Perspectivas para 2024: Los activos privados en la era del Reseteo de las 3D
Los activos privados están en la antesala de una nueva era impulsada por temas globales sísmicos. Identificamos algunas de las clases de activos privados mejor posicionadas para obtener beneficios.
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El flujo de liquidez en los mercados privados cambió drásticamente en los últimos 18 meses. Las turbulencias geopolíticas y económicas pusieron fin a una larga fase en la que los inversores no necesitaron hacer muchos ajustes estratégicos. Las tasas de interés y la inflación eran bajas, la liquidez abundante y las cadenas de valor se habían expandido como consecuencia de la globalización.
Pero eso empezó a cambiar. Las estrategias de inversión que tuvieron éxito durante mucho tiempo pueden enfrentarse a nuevos vientos en contra.
A corto plazo, la recaudación de fondos en activos privados se desaceleró drásticamente desde un período especialmente sólido en 2021. Dado que los costos de endeudamiento aumentaron, el entorno favorece a quienes pueden proporcionar liquidez.
Creemos que ahora estamos entrando en una era que denominamos el “Reseteo de las 3D”.
El Reseteo de las 3D es un cambio en la estructura del mercado. Describe cómo la dinámica de la descarbonización, la demografía y la desglobalización están alterando la configuración del panorama de inversión. A estos tres temas podemos añadir el avance tecnológico, concretamente la revolución de la inteligencia artificial (IA). Por ahora, esta revolución está impulsada por el capital de riesgo y, en nuestra opinión, cambiará profundamente nuestras vidas.
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A continuación, desglosamos cada uno de estos temas, las consecuencias para los activos privados a largo plazo y describimos la mejor manera en que creemos que los inversores pueden canalizarlos hacia el crecimiento. También analizaremos las perspectivas a corto plazo y cómo podría afectar a las asignaciones más tácticas.
Los temas que darán forma a la próxima era de la inversión en activos privados
1. Descarbonización
La descarbonización se producirá a diferentes velocidades en diferentes lugares. Esperamos que la descarbonización genere una veta profunda y rica de oportunidades de inversión en las próximas décadas.
Uno de los signos más visibles de la descarbonización es la evolución que estamos presenciando de los automóviles con motor de combustión a los eléctricos. De hecho, la descarbonización afectará la vida cotidiana de muchas maneras, desde lo que sucede cuando encendemos una luz hasta cómo se comportan los edificios a nuestro alrededor. Todo se reduce a cómo se produce, utiliza y conserva la energía.
La energía, y su producción, se están transformando por completo. Todavía tenemos décadas de inversión por delante.
La transición a fuentes de energía renovables implica no solo el desarrollo de la generación adicional de energía renovable a partir de una nueva capacidad eólica y solar. La infraestructura necesaria para suministrar la energía a la fuente también requiere grandes cantidades de inversión para evitar problemas como la “congestión de la red”. También, requerirá que se remodelen los edificios para usar la energía de manera más eficiente en la calefacción, refrigeración e iluminación de nuestras oficinas, comercios y hogares.
El impulso a la descarbonización también implica un cambio fundamental en la forma en que producimos y consumimos bienes, desde un modelo económico lineal de “tomar-usar-desechar” a un modelo económico circular de “reciclaje”. El valor del capital natural, y su papel en la prevención del cambio climático y los costos asociados, también generarán nuevas oportunidades.
Clases de activos clave para la descarbonización
Las inversiones en infraestructura, tanto de capital como de deuda, son las que abordan más directamente el tema de la descarbonización. El caso de inversión también es especialmente convincente para el desafiante entorno de inversión actual.
Los activos renovables (parques eólicos, solares, hidroeléctricos, biocombustibles, biomasa y geotermia) son predominantemente activos contratados con ingresos seguros y flujos de caja ligados a la inflación. Por lo general, están regulados o están sujetos a un contrato de contrato de compraventa de energía (PPA, power purchase agreement), lo que los hace altamente inmunes a las crisis macroeconómicas.
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También vemos oportunidades en tecnologías adyacentes como el hidrógeno, las bombas de calor, las baterías y la carga de vehículos eléctricos, que desempeñarán un papel importante para permitir la descarbonización de industrias como el transporte, la calefacción y la industria pesada.
A su vez, vemos oportunidades atractivas en otras áreas de infraestructura relacionadas con la digitalización y otras infraestructuras esenciales. Estas inversiones ofrecen oportunidades similares en torno a la capacidad de generar rentabilidad vinculada a la inflación y a menudo estable.
En el sector inmobiliario, las consideraciones de sustentabilidad e impacto significan que el gasto de capital también tendrá que aumentar para satisfacer los cambiantes requisitos regulatorios y de los inquilinos. Una mayor demanda de edificios sustentables alineados con inquilinos o propietarios que tengan sus propios objetivos de reducción de carbono impulsará las necesidades de capital. Dado el importante papel que los bancos desempeñaron tradicionalmente en la financiación inmobiliaria, las necesidades de capital, que se producen al mismo tiempo que los bancos deben cumplir con requisitos de capital más estrictos, suponen una gran oportunidad para que los mercados privados intervengan con alternativas de financiación sustentables.
2.Demografía
Las tendencias demográficas y los efectos previstos sobre las oportunidades de inversión varían mucho en todo el mundo.
Hay varias economías emergentes (entre las que destaca la India) en las que la población está creciendo, y donde las poblaciones más jóvenes contribuirán a un crecimiento económico robusto en los próximos 20 años. India es la nación más poblada del mundo, con más de 1400 millones de habitantes y una edad media de 29 años. Sus favorables características demográficas, combinadas con una clase media floreciente, impulsarán el consumo interno y el crecimiento en la próxima década.
Esta juventud contrasta marcadamente con el envejecimiento demográfico de la mayoría de las grandes naciones, donde las tasas de fertilidad descienden y la esperanza de vida aumenta, lo que lleva a una distribución demográfica con una mayor proporción de personas de edad avanzada. Esto puede provocar un descenso de la población activa y, en consecuencia, de la producción económica. Dicho esto, se espera que la inteligencia artificial mejore significativamente la productividad en un futuro próximo, lo que podría disminuir el efecto de la distribución demográfica con una mayor proporción de personas mayores.
Clase de activos clave para la demografía
Bienes Inmuebles. Se necesitarán varios tipos de formatos de vivienda que satisfagan las necesidades de las personas en diversas etapas de sus vidas para satisfacer las demandas de una demografía que cambia rápidamente.
El envejecimiento de la población en los mercados desarrollados está impulsando un aumento de la demanda de viviendas para personas mayores y residencias construidas especialmente para la tercera edad que ofrezcan los servicios y las instalaciones necesarias.
En una etapa más temprana del ciclo de vida, sigue existiendo una demanda continua de alojamientos para estudiantes construidos específicamente para ese fin en ciertos lugares. También hay una gran escasez de oferta de viviendas de alquiler asequibles y de gama media, sobre todo en Europa.
Estos segmentos de vivienda ofrecen una protección contractual o indirecta contra la inflación y permiten aplicar competencias operativas para generar ingresos y valor sustentables a mediano y largo plazo.
Cuando la edad media de la población de un país aumenta, también lo hace la carga sanitaria prevista. Esto crea oportunidades en inversiones relacionadas con la salud en activos privados.
3. Desglobalización
La pandemia del COVID-19, así como el reciente aumento de la tensión geopolítica, pusieron en primer plano la resiliencia y la seguridad de la cadena de suministro. En algunos sectores clave, sobre todo en el de los semiconductores, se impulsaron iniciativas de “nearshoring” que buscan acercar las cadenas de suministro a los mercados locales. Creemos que esta tendencia continuará a medida que el mundo se vuelva cada vez más “multipolar”.
En términos de peso económico, medido como porcentaje global del PIB, los Estados Unidos han sido el país dominante durante más de 50 años, pero China le está pisando los talones. Esperamos que la India siga el mismo camino y se convierta en otra potencia económica. Creció hasta convertirse en la quinta economía más grande del mundo y se espera que sea la tercera más grande para 2030.
Clase de activos clave para la desglobalización
Private equity de la India. El mercado indio de private equity de India está madurando rápidamente con un ecosistema en expansión de gestores de fondos locales. Las empresas emergentes de la India están aprovechando la revolución digital del país para remodelar las industrias, con el consumo, los servicios financieros y las TI a la vanguardia de esta transformación. Las empresas no tecnológicas también se beneficiarán de la creciente adopción del comercio electrónico, el aumento de la clase media y la diversificación de China.
La India ha sido testigo de la creación de más de 100 unicornios, que son empresas emergentes de propiedad privada valoradas en más de 1000 millones de dólares. Esto la coloca en el tercer lugar en términos de creación de unicornios, detrás de los Estados Unidos y China. La revolución digital en la India desempeñó un papel importante en la aparición de estos unicornios. Sin embargo, su presencia en una amplia gama de sectores, consumo y comercio minorista (39 %), servicios financieros (22 %), industrial (16 %), tecnología empresarial (12 %), medios de comunicación y entretenimiento (9 %) y salud y ciencias de la vida (3 %) ilustra la amplitud de la oportunidad que ofrece el private equity indio.
Deuda inmobiliaria. A medida que se llevan a cabo el reshoring, el friendshoring y el nearshoring, se destina gasto fiscal a la construcción de nuevas plantas e instalaciones. La Ley CHIPS en los Estados Unidos es un ejemplo. Esto crea la necesidad de instalaciones, como propiedades industriales. Dado que la financiación de la deuda, especialmente para el sector inmobiliario comercial, está menos disponible, se trata de un ámbito con un fuerte apoyo fundamental. Además, la desglobalización puede ser inflacionaria, por lo que las tasas de interés más altas asociadas a la deuda a tasa variable, junto con la protección contra la inflación que puede ofrecer el sector inmobiliario, resultan atractivos.
4. Tecnología
La inteligencia artificial pasó de lo conceptual a lo práctico, y se está utilizando de muchas maneras valiosas, desde el diagnóstico en la atención médica hasta la prevención del fraude y el análisis de datos. Creemos que estamos en la antesala de la quinta revolución industrial. Sin embargo, esta quinta revolución difiere de las anteriores en la forma en que se utilizan las máquinas y en el ritmo del progreso tecnológico.
Mientras que las primeras cuatro revoluciones industriales se caracterizaron por máquinas que ayudaban a los humanos con el trabajo “físico”, la quinta ola, liderada por la inteligencia artificial, representa la primera vez que las máquinas son capaces de ayudar a los humanos con el trabajo “cognitivo”.
Mientras que las revoluciones industriales anteriores tardaron décadas en crear un impacto a gran escala, las empresas que apuestan por la IA están registrando ese impacto en cuestión de meses. Por ejemplo, ChatGPT tardó dos meses en llegar a los 100 millones de usuarios, en comparación con los cinco años que tardó Uber en alcanzar la misma escala. A este ritmo de innovación, algunos creen que para 2040-2050, el auge de la inteligencia artificial culminará en la “singularidad tecnológica”, en la que un teléfono inteligente tendrá la misma capacidad de procesamiento cognitivo que todos los humanos del planeta juntos.
Clases de activos clave para la tecnología
La nueva tecnología de vanguardia que impulsa la ola actual de inteligencia artificial es la “IA generativa”. Empresas como OpenAI y Cohere crean la tecnología de base, pero muchas otras empresas emergentes y empresas más maduras construyen sobre lo que esa tecnología de base puede hacer.
Inicialmente, este es un tema para el capital de riesgo y el capital growth, pero con el tiempo, por el lado del private equity, también se convertirá en un tema para las empresas más maduras y las inversiones de compra que adopten la inteligencia artificial para cambiar o mejorar su modelo de negocio.
Creemos que la IA generativa hará que la tecnología y el software existentes sean más "inteligentes” y creará una tendencia secular que afectará a todas las industrias. Esperamos que los efectos de la IA tengan repercusiones de segundo orden en los mercados inmobiliario y de infraestructura.
Por ejemplo, el auge de las empresas emergentes enfocadas en la IA en centros tecnológicos como Silicon Valley podría crear demanda de espacio de oficinas en algunos lugares, como en posibles nuevos centros tecnológicos como Toronto, París y otras regiones. Al mismo tiempo, podría, con el tiempo, reducir la demanda de espacio de oficinas en otros.
Los importantes requisitos de procesamiento de datos también están revitalizando la demanda de centros de datos, creando vientos de cola en esta área. Además, el enorme apetito informático de la IA necesita importantes recursos energéticos, que vemos como una oportunidad para las inversiones en infraestructuras, especialmente en energías renovables.
Desaceleración de los mercados privados
A pesar de que las tendencias a largo plazo crean vientos de cola para los mercados privados, actualmente están experimentando una desaceleración en términos de captación de fondos, actividad de inversión y, para algunas estrategias, valoraciones. Esta desaceleración no es uniforme en todas las clases de activos privados, ya que algunas áreas experimentan correcciones más significativas que otras. La desaceleración se produce tras un período de fortaleza de los mercados de activos privados durante la pandemia en 2020 y 2021, y supone en gran medida un retorno a los niveles anteriores a la pandemia. Sin embargo, el persistente entorno de tasas elevadas en el que nos encontramos ahora significa que algunos segmentos del mercado privado se están desbordando en la otra dirección, creando oportunidades para nuevas inversiones.
Teniendo en cuenta estas tendencias a largo plazo y los desafíos a corto plazo, tenemos tres recomendaciones:
Centrarse en tendencias a largo plazo
Las inversiones con horizontes de inversión a largo plazo deben guiarse por las tendencias prolongadas del Reseteo de las 3D y la revolución de la IA. Estas tendencias proporcionarán vientos de cola para los activos privados bien posicionados.
Diversificar
A medida que el mundo pasa de una era histórica a otra y atraviesa una desaceleración posterior a la pandemia, la diversificación de una cartera de activos privados es especialmente importante. Agregar activos menos correlacionados, como los valores vinculados a seguros y la microfinanciación, puede proporcionar más estabilidad. La financiación garantizada por activos, como viviendas, edificios, siniestros o equipos, puede ofrecer una diversidad entre regiones, así como entre impulsores fundamentales. La deuda de infraestructura, por su parte, ofrece estabilidad y características defensivas con una buena protección frente a la inflación.
Replantearse las estrategias pasadas
Los inversores no deben continuar automáticamente con lo que funcionó en el pasado. Por el contrario, las estrategias y las inversiones deben evaluarse para determinar su idoneidad para el nuevo mundo en el que estamos entrando.
En conclusión, este es un momento para mirar hacia el futuro y reflexionar. El Reseteo de las 3D, la revolución de la IA y la desaceleración de los mercados privados y la suba de las tasas de interés mundiales marcan una nueva era para la inversión en activos privados. Al concentrarse en las tendencias a largo plazo, diversificar las carteras y replantearse las estrategias pasadas, los inversores pueden navegar con éxito por esta nueva era.
Cualquier referencia a regiones/países/sectores/acciones/valores tiene únicamente fines ilustrativos y no constituye una recomendación para comprar o vender ningún instrumento financiero o adoptar ninguna estrategia de inversión específica.
Los comentarios y opiniones aquí incluidos pertenecen a los autores a los que se les atribuyen y no representan necesariamente los expresados o reflejados en otros comunicados, estrategias o fondos de Schroders.
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