Los flujos globales de capital y el gran giro hacia los mercados emergentes
Los cambios en el comercio y la política exterior de EE.UU. podrían ser el catalizador que haga que el capital global se aleje de los activos estadounidenses. Los mercados emergentes están bien posicionados para beneficiarse de esto, dada la solidez de sus fundamentales y sus atractivas valuaciones.
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Ahora parece estar en marcha un cambio estructural en la asignación de capital global, alejándose de los activos estadounidenses. Esperamos que esto debilite el dólar estadounidense y brinde un apoyo significativo a los mercados emergentes, que están cada vez mejor posicionados para beneficiarse de este reequilibrio en los flujos de cartera globales.
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El mundo está sobreexpuesto a los activos estadounidenses. Desde la crisis financiera global de 2008, la asignación de activos estadounidenses en carteras de inversión globales ha aumentado rápidamente, alcanzando niveles extremos. Aunque esta tendencia se ha reconocido como insostenible desde hace algún tiempo, una combinación de factores clave ha seguido reforzándola. Estos incluyen grandes déficits fiscales en el período posterior a la COVID, la debilidad persistente en el crecimiento de la eurozona, el dominio del sector tecnológico estadounidense y un período prolongado de tasas de interés elevadas en EE. UU. Esta dinámica impulsó al alza la renta variable estadounidense y fortaleció al dólar, a pesar de los crecientes déficits gemelos de Estados Unidos, lo que llevó a una posición de inversión internacional neta profundamente negativa y en expansión.
Hasta ahora, no ha surgido un catalizador claro para revertir la tendencia de dominio de Estados Unidos. La administración Trump ha tomado medidas audaces para recalibrar el comercio y la política exterior de Estados Unidos, lo que marca un posible punto de inflexión. Los funcionarios argumentan que un dólar fuerte y una excesiva apertura comercial han erosionado la manufactura estadounidense y socavado las perspectivas económicas del país. Este cambio de política podría pillar desprevenidos a los inversionistas globales, dada la fuerte exposición del mundo a los activos estadounidenses.
Sin embargo, vale la pena señalar que pueden ocurrir cambios significativos en la asignación de activos fuera del dólar sin que pierda su condición de moneda de reserva. Creemos que el dólar seguirá siendo la moneda de reserva global dominante en los próximos años, principalmente porque actualmente no existe un competidor legítimo. La conveniencia de la facturación comercial basada en dólares, la profundidad y liquidez de los mercados de capitales de EE. UU. y la escala de la economía de EE. UU. contribuyen a una fuerte inercia institucional. En cualquier caso, las transiciones que se alejan de las monedas de reserva establecidas suelen desarrollarse a lo largo de períodos muy superiores al marco temporal considerado aquí.
Los mercados emergentes están bien posicionados para beneficiarse de una rotación de los activos estadounidenses, dada la solidez de sus fundamentales y sus atractivas valuaciones. A diferencia de las vulnerabilidades que aquejan a Estados Unidos, muchas economías emergentes son sólidas. Cuentan con saldos externos saludables, niveles de deuda manejables, altas tasas de interés reales y monedas subvaluadas. A medida que los flujos globales de capital se ajustan a los cambios en los fundamentos y las prioridades políticas, es probable que los inversionistas que buscan tanto crecimiento como ortodoxia política consideren que los mercados emergentes son un destino de inversión menos hostil. Es probable que este reequilibrio de las carteras a favor de los mercados emergentes se vea impulsado tanto por las repatriaciones locales como por las reasignaciones de los inversionistas extranjeros después de varios años de estar muy infrainvertidos.
Dado que la era del dominio de EE. UU. en las carteras globales podría haber alcanzado su punto álgido, y que la dinámica de las políticas está cambiando tanto dentro de EE. UU. como en el extranjero, esperamos que comience una rotación significativa de la asignación de activos globales. Los mercados emergentes están preparados para beneficiarse significativamente de esta transición, y es posible que los inversionistas deban reevaluar sus estrategias de cartera para alinearse con el cambiante panorama de inversión global.
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