Alto el fuego y precios del petróleo: incertidumbre persistente frente a lo que sabemos
Los frágiles acuerdos en Oriente Medio no cambiarán el panorama a largo plazo del petróleo.
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Los acontecimientos en Oriente Medio han tenido un impacto muy significativo en los precios del petróleo durante el primer trimestre del año. El cierre casi total del Estrecho de Ormuz ha interrumpido significativamente los flujos energéticos en un grado nunca antes visto. Normalmente se transportan 20 millones de barriles diarios (mb/d) de petróleo a través del estrecho, pero esto ha caído a dos o tres mb/d, principalmente petróleo iraní que va a China.
Como resultado de que los países no podían exportar petróleo, primero llenaron el almacenamiento nacional. Cuando estuvo lleno, no tuvieron más remedio que parar la producción. En el momento de escribir esto, hemos visto cerrada la producción de 10 mb/d en el mercado petrolero. La cifra es menor que los volúmenes del Estrecho previos al conflicto, ya que algunos oleoductos se han utilizado para evitar el Estrecho, especialmente por Arabia Saudita.
La disrupción ha hecho que los precios del petróleo suban hasta unos 120 dólares por barril (bbl), con barriles y productos refinados de Oriente Medio cotizando a niveles nunca antes vistos. El combustible de avión de Singapur alcanzó en un momento dado los 220 dólares/barril, frente a los 82 dólares por barril antes del conflicto.
Al 8 de abril, Irán y Estados Unidos parecían haberse retirado del borde de una destrucción aún mayor y acordaron un alto el fuego de dos semanas y la reapertura del Estrecho de Ormuz. Ambos bandos reclaman la victoria.
¿Qué significa esto para el precio del petróleo?
La situación es compleja y podría cambiar en cualquier momento, pero se conocen algunas cosas. El volumen de barcos que pasan por el Estrecho debe aumentar en las próximas dos semanas para que el mercado petrolero se convenza de que la crisis ha terminado. No basta con que el número de buques aumente a 20 o 30, dado que antes de la guerra el número rondaba entre 130 y 150.
Si el número de buques se eleva al 75% de los niveles previos a la guerra, eso representa una casi normalización de los flujos dado el uso actual de oleoductos que antes no funcionaban a plena capacidad.
Sin embargo, aunque los niveles de envío podrían volver a la normalidad rápidamente, pasarán semanas o incluso meses hasta que la producción vuelva a la normalidad debido a los 10mb/d de producción en confinamiento y los daños en algunas instalaciones. Esto debería significar que los precios del petróleo del mes inicial (es decir, el petróleo para entrega a corto plazo) probablemente no bajen rápidamente a los niveles previos al conflicto. La incertidumbre sobre cuándo volverá la producción debería sostener los precios. Y el resultado de cualquier conversación es desconocido; hemos tenido dos rondas de conversaciones fallidas antes, así que no hay garantía de que funcionen ahora.
Reconstruir las reservas estratégicas proporcionará soporte de precios
A largo plazo, el conflicto ha puesto de manifiesto tanto la vulnerabilidad del sistema de suministro energético como la falta de reservas estratégicas para muchos países. Esto es un punto positivo a largo plazo para los precios del petróleo. La Reserva Estratégica de Petróleo (SPR) de EE. UU. por sí sola necesitaría comprar 1 mb/d durante 18 meses antes de acercarse a los niveles normales. Dado que la demanda global de petróleo ha tenido un crecimiento promedio de 1 mb/d en los últimos años, esto representa un aumento significativo en la demanda.
No sabemos si Estados Unidos repondrá la SPR a este ritmo, pero este conflicto ha puesto de manifiesto la vulnerabilidad de muchos. No sería sorprendente que los países asiáticos y europeos, que han sido más afectados y tienen reservas limitadas, intentaran abordar esto en los próximos años. Estos factores a largo plazo deberían apoyar los precios del petróleo a mediano plazo.
Es probable que el precio del petróleo mantenga una prima para Oriente Medio
El escenario más bajista para el mercado petrolero sería la eliminación total de todas las sanciones a Irán, manteniendo al mismo tiempo las sanciones rusas al margen. Si el mercado estuviera seguro de que Irán tiene un gobierno orientado a Occidente, la prima de riesgo en Oriente Medio se evaporaría. La situación futura del suministro de petróleo mejoraría significativamente, ya que Irán tiene la capacidad de aumentar la oferta de una manera que Venezuela no tiene.
Sin embargo, a pesar de las conversaciones sobre el cambio de régimen, parece que podríamos tener una versión más joven del régimen anterior que ahora entiende su poder sobre el Estrecho de Ormuz y el impacto que eso puede tener. Parece que cualquier acuerdo de paz está más impulsado por el deseo de Estados Unidos de pasar a otras cosas que por un cambio genuino en el régimen iraní. Esto significa que los precios del petróleo deberían mantener una prima de Oriente Medio durante algún tiempo, incluso en caso de un alto el fuego a largo plazo.
Seguiremos ajustando posiciones a medida que avance el conflicto en Oriente Medio. Sea cual sea el resultado, creemos firmemente que estos acontecimientos han elevado el suelo a largo plazo del precio del petróleo en todos los escenarios, salvo en uno en el que Irán es ahora un país con inclinación occidental, un resultado que consideramos poco probable.
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