¿Cuándo alcanzará su nivel máximo la inflación de los mercados emergentes?
La inflación de los ME sigue aumentando, pero existen indicios de que el punto máximo está a la vista. Creemos que esto generará oportunidades para los inversores.
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Los mercados de bonos en el mundo emergente han sido sacudidos por una inflación galopante. A corto plazo, puede que aún tengan que someterse a un poco más de dolor. Dicho esto, con la inflación en su nivel máximo a la vista y las expectativas de crecimiento comenzando a renovarse, es posible que se generen oportunidades para los inversores.
Los bancos centrales de los mercados emergentes están tomando medidas
La inflación está por encima del objetivo y está aumentando en la gran mayoría de los principales mercados emergentes (ME) que monitoreamos. A diferencia de los mercados desarrollados, en los que los responsables de las políticas están discutiendo los pequeños ajustes de la política monetaria en el gran esquema, los mercados emergentes están ocupados subiendo agresivamente las tasas de interés.
Tan solo el mes pasado, los bancos centrales de Brasil, Chile, la República Checa, Polonia y Rusia han realizado grandes aumentos de tasas que resultaron polémicos. Mientras tanto, el mercado ha procedido a fijar precios con un endurecimiento aún más sustancial que elevaría las tasas a los niveles anteriores a la pandemia en muchos mercados emergentes.
¿Podría la inflación de los mercados emergentes estar cerca de alcanzar su nivel máximo?
Probablemente tengamos que sufrir un poco más de dolor en el corto plazo. Por ejemplo, los indicadores principales apuntan a un nuevo aumento de la inflación de los alimentos en año nuevo y, con posterioridad, mucho dependerá de las variables del mercado. El aumento reciente de los precios de los fertilizantes anticipa otra subida de los precios de los alimentos a nivel mundial, mientras que un dólar estadounidense más fuerte también podría afectar a las monedas de los mercados emergentes. Como indica la línea verde en el siguiente gráfico, dichos desarrollos impulsarían la inflación de los alimentos en los mercados emergentes por más tiempo y aumentarían el dolor de cabeza de los responsables de las políticas.
No obstante, los precios de los fertilizantes no siempre han sido un indicador confiable de los precios futuros de los alimentos. Y existe una gran posibilidad de que las monedas de los mercados emergentes se fortalezcan después de todo lo que ha sucedido con la desaceleración de la economía de China y, en particular, el endurecimiento de la Reserva Federal de los Estados Unidos.
Los movimientos en los precios de los alimentos operan a través de economías con diferentes retrasos. Sin embargo, en general, un período de estabilidad debería ser suficiente para que la inflación de los alimentos baje el año que viene y reduzca la inflación media de los ME entre 0,5 y 1,0 puntos porcentuales. Sería aún más favorable si sucediera una caída de los precios mundiales de los alimentos.
Es una historia similar cuando se trata del componente energético de la inflación. Hace unos meses revisamos las implicancias de la subida de los precios del petróleo y la inflación en los mercados emergentes. Mencionamos que un aumento en los precios del petróleo retrasaría la caída de la inflación energética de los ME, y con el Brent por encima de los 80 dólares por barril, tardará un poco más en reducirse.
A su vez, la crisis del gas en los mercados europeos provoca una presión inflacionaria adicional para Europa central y oriental. Pero para la mayoría de los ME, a menos que exista otro aumento grande en los precios del combustible, la inflación energética debería caer y esto generalmente representa del 5 al 10 % de las canastas del índice de precios de consumo (IPC).
Por supuesto, la inflación subyacente, que sería todo lo demás más allá de los alimentos y la energía, representa la mayor parte de las canastas del IPC. Al igual que en los mercados desarrollados, la inflación subyacente ha aumentado en la mayoría de los ME, ya que las fricciones en la reapertura de las cadenas de suministro económicas y mundiales agregan una presión inesperada sobre el precio de muchos bienes. Sin embargo, las medidas de estímulo provocadas por la pandemia en general fueron mucho menos generosas en los ME.
Los aumentos de las tasas de interés que ya están establecidos socavarán la demanda con un retraso de seis a nueve meses, y factores como la suba de los precios de producción que han impulsado la inflación subyacente pueden estar comenzando a reducirse.
Algunos signos adicionales de que la inflación se reducirá el año que viene, en un momento en que las expectativas de crecimiento se están renovando, podrían significar en última instancia que los bancos centrales no apliquen todo el endurecimiento que ahora se está aplicando en los mercados. Esto podría generar oportunidades para los inversores.
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