Dominando la guía estratégica de capital de riesgo: cinco factores clave de éxito y cómo aplicarlos hoy
Para los inversionistas institucionales, se accede mejor al potencial de rendimiento del capital de riesgo a través de la exposición en etapa inicial, un enfoque en la concentración de calidad, la diversificación inteligente y la inversión disciplinada en todos los ciclos.
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Conclusiones clave:
- El capital de riesgo es, sin duda, más importante que nunca en el mercado actual.
- El desempeño de capital de riesgo ha sido sólido a largo plazo, y los próximos años podrían proporcionar cosechas sólidas en las que invertir.
- Los inversionistas deben ser capaces de detectar las señales de alerta de los ciclos de sobreexpectación y la exuberancia que pueden inflar las valuaciones en períodos específicos y dentro de segmentos específicos.
Schroders Capital cree que hay una guía estratégica de cinco factores clave para los inversionistas:
- Enfocarse en rondas de etapas tempranas.
- Construir exposición en torno a un núcleo de fondos y gestores de alta calidad.
- Ampliar la exposición directa a través de inversiones secundarias y coinversiones.
- Diversificar de forma inteligente entre gestores, sectores y geografías.
- Mantener la disciplina e invertir a lo largo del ciclo.
- El mercado actual podría generar oportunidades atractivas para ejecutar esta guía estratégica.
La importancia del capital de riesgo
En el mundo volátil e incierto de hoy, el capital de riesgo es más importante que nunca. Juega un papel fundamental en el impulso de la innovación y el crecimiento económico. Además, en una era de rápidos avances tecnológicos y disrupción, la innovación es cada vez más multipolar y está ocurriendo a un ritmo sin precedentes en varios de los principales centros de innovación de todo el mundo. Esto crea oportunidades diversas y atractivas para los inversionistas.
En resumen, el capital de riesgo brinda acceso a las historias de éxito de crecimiento del mañana: empresas de alto potencial que no son accesibles en los mercados públicos. A largo plazo, esto se ha traducido constantemente en fuertes rendimientos.
El Cambridge Associates Venture Capital Index, que mide los rendimientos anualizados en todo el mercado y los compara con sus equivalentes en el mercado público, ha superado al índice S&P 500 y Russell 2000 en horizontes temporales de 10, 15 y 20 años, y solo ha caído ligeramente en un horizonte de 25 años que captura los rendimientos durante la caída de las puntocom. Frente al MSCI Europe, ha tenido un rendimiento superior en todos los horizontes a largo plazo.
Los rendimientos del capital de riesgo han sido menos sobresalientes en horizontes temporales recientes y más cortos, lo que refleja un auge en 2021-2022 impulsado por la exuberancia relacionada con las inversiones en tecnología y biotecnología de la era Covid, que dio paso a una importante caída en las valuaciones de las etapas posteriores en los años siguientes. Esta corrección ha contribuido a un punto de entrada atractivo y menos inflado para los inversionistas de capital de riesgo en la actualidad.
El rendimiento del capital de riego ha sido sólido a largo plazo
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y puede no repetirse. Fuente: Cambridge Associates, marzo de 2025. Datos subyacentes de Cambridge Associates, Frank Russell Company, MSCI, S&P Dow Jones Indices y Thomson Reuters Datastream. El Venture Capital Index es un cálculo de horizonte basado en datos compilados de 3,356 fondos de capital de riesgo, incluidas sociedades totalmente liquidadas, formadas entre 1981 y 2025, y es neto de comisiones, gastos e intereses acumulados. Todos los índices del mercado público que se muestran son cálculos del equivalente del mercado público modificado (mPME) de CA, que replica el rendimiento de la inversión privada en condiciones de mercado público. Las acciones del índice público se compran y venden de acuerdo con el programa de flujo de efectivo del fondo privado, con distribuciones calculadas en la misma proporción que el fondo privado.
En un esfuerzo por capturar este potencial de rendimiento, el capital de riesgo se ha convertido en una parte integral de las carteras institucionales. De hecho, los grandes inversionistas institucionales suelen destinar entre el 20 y el 25% de su programa de capital privado al capital de riesgo.
Los próximos años pueden proporcionar fuertes años de cosecha para que los inversionistas inviertan en capital de riesgo, con potencial para un repunte en la actividad de operaciones, recuperando valuaciones y mejorando los mercados de salida. En particular, el debut de sistemas avanzados de IA como ChatGPT a fines de 2022 ha desatado una nueva ola de innovación y entusiasmo de los inversionistas en inteligencia artificial (IA).
Al mismo tiempo, las propias empresas de capital de riesgo están navegando por un mercado de captación de capital más selectivo en medio de un entorno de liquidez más ajustado. Los inversionistas se han vuelto más cautelosos debido a ajustes a la baja más amplios de la cartera y las restricciones de liquidez, lo que ha llevado a una caída interanual del 33% en el nuevo capital de riesgo recaudado por fondos en el primer semestre de 2025.
Creemos que esta dinámica; abundante innovación y oportunidades potenciales de inversión, por un lado, y una oferta de capital limitada (ciertamente fuera de temas clave como la IA, más sobre esto más adelante), por el otro, es la historia principal del capital de riesgo actual, lo que hace que invertir en el segmento sea una propuesta particularmente atractiva.
Cinco factores de éxito para los inversionistas institucionales
Creemos que hay una guía estratégica de cinco factores críticos de éxito para los inversionistas institucionales que asignan capital de riesgo para maximizar el potencial de captar rendimientos sobresalientes, al tiempo que mitigan los riesgos.
1. Priorizar etapa temprana y temas emergentes
Las rondas semilla y de serie A suelen ofrecer valuaciones de entrada más bajas y estables (ver gráficos a continuación), una mayor exposición a la innovación y un mayor potencial de rendimiento a largo plazo. El éxito en estos segmentos de etapa temprana depende de identificar y respaldar continuamente las próximas olas de disrupción de manera temprana, no de respaldar a los ganadores de ayer.
Las valuaciones en la etapa temprana son materialmente más bajas que en las etapas posteriores
Mayor estabilidad en las valuaciones de las rondas de etapa temprana frente a las rondas de etapas posteriores
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y puede no repetirse. Fuente: PitchBook Data, Inc. a 23 de agosto de 2025, Schroders Capital, 2025. El gráfico 5 muestra el cambio en las valuaciones pre-money, reajustadas al tercer trimestre de 2020.
2. Concéntrate en la densidad de calidad
Un impulsor crítico de los resultados de capital de riesgo es la calidad de los gestores de capital de riesgo y las operaciones a las que puede acceder un inversionista. La distribución del rendimiento del mercado de capital de riesgo está muy sesgada: los fondos de primer nivel superan constantemente al resto, y a menudo son los que respaldan a las eventuales empresas que marcarán la tendencia en las nuevas olas de innovación.
Como regla general, un programa institucional podría construir una combinación de "núcleo-satélite": un núcleo que comprende de 10 a 15 empresas de capital de riesgo consolidadas y de primer nivel de manera global, combinado con algunos gestores emergentes cuidadosamente seleccionados que tienen experiencia o acceso diferenciado.
3. Accede a empresas destacadas a través de múltiples vías
Invertir a través de inversiones secundarias y coinversiones puede aumentar la exposición concentrada a las startups más prometedoras y de más rápido crecimiento, y mejorar la eficiencia general de la implementación. Cada vía cumple un papel distinto pero complementario en la cartera, pero debe abordarse con selectividad y con un ojo cauteloso en la dinámica cíclica.
4. Diversifica de forma inteligente
La "diversificación inteligente" en el capital de riesgo opera en múltiples niveles: número de inversiones, variedad de sectores y temas, variedad de gestores y distribución geográfica. El objetivo es evitar una gran concentración en una sola empresa, fondo, sector o ubicación que pueda resultar mal, y aumentar las posibilidades de identificar a los grandes ganadores dondequiera que surjan.
5. Mantente disciplinado a través de los ciclos
El capital de riesgo es una clase de activos a largo plazo e inherentemente cíclica, lo que facilita que los inversionistas se dejen llevar por oleadas de euforia o miedo. Por lo tanto, la disciplina es clave, pero, lo que es más importante, la forma que adopta varía según el tipo de inversión.
- Compromisos del Fondo (primarios): Para las inversiones de fondos primarios, que están intrínsecamente diversificadas, la clave es implementar el capital entre cosechas de manera consistente.
- Secundarios y coinversiones (directos): Ser conscientes de dónde estamos en el ciclo es mucho más importante para las inversiones directas, dado que estas están más concentradas. En momentos de euforia, los inversionistas pueden reservar capital no invertido y, en algunos puntos del ciclo, podría ser beneficioso ser un vendedor en lugar de un comprador de secundarios.
Hacer que un programa de capital de riesgo sea exitoso hoy
Para construir un programa de capital de riesgo exitoso hoy, los inversionistas institucionales deben aplicar esta guía estratégica de manera matizada, aprovechando las oportunidades únicas del momento y estando alertas a los riesgos que han surgido del ciclo reciente.
1. Mantenerse en etapa temprana
El ciclo de "auge y caída" de los últimos años ha restablecido el entorno ventajosamente para nuevas inversiones. Específicamente, creemos que las mejores oportunidades continúan encontrándose en etapas tempranas; las valuaciones de las rondas de etapas posteriores han bajado significativamente desde los máximos de 2021, pero están aumentando una vez más.
2. Capitalizar las oportunidades para agregar calidad...
Al mismo tiempo, los inversionistas deben navegar por un clima desafiante de captación de fondos y liquidez. Al igual que las tendencias más amplias del mercado, la captación de fondos de riesgo de EE. UU. en 2023 cayó a alrededor de $ 67 mil millones, la más baja en seis años, y esta reducción ha continuado durante 2024 y 2025 (ver gráfico), pesando más sobre los gestores emergentes y de nivel medio. Las franquicias líderes siguen teniendo acceso restringido, aunque los LP pueden ver aperturas ocasionales.
La captación de fondos para capital de riego y de crecimiento ha permanecido moderada
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y puede no repetirse. Fuente: Preqin Pro. Datos a 5 de agosto de 2025, Schroders Capital, 2025. Incluye solo fondos cerrados. Datos agrupados por el año en el que el fondo tuvo su cierre final. El recuento de fondos incluye fondos con un tamaño de fondo de cierre final no revelado. Las opiniones compartidas son las de Schroders Capital y pueden no ser verificadas. No puede haber garantía de que se logre ningún objetivo o resultado previsto.
Por lo tanto, un programa de capital de riesgo debe apoyarse en mantener o ampliar los compromisos con los GPs de calidad, incluso cuando otros reduzcan su exposición. Esto podría implicar renovar compromisos con los gestores existentes en niveles similares o superiores, y estar listo para cubrir cualquier brecha de asignación que dejen los LPs más limitados.
Los LPs también deben permanecer abiertos a agregar gestores emergentes, pero como se señaló anteriormente, la selectividad extrema y la debida diligencia profunda siguen siendo primordiales.
3. … y duplicar las oportunidades de alto potencial
El mercado secundario actual puede ayudar a elevar los rendimientos del programa, pero requiere precaución. Los informes apuntan a un gran exceso de activos de vendedores impulsados por la liquidez, a menudo con descuentos de dos dígitos. Mientras tanto, las valuaciones en las etapas posteriores, especialmente en IA e impulsadas por fuentes de capital no tradicionales, han vuelto a aumentar.
Esta combinación hace que los resultados sean más desiguales y requiere una estricta disciplina de precios, una cuidadosa debida diligencia "bottom-up" y una revisión minuciosa de las valuaciones y condiciones antes de invertir en secundarios.
En el caso de las coinversiones, las condiciones son favorables, pero se aplica la misma precaución: la disciplina de precios, la debida diligencia "bottom-up" y la revisión minuciosa de las valuaciones y condiciones; estructura de la ronda, prioridad en la liquidación, dilución y gobernanza, son esenciales antes de comprometerse.
4. Continúe diversificando de manera inteligente
Mantener la diversificación geográfica y sectorial sigue siendo importante en el entorno actual. Mientras tanto, la dinámica del sector es divergente. La IA está en auge y otros segmentos tecnológicos continúan beneficiándose de tendencias seculares sólidas; por otro lado, la biotecnología y las ciencias de la vida han experimentado una marcada desaceleración en el financiamiento y las valuaciones (ver el gráfico), creando puntos de entrada contrarios a un segmento respaldado por impulsores de crecimiento a largo plazo y rutas de salida favorables.
El mercado de capital de riesgo en biotecnología se enfrió aún más, abriendo oportunidades contrarias
5. Mantente disciplinado
La disciplina es el hilo que conecta esta guía estratégica. Con el aumento de las valuaciones en las etapas posteriores, particularmente en IA, y mientras que los indicadores de captación y salida de fondos siguen siendo mixtos, la postura adecuada es una implementación programática estable con un marco claro de ritmo de inversión.
En el caso de la exposición en etapa posterior, a la que se accede a través de coinversiones o secundarias, los inversionistas deben tratar de evitar situaciones en las que las valuaciones reflejen una euforia inflada o se sitúen materialmente por delante de los fundamentales, procediendo solo cuando los precios y las condiciones sean apropiados para el riesgo.
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