Punto de vista económico y estratégico – 4T 2025
El crecimiento global está desmintiendo las narrativas pesimistas y se mantiene resiliente.
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El crecimiento global sigue siendo resiliente y las políticas monetarias y fiscales más laxas deberían seguir apoyando la actividad. La implementación gradual de aranceles ha ayudado hasta ahora a mantener la inflación contenida, pero los choques de oferta y los riesgos de burbuja seguirán siendo una preocupación.
Lea el documento completo y las previsiones aquí.
Creemos que la economía estadounidense seguirá desafiando las expectativas bajistas y que el crecimiento de la eurozona se acelerará con el estímulo. Por el contrario, el Reino Unido se enfrentará a obstáculos estructurales en medio del endurecimiento fiscal y en China el colapso de la vivienda se prolonga. En este contexto, es probable que las trayectorias de los bancos centrales diverjan, dando forma a oportunidades y riesgos futuros.
Seguimos siendo optimistas sobre las perspectivas de la economía global y pronosticamos un crecimiento por encima del consenso del 2.6% hasta 2026 y 2027. Las condiciones monetarias y fiscales más laxas continuarán filtrándose a través de la economía en un momento en que los riesgos de política más extremos en áreas como el comercio han disminuido. Pero la fuerte actividad y el estímulo monetario adicional dejan a la economía global expuesta a perturbaciones de la oferta, como la renovada inflación de los alimentos o la escasez de mano de obra, y a los riesgos de burbuja en medio de la creciente desconexión entre la renta variable y los fundamentos macroeconómicos subyacentes.
Hay poca evidencia de la narrativa de la desaceleración económica de EE. UU. que se ha generalizado en los mercados...
El crecimiento parece haber sido fuerte en la segunda mitad del año y, con la Reserva Federal recortando las tasas y la política fiscal lista para volverse favorable, esperamos que la producción aumente más de lo que generalmente se espera hasta 2027. El sólido desempeño de la economía estadounidense debería disuadir a la Fed de recortar aún más las tasas en 2026, pero mucho dependerá de quién se instale como el próximo presidente del FOMC.
... y la economía de la eurozona también sigue sorprendiendo al alza.
El crecimiento en el bloque parece que se acelerará a lo largo de nuestro horizonte de pronóstico impulsado por un sólido estímulo monetario y fiscal. Los riesgos a la baja para el crecimiento se han desvanecido, pero las presiones inflacionarias están aumentando a medida que los cuellos de botella en la cadena de suministro y el alargamiento de los plazos de entrega podrían hacer subir los precios de los bienes. Un mercado laboral resistente significa que la inflación de los servicios probablemente será persistente. Con el impulso de crecimiento intacto y los riesgos de inflación en aumento, se espera que el BCE realice dos subidas de tasas a partir de mediados de 2027.
Las mejores noticias sobre la inflación han aumentado las esperanzas de recortes adicionales de las tasas de interés en el Reino Unido.
Parece probable que el Banco de Inglaterra siga recortando las tasas, probablemente en 25 puntos base hasta el 3.75% en diciembre. Sin embargo, nos sigue preocupando que las limitaciones de capacidad, la productividad crónicamente débil y los aumentos del salario mínimo garanticen que la inflación se mantenga rígida y que la tasa bancaria no caiga tanto como espera el mercado.
Esperamos que la desaceleración estructural a largo plazo en China continúe, pero a corto plazo parte de la debilidad reciente puede revertirse.
Dicho esto, es poco probable que la actividad sea lo suficientemente fuerte como para ofrecer un escape sostenido de la deflación a medida que avanza la crisis inmobiliaria, mientras que el enfoque continuo del gobierno en el crecimiento impulsado por la manufactura implica que el exceso de capacidad seguirá siendo una preocupación importante. Este escenario confuso significa que es poco probable que el crecimiento sea lo suficientemente débil como para justificar un estímulo importante, pero tampoco es probable que sea lo suficientemente fuerte como para cumplir con las elevadas expectativas del mercado de valores.
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