Temporada de Balances 3Q25
Cerca del 80% de las compañías que componen el índice S&P 500 ya han presentado sus resultados al 3Q25 por lo que es momento de hacer nuestro habitual análisis de la temporada.
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Cerca del 80% de las compañías que componen el índice S&P 500 ya han presentado sus resultados al 3Q25 por lo que es momento de hacer nuestro habitual análisis de la temporada. En términos de resultados, la temporada actual puede ser calificada entre Buena y Muy Buena, con las compañías generando sorpresas superiores a la mediana histórica tanto en términos de EPS como de Ventas.
La performance del S&P 500 evidencia que el humor de los inversores parece ser más bien neutral. En primer lugar, porque aquellas compañías que sorprendieron positivamente mostraron rendimientos en línea con la mediana histórica, mientras que aquellas que no lograron hacerlo tuvieron un castigo algo superior a la mediana histórica. En segundo lugar, porque tras dos trimestres con una performance sustancialmente positiva del índice, el 4Q25 muestra una fuerte desaceleración, pero sigue mostrando, al menos por ahora, retornos positivos. Sobre esto último, vale destacar que la performance positiva del último trimestre del 2025 se sustenta en un fuerte incremento en términos de las ganancias esperadas próximos 12 meses, algo que hace lucir más sostenible al movimiento alcista (en contraposición, cuando el alza se produce por un incremento en los ratios de valuación, tendemos a pensar que es difícil de sostener en el tiempo).
En términos de valuaciones, y utilizando diferentes métricas, vemos un S&P 500 cotizando en niveles históricamente altos reflejando un fuerte optimismo por parte de los inversores en términos de crecimiento futuro. Este optimismo está, principalmente apalancado en la expectativa de la Inteligencia Artificial, la revolución tecnológica que puede generar y, con ello, el aumento de la productividad. Sin embargo, los elevados niveles de valuación y el fuerte incremento de inversiones en esta nueva tecnología (con la lógica duda de si estas inversiones van a generar rentabilidades en línea o superiores a las expectativas) comienzan a traer la discusión a la mesa sobre si el mercado accionario de USA se encuentra o no en una burbuja. Siempre es difícil ser categórico o tener certeza de si se está o no en una burbuja, pero parece claro que, de mínima, hay un elevado optimismo en las valuaciones actuales.
Conclusión:
Dado el optimismo que reflejan las valuaciones del S&P 500 y su valuación relativa a las tasas de la curva Soberana de USA, seguimos viendo una relación Riesgo/Retorno más atractiva en la Renta fija respecto de la Renta Variable. Si el típico portafolio de inversión tiende a ser 60/40 (es decir, 60% de acciones y 40% de instrumentos de Renta Fija), entonces buscaríamos estrategias que se ubiquen más en un 50/50 o, tal vez, un 40/60 para aquellos perfiles algo más conservadores.
Figura 1: Cuadrante de Sorpresas en Ventas y EPS
Más del 80% de las compañías que forman el S&P 500, ponderado por market cap, ya ha presentado sus resultados al 3Q25. La temporada de balances actual, como porcentaje de compañías sorprendiendo las expectativas de los analistas en términos de Ventas y Ganancias, se sitúa en la esquina superior del cuadrante superior derecho, es decir, entre las mejores temporadas de los últimos 20 años. Por cantidad de compañías sorprendiendo las estimaciones, podríamos calificar la temporada actual como Muy Buena.
Figura 2: Porcentaje de compañías con sorpresas positivas en términos de EPS y Venta
Si replicamos el ejercicio, pero ponderamos las sorpresas por la capitalización bursátil de las compañías, entonces la temporada actual sigue situándose en el cuadrante más positivo (superior derecho), pero ya no entre las mejores 5 temporadas de los últimos 20 años. Según esta métrica, calificaríamos la temporada actual entre Buena y Muy Buena.
Figura 3: Sorpresas Ponderadas por Market Cap en términos de EPS y Ventas
Luego del Liberation Day (2 de abril, día que se anunciaron los aranceles de USA para el comercio internacional con el resto de los países) las expectativas de analistas e inversores se contrajeron fuertemente en términos de crecimiento económico y expectativas de ganancias de las compañías. Desde entonces, han comenzado un fuerte proceso de recuperación llegando a los niveles actuales de proyectar poco más de USD 300 de ganancias por acción para el índice S&P 500. Además, tras una temporada 2Q25 que mostró un incremento de ganancias de 4.6% QoQ, el 3Q25 también evidenciaría un crecimiento de alrededor 3.5% QoQ.
Figura 4: Ganancias por Acción del S&P 500 esperada para los próximos 4 trimestres
Hacia adelante, los analistas proyectan un incremento de 22% (YoY) en términos reales de las ganancias por acción. Este crecimiento esperado se sitúa sustancialmente por arriba de la mediana histórica de 14% de crecimiento esperado. Como decíamos antes, según los analistas, el S&P 500 generaría ganancias por acción de poco más de USD 300 en los próximos 12 meses.
Figura 5: Crecimiento EPS esperado próximos 12 meses del índice S&P 500 (en términos reales)
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