Cómo dimensionar el impacto con integridad: nuestra experiencia en la generación de impacto en la inversión en participaciones públicas
El tamaño del mercado público de renta variable significa que tiene un importante papel que desempeñar en la consecución de un impacto a escala, pero los inversores deben seguir algunos principios básicos para garantizar que realmente se está logrando un impacto. En este artículo explicamos cómo funciona.
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El mercado mundial de inversiones de impacto ha crecido en tamaño y sofisticación en los últimos años. Según las últimas cifras de la Global Impact Investing Network (GIIN)1 , se estima en más de un billón de dólares, con un notable crecimiento de las clases de activos que son mucho más nuevas para la inversión de impacto, como las acciones que cotizan en bolsa.
La necesidad de ampliar el impacto
Este crecimiento es bienvenido debido al potencial para canalizar capital hacia la resolución de algunos de los desafíos establecidos por los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU, al tiempo que se obtienen rendimientos financieros.
La magnitud de los desafíos a los que se enfrenta el mundo requiere mucho más capital del que se destina actualmente a afrontarlos. Se necesitan entre 5 y 7 billones de dólares de inversión anual para abordar los ODS de la ONU2, una cifra significativamente superior a los 1,1 billones de dólares de inversiones de impacto según la GIIN1.
Por lo tanto, dimensionar el impacto requiere un enfoque que abarque varias clases de activos e incorpore la renta variable que cotiza en bolsa.
Precaución necesaria
Sin embargo, el rápido crecimiento del impacto presenta riesgos para la integridad del mercado. Con la entrada en el mercado de nuevos agentes que no tienen un historial o una experiencia profunda en materia de impacto, existe una divergencia real en el nivel de rigor y solidez que aplican los distintos gestores, y un riesgo creciente de que se produzca un lavado del impacto. Existe una necesidad urgente de claridad en el sector sobre lo que constituyen prácticas de impacto sólidas dentro de la renta variable que cotiza en bolsa, y lo que no.
Creemos que las mismas normas líderes del sector, como los Principios Operativos para la Gestión del Impacto (Principios de Impacto), las Impact Frontiers e IRIS+, que han sido fundamentales para establecer la integridad del impacto en los mercados privados, pueden y deben aplicarse igualmente a la renta variable que cotiza en bolsa. Las próximas normativas, como las normas de clasificación de las inversiones sostenibles SDR (Sustainability Disclosure Requirements) previstas en el Reino Unido, podrían ayudar a establecer una mayor coherencia, si se basan en principios sólidos como los Principios de Impacto.
No estamos dispuestos a bajar la vara en los mercados cotizados. A continuación, analizamos cómo aportamos la integridad y solidez de la inversión de impacto tradicional al espectro de la renta variable que cotiza en bolsa.
Un enfoque riguroso y un marco sólido
La oferta de inversión de impacto de Schroders abarca distintas clases de activos y se basa en las mejores prácticas de gestión y medición del impacto para garantizar una aplicación coherente y rigurosa en todos los ámbitos, al tiempo que se persigue una rentabilidad superior a la del mercado y la resolución de los desafíos sociales.
Con la ambición fundamental de ampliar el impacto con integridad, hemos construido nuestra oferta sobre la experiencia de BlueOrchard, un inversor de impacto líder con más de 20 años de experiencia en el impacto a través de activos privados y que cotizan en bolsa. Nuestro marco y nuestra oferta aportan el rigor del gestor de impacto puro a la gama Impact Driven de Schroders.
La gama Impact Driven utiliza las mejores prácticas del sector, como los Principios Operativos para la Gestión del Impacto (Principios de Impacto), Impact Frontiers e IRIS+. Estamos encantados de haber sido reconocidos como líderes en este campo mediante la verificación externa independiente de nuestro ajuste a los Principios de Impacto en agosto de 2023.
¿Qué significa en la práctica la inversión de impacto?
Invertimos en empresas cuyos productos y servicios contribuyen sustancialmente a un impacto social o medioambiental positivo: una parte significativa del modelo de negocio de una empresa debe consistir en actividades de impacto que podamos vincular al menos a una de las metas de los ODS. Esto significa invertir en empresas en las que el impacto es fundamental para el modelo de negocio y un motor clave de los resultados financieros de una empresa.
Si la parte impactante del negocio es nueva y de rápido crecimiento, modelamos la trayectoria de crecimiento para garantizar que se convertirá en una parte significativa de su negocio a medio plazo.
Caso práctico: impacto en la renta variable de mercados emergentes |
Los mercados emergentes suelen enfrentarse a mayores problemas medioambientales y sociales que los desarrollados. Al mismo tiempo, muchas empresas de mercados emergentes se encuentran en una fase relativamente temprana de su trayectoria en materia de impacto y ESG y, por lo tanto, la oportunidad para nosotros como gestores de activos de contribuir y tener un impacto es significativa. AT Renew son las siglas de "All Things Renew" y su misión es dar una segunda vida a todos los bienes en desuso. La empresa gestiona una plataforma en China para facilitar servicios de reciclaje y canje de productos electrónicos de consumo de segunda mano, distribuyendo los aparatos para prolongar su ciclo de vida. La empresa tiene un impacto positivo gracias a su capacidad para facilitar la recomercialización de productos electrónicos desde su recogida hasta su reventa. En 2022, se reciclaron y comercializaron 32 millones de productos a través de su plataforma. Nos hemos comprometido con la empresa en numerosas ocasiones a lo largo de 2022 y 2023. En el primer trimestre de 2022 animamos a la empresa a mejorar la medición y divulgación de su impacto, en particular la reducción estimada de las emisiones de gases de efecto invernadero que permite el uso de dispositivos electrónicos de segunda mano. En su próximo informe de sustentabilidad, la empresa puso en práctica esta información e incluyó una reducción estimada de 464.000 toneladas métricas de emisiones de carbono mediante la reutilización de teléfonos móviles de segunda mano en el ejercicio fiscal 2021. También se asocia con organizaciones cualificadas para eliminar de forma responsable los residuos electrónicos de 270.000 dispositivos, reduciendo así 43,2 toneladas métricas de residuos electrónicos en 2022. La empresa es líder en un mercado de rápido crecimiento y está viendo cómo mejoran sus márgenes de beneficio en combinación con su creciente impacto. |
El impacto va más allá de las mejoras operativas o los resultados de sustentabilidad, y se centra en lo que una empresa aporta realmente al mundo, además de cómo lo aporta. El impacto no va en detrimento de unos buenos resultados de sustentabilidad, sino que se suma a ellos, como muestra el estudio del caso estadounidense que se enuncia a continuación.
Caso práctico: sustentabilidad e impacto en las pequeñas empresas estadounidenses |
El amplio universo de inversión de las pequeñas empresas estadounidenses incluye negocios ágiles y dinámicos, muchos de los cuales están infravalorados pero proporcionan componentes o servicios clave que abordan directamente los ODS o apoyan a los grandes actores. Graphic Packaging es una empresa de pequeña capitalización que permite a las grandes empresas de bienes de consumo envasados cumplir sus objetivos de sustentabilidad. Ha sido pionera en muchas alternativas de papel a los productos de consumo envasados de plástico, como la primera alternativa a la utilización de plástico para sujetar papel y el primer contenedor de papel apto para microondas para alimentos congelados. La disciplinada asignación de capital de la empresa le ha permitido invertir en una producción con visión de futuro y en instalaciones de vanguardia. En 2021, Graphic Packaging produjo cerca de 3,5 millones de toneladas métricas de cartón, de las cuales el 26 % eran cartón reciclado. Hemos ejercido nuestra participación activa en Graphic Packaging para discutir cómo se plantea la empresa el cambio de los envases de plástico a los de papel, sus esfuerzos por sacar al mercado nuevos productos innovadores y sus iniciativas para reducir su huella de carbono y mejorar la eficiencia operativa. Graphic Packaging está invirtiendo un capital considerable en la construcción de nuevas instalaciones que permitan aumentar el contenido reciclado y reducir el consumo de agua. También debatimos formas de mejorar la eficiencia energética de las plantas existentes. Las iniciativas resultantes de la empresa incluyen la realización de auditorías energéticas en todas sus fábricas, la instalación de sistemas inteligentes de gestión de unidades para optimizar el uso de las calderas y maximizar el tiempo de funcionamiento, y la realización de evaluaciones al final de la vida útil de cada unidad que se sustituye. También está en proceso de establecer objetivos verificados por la SBTi para la reducción de emisiones de Alcance 1, 2 y 3. En este contexto, debatimos el equilibrio entre la fijación de objetivos ambiciosos y la garantía de una hoja de ruta clara para alcanzarlos. Seguiremos ejerciendo nuestra participación activa en Graphic Packaging en cuanto al desarrollo de los objetivos de emisiones de la SBTi, su aplicación y una mayor innovación de los productos para impulsar un impacto positivo. |
¿Cuáles son los desafíos para la inversión de impacto en renta variable que cotiza en bolsa?
A pesar de las oportunidades que presenta la inversión de impacto en renta variable que cotiza en bolsa, es importante señalar algunos desafíos, tal y como se identifican en la Guía de GIIN para la renta variable que cotiza en bolsa, que Schroders ha contribuido a elaborar.
El desafío | El enfoque de Schroders |
La relación más débil entre inversores e invertidos, dada la presencia de un gran número de accionistas, y el escaso aporte de capital nuevo a las empresas por parte de los inversores, ha llevado a algunos a cuestionar la complementariedad de la contribución de los inversores en las acciones que cotizan en bolsa, es decir, si el inversor está realmente provocando un cambio positivo o si el cambio se habría producido de todos modos. | Creemos que la atención debe centrarse en la profundidad de la relación con la participada y la singularidad de lo que nosotros, Schroders, podemos aportar. Ya sea mediante la forma en que aportamos capital o el apoyo no financiero que podemos ofrecer a nuestras empresas en las que invertimos. Las relaciones de varios años de nuestros gestores de cartera con las empresas son vitales para lograr compromisos de impacto eficaces que impulsen los principales objetivos de impacto de los fondos, y nuestra escala y reputación garantizan que nuestro compromiso tenga peso. |
Diversificación y alineación del índice de referencia Los gestores de renta variable cotizada pueden verse presionados por la diversificación y la alineación con el índice de referencia, lo que limita su capacidad para centrarse en temas u objetivos de impacto específicos, o posiblemente los presiona para invertir en empresas menos impactantes que constituyen una gran parte del índice de referencia. Nuestro proceso de gobernanza de impacto, en el que cada empresa es sometida a análisis y aprobación por un Grupo de Evaluación de Impacto (IAG) independiente, proporciona una barrera adicional de protección contra el desvío de la misión. | Todos nuestros fondos Impact Driven tienen claras teorías del cambio que establecen metas y objetivos de impacto explícitos, y no nos asusta tener un elevado active share (es decir, divergencia con respecto al índice de referencia) para perseguir estos objetivos de impacto fundamentales; de hecho, a menudo es necesario. Nuestro proceso de gobernanza de impacto, en el que cada empresa es sometida a análisis y aprobación por un Grupo de Evaluación de Impacto (IAG) independiente, proporciona una barrera adicional de protección contra el desvío de la misión. |
Liquidez y fluidez Los mercados de renta variable que cotizan en bolsa son (generalmente) líquidos, y las acciones pueden comprarse y venderse fácilmente. Esto puede hacer que sea menos propicio desarrollar las relaciones a largo plazo con las empresas que se necesitan para el profundo compromiso de impacto que requieren los fondos de impacto. | Como gestores activos a largo plazo, damos prioridad a la inyección de capital paciente con baja rotación en nuestros fondos Impact Driven. |
Complejidad de las empresas en las que invertimos Las empresas en las que se invierte, complejas y a menudo multinacionales con modelos empresariales diversificados, pueden dificultar la comprensión y medición de su impacto. | Llevamos a cabo evaluaciones de impacto a nivel de transacción para cada inversión, utilizando marcos del sector (como las 5 Dimensiones de Impacto de Impact Frontier e IRIS+) para identificar las actividades empresariales específicas y las líneas de ingresos que están generando impacto, así como los indicadores clave de rendimiento (KPI) que podemos utilizar para realizar un seguimiento a lo largo del tiempo. Los relacionamos con los ODS y las metas específicas para garantizar la coherencia en la definición del impacto. |
Ya se han mencionado los desafíos que plantean los datos en el contexto de las acciones cotizadas, pero hemos constatado que, en todo caso, los mayores presupuestos que suelen poseer las empresas de renta variable cotizadas en virtud de su tamaño suelen mejorar la medición y la generación de informes. | La disponibilidad y recopilación de datos es un aspecto clave de nuestro compromiso con los equipos directivos de las empresas, como se indica en el caso práctico anterior sobre el impacto de la renta variable en los mercados emergentes. |
Resumen: cómo Schroders aplica las mejores prácticas de impacto a la renta variable que cotiza en bolsa
Los desafíos expuestos anteriormente ponen de manifiesto la necesidad de contar con sistemas rigurosos de medición y gestión del impacto a la hora de invertir en empresas que cotizan en bolsa.
Coherencia: Nuestro marco de impacto se basa en los más de 20 años de experiencia de BlueOrchard y es consistente en todas las clases de activos. En la renta variable que cotiza en bolsa, aplicamos los mismos principios que en la private equity, deuda privada o deuda que cotiza en bolsa, teniendo en cuenta, por supuesto, los matices geográficos o de clase de activos. Esta consistencia es fundamental para nuestra oferta y para nuestra misión de ampliar el impacto con integridad: creemos que los principios básicos (intención, contribución y medición) y los marcos de gestión y medición del impacto pueden aplicarse rigurosamente en todas las clases de activos, incluso en la renta variable que cotiza en bolsa.
Rigor: Nuestro propio conjunto de herramientas de impacto nos permite medir y supervisar el progreso del impacto a lo largo del ciclo de vida de la inversión (desde el inicio del impacto, el seguimiento anual y el compromiso, hasta la salida e incluso más allá) para cada empresa en la que invertimos, y aprovecha la información y los aprendizajes integrados en el marco B.Impact™ de BlueOrchard. Nuestra estructura de gobernanza independiente, el Grupo de Evaluación de Impacto (IAG, Impact Assessment Group), examina todas las transacciones para su admisión en el universo de impacto, proporcionando una barrera adicional de escrutinio para garantizar que estamos invirtiendo realmente en empresas que están impulsando un cambio positivo, junto con la rentabilidad financiera.
La transparencia es fundamental en el mercado de impacto, en rápida expansión. Unos informes de impacto claros y transparentes, junto con la verificación externa de nuestro marco de impacto, garantizan la rendición de cuentas y permiten comparar nuestras prácticas de impacto con las de nuestros homólogos.
1 GIINsight: Dimensionar el mercado de la inversión de impacto
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