¿Qué les espera a los mercados de valores tras las recientes caídas?
Frank Thormann analiza qué tipos de empresas podrían llegar a brillar un poco tras un periodo sombrío para los mercados de valores.
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Las acciones globales han tenido unas semanas difíciles y han caído especialmente desde que la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos subió las tasas de interés en 50 puntos básicos (0,50 %) el 4 de mayo.
Por una vez, los Estados Unidos se están desempeñando peor que la media, con su elevada ponderación en acciones tecnológicas y de crecimiento en contra.
Como inversores en renta variable, una de nuestras principales fuentes de información sobre lo que ocurre viene en forma de temporadas de informes trimestrales. Las empresas que cotizan en bolsa dan explicaciones detalladas sobre lo que ven día a día, lo que cambia y lo que no cambia.
La última temporada de resultados es positiva, pero hay nubes en algunos sectores
La temporada de informes del primer trimestre ha concluido recientemente. De hecho, para la gran mayoría de las empresas, el clima empresarial sigue siendo bastante positivo, mostrando un fuerte crecimiento de los ingresos y las ganancias. No ha sido, ni mucho menos, tan sólido como el de 2021, pero en el caso de las empresas que cotizan en el índice bursátil estadounidense S&P 500, los ingresos y las ganancias han crecido en un porcentaje bajo.
De cara al resto del año, las estimaciones de ganancias no se están revisando al alza, pero tampoco están cayendo drásticamente. Yo diría que es un logro bastante importante.
Sin embargo, hay algunos sectores que tienen más dificultades y en los que se vislumbran nubes en el horizonte.
Uno de los sectores que experimentó un descenso de las ganancias en el primer trimestre fue el financiero, especialmente los bancos. Esto se debió en gran medida a un aumento de las provisiones. Las provisiones son fondos que se reservan en previsión de futuras pérdidas. Hay que recordar que las pérdidas bancarias por créditos dudosos han sido bajas durante un periodo muy prolongado, por lo que las provisiones han aumentado desde lo que probablemente era un nivel insosteniblemente bajo.
Es posible que muchas de estas disposiciones tengan una vida relativamente corta. La gran pregunta será si la Reserva Federal de los Estados Unidos puede lograr un aterrizaje económico suave, o si la economía terminará en recesión. Está claro que si acabamos en recesión, los bancos podrían enfrentarse a un aumento de las deudas incobrables.
Otro sector que está pasando por un momento difícil es el de la fabricación. Todo lo que implique fabricar productos físicos y enviarlos por todo el mundo se enfrenta a una situación muy compleja en estos momentos. Hay mucha presión de costos en las cadenas de suministro.
A los proveedores de bienes o servicios de "misión crítica" les irá mejor
Esa presión de los costos, y la capacidad de las empresas para trasladar los aumentos de costos a los clientes, es el elemento clave en el que nos centramos ahora mismo los seleccionadores de valores. En pocas palabras, la fuente de "poder de fijación de precios", o la capacidad de subirlos sin destruir la demanda, proviene de tener un producto o servicio indispensable o de misión crítica.
Eso puede ser real, o puede ser una cuestión de percepción. Por ejemplo, Coca-Cola. Si vas al supermercado, la encontrarás junto a equivalentes de marca propia que cuestan una fracción del precio y saben más o menos igual. Pero los clientes perciben que Coca-Cola es única, y eso ha permitido a la empresa impulsar una subida de precios de casi un 7 % interanual.
Un ejemplo de tecnología en Microsoft. El conjunto de herramientas de Microsoft es probablemente fundamental para la mayoría de los trabajadores de oficina. Es difícil que alguna de estas empresas cancele su contrato con Microsoft solo porque ésta suba un poco los precios.
Este tipo de empresas son capaces de capear muy bien el entorno inflacionario.
El sector de la energía podría sorprender por la contención del gasto
Un sector que está bajo gran escrutinio en estos momentos es el de la energía, dada la subida del precio del petróleo este año. Creemos que los precios del petróleo se mantendrán relativamente sólidos.
Otra sorpresa positiva podría venir en forma de disciplina de capital, es decir, de control del gasto. Es un concepto que ha sido bastante ajeno al sector energético en el pasado. Sin embargo, ahora vemos que las empresas se abstienen de aumentar la actividad de perforación a cualquier precio. En su lugar, se centran en la generación de flujo de caja libre, y en devolver ese efectivo a los accionistas.
Esta combinación significa que la energía sigue siendo un sector de interés para nosotros.
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