CIO Lens del 1.° trimestre de 2024: Se necesitan enfoques flexibles a medida que surgen nuevas oportunidades
Johanna Kyrklund y otros inversionistas destacados de Schroders comentan sus opiniones sobre el mercado de cara a un año en el que las elecciones importantes y otros acontecimientos podrían reconfigurar el entorno de mercado.
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En el CIO Lens de este trimestre, disponible en su versión completa en este enlace:
- Johanna Kyrklund, Co-Head of Investment and Group CIO, analiza la reciente buena racha de los mercados y los numerosos factores que podrían provocar volatilidad en los mercados el año que viene.
- Nils Rode, Chief Investment Officer, Schroders Capital, ofrece información sobre las oportunidades en los mercados privados, especialmente cuando coinciden con el Reseteo de las 3D (descarbonización, desglobsalización, demografía) y la revolución de la IA.
- Andrew Howard, Global Head of Sustainable Investment, analiza cómo la conversación en torno a la sustentabilidad se está matizando.
- Nuestro equipo de multiactivos analizará sus puntos de vista sobre la asignación de activos en las principales clases de activos.
- Nuestro equipo de economistas analiza sus actuales escenarios de riesgo económico y explica por qué la balanza de riesgos sigue sesgada en el sentido de la estanflación.
Johanna Kyrklund:
Tras el fuerte repunte de los mercados a fin de año, las valuaciones permanecen al alza en todas las clases de activos. Nuestro escenario base sigue siendo la de un aterrizaje suave en los Estados Unidos, pero esto se está reflejando ahora en gran medida en el nivel de la renta variable, los diferenciales de crédito y el alcance de los recortes de las tasas fijados en el mercado de bonos.
Hay que barajar de nuevo las cartas para ofrecer nuevas oportunidades (como pueden ver, mis recuerdos de todos los juegos de mesa que jugué en Navidad siguen dominando mi pensamiento).
El reto, por supuesto, es que los mercados pueden moverse con bastante rapidez: tenemos elecciones en 40 países este año, un entorno geopolítico tenso y los bancos centrales están en pleno "aterrizaje suave de la economía", lo que siempre puede crear volatilidad.
Ahora que las tasas de efectivo empiezan a bajar, abogamos por invertir. Pero necesita planteamientos flexibles que puedan moverse en estos mercados y aprovechar las oportunidades de inversión a medida que surjan. Después de todo, la siguiente carta que se reparta puede cambiar significativamente la mano que usted tiene.
El trimestre pasado, los inversionistas temían nuevos aumentos de las tasas por parte de la Reserva Federal (Fed), mientras que nosotros opinábamos firmemente que las tasas habían alcanzado una meseta. Bueno, tres meses es mucho tiempo en los mercados de bonos, ya que ahora tenemos una situación en la que los inversionistas están ansiosos por saber el precio de un giro de la Fed.
No prevemos recortes significativos de las tasas, dado el contexto de altos niveles de empleo. Aunque la inflación sigue avanzando en la dirección correcta y el crecimiento salarial ha tocado techo, parece prematuro que la Reserva Federal realice recortes tan agresivos. En consecuencia, hemos cerrado nuestras posiciones de larga duración y favorecemos los bonos alcistas para beneficiarnos de la caída de las tasas.
En la medida en que la Reserva Federal opte por dar más importancia a la caída de la inflación que a las tensas condiciones de empleo, lo consideraríamos más alcista para la renta variable que para la renta fija, ya que seguimos considerando bajo el riesgo de una recesión inminente en Estados Unidos.
En términos más generales, y en el contexto del Reseteo de las 3D, la siguiente fase consiste realmente en pensar qué políticas surgen del reseteo. Esto se debe en parte a las diferentes condiciones a las que se enfrenta cada economía y a la mano de cartas que le ha tocado a cada responsable de las políticas. Como ya se ha mencionado en el CIO Lens, esta divergencia económica es una fuente de oportunidades de inversión:
- Muchos países de mercados emergentes (ME) han aplicado políticas más ortodoxas que ahora dejan a sus mercados de deuda en buena posición, con margen para una mayor relajación de las tasas, lo que nos hace ser positivos con respecto a la deuda de ME en moneda local.
- China se enfrenta a un entorno de deflación mientras hace frente a las ramificaciones de su crisis inmobiliaria y, aunque vemos cierto sesgo alcista en el ciclo exportador, no puede confiar en el mercantilismo dado el tamaño de su economía y la reacción proteccionista de Occidente.
- Japón sigue aplicando políticas de estímulo debido a que su historial deflacionario y su elevado nivel de deuda pública podría ser un obstáculo para el endurecimiento.
- Europa enfrenta un problema de crecimiento debido al envejecimiento demográfico y a unos costos energéticos superiores a los de sus competidores, pero también cuenta con un sistema político relativamente estable y sus políticas fiscales conservadoras favorecen los bonos europeos.
- Los Estados Unidos han podido aplicar políticas de estímulo gracias a la posición del dólar como moneda de reserva mundial. Como dijo Reagan una vez: "no me preocupa el déficit, es lo suficientemente grande como para cuidarse solo". Sin embargo, una eventual victoria de Trump podría acabar con la paciencia de los inversionistas si se tradujera en un mayor despilfarro fiscal.
La economía es un arte, no una ciencia, debido al papel del comportamiento humano. Seguimos viviendo en un mundo que lidia con las secuelas de la pandemia y se enfrenta a una implacable disrupción tecnológica. Las 3D (demografía, desglobalización y descarbonización) también han influido en la relación entre crecimiento e inflación.
Tomando todo esto en conjunto, el consenso económico forjado durante muchos años está siendo cuestionado. Tenemos que luchar contra la tendencia a confiar en los "mapas" de inversión que tan bien nos han funcionado en la última década. En su lugar, debemos centrarnos en las divergencias que se están produciendo y en las nuevas oportunidades que se están creando.
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