas en oro, ya que proporciona una cobertura contra las emisiones de deuda soberana, la inflación y los eventos geopolíticos.
🟢🔼 Metales industriales
Hemos mejorado los metales industriales, ya que existe la posibilidad de una recuperación sostenida de los metales básicos gracias a las interrupciones del suministro, el renovado impulso de descarbonización de China y los datos manufactureros más sólidos.
🟡 Agricultura
El telón de fondo se mantiene estable. Los precios más bajos de los granos se ven compensados por la fortaleza de algunos productos básicos, pero en general, los subsidios del gobierno de EE. UU. para la producción de soja están conteniendo aún más los precios.
Monedas
🔴 US $
Mantenemos una postura negativa sobre el dólar estadounidense a medida que los inversionistas extranjeros continúan diversificándose del dólar hacia el oro.
🟡 Reino Unido £
La libra se enfrenta a la incertidumbre antes del presupuesto de noviembre, ya que la dinámica fiscal y de crecimiento, la posibilidad de una mayor flexibilización del Banco de Inglaterra y una curva de gilts empinada presentan desafíos para la moneda. Nos mantenemos neutrales por ahora.
🟢 UE €
Mantenemos una perspectiva positiva sobre el euro, respaldada por el impulso del crecimiento macroeconómico de la región y el optimismo en torno al aumento del gasto alemán en defensa.
🟡🔼 CNH ¥
A medida que las exportaciones de China muestran signos de recuperación, creemos que el renminbi puede estabilizarse en torno a su nivel actual, volviéndonos neutrales.
🟡 JPY ¥
Seguimos al margen ya que anticipamos la incertidumbre política actual. La perspectiva de un gobierno de coalición inestable en Japón puede pesar sobre el yen.
🟡 Franco suizo ₣
Si bien el franco suizo ofrece protección contra la recesión, seguimos siendo cautelosos debido a su menor carry en comparación con otras monedas.
Fuente: Schroders, octubre de 2025. Las perspectivas para la renta variable, los bonos del gobierno y las materias primas se basan en el rendimiento en relación con el efectivo en moneda local. Las perspectivas para los bonos corporativos y el alto rendimiento se basan en los diferenciales de crédito (es decir, con cobertura de duración). Las opiniones para las monedas son relativas al dólar estadounidense, aparte del dólar estadounidense, que es relativo a una canasta ponderada por el comercio.
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