Temporada de balances 3Q21
La segunda semana de octubre comienza la temporada de balances del tercer trimestre de 2021. De hecho, ya han presentado sus balances más del 85% de las empresas que componen el índice S&P 500 (medido por market cap). A continuación, vamos a repasar los resultados y algunas métricas de valuación del principal índice accionario.
Compañías agrupadas por sorpresas en Ventas y EPS (Earnings per Share)
Estado de la temporada de balances en curso
En términos de cantidad de empresas que reportaron mejores EPS que los estimados por el mercado, la temporada 3Q21 se ubica en el puesto número 6, superando ampliamente la mediana de los últimos 20 años.
Cantidad de compañías que reportaron mejores EPS que lo estimado por el mercado
En términos de ventas, la temporada 3Q21 se ubica dentro de las 10 mejores temporadas de los últimos 15 años, más precisamente, en el puesto número 7 del ranking.
Cantidad de compañías con sorpresas positivas en Ventas
Sin embargo, al ponderar las sorpresas en EPS por la capitalización de mercado de las compañías, la temporada 3Q21 ya no resulta ser tan positiva. En el agregado, el S&P 500 superó en 6% a las estimaciones de EPS, mientras que la mediana histórica se ubica arriba de 7%.
Promedio de Sorpresas en EPS ponderado por Market Cap
Haciendo el mismo ejercicio, pero ponderando las sorpresas en ventas por market cap, la temporada muestra una mejor faceta: mientras que, en la mediana histórica, el S&P 500 supera a las estimaciones por 1%, la temporada actual arroja un resultado de 1,6% por encima de las proyecciones del mercado.
Promedio de Sorpresas en Ventas ponderado por Market Cap
En términos interanuales, las EPS todavía siguen en la parte creciente de la curva, aunque a un ritmo menor respecto de las últimas 2 temporadas. Esto, entre otros factores, explica el menor desempeño interanual del índice.
Evolución interanual de las EPS T12M y el índice S&P 500
Aunque vale destacar que, para este nivel de sorpresas, el S&P 500 viene evidenciando una performance sustancialmente superior al promedio de sus años anteriores.
Desempeño del S&P 500 dado un nivel de sorpresas en las EPS
Por último, hay que mencionar que los sectores de Consumo Discrecional y Tecnología son los 2 sectores que mayores sorpresas en EPS han generado en la temporada actual, pero ello no se ha traducido en Performance, ya que los sectores destacados son el Industrial, Financiero y Energía.
Desempeño de cada sector a lo largo de la temporada y sorpresas en EPS
Para finalizar el presente informe, presentamos algunas métricas para ver los niveles de valuación actual del S&P 500.
En primer lugar, el S&P 500 cotiza 21,5 veces las ganancias esperadas por acción (EPS) para los próximos 12 meses. Esto se encuentra cómodamente por encima de la mediana de los últimos 30 años (15,2x).
S&P 500 en términos de EPS F12M
Un factor que ayuda a explicar el nivel actual de dicho ratio de valuación es la tasa Real 10y USA. Al observar el Earnings Yield (la inversa del P/E) contra dicha tasa, vemos que el spread se mantiene alrededor del promedio de los últimos 20 años. Si la tasa 10y real USA comienza a elevarse, podría presionar al Earnings Yield al alza y, análogamente, presionaría al P/E a la baja.
Earnings Yield vs 10y Real USA
Una suba de la tasa Real suele estar asociado a mejores expectativas económicas y esto último traería un crecimiento en las ganancias de las compañías. Por lo tanto, aunque el ratio de la valuación pudiese sufrir presiones a la baja, el índice S&P 500 podría quedar inalterado al compensarse con las ganancias futuras del mismo. Hoy la expectativa del mercado sitúa a las ganancias del S&P 500 para los próximos 12 meses un 12% por encima de la tendencia que venían evidenciando.
Ganancias esperadas próximos 12 meses del S&P 500
Otra forma de analizar el S&P 500 en términos de valuación es viéndolo relativo al GDP. A los datos de septiembre, medido en Z-Score, el valor era de 3,5, es decir, el ratio del S&P 500 sobre el GDP se ubica 3,5 desvíos por encima del promedio histórico, valor que lo posiciona como el más alto de la historia, sustancialmente superior a los valores previos a la crisis dotcom.
Ratio S&P 500 sobre GDP (medido como Z-Score)
Sin embargo, otras métricas muestran una historia diferente como ser la de evaluar el índice S&P 500 en términos de la liquidez. El ratio S&P 500 sobre M2 se ubica poco más de 1 desvío por encima de la media, sustancialmente por debajo de los 3 desvíos observados previo a la crisis del 2000.
Ratio S&P 500 sobre M2 (medido como Z-Score)
Información Importante para Inversores Institucionales
Este documento está diseñado para inversores institucionales únicamente. Definimos como "Inversores Institucionales" a las instituciones con la experiencia y el conocimiento adecuados, por ejemplo, gestores de activos, distribuidores e intermediarios financieros. Este material no es adecuado para clientes minoristas.
Esta presentación está dirigido a su destinatario únicamente. El mismo puede contener información confidencial y amparada como tal por ley argentina y por secreto profesional o información no pública. Si usted no es el destinatario de este mensaje, ni la persona responsable de entregar el mensaje a su destinatario, queda usted notificado de que está estrictamente prohibido divulgar, distribuir o copiar este mensaje. Si usted ha recibido este mensaje por error, por favor inmediatamente proceda a notificar al remitente por e-mail o por teléfono y a eliminar el mensaje original de su sistema.
Este documento tiene un carácter meramente informativo y no constituye una oferta o invitación a inducir una oferta por parte de ninguna persona para adquirir, comprar o suscribir valores, ni una oferta para entablar cualquier otra relación contractual. El material no pretende proporcionar, y no debe ser utilizado como asesoramiento contable, legal o fiscal, o recomendaciones de inversión.
Schroders no acepta ninguna responsabilidad por cualquier pérdida directa o consecuente que surja de cualquier uso de este informe o de su contenido. Aunque la información incluida en el presente documento se considera precisa, puede contener imprecisiones técnicas o errores tipográficos. Asimismo, cualquier información o estimación vertida en el mismo puede ser modificada sin previo aviso por parte de las entidades extranjeras que ofrecen dichos activos del exterior. Se aconseja a los agentes verificar esta información en forma independiente, a los efectos de encontrarse en condiciones de tomar una decisión basada en la misma. Schroders ha expresado sus propios puntos de vista y opiniones en este documento y estos pueden cambiar. Cualquier referencia a valores, sectores, regiones y/o países es solo a los fines ilustrativos y no puede tomarse como una recomendación para comprar y/o vender.
Rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y puede no repetirse. El valor de las inversiones y los ingresos derivados de las mismas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen el importe invertido originalmente.
Los pronósticos incluidos en esta presentación no deben ser tomados en cuenta, no están garantizados y sólo se proporcionan a la fecha de emisión. Nuestros pronósticos se basan en nuestras propias suposiciones que pueden cambiar. No aceptamos ninguna responsabilidad por los errores de hecho u opinión y no asumimos ninguna obligación de proporcionarle ningún cambio en nuestras suposiciones o previsiones. Los pronósticos y supuestos pueden verse afectados por factores económicos externos u otros factores.
Schroders realiza un seguimiento de la actividad desde este correo electrónico y a través de nuestros canales en línea, utilizando cookies, con el fin de proporcionarle una mejor experiencia en línea y un servicio al cliente más personalizado. Usted puede elegir no aceptar ciertas cookies desactivando esta función en la configuración del navegador, sin embargo, al hacer esto puede perjudicar su experiencia de usuario e incluso impedir el acceso a algunos de nuestros sitios web.
Este mensaje de correo electrónico está destinado a la persona a la que se envió originalmente. Si se le ha reenviado este correo electrónico y no desea recibir más, por favor, póngase en contacto con la persona que se lo envió.
Por su seguridad, los llamados pueden ser monitoreados.
Schroder Investment Management, S.A., Ing. E Butty 220, Piso 12, C1001AFB - Buenos Aires, Argentina
Información Importante para Intermediarios
Para inversores cualificados y consultores únicamente. No distribuir en ninguna circunstancia. Esta presentación está dirigido a su destinatario únicamente. El mismo puede contener información confidencial y amparada como tal por ley argentina y por secreto profesional o información no pública. Si usted no es el destinatario de este mensaje, ni la persona responsable de entregar el mensaje a su destinatario, queda usted notificado de que está estrictamente prohibido divulgar, distribuir o copiar este mensaje. Si usted ha recibido este mensaje por error, por favor inmediatamente proceda a notificar al remitente por e-mail o por teléfono y a eliminar el mensaje original de su sistema. Aunque la información incluida en el presente documento se considera precisa, puede contener imprecisiones técnicas o errores tipográficos. Asimismo, cualquier información o estimación vertida en el mismo puede ser modificada sin previo aviso por parte de las entidades extranjeras que ofrecen dichos activos del exterior. Se aconseja a los agentes verificar esta información en forma independiente, a los efectos de encontrarse en condiciones de tomar una decisión basada en la misma. Ni la información, ni las opiniones contenidas en el presente documento constituyen una oferta concreta de servicios, invitación y/o recomendación por parte de Schroders para operar por parte de los agentes con sus clientes en los activos referenciados. Schroders no asume responsabilidad alguna, explícita o implícita, en cuanto a la veracidad o suficiencia de la información provista a los agentes para efectuar la toma de decisión por parte de éstos relativa la posibilidad de ofrecer los activos referenciados a sus clientes. Ninguna persona ni funcionario de Schroders ha sido autorizada a suministrar información adicional a la contenida en este documento. La información proporcionada en este documento no tiene por objeto proveer los fundamentos para la realización de ninguna evaluación crediticia o de otro tipo y bajo ningún concepto podrá entenderse que Schroders asegura y/o garantiza resultados de inversiones. Los agentes deberán evaluar por sí mismos la conveniencia del ofrecimiento a sus clientes de los activos del exterior presentados y deberán basarse en la investigación particular que consideren pertinente realizar. Argentina: Se deja expresamente asentado que la información proporcionada en el presente documento no está destinada bajo ningún concepto a su distribución entre el público inversor, atento constituir los activos del exterior referenciados en el mismo, activos sin oferta pública autorizada en la República Argentina. La misma tiene por único fin presentar a modo exclusivamente informativo a los agentes autorizados por la Comisión Nacional de Valores información de ciertos productos financieros del exterior que en el marco de las actividades que les estuvieran permitidas según sus licencias ante la Comisión Nacional de Valores y la normativa vigente, podrían ofrecer en forma particular a su cartera de clientes. Uruguay: La venta de las acciones de los fondos cumple los requisitos aplicables a una colocación privada de conformidad con el artículo 2 de la Ley nº 18.627 de Uruguay. Las acciones de los fondos no podrán ofrecerse ni venderse entre el público en Uruguay y su venta sólo estará permitida en el marco de una colocación privada realizada de acuerdo a la legislación uruguaya. Las acciones de los fondos no han sido ni serán registradas ante la Superintendencia de Servicios Financieros del Banco Central de Uruguay. Las acciones de los fondos corresponden a fondos de inversión que no son fondos de inversión regulados por la Ley uruguaya nº 16.774 de 27 de septiembre de 1996, en su versión modificada. Schroders realiza un seguimiento de la actividad desde este correo electrónico y a través de nuestros canales en línea, utilizando cookies, con el fin de proporcionarle una mejor experiencia en línea y un servicio al cliente más personalizado. Usted puede elegir no aceptar ciertas cookies desactivando esta función en la configuración del navegador, sin embargo, al hacer esto puede perjudicar su experiencia de usuario e incluso impedir el acceso a algunos de nuestros sitios web. Este mensaje de correo electrónico está destinado a la persona a la que se envió originalmente. Si se le ha reenviado este correo electrónico y no desea recibir más, por favor, póngase en contacto con la persona que se lo envió. Por su seguridad, los llamados pueden ser monitoreados. Schroder Investment Management, S.A., Ing. E Butty 220, Piso 12, C1001AFB - Buenos Aires, Argentina © Copyright 2021 Schroders plc
Suscríbete a nuestro contenido
Visita nuestro centro de preferencias y escoge qué información quieres recibir por parte de Schroders.
Temáticas