Temporada de Balances 2Q25
Desde el Liberation Day (2 de abril de 2025), el S&P 500 subió más de 26% marcando un nuevo máximo histórico el pasado 14 de agosto (6.468 pts), mientras que el Nasdaq y el Dow Jones subieron 36% y 18% respectivamente.
Authors
Desde el Liberation Day (2 de abril de 2025), el S&P 500 subió más de 26% marcando un nuevo máximo histórico el pasado 14 de agosto (6.468 pts), mientras que el Nasdaq y el Dow Jones subieron 36% y 18% respectivamente. Entendemos que la superlativa performance de las acciones norteamericanas se puede explicar por, principalmente tres factores: i) una Guerra Comercial que desescaló fuertemente en su intensidad (tanto en términos de la tasa arancelaría efectiva que finalmente se aplicará como por las diferentes treguas comerciales que se fueron anunciando); ii) las pesimistas expectativas que se habían generado en términos de crecimiento y comercio internacional tras el anuncio del aumento generalizado de aranceles aquel 2 de abril (por ejemplo, el S&P 500 estuvo al borde de caer -20% desde máximos e ingresar en un Bear Market); y iii) la Inteligencia Artificial (AI) volviendo a ocupar el centro de la escena como motor de crecimiento económico. La Temporada de Balances 2Q25 contribuyó, por un lado, a alimentar la expectativa en torno a la AI y, por el otro, con fuertes sorpresas positivas, inyectó más combustible en un mercado en claro modo Risk On. A todo este contexto se le suma un mercado y una FED que proyectan un sendero de baja de tasas. Y, tasas de interés más bajas contribuyen a sostener las valuaciones actuales que, en términos históricos, lucen elevadas.
Así las cosas, y con más del 80% de las compañías que componen el índice S&P 500 habiendo ya presentado sus resultados al 2Q25 es momento de hacer el balance de la temporada. En términos de sorpresas, la temporada actual puede ser calificada como muy positiva, con las compañías generando sorpresas sustancialmente superiores a la mediana histórica (en términos de EPS y ventas) tanto en cantidad como ponderado por el Market Cap. El sentimiento de los inversores también resulta muy optimista. Como decíamos antes, una semana atrás, el S&P 500 marcaba máximos históricos, cotizando actualmente arriba de 22x las ganancias esperadas próximos 12 meses (esto también puede verse en los spreads corporativos, tanto IG como HY, por debajo del percentil 10). Esto hace que, aquellas compañías que sorprenden positivamente reciben un bajo premio, pero las que no logran superar las expectativas siguen siendo fuertemente castigadas.
Conclusión:
El mundo está en modo Risk On y, por el momento, no se ve un claro trigger que pueda modificar la postura. Un trade que ha ganado popularidad en 2025 ha sido el de diversificar fuera de USA producto de la debilidad del dólar. Nuestra lectura es que, por valuaciones, luce atractiva posicionarse por fuera de USA. Ahora bien, por historia, dinámica y fundamentos, si la Inteligencia Artificial será el motor de crecimiento de los próximos años, no conviene estar posicionado fuera de USA. El índice MSCI World tiene, aproximadamente, un 65% de exposición al Equity norteamericano. Sugerimos un desvío de máximo ± 5%.
Figura 1: Cuadrante de Sorpresas en Ventas y EPS
Más del 80% de las compañías que forman el S&P 500, ponderado por market cap, ya ha presentado sus resultados al 2Q25. El porcentaje de compañías sorprendiendo las expectativas de los analistas en términos de Ventas y Ganancias se sitúa en el cuadrante superior derecho, es decir, en ambos casos generando sorpresas sustancialmente por arriba de la mediana histórica. Bajo esta óptica, la temporada puede ser calificada como muy positiva.
Figura 2: Porcentaje de compañías con sorpresas positivas en términos de EPS y Venta
Si replicamos el ejercicio, pero ponderamos las sorpresas por la capitalización bursátil de las compañías, entonces podemos ver la temporada en términos agregados del índice S&P 500. La temporada 2Q25 vuelve a situarse en el cuadrante superior derecho, reforzando el hecho de que, en términos de sorpresas, la temporada es muy positiva.
Figura 3: Sorpresas Ponderadas por Market Cap en términos de EPS y Ventas
Las compañías han logrado generar fuertes sorpresas positivas en la temporada actual por, tal vez, dos componentes. Por los resultados en sí mismo (logrando que las ganancias por acción (EPS) se ubiquen en los mismos niveles que la temporada 4Q24) y porque el comienzo de la Guerra Comercial y los resultados de la Temporada 1Q25 habían bajado fuertemente las expectativas (de hecho, el trimestre pasado, las ganancias por acción del S&P 500 habían mostrado una contracción respecto del último trimestre de 2024). Es decir, la vara estaba baja.
Figura 4: Ganancias por Acción (EPS) Esperadas para los próximos Trimestres
Hacia adelante, la expectativa en términos de EPS es optimista, con un crecimiento esperado próximos 12 meses de 19% en términos reales (lo que se ubica sustancialmente por arriba de la mediana histórica de 14%).
Figura 5: Crecimiento EPS esperado próximos 12 meses del índice S&P 500 (en términos reales)
Para leer el reporte completo, haga clic aquí.
Suscríbete a nuestro contenido
Visita nuestro centro de preferencias y escoge qué información quieres recibir por parte de Schroders.
Authors
Temáticas