Revisión mensual de los mercados - Mayo de 2023
Un vistazo a los mercados en mayo, cuando las acciones mundiales cayeron pero el sector tecnológico obtuvo un rendimiento superior.
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Resumen del mes:
Las acciones mundiales cayeron en mayo, en dólares estadounidenses. Sin embargo, se observó una marcada diferencia entre sectores, ya que el entusiasmo por la IA (Inteligencia Artificial) impulsó a los valores tecnológicos. En cuanto a la economía, los datos de las encuestas indican una mayor debilidad de los sectores manufactureros, mientras que los servicios siguen mostrándose sólidos. La preocupación por el techo de la deuda estadounidense acaparó los titulares, aunque poco después de fin de mes se alcanzó un acuerdo. Los rendimientos de la deuda pública subieron (lo que significa que los precios bajaron).
Tenga en cuenta que la rentabilidad obtenida en el pasado no es una guía de la rentabilidad futura y podría no repetirse. La información sobre sectores, valores, regiones y países se brinda solo a título ilustrativo y no debe considerarse una recomendación para comprar o vender.
EE. UU.
La renta variable estadounidense tuvo dificultades para avanzar en general en mayo, en un mes de rendimientos sectoriales muy variados. Aunque los datos económicos siguieron siendo favorables en general, la inminente perspectiva de un impago del gobierno puso nerviosos a los inversores. La Reserva Federal (Fed) promulgó otro aumento de las tasas de 25 puntos básicos, tal y como se esperaba.
El mercado laboral estadounidense sigue estando tenso. La tasa de desempleo general bajó al 3,4 % desde el 3,5 % de marzo. La inflación (medida por el índice de precios al consumidor - IPC) aumentó un 0,4 % intermensual en abril, tras un repunte del 0,1 % en marzo. Dejando al margen las volátiles categorías de alimentos y energía, el IPC subyacente volvió a registrar un aumento del 0,4 %, también como se esperaba.
La actividad industrial (según los primeros datos del índice compuesto de gestores de compras, PMI) mejoró ligeramente en mayo. Los índices PMI se basan en datos de encuestas realizadas a empresas de los sectores manufacturero y de servicios. Una lectura por debajo de 50 indica contracción, mientras que por encima de 50 señala expansión.
De este modo, aunque se anticipó el aumento de las tasas por parte de la Reserva Federal, se produjo un ligero pero significativo ajuste en los mensajes. En su reunión de mayo, el banco central expresó su incertidumbre sobre el futuro endurecimiento de la política monetaria y la necesidad de mantener la flexibilidad.
Los debates en torno al techo de la deuda fueron el centro de atención durante gran parte del mes. El último fin de semana del mes, demócratas y republicanos llegaron a un acuerdo para elevar el límite de endeudamiento del país, que debe ser aprobado por el Congreso.
Los valores energéticos y de materiales fueron los de peor rendimiento en mayo, debido a la preocupación por las perspectivas de la demanda. Este rendimiento contrastó claramente con el de los valores del sector tecnológico, que registraron fuertes ganancias. El entusiasmo en torno a la inteligencia artificial y el potencial de auge de la tecnología relacionada con ella impulsaron al alza, en particular, a los fabricantes de chips.
Eurozona
Las acciones de la Eurozona se debilitaron en mayo, tras un año que hasta la fecha fue generalmente positivo. El índice MSCI EMU registró un rendimiento del -2,5 %. Todos los sectores cayeron, salvo el de tecnología de la información, impulsado por los valores de semiconductores. Esto se produjo tras unas previsiones de ventas superiores a las esperadas de algunos fabricantes de chips estadounidenses, que contribuyeron a demostrar el potencial de crecimiento derivado de la IA.
Las cifras revisadas muestran que la economía alemana no salió de la recesión durante el invierno. Después de que el PBI del cuarto trimestre de 2022 cayera un -0,5 % intertrimestral (q/q), se produjo otro descenso del -0,3 % (q/q) en el primer trimestre de 2023.
Datos más recientes apuntan a una ralentización del impulso en el trimestre actual. El índice compuesto de gestores de compras de la Eurozona cayó a 53,3 puntos en mayo, frente a los 54,1 de abril. Se trata del quinto mes consecutivo de crecimiento de la actividad económica, pero la cifra es la más baja de los últimos tres meses debido a la debilidad del sector manufacturero.
Los datos de Eurostat mostraron que la tasa de inflación anual de la Eurozona fue del 7,0 % en abril de 2023, frente al 6,9 % de marzo. El Banco Central Europeo (BCE) subió sus tres tasas de interés oficiales otro 0,25 %.
Sin embargo, los datos preliminares de mayo mostraron algunos signos alentadores de moderación de la presión sobre los precios. Alemania fue uno de los países que registraron un descenso de la inflación, con una caída al 6,3 % en mayo desde el 7,6 % de abril. Francia también registró una ralentización del crecimiento de los precios, lo que aviva las esperanzas de que el aumento de las tasas en la Eurozona llegue pronto a su fin.
REINO UNIDO
La renta variable británica cayó en mayo. Los grandes grupos diversificados de energía y materiales básicos que cotizan en el Reino Unido fueron los que más cayeron, en un contexto de debilidad generalizada de los precios de las materias primas. El sector tecnológico fue el único que registró una rentabilidad positiva, aunque el financiero también se comportó relativamente bien, ayudado por el sector bancario, que mantuvo su valor durante el mes.
El Banco de Inglaterra (BoE) anunció una duodécima subida consecutiva de la tasa básica, subiendo 25 puntos básicos, del 4,25 % al 4,5 %. El banco también revisó al alza sus previsiones de crecimiento e inflación, poco después de que la Office for National Statistics (ONS) confirmara que la economía británica creció un 0,1 % en el primer trimestre de 2023. Todos estos datos respaldaron aún más la opinión de que la economía británica intentaría evitar una recesión este año.
La inflación de los precios al consumidor se ralentizó menos de lo previsto, hasta el 8,7 % en abril, frente al 10,1 % de marzo, según reveló la ONS. La inflación subyacente (que excluye los elementos volátiles, como la energía y los alimentos, para dar las tendencias subyacentes) subió respecto a marzo y, con un 6,8 %, fue la más alta desde 1992. Las expectativas sobre las tasas de interés en el Reino Unido volvieron a aumentar, al aceptarse en general que el Banco de Inglaterra tiene más trabajo por delante para controlar la inflación subyacente.
Japón
El mercado bursátil japonés mantuvo su fuerte impulso durante el mes de mayo y el índice TOPIX Total Return subió un 3,6 % en términos locales. También continuó el impulso del yen japonés, que se debilitó frente al dólar estadounidense y alcanzó el nivel de 140 yenes.
Los inversores extranjeros siguieron invirtiendo en valores japoneses, lo que impulsó la tendencia del mercado a favor del crecimiento de las empresas de gran capitalización. La mejora de la confianza de los inversores en el sector de los semiconductores también contribuyó al crecimiento del mercado. Como resultado, el Nikkei 225, compuesto por valores de empresas de gran capitalización, subió por encima del nivel de los 31.000 yenes y superó su máximo posterior a la burbuja económica por primera vez en 33 años.
Los resultados de la temporada de ganancias de todo el año fueron sólidos. Un aspecto positivo clave fue el hecho de que muchas empresas anunciaran un aumento de la rentabilidad para los accionistas mediante el incremento de los dividendos y la recompra de acciones, en respuesta a las iniciativas de la Bolsa de Tokio. Los precios de las acciones de estas empresas con valoraciones bajas subieron con fuerza, además del fuerte repunte de los valores growth de empresas de gran capitalización.
Con respecto a la tendencia macroeconómica en Japón, las cifras de crecimiento del PBI del primer trimestre fueron positivas, con una sólida demanda interna impulsada por la reapertura tras el Covid y el turismo entrante. Los visitantes a Japón siguen recuperando el 70 % de los niveles anteriores al Covid, mientras que el gasto turístico también ha vuelto a los niveles anteriores al Covid.
Asia (excl. Japón)
La renta variable de Asia (sin Japón) registró un rendimiento negativo en mayo, con fuertes caídas en Hong Kong y China, que contrarrestaron los aumentos de las cotizaciones en Corea del Sur, Taiwán y la India.
Hong Kong fue el mercado con el índice más débil en mayo, seguido de cerca por China, ya que el optimismo de los inversores observado a principios de año tras la reapertura de la economía china después de la crisis del Covid-19 se desvaneció debido a unos datos económicos decepcionantes y al debilitamiento de la demanda. En China, la recuperación económica ha sido más débil de lo que esperaban los analistas, y la última estimación de la actividad manufacturera se sitúa por debajo de la marca que separa el crecimiento de la contracción. La actividad del sector de servicios, aunque sigue siendo positiva, creció en mayo a un ritmo inferior al de los últimos cuatro meses. Los precios de las acciones también bajaron en Tailandia, Singapur e Indonesia en mayo.
Taiwán fue el país con mejor rendimiento del índice, impulsado por las ganancias de los valores tecnológicos, ya que los inversores se apresuraron a invertir en acciones relacionadas con la inteligencia artificial. El entusiasmo de los inversores por la IA también impulsó los precios de las acciones en Corea del Sur, que terminaron el mes firmemente en territorio positivo. Las acciones indias también lograron modestas ganancias en mayo, ya que los alentadores datos económicos estimularon la confianza en el país.
Mercados emergentes
La renta variable de los mercados emergentes (ME) obtuvo peores resultados que el índice MSCI World en mayo. Dentro de los ME, Sudáfrica fue el mercado más débil, con pérdidas de dos dígitos en dólares estadounidenses. Las acusaciones de que el país vendió armas a Rusia, el deterioro de la situación eléctrica y la caída del rand a un mínimo histórico frente al dólar estadounidense pesaron mucho en el mercado.
La República Checa se situó muy cerca de Sudáfrica, en un contexto en el que el consumo sigue bajo presión. China también obtuvo unos resultados significativamente inferiores, ya que la recuperación mostró signos de moderación. Las ventas minoristas y la producción industrial se contrajeron intermensualmente en abril, mientras que la inversión interanual en activos fijos se vio arrastrada por el sector inmobiliario, y la actividad exportadora se ralentizó intermensualmente en abril.
Kuwait, EAU y Arabia Saudí obtuvieron un rendimiento inferior en un contexto de debilidad de los precios del petróleo. Colombia, Perú y Chile también quedaron rezagados en el índice. Colombia también se vio afectada por la creciente incertidumbre política y la preocupación por la posible reclasificación del país como mercado fronterizo. Tailandia y México también se situaron por detrás en el índice en el mes.
Brasil y Qatar registraron pequeñas ganancias positivas y obtuvieron mejores resultados, al igual que la India, pese a la depreciación de la rupia frente al dólar. Hungría también registró ganancias, apoyada por la confianza en la reducción de las tasas de interés por parte del banco central, superior a la prevista. Taiwán y Corea obtuvieron buenos resultados, lideradas por las acciones tecnológicas gracias al optimismo sobre el tema de la IA.
Grecia fue el mercado con mejor rendimiento en mayo, ya que el partido gobernante, Nueva Democracia, obtuvo un 41 % de los votos en las elecciones nacionales del país. Este resultado, mejor que el esperado, disipó los temores a una coalición multipartidista. El 25 de junio está prevista otra ronda de votaciones, ya que la victoria del partido no le confiere mayoría parlamentaria.
Bonos globales
Los rendimientos de la deuda pública subieron en general durante el mes de mayo, pero se produjeron divergencias entre los mercados, ya que los datos más débiles de la Eurozona provocaron el rendimiento superior del mercado. El mes comenzó con el anuncio de la Reserva Federal (Fed) estadounidense de su décimo aumento de las tasas de interés en poco más de un año. El aumento del 0,25 % situó la tasa de los fondos de la Fed en un rango objetivo del 5 % al 5,25 %, el más alto desde agosto de 2007. Tanto el Banco de Inglaterra (BoE) como el Banco Central Europeo (BCE) siguieron su ejemplo subiendo las tasas de interés un 0,25 % cada uno. El BCE también anunció que espera poner fin a las reinversiones en el marco de su programa de compras de activos (APP, Asset Purchase Programme) a partir de julio de 2023, aunque reconoció riesgos significativos para la inflación.
El rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años aumentó del 3,42 % al 3,63 %, y el de los bonos a dos años, del 4,01 % al 4,40 %. El rendimiento de Alemania a 10 años bajó levemente del 2,31 % al 2,27 %. El rendimiento del Reino Unido a 10 años registró el mayor aumento del 3,72 % al 4,18 % y a 2 años aumentó del 3,78 % al 4,34 %.
La preocupación por el crecimiento mundial reapareció, ya que los datos de actividad en China mostraron una marcada ralentización. La actividad manufacturera fue débil en todas las grandes economías, pero fue más notable en la Eurozona, donde el índice de directores de compras mostró una profunda contracción y se situó muy por debajo de las expectativas. Los sectores de servicios de las principales economías mostraron una continua resiliencia. Esta resiliencia, especialmente a la luz de las continuas presiones salariales, provocó una respuesta de línea dura por parte de varios miembros de la Reserva Federal a medida que avanzaba el mes. Hacia fin de mes, todo apuntaba a que se alcanzaría un acuerdo sobre el techo de la deuda estadounidense. Esto calmó las preocupaciones del mercado y atenuó la volatilidad.
El mercado de renta fija del Reino Unido obtuvo peores resultados que los de Estados Unidos y Europa, debido principalmente a una inflación más elevada de lo previsto que podría llevar al Banco de Inglaterra a subir las tasas durante más tiempo que sus homólogos de los mercados desarrollados. La rigidez del mercado laboral y las consiguientes presiones salariales siguen preocupando a los responsables de las políticas económicas del Reino Unido. El fin del mes trajo más noticias positivas para la Eurozona, ya que algunos de los datos regionales de inflación fueron significativamente inferiores a lo previsto.
El rendimiento de los mercados de crédito fue dispar durante el mes, con los Estados Unidos por debajo del mercado europeo tanto en grado de inversión como en alto rendimiento. El alto rendimiento europeo se mostró positivo, tanto en términos de rentabilidad total como de exceso de rentabilidad con respecto a la deuda pública, mientras que la rentabilidad total fue negativa en los Estados Unidos. Los bonos con grado de inversión son los de mayor calidad según lo determinado por una agencia de calificación crediticia; los bonos de alto rendimiento son más especulativos, con una calificación crediticia por debajo del grado de inversión.
Ante el debilitamiento del contexto mundial, el dólar obtuvo buenos resultados frente a todas las monedas del G10. La corona sueca fue el valor más débil, impulsada por unos datos de actividad muy débiles.
Los bonos convertibles, medidos por el Refinitiv Global Focus Index, se apartaron de la tendencia negativa de los mercados de valores y terminaron el mes con una ligera ganancia del 0,2%, aunque las valoraciones siguen reflejando el clima de aversión al riesgo del mercado.
Materias primas
El índice S&P GSCI registró un rendimiento negativo en mayo, y todos sus componentes terminaron el mes con un saldo negativo. La energía fue el componente del índice que registró el peor rendimiento en mayo, con fuertes caídas del precio del gas natural y del crudo.
Dentro de los metales industriales, los precios del níquel y el zinc experimentaron fuertes caídas en el mes, mientras que los del aluminio, el cobre y el plomo fueron más moderados. En agricultura, la caída de los precios de la soja, el azúcar y el café contrarrestó los modestos aumentos del cacao, el algodón y el maíz. En cuanto a la ganadería, la importante caída del precio de los cerdos magros compensó los modestos aumentos del precio del ganado de engorde y del ganado vivo. En cuanto a los metales preciosos, la plata y el oro terminaron el mes con un saldo negativo.
Activos digitales
Las tendencias en el ámbito de los activos digitales se inician muy a menudo en los activos más grandes y líquidos, concretamente el Bitcoin. A medida que la tendencia madura, se recogen las ganancias y se asignan a activos más arriesgados como el Ethereum (ETH), seguido de otros valores más pequeños. Tras un rendimiento excepcional en lo que va de año, este fenómeno de recuperación se observó claramente en mayo, mes en el que el ETH se mantuvo prácticamente estable (-0,5 %), mientras que el Bitcoin cayó un -7,2 %.
Varios factores idiosincrásicos contribuyeron también a este rendimiento superior. Mayo fue el primer mes completo después de la actualización de Ethereum "Shapella", en la que los usuarios pueden ahora invertir y retirar fácilmente su ETH, lo que provocó un aumento de la demanda. El resurgimiento de la actividad en torno a los NFT (tokens no fungibles) también contribuyó a este aumento de la demanda. Esto ha provocado un aumento de los rendimientos de staking (8,0 % anual) y una trayectoria más deflacionaria para el token ETH (-1,4 % de tasa anualizada en mayo).
La correlación de Bitcoin y otros activos digitales con los macroeventos/activos de riesgo ha caído este año después de que el exceso de liquidez y apalancamiento se eliminara del mercado durante 2022. Esta tendencia se ha mantenido en los últimos meses, con una correlación a tres meses con la renta variable que se sitúa actualmente en 0,15. La volatilidad alcanzada a tres meses ha descendido al 50 % en un contexto de disminución de la liquidez en la mayoría de los mercados, ya que algunos grandes creadores de mercado se están retirando.
El valor de las inversiones y los ingresos procedentes de ellas pueden bajar tanto como subir y puede ocurrir que los inversores no recuperen las cantidades invertidas originalmente.
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