Revisión mensual de mercados - Abril 2024
Una mirada retrospectiva a los mercados en abril, cuando el aumento de la inflación en EE. UU. hizo que los inversionistas reevaluaran el plazo para los recortes de las tasas de interés.
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El mes en resumen:
La renta variable de los mercados desarrollados cayó en abril, ya que los recortes de las tasas de interés en EE.UU. parecían una perspectiva más lejana. Los bonos también se vieron presionados en el mes. La renta variable de los mercados emergentes superó a los mercados desarrollados, mientras que las materias primas registraron rendimientos positivos.
Tenga en cuenta que cualquier rendimiento anterior mencionado no es una guía para el rendimiento futuro y no puede repetirse. Los sectores, valores, regiones y países que se muestran son solo para fines ilustrativos y no deben considerarse una recomendación de compra o venta.
Estados Unidos
La renta variable estadounidense cayó en abril, ya que una inflación superior a la esperada frenó las esperanzas de recortes de las tasas de interés en el corto plazo. Los sectores más débiles fueron los más sensibles a las variaciones en las tasas de interés, incluidos el sector inmobiliario y la tecnología de la información. Las empresas de servicios públicos fueron las de mejor desempeño en el índice S&P 500.
El índice de precios al consumo (IPC) de marzo subió un 0.4% intermensual, lo que llevó la inflación anual al 3.5% frente al 3.2% de febrero. La medida de inflación preferida por la Reserva Federal (Fed) -el gasto de consumo personal- también subió hasta el 2.7% en marzo. Datos separados mostraron una aceleración en los costos laborales. Mientras tanto, el crecimiento del PIB fue más débil de lo esperado en el primer trimestre, con una expansión anualizada de la economía estadounidense del 1.6%, frente al 3.4% del cuarto trimestre de 2023.
Sin embargo, el aumento de la inflación y la fortaleza del mercado laboral hicieron que los inversionistas retrasaran su cronograma esperado para un recorte de las tasas de interés por parte de la Fed. Un recorte en junio parece poco probable y el número de recortes de tasas esperados en 2024 ha caído de alrededor de seis a principios de año a solo uno o dos.
Eurozona
Las acciones de la eurozona terminaron abril más débiles a medida que se alejaba la perspectiva de recortes de tasas en Estados Unidos. Los sectores con peores resultados fueron el de la tecnología de la información y el de consumo discrecional. Los sectores con mejor desempeño fueron el energético y el inmobiliario.
Si bien los recortes de tasas en Estados Unidos parecen más lejanos, los datos económicos publicados localmente sugirieron que un recorte de las tasas de interés en junio por parte del Banco Central Europeo (BCE) aún está en juego. Una estimación preliminar de Eurostat mostró que se esperaba que la inflación de la eurozona se situara en el 2.4% en abril, estable en comparación con marzo.
Por su parte, la economía de la eurozona creció en el primer trimestre con una expansión del PIB del 0.3% intertrimestral, tras el descenso del -0.1% en el cuarto trimestre de 2023. La economía alemana se recuperó con un crecimiento del 0.2% tras una caída del -0.5% en el cuarto trimestre.
En cuanto a los datos prospectivos, el índice compuesto de gerentes de compras (PMI) flash del HCOB alcanzó un máximo de 11 meses de 51.4 en abril. Los datos del PMI se basan en encuestas realizadas a empresas de los sectores manufacturero y de servicios. Una lectura por encima de 50 indica crecimiento, mientras que por debajo de 50 indica contracción.
Reino Unido
La renta variable británica tuvo un rendimiento superior durante el período, ya que las tendencias de rendimiento se ampliaron y se alejaron de los mercados bursátiles de gran peso tecnológico, como el estadounidense. La alta ponderación del Reino Unido en sectores que no están de moda, como el financiero y el de recursos, fue positiva, ya que se beneficiaron de esta ampliación a áreas de menor valor. Mientras tanto, un aumento en el interés de la oferta subrayó aún más la baja valoración del Reino Unido en relación con otros mercados, incluso cuando el índice insignia FTSE 100 alcanzó un nuevo máximo histórico de precios.
La contribución positiva del sector sanitario y la resiliencia de los productos básicos de consumo también ayudaron a explicar el sólido rendimiento relativo del Reino Unido. Al igual que los sectores financiero y de recursos, estas dos áreas del mercado son importantes generadoras de dólares, por lo que la debilidad de la libra esterlina frente a la moneda estadounidense explicó en parte el rendimiento superior general del mercado, mientras que la recuperación de los precios de las materias primas fue otro importante factor de rendimiento.
Las expectativas de una inflación más persistente a nivel mundial beneficiaron a los sectores y mercados expuestos a las materias primas, como el del Reino Unido, dado que las materias primas son un claro beneficiario de una inflación más alta. Dicho esto, una publicación de la inflación británica más alta de lo esperado para marzo, tanto a nivel general como subyacente, pesó sobre las partes del mercado centradas en el mercado nacional, dada la implicación de que los recortes de las tasas de interés podrían retrasarse a nivel local. Este efecto se reflejó en el bajo rendimiento de la renta variable de mediana capitalización durante el periodo, aunque las de pequeña capitalización del Reino Unido tuvieron un muy buen desempeño en abril.
Japón
El mercado de renta variable japonés entró en una fase de corrección a principios de abril, pero se recuperó hacia finales de mes, principalmente gracias a las sólidas cifras de beneficios. El índice TOPIX bajó solo un -0.9% en yenes japoneses. Sin embargo, el Nikkei 225, un índice orientado a la gran capitalización, cayó un -4.9% en el mes de abril. La corrección del mercado afectó principalmente a las acciones de gran capitalización y relacionadas con los semiconductores, ya que se observaron presiones de venta por la toma de ganancias. Además, el aumento de la tensión en Oriente Medio también tuvo un impacto negativo en la confiana del mercado.
El yen japonés se debilitó aún más, principalmente debido a la fortaleza de la economía estadounidense y a la disminución de las expectativas del mercado de un recorte de tasas por parte de la Fed. Por otro lado, el Banco de Japón (BoJ) no adoptó nuevas medidas para el endurecimiento de la política monetaria en la reunión de política monetaria de abril, lo que desencadenó más movimientos especulativos en el mercado de divisas. El yen japonés alcanzó un nivel de 160 yenes frente al dólar estadounidense, y el gobierno japonés expresó su preocupación por su impacto en las presiones inflacionarias, ya que podría provocar un retraso en el crecimiento de los salarios en términos reales. Esto, a su vez, podría debilitar el consumo y retrasar el crecimiento económico orientado a la demanda interna en Japón.
Como resultado de ello, el Ministerio de Finanzas ha adoptado medidas para intervenir en el mercado, aunque la eficacia de esas intervenciones sigue siendo incierta. A pesar de estos desafíos, la negociación salarial de primavera conocida como "Shunto" concluyó con cifras históricamente altas, con un crecimiento salarial superior al 5%. Además, Japón sigue experimentando un mayor número de visitantes, lo que favorece el consumo.
Asia (ex Japón)
La renta variable asiática excluida Japón logró un crecimiento modesto en abril, con ganancias de los precios de las acciones en China, Hong Kong y Singapur que compensaron las caídas de precios en Indonesia, Corea del Sur y Filipinas. China fue el mercado más fuerte en el índice MSCI AC Asia ex Japan en medio de una mejora de la confianza hacia el mercado de valores del país. Sin embargo, las persistentes preocupaciones sobre la fortaleza de la recuperación en la segunda economía más grande del mundo limitaron las ganancias del mercado. Sigue habiendo preocupación por la crisis inmobiliaria del país y la tasa de desempleo, especialmente entre los más jóvenes.
Los precios de las acciones en Hong Kong también subieron en abril, impulsados por los inversionistas extranjeros que buscan acciones cotizadas en Hong Kong de menor valor que paguen dividendos más altos a medida que mejora el optimismo hacia las empresas con exposición a China continental. Los inversionistas también están alejando los fondos de otros mercados de Asia-Pacífico, como Japón o India, donde las monedas están bajo la presión de un dólar estadounidense más fuerte. Las acciones en Singapur también subieron, con datos económicos positivos que ayudaron a impulsar la confianza de los inversionistas.
Indonesia fue el mercado con peor desempeño de índices después de que el banco central del país realizara un sorpresivo aumento de tasas para respaldar la moneda y controlar la tasa de inflación del país. Las acciones en Corea del Sur también fueron más débiles en abril en medio de las continuas preocupaciones de los inversionistas sobre las perspectivas económicas globales y la inflación.
Mercados emergentes
Las acciones de los mercados emergentes registraron un pequeño rendimiento positivo en el mes, superando a sus pares de los mercados desarrollados por cierto margen, ya que un repunte de China impulsó las ganancias relativas. En el mundo desarrollado, un dato de inflación estadounidense superior al esperado reforzó las expectativas de que las tasas de interés podrían seguir siendo "más altas durante más tiempo".
Turquía fue el mercado de índices con mejor desempeño en abril, en medio de fuertes entradas extranjeras en el mercado de valores y la indicación postelectoral del presidente Erdogan de que la política económica seguirá siendo ortodoxa. China fue el segundo país con mejor desempeño, ayudado por un sólido resultado del PIB en el primer trimestre del 5.3% interanual y la evidencia de que el apoyo político está comenzando a dar sus frutos, ya que la inversión en manufactura e infraestructura aumentó interanualmente en marzo. Hungría tuvo un desempeño superior, seguido de Perú, Sudáfrica y República Checa. La India, donde comenzó la votación para las elecciones nacionales, siguió obteniendo buenos resultados.
Chile registró un rendimiento negativo, al igual que Tailandia, donde los indicadores económicos apuntan a una desaceleración de la actividad. Taiwán quedó rezagado con respecto al índice más amplio en medio de la venta extranjera de acciones, mientras que los mercados de Medio Oriente, Arabia Saudita, Qatar, Emiratos Árabes Unidos y Kuwait, registraron pérdidas debido a una escalada en la tensión geopolítica regional. Los mercados latinoamericanos de México, Brasil y Colombia también registraron rendimientos negativos, ya que las tres monedas se depreciaron frente al dólar. Brasil se vio afectado negativamente por el retraso en las expectativas sobre el momento de los recortes de las tasas de interés en Estados Unidos, al igual que Corea, donde la debilidad del sector tecnológico afectó al rendimiento. Egipto fue, una vez más, el mercado con peores resultados.
Bonos globales
Estados Unidos lideró la venta masiva de bonos gubernamentales globales en abril, y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzó el nivel más alto (4.70%) desde finales de 2023, mientras el mercado adoptó una narrativa de tasas de interés más altas durante más tiempo. A pesar de la caída de las acciones globales, los mercados de crédito tuvieron un desempeño relativamente bueno. Los diferenciales de grado de inversión se estrecharon aún más en los mercados crediticios de Estados Unidos y Europa. Los aspectos técnicos (factores que influyen en la dinámica de la oferta y la demanda, los precios y la actividad comercial) se mantuvieron favorables, ya que la desaceleración de la demanda de los inversionistas estuvo acompañada de una menor emisión primaria.
En el mercado de alto rendimiento (HY), los diferenciales de crédito se estrecharon ligeramente en el mercado europeo y superaron a los Estados Unidos tanto en términos de diferencial como de rentabilidad total. Los bonos de alto rendimiento son más especulativos en comparación con sus homólogos de grado de inversión (IG), que son los bonos de mayor calidad determinados por una agencia de calificación crediticia. Los bonos de alto rendimiento (HY) tienen una calificación crediticia inferior a la de grado de inversión (IG).
La inflación siguió siendo el centro de atención durante abril, ya que el mercado cuestionó el momento de los recortes de tasas. El informe de inflación de Estados Unidos de marzo mostró un tercer dato consecutivo de inflación subyacente del IPC por encima del consenso, lo que llevó al mercado a descontar un inicio más tardío de los recortes de tasas. Las expectativas de recortes de tasas en junio ahora parecen estar fuera de discusión. Esta noticia coincidió con otro sólido informe sobre el mercado laboral estadounidense.
Como se esperaba, el BCE dejó las tasas de interés sin cambios. La presidenta Christine Lagarde siguió señalando que junio es un momento adecuado para relajar las condiciones de la política monetaria. Si bien los rendimientos de los bonos gubernamentales europeos aumentaron durante el mes (el rendimiento del Bund alemán a 10 años subió al 2.58%), los mercados no subyacentes obtuvieron mejores resultados. El mercado reaccionó positivamente a la noticia de que las agencias de calificación Moody's y Fitch habían mantenido sin cambios las calificaciones soberanas de Francia, contrariamente a las especulaciones de una posible rebaja.
El Banco de Inglaterra no se reunió en abril, pero el gobernador Andrew Bailey se mostró relativamente optimista sobre el progreso de la inflación, señalando evidencia de una disminución de las presiones sobre los precios. Sin embargo, otros miembros del comité se mostraron más cautelosos. Si bien sigue indicando una tendencia desinflacionaria, la última publicación de la inflación de marzo fue más alta de lo esperado tanto en las medidas generales como en las subyacentes. El rendimiento del bono británico a 10 años subió hasta el 4.35%.
En los mercados de divisas, la fortaleza del dólar estadounidense se vio impulsada por la narrativa de tasas más altas durante más tiempo. El yen japonés fue el que tuvo claramente un peor desempeño, alcanzando un mínimo de treinta años frente al dólar debido al aumento de los rendimientos de Estados Unidos.
Los bonos convertibles ofrecieron cierta protección a los inversionistas en medio de la caída de los mercados de valores. El índice convertible FTSE Global Focus terminó el mes con una pérdida del -2.4% en términos de cobertura en dólares estadounidenses. El mercado primario de convertibles se mantiene activo, a pesar de que en abril se registró un volumen de emisión ligeramente inferior al promedio, de 4,000 millones de dólares. Poco más de la mitad de la nueva emisión procedieron de Japón.
Materias primas
El índice S&P GSCI logró ganancias en abril, con precios más altos en metales industriales y metales preciosos que compensaron modestas caídas de precios en todos los demás componentes del índice. Dentro de los metales industriales, el precio del zinc, el níquel y el cobre fueron significativamente más altos en el mes, mientras que los aumentos de los precios del aluminio y el plomo fueron menores. En metales preciosos, tanto el oro como la plata subieron.
En la agricultura, los precios del café y el trigo avanzaron, mientras que el precio del algodón y el azúcar experimentaron fuertes caídas en el mes. En el componente energético, el gas natural alcanzó precios ligeramente más altos en el mes, mientras que el precio del petróleo crudo se mantuvo casi sin cambios en abril, a pesar de las preocupaciones sobre la situación en Medio Oriente.
Activos digitales
Después de un sólido primer trimestre, en abril se produjo una toma de ganancias en los mercados de activos digitales, y en los activos de riesgo en general, donde Bitcoin y Ethereum cedieron una parte de sus ganancias de 2024. Durante el mes, Bitcoin obtuvo un rendimiento del -15.4% y Ethereum del -17.8%, lo que eleva su rendimiento en lo que va de año al 42.7% y al 31.5% respectivamente. Las altcoins se vieron especialmente afectadas, con Solana cayendo un 38.3% durante el mes.
Los activos de riesgo sufrieron cuando resurgió la incertidumbre geopolítica en Medio Oriente, lo que provocó una fuerte venta masiva de todos los activos digitales: algunas altcoins se desplomaron un 15% o más el sábado del ataque con drones de Irán contra Israel. Esto actuó como un recordatorio de cómo los inversionistas utilizan cada vez más la naturaleza de las criptomonedas, 24 horas al día, 7 días de la semana para reaccionar a los acontecimientos y ajustar las exposiciones al riesgo durante los fines de semana. Las fuerzas macroeconómicas también entraron en juego, ya que los datos de inflación desfavorables centraron al mercado en la narrativa de tasas de interés más altas durante más tiempo. Esto afectó negativamente en todos los activos de larga duración. En este entorno, los volúmenes al contado alcanzaron los 7,000 millones de dólares diarios, un máximo no visto desde el ciclo anterior. Estos niveles de actividad son muy favorables para las estrategias comerciales neutrales del mercado.
El muy esperado cuarto "halving" de Bitcoin (mediante la cual la recompensa por extraer transacciones de Bitcoin se reduce a la mitad) se produjo durante el mes. Esto redujo a la mitad la tasa de inflación anualizada de la oferta de Bitcoin, lo que resultó en que la escasez de emisión de la moneda digital superara decisivamente a la del oro. Después de una pausa de seis años de las criptomonedas, Stripe, una de las empresas de pagos más grandes de Estados Unidos, anunció que integrará monedas estables en su red. En algún momento, muy pronto, usted podrá pagar bienes y servicios en criptomonedas.
El valor de las inversiones y los ingresos derivados de ellas pueden bajar o subir y es posible que los inversionistas no recuperen las cantidades invertidas originalmente.
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