CIO Lens 4T 2025: Buscando resiliencia a medida que se forman las nubes
En el CIO Lens de este trimestre, nuestros expertos en inversiones reflexionan sobre cómo algunas de las tendencias predominantes que han impulsado los mercados este año están empezando a prolongarse y consideran los riesgos que pueden estar por venir.
Authors
En el CIO Lens de este trimestre:
- Johanna Kyrklund, Group Chief Investment Officer, reflexiona sobre tres riesgos que nublan el horizonte a medida que se extienden las tendencias predominantes en los mercados. El último video de Johanna está disponible haciendo clic en el enlace de arriba.
- Nuestro equipo de inversión multiactivo ofrece una actualización sobre sus puntos de vista sobre la asignación de activos en el mercado público, incluyendo por qué han rebajado su opinión sobre los bonos del gobierno y dónde se encuentran sus preferencias dentro de la renta variable.
- Nils Rode, Chief Investment Officer, Schroders Capital, analiza la importancia de buscar oportunidades de rendimiento resilientes en el mercado actual, y por qué los mercados privados pueden ofrecer un valor relativo atractivo en determinadas clases de activos y estrategias.
- Andy Howard, Global Head of Sustainable Investment, reflexiona sobre la reacción violenta a la inversión sostenible y la importancia de distinguir entre los desafíos sociales y los impulsores de la inversión.
- El Grupo Schroders Economics describe sus pronósticos de referencia y escenarios de riesgo actuales. Se espera que la inflación de EE.UU. se mantenga elevada, mientras que los riesgos incluyen una debilidad en los datos de EE.UU. y un dólar más débil.
"Las tendencias del mercado se están extendiendo" por Johanna Kyrklund, Group Chief Investment Officer
A medida que nos acercamos al último trimestre de este año, es instructivo mirar hacia atrás sobre las tendencias que se han desarrollado como esperábamos y las que han sido una sorpresa.
El crecimiento económico de EE. UU. se ha mantenido bien, como anticipamos, y esto respalda nuestra visión positiva sobre la renta variable. Algunos datos recientes del mercado laboral han sido débiles, pero el crecimiento salarial sigue siendo sólido y el nivel de despidos es bajo. Seguimos considerando que el riesgo de recesión en EE. UU. es bajo. Como hemos dicho antes, las políticas fiscales y monetarias expansivas apoyan a la renta variable, siempre que el mercado de bonos sea estable (más sobre esto más adelante).
El oro ha sido nuestra opción preferida de diversificador y esta es otra tendencia que se está desarrollando como se anticipó. El oro ofrece protección contra las preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda pública y la independencia del banco central.
También esperábamos una ampliación de los rendimientos de la renta variable y, aunque EE. UU. sigue dominando la tecnología, hemos visto que los mercados fuera de EE. UU. atraen la atención debido a su valor relativo, como China, por ejemplo, que ha sido el mercado con mejor desempeño este año. La diversificación geográfica ha sido útil este año.
Así que por ahora el "manual populistas" está intacto. Benefíciese de un mayor crecimiento nominal al poseer acciones y poseer oro como diversificador. Sin embargo, debemos reconocer que algunas de estas tendencias ahora se han extendido y hay algunas nubes en el horizonte:
En primer lugar, el mercado de renta variable se está bifurcando cada vez más en ganadores y perdedores de IA y estamos viendo algunos signos de espuma en el mercado. Los alcistas de la IA apuntarán a un gasto de capital sin precedentes. Al mismo tiempo, incluso los líderes de IA están hablando de burbujas, la tecnología ahora representa el 40% del S&P 500 y una parte creciente del gasto de capital de IA está financiado con deuda.
Hemos argumentado repetidamente que este riesgo debe gestionarse a nivel de existencias y a nuestros seleccionadores de valores todavía les gustan los hiperescaladores mientras monitoreamos de cerca el desenfreno de capex en busca de signos de deterioro en los rendimientos. Esta vigilancia está especialmente justificada dado el alto peso de algunos de estos valores en el índice. Sé que soy parcial, pero me preocupan las exposiciones pasivas a este espacio dado el alto nivel de riesgo específico de las acciones.
En segundo lugar, me preocupa hasta qué punto el presidente Trump puede estar socavando la independencia de la Reserva Federal. La Fed se ha vuelto más moderada recientemente, recortando las tasas de interés en septiembre y señalando más recortes por venir. Trump no ha ocultado su deseo de tasas más bajas, y podría ser que la política monetaria se relaje más allá de lo que justifican las condiciones económicas. El riesgo es que esto avive la inflación en 2026, especialmente porque las empresas también trasladarán el costo de los aranceles al consumidor
La tercera preocupación es la sostenibilidad de la deuda pública. Hasta ahora, el nivel general de rendimientos se ha contenido, pero estamos viendo algunos signos de mayor volatilidad en el extremo más largo de las curvas de rendimiento en países como Francia, el Reino Unido y Japón.
En Francia, los rendimientos de algunas empresas francesas han caído por debajo de los de los bonos soberanos franceses. Es una señal de los tiempos que el grupo de artículos de lujo LVMH sea visto como una apuesta más segura que el gobierno francés. Debemos seguir vigilando el impacto de las políticas populistas en los mercados de bonos, especialmente si la inflación vuelve a repuntar en 2026.
Invertir nunca es fácil, y hay signos de exuberancia excesiva en la IA, pero seguimos siendo constructivos con respecto a la renta variable, ya que esperamos que el crecimiento sea positivo y que las tasas de interés, por ahora, sean bajas.
Opiniones sobre la asignación de activos de los mercados públicos, por parte del equipo de inversión multiactivo
Renta variable (+) +
Al comienzo del trimestre, nos mostramos positivos sobre las perspectivas de la renta variable. Aunque persistió la incertidumbre sobre los aranceles, seguimos viendo una baja probabilidad de una recesión a corto plazo en los EE. UU. Los datos de consumo fueron resilientes y se vieron respaldados por los bajos precios de la energía y un mercado laboral estable, que en conjunto proporcionaron un sólido amortiguador contra las perturbaciones externas.
Sin embargo, las tasas arancelarias comenzaron a tener una tendencia por encima de nuestro escenario de referencia, y los datos laborales poco confiables dificultaban la evaluación del impacto en el consumidor, lo que aumentaba el riesgo de sorpresas de crecimiento a corto plazo. Los riesgos de inflación también aumentaban debido al estímulo fiscal, la presión política sobre la Reserva Federal (Fed) y la posible transferencia de aranceles. En este contexto, rebajamos la calificación de la renta variable a neutral.
Si bien los datos de nóminas en los EE. UU. han seguido deteriorándose, las medidas más amplias de empleo se han mantenido positivas. Esto ha llevado a una revalorización de los recortes de tasas de interés de la Fed. Aunque seguimos creyendo que el riesgo de recesión en EE. UU. es bajo, reconocemos que la Fed se está inclinando en una dirección más moderada de lo que esperábamos. Esto implica rendimientos reales más bajos, lo que, combinado con ganancias corporativas decentes y una política fiscal más flexible, resultó en una mejora de las perspectivas de la renta variable a positiva al final del trimestre, con preferencia por EE. UU. y los mercados emergentes.
Bonos del Gobierno (0) -
Comenzamos el trimestre con una postura neutral sobre los bonos del gobierno. Si bien los rendimientos habían aumentado y las valuaciones habían mejorado, persistían las preocupaciones a mediano plazo debido al aumento de los niveles de deuda y los persistentes riesgos de inflación en los EE. UU. Posteriormente, rebajamos nuestra perspectiva sobre los bonos del gobierno a negativa a mediados del trimestre. El reciente repunte después de datos de nóminas de EE. UU. más débiles de lo esperado ha llevado las valuaciones a un territorio más caro. El riesgo de inflación también sigue siendo mal valorado por los mercados.
Materias primas (0) 0
Hemos mantenido nuestra visión neutral sobre las materias primas en general. Durante el trimestre, mantuvimos nuestra postura positiva sobre el oro, a pesar de su sólido desempeño reciente. Seguimos viendo el oro como un valioso diversificador en un entorno de volatilidad política, fragilidad fiscal y creciente incertidumbre de los inversores sobre el papel a largo plazo de los bonos del Tesoro y el dólar estadounidense. Mejoramos nuestra visión de la energía a neutral. Las compras adicionales de China para acumular inventarios han mantenido el mercado equilibrado. Sin embargo, nuevos aumentos de la oferta de los países de la OPEP y no pertenecientes a la OPEP podrían empujar al mercado a un superávit.
Crédito (0) 0
Mantuvimos una postura neutral sobre el crédito durante todo el trimestre. El contexto cíclico se ha mantenido positivo en el lado del crecimiento, apoyando los beneficios y los fundamentos de las empresas. En general, los fundamentos son estables y los costos de la deuda parecen haber alcanzado su punto máximo. Las ganancias financieras también han sido sólidas, lo que es un factor de apoyo para el crédito con grado de inversión. Sin embargo, las valuaciones siguen siendo caras en relación con los niveles históricos, por lo que nos mantenemos al margen por ahora.
Perspectivas de inversión en mercados privados 4T 2025: enfoque en la resiliencia, por Nils Rode, Chief Investment Officer, Schroders Capital
A primera vista, el entorno de inversión actualmente puede parecer benigno. En los últimos meses, la renta variable pública se ha recuperado en general, los mercados de bonos se han estabilizado y las expectativas de nuevos recortes de tasas en EE. UU. han alimentado el optimismo de los inversionistas.
Sin embargo, se están formando nubes oscuras en el horizonte de inversión. Las preocupaciones sobre los efectos dominó de los aranceles, la incertidumbre en torno a las políticas de los bancos centrales y los riesgos inflacionarios, particularmente en los EE. UU., así como las cuestiones de sostenibilidad fiscal, están siendo eclipsadas temporalmente por la actual ola de euforia de valuación, especialmente en áreas circundantes como la inteligencia artificial.
Sin embargo, esta exuberancia solo se suma a una lista creciente de riesgos, dado el patrón histórico de ciclos de valuación de auge y caída que siguen a los principales avances tecnológicos. Al mismo tiempo, los riesgos geopolíticos derivados de los conflictos en curso en Ucrania y Oriente Medio, junto con la persistente incertidumbre sobre la política estadounidense, siguen siendo elevados.
Diversificación y oportunidades de rendimiento
En este contexto, determinadas estrategias de mercado privado pueden ofrecer un grado de aislamiento de algunos de estos riesgos macroeconómicos y de mercado predominantes. La amplitud y diversidad de las clases de activos proporcionan exposición a fuentes diferenciadas de riesgo y rendimiento que, en combinación, pueden mejorar los resultados de la cartera.
Por ejemplo, la infraestructura renovable ofrece exposición a los precios de la energía, que tienden a mostrar una correlación limitada con un crecimiento económico más amplio. En general, estrategias como las infraestructuras y los bienes raíces, incluidas las exposiciones a acciones y deuda, suelen estar respaldadas por activos tangibles, lo que puede respaldar un perfil de rendimiento más resistente durante períodos de elevada volatilidad.
Por otra parte, nuestra investigación también muestra que el capital privado, particularmente en el segmento del mercado medio-bajo, históricamente ha obtenido su mejor rendimiento relativo durante los períodos de mayor volatilidad del mercado público.
Al mismo tiempo, los mercados privados en general se están beneficiando actualmente de una convergencia de vientos a favor cíclicos y estructurales que están catalizando oportunidades atractivas para la generación de rendimiento y la diversificación de la cartera. Los vientos a favor estructurales incluyen la transición energética global y la revolución tecnológica más amplia, que están remodelando las industrias y los flujos de capital.
Los impulsores cíclicos se derivan de la menor actividad de transacciones y la escasa recaudación de fondos en los últimos años que hemos discutido anteriormente. Esto ha creado una dinámica favorable de la oferta y la demanda de capital que respalda valuaciones de entrada más atractivas y un mayor potencial de rendimiento. Algunas áreas, como los bienes raíces comerciales, incluso se han corregido aún más, creando oportunidades selectivas para inversionistas disciplinados.
En general, y a diferencia de los mercados públicos, donde los índices de muchas regiones están en máximos históricos o cerca de ellos y las valuaciones parecen elevadas, creemos que los mercados privados ofrecen actualmente un valor relativo atractivo en todas las clases de activos, con la notable excepción de las inversiones de riesgo en fase avanzada relacionadas con la IA, que también muestran signos de exuberancia.
Juntos, estos factores no solo aumentan el atractivo relativo de los mercados privados, sino que también refuerzan su resiliencia al restablecer niveles de valuación más saludables y crear una base más sólida para el crecimiento a largo plazo. La asignación ascendente que aplica una alta selectividad y apunta a un valor agregado transformador es crucial para capturar las oportunidades más atractivas e impulsar un rendimiento sostenible a largo plazo.
Centrarse en la resiliencia
De cara a 2026, la resiliencia seguirá siendo la cualidad definitoria para una inversión exitosa. En un entorno marcado por la incertidumbre macroeconómica y la tensión geopolítica, será esencial mantener un ritmo de inversión constante, una gestión prudente del riesgo y un enfoque en la creación de valor a largo plazo.
Los mercados privados, con su capital a largo plazo, su enfoque de propiedad activa y su énfasis en la generación de valor ascendente, están bien posicionados para navegar por esta complejidad y continuar contribuyendo de manera significativa a carteras diversificadas y resilientes.
Teniendo en cuenta las características descritas anteriormente, creemos que las oportunidades de mercado privado más atractivas en la actualidad se caracterizan por las siguientes características fundamentales:
- Oferta / demanda de capital equilibrada, lo que respalda valuaciones y rendimientos de entrada atractivos.
- Exposiciones nacionales que ayudan a mitigar la volatilidad geopolítica y relacionada con el comercio.
- Acceso a primas de riesgo diferenciadas a través de la innovación, la complejidad, la transformación o las ineficiencias del mercado.
- Resistencia a la baja a través de un menor apalancamiento o respaldo de activos subyacentes.
- Correlación reducida a los mercados públicos a través de impulsores idiosincrásicos o exposiciones al riesgo no correlacionadas.
Capital Privado: Apoyando la transformación y la innovación
El capital privado permanece en un período de recalibración, con la recaudación de fondos, la actividad de acuerdos y las salidas aún por debajo de los niveles anteriores a 2022. Este entorno está creando dislocaciones de precios y una competencia reducida, particularmente en segmentos menos eficientes donde el capital es escaso.
Vemos oportunidades en las estrategias que respaldan a los campeones locales, impulsan el crecimiento transformacional y aprovechan la innovación multipolar. Las compras pequeñas y medianas, los vehículos de continuación y las inversiones selectivas de riesgo en etapa inicial están especialmente bien posicionadas para capturar valor a medida que los mercados se ajustan y la propiedad activa se convierte en un impulsor aún mayor de los rendimientos.
Deuda privada y alternativas de crédito: Renta y protección
El crédito privado sigue mostrando resiliencia, respaldado por sólidos balances corporativos y de consumo y primas de riesgo y rendimientos más altos que brindan un potencial de ingresos significativo.
Las ineficiencias impulsadas por la regulación bancaria y las valuaciones más bajas de los bienes raíces comerciales crean oportunidades atractivas en la deuda inmobiliaria. La deuda de infraestructura también sigue siendo convincente, particularmente cuando los ingresos están vinculados a la inflación o respaldados por activos esenciales.
El enfoque en las garantías, la seguridad y la diversificación favorecen oportunidades en la financiación respaldada por activos y basada en activos, mientras que las estrategias de diversificación, como los valores vinculados a seguros, ofrecen ingresos resilientes y rendimientos no correlacionados.
Infraestructura: la transición energética sigue siendo un megatema clave a largo plazo
La transición energética sigue siendo el principal tema de infraestructura global, aunque el impulso de la inversión en los EE. UU. se está moderando en medio de un panorama político cambiante. El segmento sigue ofreciendo un atractivo vínculo con la inflación e ingresos estables y de larga duración.
En Europa y gran parte de Asia, los marcos políticos de apoyo y las sólidas carteras de proyectos eólicos y solares siguen impulsando la actividad de inversión. Más allá de las energías renovables básicas, están surgiendo estrategias de mayor rendimiento que asumen el riesgo de desarrollo medido e invierten temprano en nuevas tecnologías como el almacenamiento en baterías y el hidrógeno verde que están impulsando la siguiente fase de la transición energética.
Bienes raíces: la revalorización prepara el escenario para vintages sólidas a corto plazo
Después de un período de descubrimiento de precios, las perspectivas para los mercados inmobiliarios globales han mejorado mucho. Los volúmenes de inversión se mantienen por debajo de los niveles anteriores a 2022, pero se están estabilizando, los ingresos por alquiler se ven respaldados por la baja oferta nueva y los elevados costos de construcción, y hay pruebas de que los precios de las transacciones se están recuperando.
En medio de esta dinámica, creemos que los próximos años se perfilan como vintages fuertes. Nos atraen especialmente los sectores en los que la mejora operativa puede desbloquear alfa, como la logística, la vivienda, los formatos de almacenamiento y la hostelería.
La inversión sostenible en una encrucijada: más allá de ESG, por Andy Howard, Global Head of Sustainable Investment
Hablar de la "reacción contra el ESG" ha dominado los círculos de inversión sostenible durante el último año o dos. Es tentador tratar el cambio en los titulares, los flujos de fondos y el enfoque como una pausa, o como dolores de crecimiento, que se revertirán una vez que cambien los vientos políticos y prevalezca el sentido común.
Tales simplificaciones, del desafío o las soluciones, no dan en el blanco en nuestra opinión. La inversión sostenible se enfrenta a preguntas más existenciales. Si bien gran parte del campo de la inversión sostenible se centra en la terminología, reasignar el significado de E, S y G o reetiquetar "sostenible" a "resiliente", cambiar el nombre del campo es menos importante que tener claros los objetivos y enfoques para lograr esos objetivos.
En Schroders, nuestro propósito es "crear prosperidad juntos", lo que significa trabajar con nuestros clientes para ofrecer los resultados de inversión que esperan, utilizando nuestro compromiso para interrogar los desafíos clave de inversión. En términos de sostenibilidad, esto significa mirar más allá de las pantallas superficiales en busca de "buenas" inversiones.
Destacan tres áreas clave:
1. Diferenciación entre problemas
Al sector financiero no siempre le ha resultado fácil tener clara la distinción entre los retos sociales y los impulsores de la inversión, o entre invertir para gestionar los riesgos e invertir para promover un cambio positivo. El argumento comercial y de inversión para abordar muchos desafíos sociales es claro y sólido. Por ejemplo, el apoyo político a las tecnologías de energía limpia y las disminuciones de ~ 90% y ~ 70% en los costos de generación solar y eólica durante la última década1 a medida que su uso se ha expandido, ha llevado a que la energía renovable se convierta en la fuente de menor costo de nueva capacidad de energía. Como resultado, el 91% de todos los nuevos proyectos renovables en 2024 entregaron electricidad a costos más bajos que las alternativas de combustibles fósiles2.
En todo el grupo Schroders, nuestro énfasis está en las áreas de mayor importancia de inversión. En 2021, anunciamos que todas las estrategias que gestionamos en Schroders habían establecido y documentado sus enfoques para integrar los factores de sostenibilidad en las decisiones de inversión3. La inversión sostenible se ha definido en gran medida como una característica, más que como un resultado que se desbloquea con el tiempo. La regulación ha empujado en gran medida a la industria en esta dirección en los últimos años, por lo general exigiendo que las carteras sostenibles se centren en empresas o inversiones que ya son sostenibles, en lugar de en la mejora que ofrecen.
En la práctica, esto significa que cada equipo puede articular cómo identifica los problemas que considera relevantes, examinarlos, aplicar ese análisis a las decisiones de inversión y comprometerse con las inversiones de cartera. Hacemos hincapié en lanzar una red de análisis más amplia, en lugar de restringir la inversión, integrando el análisis estructurado con el juicio y la visión colectiva de nuestros equipos de inversión.
Muchos inversionistas seguirán priorizando la inversión en las áreas socialmente más importantes, y hemos trabajado con muchos clientes para ayudarles a hacerlo, mediante el análisis de cómo esa priorización puede afectar al rendimiento de la inversión y mediante el diseño de estrategias para mitigar las compensaciones.
2. Invertir en cambio y mejora
La inversión sostenible se ha definido en gran medida como una característica, más que como un resultado que se desbloquea con el tiempo. La regulación ha empujado en gran medida a la industria en esta dirección en los últimos años, por lo general exigiendo que las carteras sostenibles se centren en empresas o inversiones que ya son sostenibles, en lugar de en la mejora que ofrecen.
Nuestro enfoque también se está centrando cada vez más en la transición sobre el liderazgo, identificando las empresas o activos en la posición más sólida para mejorar en el futuro, y utilizando nuestra voz e influencia para alentar y apoyar ese cambio. Si bien el mercado no recompensa el desempeño mejorado en todas las áreas por igual, en la mayoría de las áreas comunes de sostenibilidad ha recompensado la mejora más ricamente que el liderazgo sostenido. Por ejemplo, mientras que las empresas con las emisiones de carbono más bajas han tenido un rendimiento ligeramente inferior al del mercado en los últimos cinco años, las que se han descarbonizado más rápidamente han obtenido un rendimiento superior anual cercano al 4% durante ese período4.
Las empresas que mejoran también ofrecen los resultados más sólidos y valiosos del mundo real. La creación de una cartera de empresas con emisiones de carbono ya bajas o prácticas sólidas de sostenibilidad proporciona una cartera ópticamente "sostenible", pero hace poco para contribuir a la transición necesaria en tantas áreas de la sociedad y su impacto en el medio ambiente.
3. Una red de cambio
Quizás el mayor desafío de todos es que desenredar las innumerables tendencias estructurales que impulsan las economías, las industrias y las carteras de inversión globales en temas individuales que pueden examinarse de forma aislada corre el riesgo de perder riesgos y oportunidades clave.
Por ejemplo, el crecimiento de la IA presenta oportunidades significativas, sobre todo en la entrega de innovaciones para abordar los desafíos ambientales. Sin embargo, ese crecimiento también ejerce una gran presión sobre la infraestructura energética y representa más del 10% del crecimiento anual de las emisiones de gases de efecto invernadero. También existe la amenaza de impactos sociales, ya que las habilidades más valoradas cambian más rápidamente de lo que la fuerza laboral puede adaptarse. Examinar cualquiera de estos problemas de forma aislada, sin considerar sus impactos y causas, corre el riesgo de perder una parte importante del panorama.
Abordar esto es claramente un desafío. Si bien es instintivo tratar de destilar desafíos complejos en puntos de vista simplificados, centrándose en un tema a la vez y considerando un número limitado de escenarios potenciales, en la práctica el pensamiento sistémico se está volviendo cada vez más importante.
Al priorizar una visión integral de los factores de sostenibilidad a largo plazo en nuestros procesos de inversión, nuestro objetivo es lanzar una red más amplia, que abarque causas y consecuencias, en nuestro análisis. Pero los avances en la tecnología prometen oportunidades para aportar una lente más estructurada a esta visión holística del mundo y el espectro de futuros que contiene.
1 La caída del LCOE de las energías renovables en la última década impulsa la transición energética - AleaSoft Energy Forecasting
2 Informe IRENA: El 91% de los nuevos proyectos renovables ahora son más baratos que los combustibles fósiles
3 Schroders completa el proceso de integración ESG
4 Basado en nuestro análisis de los componentes de MSCI ACWI, clasificamos anualmente a las empresas según su intensidad de carbono de alcance 12 y seleccionamos las empresas con la intensidad media más baja durante 2019-24 en relación con sus homólogas del sector, o aquellas con la reducción más rápida en relación con sus homólogas.
Análisis de escenarios del Schroders Economics Group
La incertidumbre económica y política sigue siendo elevada.
Escenario base
Resumen
Seguimos siendo relativamente optimistas sobre las perspectivas globales y esperamos un crecimiento del 2.5% en 2025 y del 2.7% en 2026. Los aranceles pueden ser más altos de lo que esperábamos originalmente, lo que significa que las economías impulsadas por las exportaciones podrían enfrentar una mala racha. Pero el mercado laboral estadounidense sigue en buena forma, mientras que en Europa sigue apareciendo evidencia de un repunte cíclico. Las economías impulsadas por las exportaciones pueden enfrentar una mala racha a medida que se normalizan los flujos comerciales.
Impacto macro
Es probable que la inflación en EE.UU. se mantenga elevada, en el 2.8% este año y en el 3.3% el próximo. Se espera que la Fed reduzca las tasas tres veces este año y las mantenga sin cambios el próximo año. En comparación, creemos que el BCE y el Banco de Inglaterra ya están al final de sus ciclos de flexibilización de la política.
Aranceles más altos
Resumen
Las negociaciones comerciales con China podrían desmoronarse, lo que significa que el arancel del 145% sobre los bienes se restablece en el cuarto trimestre de este año. Al mismo tiempo, el acuerdo con la UE se tambalea antes de su firma, mientras que Estados Unidos impone más gravámenes a ciertos sectores. La tasa arancelaria efectiva de Estados Unidos aumenta mucho más que en nuestra línea de base, mientras que los socios comerciales responden con aranceles de represalia.
Impacto macro
Deflacionario: Una fuerte desaceleración del comercio global, recortes agresivos en el gasto de capital y un colapso de la confianza dan como resultado una recesión global. Los aranceles más altos hacen que la inflación de los bienes aumente, especialmente en los EE. UU., pero un crecimiento más débil y los precios más bajos de las materias primas eventualmente reducen la inflación. En este contexto, la Fed mantiene las tasas de interés sin cambios, mientras que los bancos centrales de otros lugares ofrecen más relajación que nuestra previsión de referencia.
Recortes agresivos de tasas
Resumen
La intensa presión política y del mercado obliga a la Fed a recortar las tasas de interés agresivamente a pesar de que la economía estadounidense sigue siendo sólida. En este escenario, se supone que la Fed recortará las tasas de forma más agresiva que el escenario de referencia a partir del 3T.
Impacto macro
Reflacionario: El crecimiento global se ve impulsado a medida que los recortes de tasas aumentan la demanda estadounidense. Pero un mayor estímulo en una economía que ya enfrenta presiones de capacidad significa que los recortes de tasas alimentan una mayor inflación en lugar de un crecimiento real más fuerte en los EE. UU., lo que eventualmente obligará a la Fed a subir las tasas nuevamente en 2026.
Dólar a la baja
Resumen
La preocupación de los inversionistas por las políticas de Trump reduce la demanda de activos estadounidenses que, en un contexto de grandes déficits gemelos, conduce a una depreciación adicional del dólar del 20% para fines de 2026. Esto provoca un aumento de los costos de endeudamiento en EE.UU., ya que los inversionistas necesitan una prima por plazo más alta para mantener la deuda estadounidense.
Impacto macro
Aumento de la productividad: El endurecimiento de las condiciones financieras conduce a un crecimiento más débil de EE. UU. en relación con el escenario de referencia, mientras que la inflación aumenta debido a los mayores costos de importación. Sin embargo, otras partes del mundo se benefician del impulso desinflacionario del dólar más débil. En particular, los mercados emergentes se benefician de una inflación y tasas de interés más bajas que resultan en un crecimiento más fuerte.
Estancamiento temporal de EE. UU.
Resumen
La incertidumbre sobre el entorno empresarial hace que las empresas estadounidenses detengan los planes de contratación y gasto de capital en la segunda mitad de este año. Al mismo tiempo, la desaceleración del mercado laboral hace que los consumidores ahorren más y un estancamiento de la economía estadounidense y temores de recesión.
Impacto macro
Deflacionario: Una mala racha en la economía estadounidense a partir del 3T conduce a una desaceleración de la actividad para aliviar las limitaciones de capacidad. A medida que la inflación retrocede, los bancos centrales tienen margen para relajar la política monetaria. Dado que la Fed recorta los tipos de forma más agresiva que en nuestro escenario de referencia, esto conduce a una recuperación del crecimiento de EE. UU. en el segundo semestre de 2026.
Crisis fiscal global
Resumen
Si bien el gran paquete fiscal de Trump resultó ser menos dañino de lo que temía el mercado, una demanda más débil de bonos del Tesoro de EE. UU. hace que los rendimientos a largo plazo aumenten considerablemente. El contagio hace subir los rendimientos a nivel global, exacerbado por las preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda en mercados como el Reino Unido, Francia y Japón.
Impacto macro
Deflacionario: Las primas por plazo más altas en toda la economía mundial hacen que las condiciones financieras se endurezcan, lo que reduce el ingreso disponible de los hogares y el gasto de capital corporativo. Esto se traduce en una disminución del crecimiento y la inflación, lo que permite a algunos bancos centrales recortar las tasas en 2026.
Suscríbete a nuestro contenido
Visita nuestro centro de preferencias y escoge qué información quieres recibir por parte de Schroders.
Authors
Temáticas