Inflación Octubre 2023 USA
El CPI General evidenció una variación de 0% MoM y 3.2% YoY, mientras que en la versión núcleo se movió 0.2% MoM y 4.0% YoY (ambos datos mensuales 10 bps por debajo de la mediana de las proyecciones).
Estos datos y la FED en modo Data Dependant refuerzan la expectativa del mercado que el ciclo de subas de tasas ya finalizó y que pronto comenzaría el nuevo ciclo de bajas.
Conclusión: Tras conocerse el dato de inflación, la Curva Soberana de USA comprimió entre 10 y 20 bps a lo largo de todos los vencimientos. Seguimos viendo una relación riesgo/retorno atractiva para estirar duration en las carteras, pero con cautela, monitoreando la evolución de las variables que componen el índice de condiciones financieras elaborado por la FED.
Figura 1: Inflación General y Núcleo (Variación Intermensual e Interanual)
La inflación núcleo desaceleró desde 0.3% hasta 0.2% MoM respecto del dato anterior. El componente de Servicios del CPI continúa siendo el principal factor que explica la variación tanto del índice general como de la núcleo.
Figura 2: Inflación CPI General y Núcleo Mensual por Componente
En su versión trimestral, semestral y anual, la inflación núcleo continúa mostrando una tendencia de desaceleración, aunque aún se mantiene en niveles por arriba del target de la FED del 2%. De hecho, según palabras de Powell, la FED está confiada en que la inflación este en un claro sendero hacia dicho target (la inflación núcleo mensual anualizada se ubicó en 2.8%) y por ello todavía no dan indicios de que el ciclo de subas haya finalizado ni que pronto podría comenzar el nuevo ciclo de bajas.
Figura 3: Tasa de Política Monetaria de la FED vs Inflación Núcleo CPI y PCE (Semestral Anualizada)
Pese a que la FED no da indicios de una política monetaria menos contractiva en el horizonte, el mercado sigue reforzando su expectativa de que la Terminal Rate ya fue alcanzada y que pronto comienzo el nuevo ciclo de bajas. Tras conocerse el dato de CPI, la Curva Soberana de USA comprimió entre 10 y 20 bps a lo largo de todos los vencimientos.
Figura 4: Curva Soberana de USA pre y post dato de Inflación
Esta fuerte baja de tasas se explicó 75% por el componente Real de la tasa y 25% por la expectativa de inflación. Si bien el mercado ve una inflación en el corto y mediano plazo convergiendo hacia el target objetivo de la FED, fue el componente real el que explicó mayormente la baja. En la parte corta de la curva, esto se explicaría por un mercado incorporando un escenario de política monetaria menos contractiva hacia adelante. En la parte larga, tendemos a pensar que son las variables macro las que más impactan, como la productividad o cambios demográficos.
Figura 5: Variación de las tasas de la Curva Soberana de USA pre y post dato de Inflación por Componente (bps)
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