¿Qué significa la volatilidad actual para la inversión en la transición energética?
Las fuerzas motrices detrás de la transición energética siguen tan fuertes como siempre y la volatilidad actual del mercado solo ha mejorado estas tendencias.
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En este momento, están sucediendo muchas cosas en los mercados financieros. La inflación significativa ha vuelto por primera vez en décadas. En todas partes, las cadenas de suministro siguen interrumpidas. Las tensiones geopolíticas y sociales en todo el mundo están aumentando, sobre todo con respecto a la invasión de Ucrania por parte de Rusia.
Todo esto se junta en un desafiante cóctel de riesgos que los inversores deben sortear.
El mundo está experimentando múltiples "crisis" macroeconómicas a la vez, lo que afectará las tendencias de inversión a corto y largo plazo.
Y en un momento de tanta volatilidad de mercado, es de vital importancia adoptar un enfoque equilibrado y disciplinado. A continuación, se detallan las respuestas a algunas de las preguntas que enfrentan los inversores en renta variable enfocada a la transición energética.
¿Cuánto durará el entorno macroeconómico actual y cuáles son los mayores riesgos a los que se enfrentan los inversores?
Dejando de lado las cuestiones específicas mencionadas anteriormente, creemos que los inversores están preocupados por el riesgo de un cambio sistémico en el régimen macroeconómico predominante. Es decir, con una inflación más alta y una desaceleración del crecimiento económico, ahora es más probable que improbable.
Nuestra expectativa de referencia actual es que, si bien es probable que la inflación disminuya con el tiempo desde los altos niveles actuales, existe un riesgo muy real de que podría tomar más tiempo del esperado para disminuir, permanecer más alta que antes y ser más volátil en el futuro. Aunque todavía estamos lejos de regresar a un régimen inflacionario al estilo de la década de 1970, creemos que puede haber comenzado a ocurrir un posible cambio de régimen inflacionario. Nos preocupa que esta inflación también pueda dar lugar a una desaceleración del crecimiento, creando un entorno más estanflacionario en el que las presiones de la cadena de suministro sobre las ganancias pueden permanecer durante un período.
¿Cuáles son los principales riesgos a los que se enfrenta la renta variable enfocada a la transición energética?
Vemos tres vientos en contra asociados al régimen macroeconómico cambiante: (1) presiones persistentes en la cadena de suministro; (2) la amenaza de aumento de las tasas de interés y (3) los riesgos de una desaceleración del crecimiento económico.
Desde una perspectiva de riesgo, nos preocupa más el riesgo de ganancias derivado de la inflación prolongada y las limitaciones de la cadena de suministro que una desaceleración del crecimiento económico, a raíz de la naturaleza estructural del tema de la transición energética. Si bien ciertas secciones se encontrarían significativamente expuestas a un crecimiento económico más débil (por ejemplo, automóviles, equipos eléctricos, etc.), la mayoría de las empresas se encuentran en mercados de crecimiento estructural que ofrecen un perfil de crecimiento muy atractivo en comparación con otras partes del espacio de la renta variable que cotizada en bolsa. El apoyo positivo a largo plazo proporcionado por nuestros objetivos de descarbonización y, ahora, los objetivos de seguridad energética, deberían garantizar que este sea el caso.
¿El entorno actual ofrece alguna oportunidad?
A pesar de los riesgos claros asociados al entorno actual, creemos firmemente que también existen importantes oportunidades. Tampoco debemos olvidar la gran oportunidad de inversión detrás de la transición energética o el potencial de las tecnologías de transición energética para ayudar a resolver muchos de los problemas que enfrenta el mundo actual.
El interés renovado en la seguridad energética (que se suma a nuestros amplios objetivos de descarbonización), respalda aún más la necesidad de desplegar suministros de energía local, abundante, barata y limpia en todo el mundo. Las fuerzas motrices detrás de la transición energética siguen tan fuertes como siempre y el entorno actual del mercado solo ha mejorado estas tendencias estructurales a largo plazo.
Durante los próximos 30 años, esperamos que se gasten más de 100 billones de dólares para lograr la transición a un sistema energético más sustentable, e incluso con más para invertir en una economía más sustentable. Este gasto creará el potencial para un aumento significativo y estructural de 30 años en el crecimiento de las ganancias para las empresas en todo el sector de la transición energética.
Este crecimiento estructural podría ser muy atractivo durante una desaceleración económica. A su vez, si surgiera un régimen inflacionario más persistente, el tamaño y la sostenibilidad del crecimiento potencial de las ganancias a lo largo del tiempo podrían superar cualquier reducción de la valoración al considerar la preservación de la riqueza a largo plazo.
Finalmente, la energía renovable barata, limpia y abundante podría ser una solución muy poderosa para reducir la dependencia energética en Rusia, creando una oportunidad para eliminar una de las amenazas diplomáticas más poderosas de Rusia. Al acelerar la adopción de las energías renovables, en particular la eólica y la solar, que se producen utilizando recursos disponibles en todos los países, existe una herramienta real para impulsar una mayor igualdad energética y quizás ayudar a reducir también las presiones inflacionarias. De hecho, la realización más amplia de esta oportunidad ha impulsado el reciente aumento de las valoraciones en el entorno.
Existen muchos aspectos positivos con respecto a la renta variable enfocada a la transición energética en el entorno de mercado actual, que no deben pasarse por alto al centrarse demasiado en las amenazas.
Considerando las sólidas oportunidades a largo plazo, ¿es este un buen momento para invertir?
A pesar de que todavía vemos riesgos para las ganancias y las valoraciones de las acciones de transición energética en el entorno actual, también creemos firmemente que existen oportunidades excitantes para un crecimiento estructural más sólido. Las valoraciones también se han restablecido claramente de forma sustancial desde los picos del cuarto trimestre de 2020, y ahora han vuelto a los niveles de mediados de 2020.
Las acciones de transición energética aún no son baratas, aún se encuentran justo por encima de la media de los últimos tres años, pero ciertamente tienen un precio mucho más justo que a principios de 2021. Dado que las valoraciones son justas, y no necesariamente baratas todavía, por supuesto, existe la posibilidad de que las valoraciones caigan aún más.
No podemos predecir cuándo cambiará el rendimiento, y definitivamente existen amenazas a corto plazo que debemos tener en cuenta. Sin embargo, la imagen a largo plazo sigue siendo muy sólida y emocionante, y no ha cambiado realmente durante el último año, por lo que creemos que ahora es un buen momento para, al menos, volver a mirar el sector dada la oportunidad a largo plazo que se avecina.
A corto plazo, es verdad que existe un riesgo material de reducción de calificación en la mayor parte del espectro de la transición energética. La renta variable en todo el mercado en general, incluso en el entorno de la transición energética, sigue muy valorada en la mayoría de las medidas, en comparación con su rango histórico y, con los ajustes de los bancos centrales, la era del dinero barato puede estar llegando a su fin. No obstante, para aquellos inversores dispuestos a aguantar el dolor a corto plazo y utilizar la debilidad como una oportunidad para aumentar aún más la exposición en este espacio de crecimiento estructural, la proyección de rendimientos a largo plazo puede, de hecho, parecer muy atractiva.
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