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Coronavirus: el impacto económico

A medida que el coronavirus amenaza con hacer descarrilar la reactivación del crecimiento económico mundial, el año 2020 podría ser potencialmente el más débil desde 2009, el punto álgido de la crisis financiera mundial.

03/03/2020
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El coronavirus amenaza con hacer descarrilar la reactivación del crecimiento económico mundial que comenzó a finales de 2019. Los indicadores económicos hasta enero siguieron mostrando una mejora de la actividad, y las encuestas empresariales señalaron un aumento de los pedidos y la producción. Sin embargo, la confianza en la sostenibilidad del repunte se ha visto socavada por el virus, conocido oficialmente como COVID-19, que ha llevado a la cuarentena y al cierre de grandes sectores de la economía china. El virus se ha extendido ahora a muchas otras partes del mundo, con Corea, Japón e Italia particularmente afectadas.

El impacto a corto plazo de COVID-19 es significativo y en gran parte como resultado del virus estamos bajando nuestra previsión de crecimiento global en 2020 al 2,3% desde el 2,6%. Tal resultado haría que este año fuera el más débil desde 2009, el punto álgido de la crisis financiera mundial.

La recuperación mundial se retrasa, no se descarrila

Nuestro escenario base supone que el brote de COVID-19 está bajo control y que la actividad en China puede recuperarse hasta su nivel anterior a la crisis a finales del segundo trimestre. La actividad mundial debería entonces recuperarse con relativa rapidez a medida que los niveles de producción vuelvan a la normalidad. Sobre esta base, la recuperación se retrasa y no se descarrila, ya que los factores que respaldaron la recuperación siguen vigentes.

Los bancos centrales de todo el mundo han reducido los tipos de interés en el último año para estimular el crecimiento económico y el beneficio total de ello aún no ha llegado a la actividad. Del mismo modo, la reducción de la tensión comercial como resultado del acuerdo comercial de la primera fase entre los Estados Unidos y China debería elevar el crecimiento a medida que disminuye la incertidumbre.

El crecimiento de EE.UU. se estancará en el primer trimestre

En los EE.UU., la actividad del primer trimestre está siendo impactada por la decisión de Boeing de detener la producción de su avión 737 MAX. Con un alto inventario de aviones paralizados debido a problemas de seguridad, la entrega depende de la autorización reglamentaria. La producción de estos nuevos aviones se ha detenido, pero una recuperación gradual en este área de la producción industrial debería ayudar a levantar el crecimiento en la segunda mitad de 2020 y en 2021. Si combinamos estos datos con los efectos de COVID-19, se espera que el crecimiento del primer trimestre sea plano y que el crecimiento general del PIB para 2020 se reduzca al 1,6% desde el 1,8%.

Impacto del virus en China y en los mercados emergentes en general

Con China en el epicentro de la crisis del coronavirus, no debería sorprender que reduzcamos el crecimiento de los mercados emergentes (EM) del 4,5% al 4,1%. La propia China representa la mayor parte de nuestro descenso (0,5 puntos porcentuales a 5,5%), incluso suponiendo que se produzca una resolución relativamente rápida del brote. Se han perdido más del 10% de las jornadas laborales del primer trimestre, y el regreso al trabajo será gradual dada la necesidad de medidas de cuarentena y una fuerza laboral dispersa después de las vacaciones de Año Nuevo.

 

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Japón e Italia probablemente en recesión

Una economía japonesa más débil de lo que se esperaba, junto con la vulnerabilidad de Japón al impacto del coronavirus (a través del turismo, las exportaciones y sus cadenas de suministro), nos lleva a rebajar las perspectivas de crecimiento para el primer semestre de 2020. Ahora creemos que se producirá una recesión japonesa en el primer trimestre. Los primeros indicios de los datos de exportación y el Índice de Compras (PMI), que muestra las tendencias económicas en los sectores manufacturero y de servicios, son que la actividad sigue cayendo.

La eurozona vio un final decepcionante en 2019, con una débil demanda externa y protestas en Francia e Italia que arrastraron el crecimiento. Se prevé que la demanda interna siga siendo robusta en el horizonte de las previsiones, pero es probable que el coronavirus tenga un impacto significativo, aunque a corto plazo. En el caso de los principales exportadores, es probable que se interrumpan las cadenas de suministro, lo que reducirá tanto la oferta de bienes intermedios importados como la demanda de bienes finales y de capital, especialmente de Asia.

Es probable que en Francia e Italia se reduzca la actividad turística. Si a esto le sumamos los efectos del brote de coronavirus, podría ser suficiente para empujar a Italia a una recesión técnica en el primer trimestre. Se prevé que el PIB caiga del 1,2% en 2019 al 1% para 2020 (revisado a la baja desde el 1,2%), antes de recuperarse al 1,4% en 2021.

Pero el Reino Unido está resistiendo la tendencia

Mientras tanto, el Reino Unido rompe la tendencia al recibir una mejora del crecimiento del PIB para 2020 hasta el 1,1% (anteriormente 0,8%) antes de subir al 2,2% en 2021 (revisado al alza desde el 2,1%). Las empresas han reducido sus niveles de existencias de forma más agresiva de lo que se había previsto a finales de 2019, lo que elimina un posible obstáculo para este año. El crecimiento irá cobrando impulso gradualmente a medida que la inversión empresarial comience a recuperarse, seguida del gasto de los consumidores. El gobierno también parece dispuesto a flexibilizar la política fiscal en torno al 0,5% del PIB en el próximo presupuesto, aunque el impacto será limitado en un primer momento.

Es probable que se produzcan más recortes en los tipos de interés

La inflación mundial sigue siendo relativamente benigna en el pronóstico, con un aumento del 2,6% este año antes de disminuir al 2,3% en 2021. Se espera que la reducción de los precios del petróleo y de las materias primas, junto con los efectos retardados de la desaceleración del año pasado, mantengan los precios bajo control. Es probable que los salarios aumenten a medida que los mercados de trabajo sigan siendo restringidos, pero no se aceleren de forma notable.

Vemos cierta presión inflacionaria en los mercados emergentes, donde esperamos que las interrupciones de la oferta, combinadas con las presiones inflacionarias existentes (en gran medida por los precios de los alimentos), superen los efectos de la menor demanda de precios, e impulsen la inflación al alza, especialmente en China. Con este telón de fondo, los responsables políticos tienen un espacio considerable para mantener una política laxa o relajarla aún más.

Los acontecimientos recientes han aumentado nuestra convicción de que la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) seguirá relajando su política en abril. También prevemos una reducción de 50 puntos básicos (pb) en los tipos de referencia de China en 2020. Con el crecimiento y la inflación revisados a la baja en la previsión, hemos mantenido el recorte del Banco Central Europeo en su tasa de depósito (-0,50% a -0,60%), pero lo hemos llevado al segundo trimestre.

En el Reino Unido, nuestra previsión de crecimiento e inflación es coherente con un aumento de los tipos en 2021, aunque el Banco de Inglaterra estará dispuesto a proceder lentamente. El banco central de Japón probablemente mantendrá los tipos sin cambios.

El riesgo para nuestras previsiones es que el coronavirus se convierta en una pandemia que golpee más fuerte a la actividad, lo que resultaría en una recesión mundial.

 

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Keith Wade
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