Perspectivas de inversión en deuda de mercados emergentes – Febrero 2026
EMD ha comenzado 2026 con fuerza, con bonos en moneda local registrando un notable mejor rendimiento, mientras que la deuda en moneda fuerte sigue siendo un generador de altos ingresos.
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La deuda de mercados emergentes (ME) comenzó el año con una base muy sólida, ya que las tendencias macroeconómicas positivas de los últimos tres años continúan ganando un reconocimiento más amplio entre los asignadores globales de activos. Los flujos hacia los fondos de deuda de los mercados emergentes siguen siendo sólidos, respaldados por rendimientos aún atractivos, un dólar estadounidense más débil y la continuación de marcos políticos estables en la mayoría de los países emergentes. Estas condiciones deberían permitir que varios bancos centrales emergentes relajen de forma creíble las políticas monetarias en 2026.
En este contexto favorable, la deuda en moneda local de los mercados emergentes continuó el fuerte impulso del año pasado, superando de nuevo en enero, con el índice GBI-EM GD (Government Bond – Emerging Market Index Global Diversified) subiendo un 2.2%. Este rendimiento superior es especialmente notable dadas las persistentes presiones al alza sobre los rendimientos de los bonos gubernamentales de los mercados desarrollados a largo plazo y las renovadas incertidumbres en torno al futuro de la política monetaria estadounidense tras el nombramiento de Kevin Warsh como nuevo presidente de la Reserva Federal.
A pesar de que los diferenciales soberanos y corporativos de los mercados emergentes se mantienen históricamente ajustados, la mayoría de los emisores siguen mostrando métricas crediticias razonablemente sólidas, lo que permite que la deuda en monedas emergentes mantenga la estabilidad de precios y siga siendo un generador de altos ingresos. En este sentido, el sector logró un rendimiento del 0.7% en enero, medido por el índice EMBI GD.
Recientemente hemos adoptado una postura más cautelosa respecto a las perspectivas para la duración de las tasas de interés en EE. UU., rebajando su puntuación global a neutral, como se muestra en la Figura 1. Este cambio refleja la fortaleza continua de la actividad económica estadounidense y el riesgo de un mayor aumento de la pendiente de la curva de rendimientos, especialmente si los mercados comienzan a anticipar con más firmeza la posible implementación de la mezcla de política monetaria (tasas de política monetaria más bajas junto con un endurecimiento cuantitativo) que aparentemente defiende el recién nombrado presidente de la Reserva Federal de EE. UU.
Aunque no estamos completamente convencidos de que tal combinación de políticas sea factible en un entorno de dominio fiscal, existe el riesgo de que se persiga inicialmente antes de ser cuestionada en respuesta a las restricciones del mercado. Probablemente será necesario un reajuste regulatorio para posiblemente incentivar a los bancos comerciales a absorber la oferta de bonos del Tesoro y reducir el riesgo de una retirada masiva de liquidez.
Figura 1: Cuadro de indicadores sectoriales
A pesar de estas incertidumbres sobre el futuro de la política monetaria estadounidense, nos consuela saber que los activos de los mercados emergentes llevan varios meses demostrando que están bien preparados para resistir diversos choques exógenos. Nuestras últimas revisiones de factores fundamentales, cuantitativos, técnicos y de sentimiento se resumen en el cuadro de indicadores que se muestra en la Figura 1. Como puede verse, el alto rendimiento del dólar de los mercados emergentes, las tasas locales y las monedas siguen teniendo una pantalla muy positiva a pesar de cierto deterioro en la deuda en dólares y en las valuaciones de las tasas de cambio de los mercados emergentes.
Las perspectivas positivas para varios sectores de deuda de los mercados emergentes destacadas en el cuadro de indicadores se deben notablemente a:
La actividad económica global se mantiene firme, lo que proporciona un trasfondo favorable para los activos emergentes. Además, aunque las expectativas de crecimiento de EE. UU. se han recuperado con fuerza, la diferencia de crecimiento entre los mercados emergentes y los EE. UU. sigue estando en promedio en niveles que históricamente han sido suficientes para sostener y, en muchos casos, atraer nuevos flujos de capital hacia los activos de los mercados emergentes (Figura 2).
Además, las exportaciones de los mercados emergentes también están demostrando ser más robustas de lo esperado a pesar de los aranceles comerciales estadounidenses más altos. Esta resiliencia a la exportación de los mercados emergentes se debe a las perspectivas de nuevos pactos comerciales, siendo India la última en alcanzar un acuerdo con Estados Unidos, la expansión del comercio intrarregional de los mercados emergentes y la continua redirección de las cadenas de suministro globales. Todos estos factores están ayudando a mantener la actividad comercial global en niveles razonablemente elevados a pesar de algunas caídas intermitentes.
Figura 2: Expectativas de crecimiento global
Fuente: Schroders; Consensus Economics; LSEG Data & Analytics – enero 2026.
Las tendencias de inflación siguen siendo benignas en la mayoría de las economías de mercados emergentes, respaldadas por precios moderados de los alimentos y la energía y por las fuertes presiones desinflacionarias que aún emanan de China y se difunden a varios países emergentes, especialmente aquellos con barreras comerciales más bajas o una limitada superposición exportadora con China.
Como ilustra la Figura 3, la mayoría de los países emergentes han logrado un pico sostenido de inflación o han entrado firmemente en una fase de marcada desinflación del ciclo al comenzar 2026. Con estas tendencias en marcha, las tasas de política monetaria de los mercados emergentes siguen pareciendo excesivamente restrictivas (Figura 4), lo que crea un margen significativo para un mayor relajamiento monetario en todas las regiones. Este contexto es especialmente favorable para los bonos locales de los mercados emergentes, especialmente en países donde la dinámica de la deuda es manejable y los rendimientos reales siguen siendo excesivos en relación con las primas de riesgo fiscal (Figura 5).
Figura 3: Etapas del ciclo de la inflación por región y país
Fuente: Schroders – enero de 2026. Solo para fines ilustrativos y no como recomendación de compra/venta. "Expectativas" se refiere al promedio de las expectativas de consenso del mercado a 12 meses.
Figura 4: Inflación de los mercados emergentes y tasas reales
Fuente: Schroders Economics Group; LSEG Data & Analytics – 31 de diciembre de 2025. ¹18 principales mercados emergentes, ponderados equitativamente.
Figura 5: Niveles de deuda y tasas reales
Fuente: FMI, Macrobond, Schroders – diciembre de 2025.
Aunque empiezan a aparecer algunos focos de sobrevaloración en algunos mercados de deuda en moneda fuerte y de tipo de cambio, esto no nos preocupa demasiado dado que los mercados emergentes presentan métricas crediticias sólidas. Estos incluyen importantes amortiguadores externos, una dependencia significativamente menor del capital extranjero a corto plazo y las actuales primeras fases de recuperación de las entradas de capital hacia los mercados emergentes. Además, nuestras carteras de EMD gestionadas activamente han estado obteniendo utilidades en algunos de los mercados de deuda en moneda fuerte menos atractivos, en favor de varios mercados de deuda en moneda local de alto rendimiento real, como Brasil, México, Sudáfrica, Hungría, Egipto, Nigeria y Turquía.
Las Figuras 6 y 7 muestran nuestros rendimientos esperados completos para 2026 por sector y país frente a nuestro nivel de convicción basado en las puntuaciones derivadas de nuestro proceso de inversión.
Figura 6: Rendimientos esperados de la deuda en moneda local frente a indicadores del proceso de inversión
Fuente: LSEG Data & Analytics, Schroders – 28 de noviembre de 2025. ¹Retornos esperados a 12 meses combinan los ingresos acumulados en los próximos 12 meses, los cambios previstos en los precios de los bonos a 10 años y, en el caso de los bonos locales, también se incluyen los rendimientos de la moneda. Los rendimientos esperados a 12 meses para las monedas incluyen los cambios al contado previstos y el carry (rendimiento implícito) generado por los forwards de la moneda. Los rendimientos esperados se expresan todos en términos de dólares estadounidenses, lo que requeriría añadir el costo/ganancia de cobertura de los rendimientos en dólares estadounidenses a otras monedas para inversionistas no estadounidenses.
Figura 7: Rendimientos esperados de la deuda en moneda fuerte frente a indicadores del proceso de inversión
Fuente: LSEG Data & Analytics, Schroders – 28 de noviembre de 2025. ¹Retornos esperados a 12 meses combinan los ingresos acumulados en los próximos 12 meses, los cambios previstos en los precios de los bonos a 10 años y, en el caso de los bonos locales, también se incluyen los rendimientos de la moneda. Los rendimientos esperados a 12 meses para las monedas incluyen los cambios al contado previstos y el carry (rendimiento implícito) generado por los forwards de la moneda. Los rendimientos esperados se expresan todos en términos de dólares estadounidenses, lo que requeriría añadir el costo/ganancia de cobertura de los rendimientos en dólares estadounidenses a otras monedas para inversionistas no estadounidenses.
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