Invasión en Ucrania: los mercados a un paso del "pico de incertidumbre"
Cómo reaccionarán los ucranianos y las potencias occidentales sigue siendo la principal incógnita para quienes intentan evaluar la trágica situación que se está produciendo.
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Todos estamos conmocionados y entristecidos por los acontecimientos en Ucrania. Aunque aquí hablamos del impacto en los mercados, reconocemos ante todo que se trata de una crisis humana con consecuencias potencialmente terribles para millones de personas.
Sin embargo, en momentos como este nuestros clientes esperan que mantengamos la cabeza fría, que es lo que estamos tratando de hacer al evaluar las implicaciones del mercado.
Las crisis anteriores nos han demostrado que lo que más odian los mercados es la incertidumbre. La peor fase para el mercado es cuando la incertidumbre está en su punto álgido.
Ahora que Rusia ha invadido Ucrania, nos hemos acercado un poco más a la incertidumbre máxima y al reino de las malas noticias reales. Esto es más fácil de valorar para los inversores, incluso si las consecuencias son negativas.
La principal fuente de incertidumbre es cómo reaccionarán los ucranianos y las potencias occidentales. Se supone que la respuesta será el endurecimiento de las sanciones. Pero también está la cuestión de si en algún momento Occidente estará dispuesto a intervenir militarmente.
Así que no creo que hayamos alcanzado todavía el "pico de incertidumbre". En este momento, yo no recomendaría intentar medir cuánto falta para que el mercado toque fondo, al menos pasemos el fin de semana.
Mientras tanto, estamos evaluando las consecuencias, acción por acción, bono por bono, y tenemos la flexibilidad de responder si aparecen oportunidades de compra.
En términos de regiones, algunas personas están tratando esto como un problema de los mercados emergentes, pero es más amplio que eso. Europa, en particular, es posiblemente la más expuesta al impacto de lo que está sucediendo.
Más allá del impacto del riesgo geopolítico en las primas de riesgo, el principal mecanismo de transmisión económica es el precio de la energía. Esto plantea retos particulares para Europa, dada su dependencia de la energía rusa.
Esto tiene implicaciones perjudiciales para el crecimiento y complica el panorama para el Banco Central Europeo.
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