Actualización semanal del mercado de bonos de EE. UU.: choque energético, reajuste de precios del mercado y el argumento a favor de la selectividad
Principales conclusiones para el mercado de renta fija de EE. UU. de la semana del 30 de marzo de 2026.
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Lo más destacado:
- La geopolítica - en particular Irán - sigue siendo el principal motor macro, manteniendo elevada la incertidumbre.
- Marzo registró un fuerte reajuste de precios, con acciones más débiles, rendimientos de bonos más altos y el petróleo con ganancias cercanas a récord.
- Recientemente, los rendimientos de los bonos se han desacoplado del movimiento de la energía, lo que sugiere expectativas de inflación bien ancladas o una creciente preocupación por el panorama de crecimiento.
- El ajuste ha estado impulsado por valuaciones más bajas, mientras que las utilidades corporativas y la economía de EE. UU. se mantienen resilientes.
- Seguimos priorizando el precio por encima de la predicción, y vemos oportunidades selectivas en activos de mayor calidad, incluidas las hipotecas de agencias.
Marzo fue un mes duro tanto para los inversionistas en renta variable como en renta fija. El S&P 500 se está acercando al umbral de corrección del 10%, mientras que los rendimientos de los Treasury han subido con fuerza, con un aumento de casi 50 puntos base en su nivel máximo. Al mismo tiempo, los mercados energéticos se dispararon, con el Brent subiendo cerca de 50% en el mes - una de las mayores alzas mensuales registradas.
Sin embargo, un cambio notable en la última semana ha sido el desacoplamiento entre los rendimientos de los bonos y los precios de la energía. Aunque el Brent y el West Texas Intermediate se mantienen elevados por encima de $100 por barril, los rendimientos de los bonos han retrocedido desde sus máximos recientes. Esto podría reflejar señales más acomodaticias del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell - quien señaló que las expectativas de inflación de largo plazo siguen bien ancladas - o, de manera más preocupante, que el mercado está incorporando cada vez más un crecimiento más débil por delante.
Figura 1: Precios del crudo Brent frente a las tasas de los Treasury a 2 y 10 años
Fuente: Bloomberg, al 31/03/26
Las señales más recientes sugieren que EE. UU. está explorando una vía de salida en el conflicto con Irán, mientras que el presidente iraní, Masoud Pezeshkian, ha indicado disposición para poner fin a la guerra, pero solo con garantías significativas en materia de seguridad y contra futuras agresiones. Esta condicionalidad subraya la fragilidad de cualquier posible desescalamiento. Si bien una resolución diplomática ofrecería alivio en el corto plazo para los activos de riesgo, una mayor escalada podría tener un impacto marcadamente negativo. Para los inversionistas, quizá aún sea demasiado pronto para responder con cambios relevantes en el portafolio.
A pesar de la incertidumbre, la corrección reciente del mercado ha mejorado de manera significativa las valuaciones. Como muestra la Figura 2, el retroceso en el múltiplo precio/utilidad (P/E) a futuro del S&P 500 - en particular dentro del sector tecnológico - ha impulsado el ajuste, mientras que las expectativas de utilidades y la economía en general, por ahora, se mantienen resilientes. Si bien esto no es una señal de “vía libre”, sí sugiere que los inversionistas deberían analizar selectivamente las oportunidades, enfocándose en compañías y emisores de mayor calidad, con vientos de cola estructurales de largo plazo.
Figura 2: La caída del S&P 500 está impulsada por un reajuste de valuación del P/E, no por una corrección de utilidades
Fuente: Bloomberg, al 31/03/26. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros y puede no repetirse.
Esto no es 2022: las dinámicas de inflación están más contenidas, el umbral para nuevas subidas de tasas en EE. UU. parece alto, y las valuaciones en renta fija también han mejorado. En un entorno con visibilidad limitada, el precio es una de las pocas certezas que tenemos - y, cada vez más, está ofreciendo puntos de entrada más atractivos frente a una economía estadounidense que sigue siendo, en términos generales, resiliente. En línea con este marco, seguimos prefiriendo las hipotecas de agencias, donde el aumento de la volatilidad de tasas ha mejorado las valuaciones. Este sector también ofrece fundamentales más resilientes y factores técnicos más favorables que el crédito corporativo. De manera más amplia, seguimos creyendo que el ingreso de mayor calidad continúa siendo atractivo, respaldado por rendimientos reales y nominales convincentes, una mayor dispersión de retornos entre emisores y un banco central que, pese a las presiones de corto plazo, se mantiene en términos generales favorable.
Lee el recuento trimestral más reciente del equipo sobre el mercado y sus perspectivas: Selectivity matters most for bond markets amid return dispersion and policy shifts.
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