Perspectivas de renta fija sin restricciones: octubre de 2025
Si bien la volatilidad del mercado de bonos ha sido baja, la incertidumbre sigue siendo alta. Explicamos por qué los bancos centrales están procediendo con cautela con respecto a la fijación de la política monetaria y exploramos algunas tendencias macroeconómicas inusuales.
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Durante el último mes, varios factores sugieren que los responsables políticos, en particular la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) – debe proceder con cautela al establecer la política monetaria. En lo que es una tendencia inusual, la contratación en el mercado laboral de EE. UU. se ha mantenido débil a pesar del sólido crecimiento económico.
Además, el cierre del gobierno de EE. UU., que ha detenido la publicación de varios datos económicos clave, agrega incertidumbre tanto para la Fed como para los inversionistas.
En consecuencia, y dada nuestra evaluación de que la trayectoria de la economía estadounidense y mundial no ha cambiado materialmente, no realizamos cambios en las probabilidades asignadas a nuestros escenarios este mes, anticipando que un aterrizaje suave será el resultado más probable.
Nuestras probabilidades de escenario: sin cambios para octubre
Fuente: Equipo de Renta Fija sin restricciones de Schroders Global, 13 de octubre de 2025. Solo con fines ilustrativos: % de probabilidades asignadas a cada escenario. Definimos un aterrizaje forzoso como aquel en el que la Fed ha movido las tasas a fines de 2026 a un territorio estimulante (por ejemplo, por debajo del 3%) y un escenario sin aterrizaje como uno en el que han mantenido las tasas restrictivas, lo definimos como por encima del 4%. Un aterrizaje suave es aquel en el que la Fed mueve la política dentro de esta banda.
Sin embargo, aunque las probabilidades generales no han cambiado, nuestras opiniones sobre los mercados globales subyacentes han cambiado, lo que refleja la evolución de las condiciones económicas y los cambios en las valuaciones.
Los inversionistas se centran en los débiles datos del mercado laboral de EE.UU., aunque los datos económicos más amplios están mejor
Aunque el crecimiento de EE. UU. sigue siendo resiliente, los inversionistas han estado dando mayor peso a la debilidad del mercado laboral. Esta visión más pesimista sobre las perspectivas de EE. UU. ha provocado una desconexión entre el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU., donde los rendimientos han caído (los rendimientos se mueven inversamente al precio), con los datos económicos más amplios, que continúan superando las expectativas.
Aunque esta puede ser una respuesta razonable por ahora, creemos que el mercado del Tesoro de EE. UU. podría tener un rendimiento inferior si el mercado laboral se estabiliza, un escenario que esperamos a medida que disminuya la incertidumbre empresarial y se reanude la contratación.
Dadas las expectativas del mercado, hay margen para la decepción sobre la recuperación de la eurozona en el corto plazo
Si bien no estamos demasiado preocupados por una desaceleración más siniestra del crecimiento y, por lo tanto, por el riesgo de un incumplimiento sostenido del objetivo del Banco Central Europeo del 2%, la última ronda de datos económicos ha arrojado algunas dudas sobre la sostenibilidad de la recuperación en la eurozona, particularmente en Alemania.
Al menos a corto plazo, y con los inversionistas posicionados para una mayor recuperación de la eurozona, hay cierto margen para la decepción y para que la narrativa del mercado cambie.
Los inversionistas se centran en los desafíos fiscales del Reino Unido antes del presupuesto de noviembre
Con el presupuesto de otoño previsto para el 26 de noviembre, los inversionistas están centrando su atención una vez más en los desafíos fiscales del Reino Unido. Por esta razón, mantenemos una visión ampliamente neutral sobre los gilts, especialmente en vencimientos más largos que serán más sensibles a los titulares políticos.
¿Dónde nos deja esto?
Combinando nuestras perspectivas económicas, nuestras probabilidades de escenarios y valuaciones de mercado, nos mantenemos neutrales en cuanto a la duración global (riesgo de tipo de interés), pero con diferencias a nivel regional. Esto incluye una visión menos favorable sobre la duración de EE. UU. y una visión comparativamente más constructiva sobre la duración de la eurozona.
Dentro de la eurozona, seguimos siendo negativos en los mercados semisubyacentes (como Francia). Si bien el ritmo de las noticias se mueve rápidamente, el estancamiento político hace que parezca imposible abordar los desafíos fiscales del país, lo que justifica una posible debilidad adicional en los bonos del gobierno francés.
En términos de asignación de activos, seguimos siendo cautelosos con el crédito corporativo dadas las valuaciones caras. Por lo general, preferimos sectores como la deuda de mercados emergentes de alta calidad (emitida en euros), los activos titulizados (incluidos los valores respaldados por hipotecas de agencias y los bonos cuasigubernamentales), que ofrecen un rendimiento adicional sobre los bonos gubernamentales.
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