Cómo construir una cartera de crédito sustentable
Desde lograr la "alineación con París" hasta desarrollar las exclusiones adecuadas, a continuación se exponen cinco principios que fundamentan una cartera de crédito sustentable.
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Una rentabilidad atractiva ajustada al riesgo es tan prioritaria para quienes gestionamos una cartera sustentable como para cualquier gestor de nuestro grupo de homólogos. Pero adoptamos un enfoque diferente. Estos son los cinco principios que recomendamos para que las carteras de crédito sean más sustentables.
1. ¿Qué significa ser el mejor de su categoría? (El contexto es clave)
En la inversión sustentable, es crucial ser capaz de navegar por los matices y los inversores deben pensar en "el mejor de su categoría" en términos relativos. Por ejemplo, la industria hotelera hace un uso relativamente intenso del agua y la electricidad, pero dentro de ese sector algunas empresas están tomando medidas creíbles para afrontar los problemas. Otro ejemplo: las empresas con cadenas de suministros en mercados emergentes han tenido más controversias que las que no las tienen. Esto no significa evitar esas empresas: significa que los inversores deben comprender el contexto real. Por ejemplo, invertimos en una empresa de ropa que tiene gran parte de su cadena de suministros en Asia y (creemos) que está siendo muy proactiva en áreas como el algodón responsable, el compromiso de los grupos de interés y la diversidad.
Sean grandes o pequeñas, no importa de qué país vengan, las empresas pueden ser líderes en el contexto sectorial, nacional, regional o del espectro de calificación. La tarea del analista, al separar a los líderes de los rezagados, consiste en comprender los desafíos de cada contexto.
2. Añadir alfa identificando a los mejoradores
Queremos tener las mejores empresas de su categoría, pero también nos centramos en encontrar las que tienen potencial de mejora. Puede que aún no hayan llegado a ese punto, pero podemos trabajar con ellos para conseguir una mayor divulgación y transparencia, hasta el punto de que tengamos la confianza suficiente para invertir. Si se invierte tempranamente en una empresa que está avanzando en la dirección correcta, esto puede proporcionar diversificación y oportunidades de alfa a largo plazo.
Las mejoras en la gobernanza en especial son un buen indicador del valor financiero, así como de la sustentabilidad. Las empresas que son inteligentes a la hora de priorizar los recursos naturales limitados y trabajar con sus grupos de interés suelen tener menores costos de financiación y menos fluctuación en sus planes de negocio.
3. Compromiso: combinar investigación y relación
El compromiso activo requiere que conozcamos a fondo el modelo de negocio de la empresa y comprendamos el contexto en el que trabaja. Las consideraciones financieras y sustentables tienden a entrelazarse. Por ejemplo, nuestras participaciones incluyen al propietario de una cadena de hoteles económicos que se está expandiendo en Europa. En un compromiso reciente hablamos de la importancia de que el emisor mantenga su calificación de grado de inversión manteniendo bajo su endeudamiento. También hablamos de sus planes de utilizar energías renovables en los nuevos hoteles, lo que tiene la ventaja comercial añadida de permitir a la empresa controlar mejor sus facturas energéticas.
4. Claves para una cartera alineada con París
Para alcanzar una temperatura global de la cartera inferior a 2 °C, es importante evaluar el estado actual, así como confirmar la dirección a seguir. En primer lugar, examinamos las emisiones actuales de una empresa. A continuación, evaluamos el rigor de sus objetivos de reducción de emisiones, qué recursos se destinan a cumplirlos y si la empresa está en vías de alcanzarlos. Parte de la información procede de bases de datos externas como MSCI o Bloomberg, que dan una idea de la suba de temperatura implícita de la empresa, pero gran parte es análisis ascendente y conversaciones directas con la gestión. Los inversores deben tener en cuenta no sólo las emisiones de alcance 1 y 2, sino también las de alcance 3, para captar las emisiones de gases de efecto invernadero aguas arriba y aguas abajo de toda la cadena de suministros.
5. Diseñar exclusiones inteligentes
Una buena lista de exclusión requiere más reflexión de lo que mucha gente cree. Hay varias formas de excluir a los emisores y sectores perjudiciales para el medio ambiente y la sociedad, y los inversores tienen que decidir cuándo utilizar exclusiones absolutas y cuándo establecer límites a los ingresos obtenidos de actividades perjudiciales. A nivel nacional, los datos de entidades como Freedom House y Transparency International ayudan a detectar países con bajos niveles de derechos humanos y altos niveles de corrupción.
Con las exclusiones, inevitablemente habrá momentos en los que la cartera tendrá un rendimiento inferior por no contar con ciertos nombres. Pero a la larga creemos que las exclusiones hacen más bien que mal. Desde el punto de vista de la gestión del riesgo, por ejemplo, las carteras orientadas a la sustentabilidad pueden ser menos volátiles.
Se publicó primero una versión de este artículo en Citywire Magazine
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