Por qué la infraestructura operativa para la transición energética puede ser ideal para los fondos de pensiones de Contribución Definida
Invertir en infraestructura operativa de transición energética a largo plazo, especialmente dentro de una estructura semilíquida, podría ayudar a los esquemas a equilibrar los requisitos de liquidez y riesgo-rendimiento, además de cumplir con objetivos de sostenibilidad más amplios.
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En el entorno de mercado actual, definido por la volatilidad persistente, las elevadas tasas de interés y el aumento de la incertidumbre macroeconómica y geopolítica, la atención se ha desplazado hacia el potencial de los activos privados para mejorar la diversificación, el rendimiento y la resiliencia de las carteras.
Esto es especialmente cierto para muchos inversionistas institucionales, como los planes de pensiones de contribución definida, que históricamente han centrado su cartera en clases de activos tradicionales que cotizan en bolsa, como acciones y bonos.
Dentro de esto, la infraestructura privada es una opción de inversión clave. A menudo utilizado como sustituto de la renta variable cotizada, el interés por esta clase de activos se ha inclinado comprensiblemente hacia estrategias de mayor rendimientos con una mayor exposición a temas clave de crecimiento emergente.
Esto se refleja en los datos de captación de capital, donde hemos visto evidencia de un cambio en la demanda de los inversionistas hacia Core+ (con un objetivo de rendimientos anuales bajos de dos dígitos) y Value Add (con un objetivo de rendimientos bajos a medianos), que han representado la mayor parte del aumento de la captación de capital de fondos privados para infraestructura en lo que va de 2025.
La captación de capital para infraestructura en 2025 en gran medida en el marco de Core+ y Value Add
Fuente: Preqin Pro, Schroders Greencoat LLP. Datos al 19 de agosto de 2025
En Schroders Greencoat, vemos un claro valor en estos enfoques, y tenemos una fuerte confianza en una variedad de oportunidades en los segmentos Core+ y Value Add, en particular las alineadas con tecnologías de transición energética de alta convicción y la ampliación de plataformas de desarrollo en etapa avanzada.
Sin embargo, para muchos inversionistas institucionales, creemos que sigue habiendo una fuerte alineación para la infraestructura operativa. Una vez más, esto es particularmente cierto para los inversionistas de CD, cuyos objetivos se centran en la creación de valor a largo plazo, la estabilidad de la cartera y la diversificación en relación con las clases de activos tradicionales para respaldar los resultados de los miembros.
Como veremos con más detalle a continuación, estas estrategias tienen una orientación generadora de flujo de caja que respalda la liquidez a largo plazo, la estabilidad del riesgo y el rendimiento a lo largo del tiempo, y una mayor comodidad en torno a la entrega de valuaciones sólidas. Además, un impulso para una gestión rentable proporciona una mayor alineación y transparencia con los resultados de los miembros.
La infraestructura operativa relacionada con los activos que respaldan la transición energética global puede ayudar aún más a alinear las asignaciones con objetivos de sostenibilidad de cartera más amplios. Esto refleja el enfoque en la administración y gestión a largo plazo de los activos subyacentes, y al proporcionar una fuente de capital a largo plazo que es fundamental para impulsar el ecosistema de desarrollo más amplio.
Al mismo tiempo, si bien los inversionistas inevitablemente se sentirán atraídos por los beneficios financieros y de sostenibilidad, invertir en infraestructura operativa de transición energética también puede contribuir a las ambiciones más amplias del Mansion House Accord, que tiene como objetivo canalizar los activos de CD del Reino Unido hacia la financiación productiva y las iniciativas de crecimiento a largo plazo en toda la economía.
Esto ha llevado a Schroders Greencoat a centrar su oferta de pensiones de CD en activos de infraestructura operativa, con un pequeño elemento de activos de desarrollo y construcción (limitado a alrededor del 10-15% de la cartera). Esto garantiza que los miembros obtengan el resultado más eficiente posible, al tiempo que conservan un pequeño elemento de exposición a las inversiones en etapas anteriores de una manera muy gestionada por el riesgo.
Estabilidad de los rendimientos
En el corazón de la infraestructura operativa se encuentra un principio de inversión sencillo: poseer activos esenciales ya operativos (en el caso de la infraestructura de transición energética, esto incluiría parques solares o eólicos) y mantenerlos y administrarlos a largo plazo. Estos activos prestan servicios activamente, normalmente mediante la producción de energía renovable que se vende a la red o a otros compradores contratados.
Los rendimientos provienen principalmente de los ingresos generados. En términos simples, los inversionistas se benefician de la prima generada por el flujo de ingresos sobre el costo amortizado de adquisición y operación del activo. Esto generalmente se modela a través del análisis de flujo de caja descontado, incorporando variables como pronósticos de precios de energía, rendimientos de generación y supuestos de tasas de interés. Estos proporcionan un conjunto de primas de riesgo que diferencian estas inversiones de, por ejemplo, acciones y bonos globales, lo que brinda una valiosa diversificación de la cartera y potencialmente una mayor resiliencia y rendimientos.
A diferencia de las estrategias basadas en el desarrollo, que dependen de la entrega exitosa de proyectos y ganancias de capital futuras, que a su vez requieren cambios radicales en un perfil de riesgo de activos que pueden tardar varios años en identificarse de manera sólida, la infraestructura operativa proporciona a los inversionistas flujos de ingresos tangibles a corto plazo.
Para los ahorradores de CD, esto puede ser particularmente valioso, con varias características estructurales que respaldan tanto una menor volatilidad de los rendimientos como una línea de visión clara de los flujos de efectivo esperados:
Ingresos contratados y costos operativos: Muchos activos operativos se benefician de contratos a largo plazo vinculados a la inflación, a menudo con contrapartes gubernamentales. Esto hace que los flujos de ingresos sean altamente predecibles y protege contra el riesgo de inflación.
Rendimiento predecible: El perfil de generación de los activos eólicos y solares se puede modelar con alta confianza utilizando datos meteorológicos históricos y métricas de rendimiento específicas de los activos.
Menor apalancamiento: A diferencia de las estrategias de financiación de proyectos greenfield, los activos básicos de compra y retención Core suelen financiarse con niveles de deuda más bajos, lo que reduce el riesgo financiero y la sensibilidad a los movimientos de las tasas de interés.
Si bien estas características pueden generar rendimientos generales ligeramente más bajos, generalmente en el rango del 9 al 11%, lo que aún representaría una prima sobre los rendimientos esperados de la renta variable global, también ofrecen resiliencia. Eso, junto con un "mercado de compradores" actual y una deriva al alza en los rendimientos esperados en los últimos años, debido al crecimiento significativo de nuevos proyectos en un momento de reducción de capital disponible y menos inversionistas a largo plazo, debería llamar la atención.
Las tasas de descuento apalancadas para los activos operativos (que equivalen en general al rendimiento esperado a largo plazo), por ejemplo, han aumentado aproximadamente 200 puntos base desde principios de 2023, lo que indica un punto de entrada favorable para los inversionistas a largo plazo. El siguiente gráfico muestra estas cifras para una cartera de activos eólicos del Reino Unido que gestiona Schroders Greencoat, pero vemos una dinámica similar en la mayoría de las geografías y tecnologías que gestionamos.
Los rendimientos de la infraestructura Core se han revalorizado sustancialmente
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro. Fuente: Informes trimestrales del fondo cotizado Greencoat Q1 2015- Q1 2025. La tasa de descuento se refiere a los activos eólicos del Reino Unido. No hay garantía de que esta trayectoria de tasas siga siendo la misma en el futuro previsible.
Reducir el arrastre de efectivo y mejorar la liquidez
Los esquemas de CD enfrentan desafíos únicos en torno a la liquidez y las valuaciones. Esto se debe principalmente a la evolución de las poblaciones a lo largo del tiempo, lo que refleja que los miembros entran y salen del esquema, y los cambios continuos en la demografía del esquema a lo largo del tiempo.
Históricamente, esto ha hecho que las estrategias ilíquidas del mercado privado, que tradicionalmente implican bloquear el capital durante 10 años o más en estructuras que son más opacas en relación con las valuaciones y los cargos de los fondos que los equivalentes del mercado público, sean más difíciles de acomodar dentro de los fondos predeterminados.
Sin embargo, la infraestructura operativa presenta un perfil diferente. Debido a que genera ingresos recurrentes contratados, permite a los esquemas acceder a distribuciones regulares que pueden proporcionar una fuente constante de liquidez, sin la necesidad de vender otros activos.
Esto, a su vez, puede reducir la necesidad de que los esquemas de CD mantengan asignaciones más grandes en efectivo de bajo rendimiento o bonos de corta duración, lo que podría resultar en una mejor eficiencia general del capital que podría respaldar mejores resultados de los miembros con el tiempo.
Además, la coherencia del perfil de riesgo, junto con la transparencia de los insumos, hace que los activos operativos sean más fáciles de valorar de un período a otro. Esto reduce el riesgo de poner en desventaja a una cohorte de inversionistas frente a otros (es decir, miembros existentes frente a miembros entrantes o viceversa).
Las estructuras semilíquidas, como los fondos de activos a largo plazo (LTAF) del Reino Unido, han agregado una capa adicional de flexibilidad. Estos vehículos proporcionan ventanas de liquidez periódicas, lo que permite a los esquemas acceder a su capital principal si es necesario, sujeto a períodos de notificación y restricciones de liquidez a nivel de fondo.
Al combinar una envoltura semilíquida con las características de rendimiento de la infraestructura operativa, los esquemas pueden alinear mejor sus perfiles de liquidez con los objetivos estratégicos a largo plazo, sin sacrificar el acceso, la transparencia o la equidad.
Un beneficio adicional radica en mitigar el "efecto de la curva J", el perfil de rendimiento comúnmente asociado con las estrategias de mercado privado que se caracteriza por rendimientos tempranos negativos a medida que se invierten los fondos, volviéndose fuertemente positivos más tarde a medida que se monetizan las inversiones. Debido a que los activos operativos ya están construidos y generan ingresos, y los LTAF implican la inversión en carteras existentes y perennes, el capital se coloca de manera más eficiente y comienza a generar rendimientos antes.
Repensar la adicionalidad
En el caso de los sistemas de desarrollo con sólidos objetivos climáticos y de sostenibilidad, invertir en toda la cadena de la transición energética puede ayudar a cumplir estas ambiciones.
En esta área, el atractivo de las inversiones en etapa de desarrollo es intuitivo. Estos son los activos que agregan capacidad nueva y limpia a la red, compensando la dependencia de los combustibles fósiles: este es el concepto de "adicionalidad".
Sin embargo, la historia está incompleta sin reconocer el papel vital que desempeña el capital a largo plazo para permitir este desarrollo. En pocas palabras, sin inversionistas dispuestos a adquirir y gestionar activos operativos de los inversionistas en fase inicial que financiaron su construcción, los promotores no podrían reciclar el capital en nuevos proyectos, mientras que el costo para la sociedad de la realización de la transición energética sería antieconómico.
Esta dinámica crea un ecosistema que se refuerza a sí mismo. Los desarrolladores en etapa inicial construyen, los inversionistas a largo plazo compran y operan, y los ingresos resultantes se reinvierten en el crecimiento futuro. Esto significa que los tenedores de activos a largo plazo no solo están generando ingresos a partir de la tendencia hacia la descarbonización global, sino que son sus facilitadores.
Además, dados los perfiles de rendimiento más bajos pero más estables, los inversionistas en infraestructuras operativas de transición energética ayudan a reducir el costo de capital para todo el sector. Si los patrocinadores del desarrollo tuvieran que mantener los activos durante todo su ciclo de vida, el retorno de la inversión requerido probablemente sería mayor, lo que se traduciría en energía más costosa para los usuarios finales.
Esta contribución general es particularmente relevante en el contexto del Reino Unido, donde se está alentando a los esquemas de CD a dirigir el capital hacia el crecimiento nacional y las oportunidades de infraestructura, alineados con la visión del gobierno de construir una economía más productiva y sostenible.
A nivel social, existe una clara necesidad de propietarios a largo plazo que se centren en la gestión de activos de energía renovable y tengan la experiencia y los conocimientos para impulsar la excelencia en ella. En pocas palabras, inversionistas como Schroders Greencoat, que tienen capacidades probadas para maximizar la producción de sus activos renovables, garantizan que la red energética extraiga el máximo valor y eficiencia de sus recursos renovables.
Impacto en el mundo real
Sobre la base de este último punto, la sostenibilidad en la infraestructura no se trata solo de qué invierte, pero también cómo esos activos se gestionan. Una excelente gestión operativa puede crear un impacto en el mundo real, así como apoyar la creación de valor a largo plazo.
Nuestros administradores de activos son expertos técnicos que desarrollan relaciones a largo plazo con los propietarios de tierras, las comunidades locales y los contratistas que operan activos en nuestro nombre. Garantizan que los activos se gestionen con sólidos estándares de sostenibilidad y respaldan beneficios ambientales y sociales adicionales.
A continuación se muestran dos ejemplos de impacto en el mundo real tomados de la propia cartera de Schroders Greencoat:
Participación de la comunidad
Una granja solar administrada por Schroders Greencoat había sido objeto de repetidos actos de vandalismo. Nuestros administradores de activos viajaron al sitio y se reunieron con los residentes locales para comprender mejor el problema y cómo podría abordarse.
Tras el compromiso con la comunidad local, el activo patrocinó dos clubes deportivos locales para permitir que los jóvenes de la zona se mantengan activos y socialicen, con el objetivo de evitar futuros problemas de seguridad en el sitio. Desde entonces, no se han registrado robos ni daños en los equipos. Por lo tanto, las acciones de nuestros gestores de activos han apoyado a la comunidad local y, al mismo tiempo, han mejorado la disponibilidad operativa y el rendimiento del activo.
Reciclaje de palas de aerogeneradores
Schroders Greencoat reconoce los desafíos que plantea el reciclaje de ciertos componentes utilizados en la infraestructura de transición energética, incluidas las palas de los aerogeneradores. Entre 2022 y 2024, nuestro equipo financió un programa de impacto de 250,000 libras esterlinas en colaboración con la Universidad de Edimburgo (UoE) y el Imperial College de Londres (ICL) para apoyar la investigación académica y los proyectos sin ánimo de lucro destinados a avanzar en el conocimiento de la industria sobre la reciclabilidad y la reutilización de las palas de las turbinas.
La investigación en la UoE se centró en reciclar las palas viejas de las turbinas eólicas en polvos, que se pueden reutilizar en recubrimientos de superficies para ayudar a prevenir la corrosión y la erosión de las palas nuevas por la lluvia y otras partículas, extendiendo su vida útil y reduciendo los desechos en los vertederos. La investigación en ICL desarrolló una herramienta destinada a ayudar a la industria eólica a tomar decisiones informadas sobre la ruta óptima al final de la vida útil de los materiales de las palas de las turbinas eólicas.
El caso de comprar y mantener para los esquemas de CD
Los inversionistas de CD recurren cada vez más a los mercados privados para diversificar las carteras, generar ingresos y desbloquear el potencial de rendimiento a largo plazo, y para apoyar la visión a largo plazo del gobierno para fomentar una mayor inversión en la economía real. La infraestructura es un componente central de este cambio, ya que ofrece exposición a servicios esenciales con rendimientos que son atractivos y se espera que no estén correlacionados con los mercados públicos.
Si bien las estrategias de mayor rendimiento en desarrollo son atractivas y podrían desempeñar un papel, los esquemas de CD no deben pasar por alto los rendimientos estables, los rendimientos regulares y la volatilidad y los riesgos reducidos, sin mencionar la mayor confianza en las valuaciones regulares y la alineación, asociados con la infraestructura operativa.
Estas estrategias, centradas en activos operativos que generan ingresos, ofrecen una combinación distinta de estabilidad de cartera, protección contra la inflación y alineación con la sostenibilidad, y hoy ofrecen un punto de entrada que ofrece rendimientos esperados más altos de lo que hemos visto históricamente, y no materialmente por debajo de donde ahora se negocian muchas oportunidades de desarrollo.
La infraestructura operativa de transición energética puede satisfacer las necesidades de liquidez de las estructuras de CD de manera más efectiva que muchas alternativas privadas y proporcionar un eslabón crucial en la cadena de financiamiento de infraestructura de transición energética, con el potencial de generar un impacto en el mundo real.
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