CIO Lens Q1 2023: ¿se avecinan días mejores?
Tras el pesimismo de 2022, Johanna Kyrklund y otros destacados inversores de Schroders analizan lo que se podría esperar para 2023, como el mayor atractivo de los bonos y los mercados fuera de los Estados Unidos.
Authors
Esta época del año es sombría en más de un sentido. Ni siquiera la emoción de mi reciente mudanza a una nueva casa puede distraerme de la oscuridad literal y figurada de enero 2023. La guerra en Ucrania se prolonga y el espectro de la recesión se cierne sobre todos nosotros, por citar solo dos nubes negras.
Al igual que una nueva casa trae consigo un nuevo comienzo, un nuevo año calendario es una oportunidad para que los inversores activos miren hacia el futuro. Y cuando miramos a través de la oscuridad actual, vemos algunos motivos para el optimismo. Tras la poca rentabilidad y las caídas significativas de los mercados de renta variable y renta fija en 2022, observamos ahora algunas valoraciones atractivas. Y me tranquiliza saber que, venga lo que venga, tenemos los procesos y los equipos necesarios para afrontarlo.
Las recesiones son duras para todos, pero desde el punto de vista de la inversión, también es cuando podemos encontrar nuevas oportunidades. De hecho, como mencioné en mis recientes perspectivas para 2023, es importante recordar que históricamente algunas de las mejores oportunidades para la renta variable, por ejemplo, se producen en medio de las recesiones. Los mercados siempre se adelantan a las noticias económicas.
Invertir en una nueva era
En los dos últimos años hemos hablado con frecuencia de perturbación y cambio de régimen, a medida que nos adentramos en una era en la que tanto la inflación como las tasas de interés se sitúan en rangos más altos. Con esto en mente, he resumido anteriormente nuestra visión estratégica como "piensen en lo que hicieron durante la última década, y hagan lo contrario". Y sigue siendo así. ¿Qué significa esto para los mercados en 2023?
Empecemos por el epicentro de la debilidad en 2022: la renta fija. Como ya he mencionado, creemos que la inflación será estructuralmente más alta en los próximos años debido a la desglobalización y la descarbonización. Seguirá habiendo ciclos en la inflación, por supuesto, pero esperamos que los bancos centrales no vuelvan a las políticas de tasas cero de la década de 2010. Esto significa que no podemos asumir que la renta fija estará negativamente correlacionada con la renta variable a medio plazo. Sin embargo, con la revalorización de los rendimientos en 2022 y el riesgo de recesión en 2023, pensamos que la renta fija ofrece una fuente atractiva de rendimiento y diversificación.
Esperamos que la tensión geopolítica siga siendo elevada, pero como inversor estos riesgos son imposibles de programar o predecir dada su naturaleza binaria. Nuestra principal defensa es la diversificación y la identificación de exposiciones que puedan protegernos de las noticias geopolíticas, pero que también nos gusten por otras razones. En este sentido, seguimos creyendo que las asignaciones estratégicas de las materias primas y las inversiones relacionadas con ellas ofrecen cierta protección frente a los riesgos geopolíticos y la inflación.
Mirar más allá de los Estados Unidos
La última década estuvo dominada por el rendimiento superior de los activos estadounidenses, tanto de renta variable como de renta fija. Ahora vemos las ventajas de una mayor diversificación regional.
Dentro de la renta fija, varios mercados emergentes están más avanzados en la lucha contra la inflación y tienen unos fundamentos macroeconómicos razonablemente sólidos. Dado el alto nivel de rendimientos, especialmente en bonos denominados en moneda local, y el nivel de subinversión en esta clase de activos debido a las turbulencias de la última década, vemos oportunidades para 2023. Nuestro equipo de deuda de mercados emergentes ha destacado como especialmente atractivos la renta fija en moneda local de México, Brasil, Indonesia, Sudáfrica y una serie de mercados frontera de deuda en dólares, como Angola y Costa de Marfil.
También estamos empezando a diferenciar más dentro de la renta variable, ya que las regiones fuera de los Estados Unidos ofrecen valoraciones más atractivas. Como señala Alex Tedder, Head of Global Equities, los márgenes subyacentes estadounidenses, tras un prolongado periodo de fuerte ejecución, se sitúan en niveles récord. Como hemos visto en el sector tecnológico, las presiones sobre los costos en los Estados Unidos se están haciendo patentes en un momento en que el crecimiento de los ingresos está empezando claramente a ralentizarse. El apalancamiento operativo negativo, en el que los costos fijos suponen una mayor parte de la estructura de los costos totales de una empresa al tiempo que disminuyen las ventas, está empezando a manifestarse. Aun así, Wall Street sigue esperando un crecimiento de las ganancias del 6-7 % para el S&P en 2023, lo cual parece optimista.
China, ¿de nuevo en alza?
Sin embargo, el resto del mundo parece definitivamente más interesante, especialmente Asia. Es probable que China acelere bastante la salida de su prolongado periodo de estricto confinamiento por el Covid-19. Nuestro equipo de renta variable asiática prevé una fuerte recuperación del gasto de los consumidores a partir del segundo trimestre, lo que respaldará las ganancias internas en muchos sectores de la economía china.
Por último, unas palabras sobre los niveles generales de riesgo. Aunque las expectativas de las tasas son ahora más realistas y esperamos que la volatilidad de las tasas de interés se estabilice, prevemos que la liquidez siga siendo escasa en los próximos meses. En combinación con el riesgo de recesión, creemos que las posiciones más procíclicas deben equilibrarse con menores asignaciones a la renta variable estadounidense. Será prudente mantener algo de pólvora seca para las oportunidades que probablemente aparezcan.
Aquí, en el Reino Unido, el solsticio de invierno ha quedado atrás y los días van aclarándose poco a poco. Seguro que también nos esperan días mejores para la inversión.
El informe CIO Lens completo de este trimestre se encuentra disponible a continuación. Incluye las opiniones de los inversores de Schroders, entre ellos Nils Rode, CIO Private Assets, y Andrew Howard, Global Head of Sustainable Investment.
A continuación, podrá ver el video de CIO Lens:
Suscríbete a nuestro contenido
Visita nuestro centro de preferencias y escoge qué información quieres recibir por parte de Schroders.
Authors
Temáticas