Nuestras perspectivas de inversión en multiactivos - Septiembre de 2024
Mantenemos una visión positiva de la renta variable debido a los sólidos fundamentales subyacentes.
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🟢 Largo / positivo
🟡 Neutral
🔴 Corto / negativo
🔼 Aumento con respecto al mes pasado
🔽 Disminución con respecto al mes pasado
Principales Clases de Activos
🟢 Acciones
Seguimos teniendo una visión positiva de la renta variable debido a la solidez de los fundamentales subyacentes. Aunque el ritmo de mejora de las ganancias de las empresas estadounidenses se ha ralentizado, la tendencia al alza de las revisiones continúa.
🔴 Bonos Gubernamentales
Los bajos despidos, el fuerte consumo de los consumidores y los balances saludables de los hogares respaldan nuestro escenario base de un aterrizaje suave. Por lo tanto, seguimos siendo negativos, ya que creemos que las expectativas del mercado para los recortes de tasas son demasiado optimistas.
🟡 Materias primas
Las modestas perspectivas de crecimiento, la debilidad de la confianza en China y los decepcionantes datos manufactureros nos mantienen neutrales en la mayoría de los sectores. Sin embargo, seguimos siendo positivos con respecto al oro, anticipando nuevas alzas.
🟡 Crédito
La volatilidad implícita en los mercados de crédito se ha mantenido elevada, probablemente reflejando la incertidumbre persistente sobre la economía. Sin embargo, los atractivos rendimientos han seguido siendo un fuerte viento de cola para el mercado, lo que nos deja neutrales en general.
Acciones
🟢 Estados Unidos
Esperamos que los precios de la renta variable estadounidense suban en el 4T, ya que la Reserva Federal seguirá recortando las tasas de interés, mientras que las incertidumbres políticas de Estados Unidos deberían disminuir.
🟢 Reino Unido
El resultado de las elecciones ha estabilizado el mercado y ha mejorado el sentimiento, lo que debería permitir que los precios vuelvan a los niveles históricos.
🟡🔼 Europa
Hemos mejorado a neutral a medida que la reciente caída de la inflación hacia el objetivo del 2% del Banco Central Europeo aumenta la probabilidad de un recorte de tasas. Sin embargo, los índices de gerentes de compras del sector manufacturero siguen siendo débiles.
🟡 Japón
A pesar de las recientes turbulencias del mercado, las ganancias corporativas y los datos macroeconómicos han mejorado. Mantenemos una postura neutral debido a que el perfil de riesgo/rentabilidad es menos atractivo.
🟡🔽 Mercados Emergentes Globales1
Nuestra convicción en la región se ha debilitado con la desaceleración del ciclo manufacturero global. Sin un desempeño más sólido de China, la probabilidad de que los mercados emergentes superen a los mercados desarrollados es baja.
🟡 Asia ex-Japón: China
Mantenemos nuestra puntuación neutral: la economía nacional sigue siendo lenta, obstaculizada por el sector inmobiliario, mientras que el sector exportador ha tenido un mejor desempeño.
🟡🔽 EM Asia ex China
Hemos rebajado nuestra opinión, ya que esperamos que la reciente desaceleración del ciclo manufacturero mundial afecte a mercados de exportación clave, como Taiwán y Corea del Sur.
1Los mercados emergentes globales incluyen Europa Central y Oriental, América Latina y Asia.
Bonos del Estado
🔴 Estados Unidos
Mantenemos una puntuación negativa, ya que las valuaciones parecen extremadamente caras, especialmente en la parte delantera de la curva de rendimientos. Una curva de rendimiento es una línea que traza los rendimientos de los bonos que tienen la misma calidad crediticia pero diferentes fechas de vencimiento.
🟡 Reino Unido
A pesar de la caída de la inflación y de la decisión del Comité de Política Monetaria de bajar las tasas de interés en agosto, preferimos mantenernos neutrales por ahora.
🟡 Alemania
Hemos mantenido nuestra postura neutral, ya que los datos manufactureros persistentemente débiles respaldan los argumentos a favor de más recortes de las tasas de interés por parte del Banco Central Europeo, pero observamos que la inflación de los servicios sigue siendo persistente.
🟡 Japón
Aunque los rendimientos parecen atractivos en términos ajustados al riesgo, el mercado espera dos alzas de tasas para finales de 2024, ya que la inflación general está aumentando. Por lo tanto, nos mantenemos neutrales.
🟡 Bonos ligados a la inflación de Estados Unidos
Esperamos que las presiones inflacionarias continúen disminuyendo, mientras que las perspectivas de crecimiento parecen razonables y el consumo se mantiene saludable.
🟡 Bonos en moneda local de mercados emergentes
Si bien los niveles de carry y valuación de los bonos locales de los mercados emergentes son atractivos, nos mantenemos neutrales, ya que los diferenciales más amplios se concentran principalmente en unos pocos emisores en dificultades. El carry se refiere a la posibilidad de pedir prestado en un territorio donde las tasas de interés son relativamente bajas e invertir el dinero prestado en un activo que proporciona una tasa de rendimiento más alta en un territorio diferente, también conocido como carry trade.
Crédito con grado de inversión
🟡 Estados Unidos
Mantenemos una puntuación neutral. Si bien las valuaciones han mejorado y el entorno de liquidez se mantiene estable, las perspectivas macroeconómicas inciertas plantean un riesgo.
🟡 Europa
El crédito europeo ha experimentado una recuperación ligeramente más lenta y sigue siendo atractivo en relación con Estados Unidos. Sin embargo, nos mantenemos neutrales, ya que el contexto en Europa no es tan positivo.
🟡 Mercados emergentes USD
Hemos mantenido nuestra postura neutral. Aunque se espera que los bonos corporativos de los mercados emergentes se beneficien de unos fundamentales sólidos y de los vientos de cola técnicos, las valuaciones siguen siendo caras.
Bonos de alto rendimiento (sin grado de inversión)
🟡 Estados Unidos
Nos mantenemos neutrales, ya que las valuaciones han mejorado, pero aún no son lo suficientemente atractivas. El muro de madurez sigue bajo control, sin embargo, los fundamentales se han debilitado ligeramente.
🟡 Europa
Las atractivas valuaciones y la relajación de las condiciones financieras en Europa son favorables. Sin embargo, el contexto macroeconómico sigue siendo relativamente débil, lo que nos deja neutrales en general.
Materias Primas
🟡 Energía
El crecimiento de la demanda china está por debajo de las expectativas, mientras que el lado de la oferta mantiene la estabilidad del mercado. La OPEP+ ha confirmado la decisión de posponer el redespliegue de la producción en el cuarto trimestre.
🟢 Oro
Mantenemos una visión positiva. Los rendimientos reales deberían caer a medida que el crecimiento y la inflación se desaceleren, mientras que los factores técnicos siguen siendo favorables para limitar las caídas.
🟡 Metales industriales
Los débiles datos chinos siguen siendo el principal factor que limita cualquier alza de los precios de los metales. Si bien ha habido algunos pequeños indicios de reducción de las existencias, en general, las condiciones económicas no son lo suficientemente sólidas como para respaldar una perspectiva positiva.
🟡 Agricultura
La abundancia de oferta sigue dominando el contexto y las expectativas de condiciones de La Niña se han desvanecido aún más, lo que ha mejorado las perspectivas de la oferta.
Monedas
🟡🔽 Dólar estadounidense $
Hemos cambiado nuestra visión sobre el dólar estadounidense a neutral. Los riesgos de una desaceleración más pronunciada se han reducido tras el gran recorte de las tasas de interés en Estados Unidos.
🟡 Reino Unido £
Si bien la libra debería beneficiarse de la estabilidad política y la mejora del sentimiento, nos mantenemos neutrales en general dada la reciente volatilidad.
🟡🔼 UE €
Aunque las perspectivas macroeconómicas siguen siendo débiles, hemos mejorado nuestra puntuación a neutral a medida que los diferenciales de tasas de interés en relación con el dólar estadounidense se han reducido.
🟡 CNH ¥
El crecimiento sigue siendo débil y la reciente apreciación puede explicarse por el diferencial de tasas de interés frente al estadounidense, que nos deja neutrales.
🟢🔼 JPY ¥
Mientras que otros bancos centrales importantes están implementando políticas de flexibilización, hemos revisado nuestras perspectivas a positivas dada la postura restrictiva contrastante del Banco de Japón.
🔴 Franco suizo ₣
Seguimos siendo negativos, ya que las persistentes presiones deflacionarias en Suiza deberían llevar al Banco Nacional Suizo a flexibilizar más o a debilitar la moneda nacional.
Fuente: Schroders, septiembre de 2024. Las perspectivas de la renta variable, la deuda pública y las materias primas se basan en la rentabilidad relativa al efectivo en moneda local. Las perspectivas para los bonos corporativos y el high yield se basan en los diferenciales de crédito (es decir, con cobertura de duración). Las opiniones de las divisas son relativas al dólar estadounidense, excepto el dólar estadounidense, que es relativo a una cesta ponderada por el comercio.
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