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Cambio de régimen: ¿Hasta qué punto están expuestos los emisores de bonos corporativos a tasas de interés más altas?

A causa de que los emisores de bonos corporativos se enfrentan ahora a un mayor costo de endeudamiento, examinamos lo que esto significará para los inversores.

10/05/2023
Regime shift: How exposed are corporate bond issuers to higher interest rates?

Authors

Harry Goodacre
Strategist, Strategic Research Unit

A pesar del significativo aumento de las tasas de interés en el último año, los mercados de bonos corporativos se han mantenido relativamente tranquilos. A pesar de las condiciones favorables, los emisores se enfrentan ahora a un mayor costo de los préstamos, por lo que vale la pena evaluar las repercusiones en los fundamentos del crédito de los emisores y, a su vez, lo que esto podría significar para los inversores.

Este documento evalúa tanto las necesidades de refinanciación de los emisores de bonos corporativos como el punto de partida de la accesibilidad de los gastos por intereses.Buscamos globalmente en todos los sectores para los mercados en grado de inversión y de alto rendimiento.

Demostramos que los inversores en bonos corporativos pueden sentirse tranquilos si los ratios de cobertura de intereses agregados (ICR) parten de un punto de fortaleza y las necesidades de refinanciación de los bonos corporativos están bien repartidas. Pero los inversores no deben confiarse, ya que podría haber algunos problemas.

Dentro de la categoría de inversión, las necesidades de refinanciación de los bonos corporativos son inferiores a la media en los próximos años, y los emisores parten de una posición de relativa solidez financiera. Esto puede explicar en cierta medida por qué los diferenciales de crédito no son más amplios en un contexto de inflación elevada, crecimiento débil y condiciones financieras restrictivas.

Regime shift: How exposed are corporate bond issuers to higher interest rates?

Para los emisores de alto rendimiento, la historia es diferente. Aunque no hay ningún gran muro de vencimientos inminente ni este año ni el próximo, una cantidad significativa de bonos vence en los dos próximos años (gráfico A). La proporción del mercado de alto rendimiento que debe reembolsarse o refinanciarse en un plazo de tres a cinco años ha alcanzado su nivel más alto desde al menos 2006. Es entonces cuando los prestatarios sentirán más el impacto si los rendimientos se mantienen elevados. El hecho de que, al igual que el grado de inversión, el prestatario medio parta de una posición de elevada cobertura de intereses puede tranquilizar un poco, pero no todos los sectores están en tan buena forma, como por ejemplo el transporte y el sector recreativo (gráfico B).

Esto no significa que se avecine una oleada de impagos, ni que los prestatarios de otros sectores no tengan de qué preocuparse. Las particularidades de cada empresa son siempre importantes, y un análisis sectorial de alto nivel no puede decir mucho. El encarecimiento de los costos de los préstamos puede ejercer presión sobre los prestatarios individuales en todos los sectores. Ahora es el momento en que la gestión activa puede marcar una gran diferencia.

Regime shift: How exposed are corporate bond issuers to higher interest rates?

Lea el informe completo en inglés aquí

Authors

Harry Goodacre
Strategist, Strategic Research Unit

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