Perspectivas de la renta variable japonesa: respuestas a cinco preguntas
La divergencia de la política monetaria entre Estados Unidos y Japón y la incertidumbre en torno a la política interna han impulsado la volatilidad de la renta variable japonesa, pero ¿cuáles son las perspectivas a largo plazo?
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La renta variable japonesa ha sido muy volátil en los últimos tres meses. Inicialmente, esto se debió a las divergencias en las políticas monetarias entre Estados Unidos y Japón (ver ¿Qué hay detrás de la venta masiva del mercado de valores? ), lo que provocó una rápida reversión de las "operaciones de arrastre" del yen japonés (en las que los inversionistas piden prestado en yenes e invierten en activos extranjeros de mayor rendimiento) y una fuerte apreciación de la moneda. Últimamente, la incertidumbre en torno a la política interna fue el motor de la volatilidad de los mercados de renta variable (ver el gráfico a continuación) que culminó con unas elecciones generales anticipadas convocadas para el 27 de octubre. Sin embargo, a pesar de estos desafíos a corto plazo, las razones estratégicas a largo plazo para invertir en renta variable japonesa se mantienen sin cambios, explican Taku Arai, Deputy Head of Japanese Equities, y Masaki Taketsume, Fund Manager, Japanese Equities.
El mercado osciló durante el proceso para elegir a un nuevo primer ministro, ¿puede dar un poco de contexto para estos movimientos?
Taku Arai: "Los mercados se mostraron inicialmente nerviosos por la inesperada victoria del veterano político Shigeru Ishiba en la segunda vuelta con Sanae Takaichi para ser el próximo líder del gobernante Partido Liberal Democrático (PLD) y el próximo primer ministro (PM) de Japón.
"Esto puede verse como una reversión del llamado 'Comercio de Takaichi', cuando vimos un debilitamiento del yen y un aumento de los precios de las acciones en la última semana de septiembre en previsión de su propuesta de política fiscal expansiva y su compromiso de continuar con la flexibilización monetaria. Estas políticas estaban muy en línea con la "Abenomics" del ex líder del PLD, el primer ministro Shinzo Abe, que había sido ajustada gradualmente por el anterior primer ministro y líder del PLD, Fumio Kishida.
"En contraste, Ishiba, quien es conocido por la reconstrucción fiscal y por considerar un aumento del impuesto a las ganancias de capital financiero, fue visto con cautela por el mercado".
Ishiba ha llamado a un Elecciones anticipadas para el 27 de octubre: ¿cómo deberían interpretar los inversionistas esta evolución?
Masaki Taketsume: "La historia ha demostrado que posicionar las carteras en torno a quién crees que va a ganar unas elecciones es casi siempre una estrategia perdedora, y siempre es importante tener una diversificación del riesgo.
"Esto no quiere decir que ignoremos los posibles riesgos políticos, pero creemos que es más importante seguir centrados en las perspectivas de la economía, la dirección de las tasas de interés, la previsión de crecimiento de las ganancias y el atractivo relativo de las valuaciones".
Taku Arai: "En este sentido, los fundamentales de las empresas japonesas y la economía nacional son sólidos, y las ganancias corporativas siguen siendo sólidas. Las ganancias empresariales y las cifras macroeconómicas mostraron un sólido progreso en Japón a lo largo del tercer trimestre.
"Las ganancias trimestrales agregadas de abril a junio superaron las expectativas. El debilitamiento del yen respaldó este desempeño, mientras que los sectores centrados en el mercado interno también mostraron una sólida recuperación.
"El crecimiento de los salarios reales, teniendo en cuenta la inflación, se volvió positivo por primera vez en 27 meses en agosto y su impulso positivo continuó en septiembre".
Con las probabilidades de que el PLD gane las elecciones siendo favorables, ¿cómo se comparan las políticas de Ishiba con las de sus predecesores?
Taku Arai: "Ishiba ha comentado que tiene la intención de heredar las políticas económicas de Kishida como base para su administración.
"Su nuevo gabinete parece tener una alineación sólida y se prevé que continúe promoviendo aumentos salariales para estimular la demanda interna. Mientras tanto, una postura favorable a la normalización de la política monetaria del Banco de Japón (BoJ) podría ayudar a tranquilizar a los inversionistas a largo plazo.
"Con respecto a su intención de aumentar el impuesto sobre las ganancias de capital financiero, es poco probable que esto frene severamente el flujo de ahorros hacia las inversiones, que ha sido respaldado por la renovada NISA (Cuenta de Ahorro Individual Nippon) Régimen de Inversión Libre de Impuestos para Personas Físicas.
"Además, se espera que continúen los esfuerzos positivos con respecto a un plan de políticas para promover a Japón como un centro líder de gestión de activos, así como las reformas de gobierno corporativo en curso, en las que se había centrado la administración de Kishida".
La inesperada subida de tipos del Banco de Japón en julio contribuyó a la fuerte apreciación del yen y a la volatilidad del mercado de valores: ¿cómo deberían ver los inversionistas a largo plazo un yen más fuerte?
Taku Arai: "La subida de tasas del Banco de Japón reflejó la confianza en el desarrollo macroeconómico de Japón, incluido el crecimiento de los salarios. También mitigó parte del riesgo de una mayor debilidad del yen, que podría haber impulsado una mayor inflación en Japón, por lo que, en general, fue positivo para los inversionistas a largo plazo.
"Dicho esto, un yen más fuerte no puede evitar ejercer una presión a la baja sobre las perspectivas de ganancias para las empresas relacionadas con las exportaciones.
"En cuanto a las empresas centradas en el ámbito nacional, como ya se ha mencionado, Los salarios reales han mostrado un crecimiento positivo durante dos meses consecutivos, lo que eleva las expectativas de una recuperación del consumo.
"Las empresas informarán sus resultados financieros del primer semestre a finales de este mes, momento en el que se aclararán las perspectivas de las ganancias corporativas para el próximo año.
"Si las empresas orientadas al mercado doméstico mantienen su fuerte progreso de ganancias, el sentimiento del mercado podría estabilizarse.
"Más específicamente, si se hace evidente la resistencia de las ganancias de las empresas de pequeña y mediana capitalización, centradas en la demanda interna, es posible que veamos un repunte del rendimiento de estos valores".
Entonces, para recapitular, ¿cuáles son los aspectos clave de las perspectivas de la renta variable japonesa que los inversionistas a largo plazo deberían tener en cuenta?
Masaki Taketsume: "Sólidos fundamentales corporativos, mejores estándares de gobernanza y una creciente demanda de inversionistas extranjeros y nacionales.
"Muchas empresas orientadas al mercado nacional están demostrando una fuerte demanda y signos de recuperar el poder de fijación de precios (la capacidad de aumentar los precios en respuesta a la inflación) por primera vez en décadas. Después de años de deflación arraigada, no se debe subestimar la importancia de esto.
"Cuando se combina con un mejor poder adquisitivo de los consumidores a través de aumentos salariales, esto debería impulsar niveles saludables de crecimiento de las ganancias corporativas.
"Algunos de estos mayores beneficios pueden reciclarse de nuevo en la economía a través de nuevos aumentos salariales, impulsando un ciclo positivo de progreso económico más amplio que ha estado en gran medida ausente de Japón durante una generación.
"Mientras tanto, debido a los esfuerzos en curso de la Bolsa de Valores de Tokio, las reformas de gobierno corporativo han continuado. Si bien la reciente volatilidad subraya cierta incertidumbre en torno a las direcciones de las políticas de la nueva administración de Ishiba, estas reformas están dando lugar ahora a un creciente interés por parte de la comunidad inversora global, tras un largo período de apatía en el extranjero hacia la renta variable japonesa.
"Además, también ha habido un aumento en el nivel de participación minorista japonesa en el mercado de valores como resultado del esquema NISA. NISA llegó en un momento ideal, justo cuando los inversionistas minoristas comenzaron a reconocer un cambio hacia un entorno más inflacionario en Japón y, por lo tanto, la necesidad de sacar dinero de sus depósitos bancarios y rotarlo hacia la inversión en el mercado de valores.
"Las recompras de acciones, en particular, también han seguido aumentando a medida que el mercado ha subido y esperamos que esto continúe a medida que más empresas se vean obligadas a mejorar sus rendimientos y abordar su persistente infravaloración".
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