Revisión mensual de mercados - Agosto 2024
Una mirada retrospectiva a los mercados en agosto, cuando las acciones experimentaron una volatilidad extrema a principios de mes.
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El mes en resumen:
Las acciones globales ganaron en agosto, pero el mes comenzó con una nota volátil. En particular, las acciones en Japón sufrieron fuertes caídas a principios de mes.
Tenga en cuenta que cualquier rendimiento pasado mencionado no es una guía para el rendimiento futuro y es posible que no se repita. Los sectores, valores, regiones y países que se muestran son solo para fines ilustrativos y no deben considerarse una recomendación de compra o venta.
Estados Unidos
Las acciones estadounidenses cerraron al alza en agosto, pero el mes comenzó con una extrema volatilidad del mercado y algunas caídas bruscas del mercado bursátil. Esto se produjo cuando los inversionistas reaccionaron a los débiles datos económicos de Estados Unidos y descontaron varios recortes de las tasas de interés para finales de año. Sin embargo, los datos posteriores en el mes proporcionaron cierta tranquilidad, al igual que algunas ganancias corporativas resistentes.
La volatilidad del mercado fue provocada en parte por los débiles datos de empleo de Estados Unidos. El informe de nóminas no agrícolas mostró que se agregaron 114,000 puestos de trabajo en julio, muy por debajo de la expectativa de consenso de 175,000. La tasa de desempleo subió al 4.3%. Mientras tanto, el informe manufacturero del ISM de julio indicó una mayor contracción en la actividad manufacturera, con una lectura de 46.8, por debajo del 48.5 de junio.
Tras los datos económicos más débiles, a los inverss les preocupaba que la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos pudiera haber dejado demasiado tarde para recortar los tipos de interés, lo que aumentaba el riesgo de un "aterrizaje forzoso" o una recesión para la economía. Sin embargo, los datos publicados más tarde en el mes resultaron más tranquilizadores. Las ventas minoristas de Estados Unidos aumentaron un 1% en julio, muy por encima de las expectativas de un aumento del 0.3%.
La volatilidad del mercado bursátil disminuyó y los inversionistas esperaban un discurso del presidente de la Fed, Jerome Powell, en el simposio del banco central de Jackson Hole a finales de agosto. Indicó que, de hecho, el mercado laboral estadounidense se ha enfriado, pero que el ritmo de los recortes de tasas dependerá de los datos entrantes. Esto se interpretó como que dejaba la puerta abierta a un recorte de tasas de 50 puntos base en septiembre.
El S&P 500 terminó el mes al alza, con los sectores de consumo básico, bienes raíces y atención médica entre los de mayor desempeño. Energía y consumo discrecional registraron rentabilidades negativas.
Eurozona
Las acciones de la zona euro subieron en agosto. El sector inmobiliario y los servicios de comunicaciones se encuentran entre los de mayor rendimiento, mientras que la energía y la tecnología de la información se quedaron rezagados. Las expectativas de nuevos recortes de las tasas de interés ayudaron a impulsar los sectores sensibles a las tasas, como el inmobiliario.
Los datos mostraron que la inflación anual en la eurozona se estimó en el 2.2% en julio, frente al 2.6% de agosto. Se percibió que la caída de la inflación hacia el objetivo del 2% del Banco Central Europeo hacía más probable que el BCE recortara las tasas en la reunión de septiembre, tras un recorte de 25 puntos base en julio.
Mientras tanto, el índice preliminar de gerentes de compras (PMI) de la eurozona subió a 51.2 en agosto, desde 50.2 en julio. La expansión fue respaldada por el sector servicios, mientras que la lectura manufacturera se mantuvo por debajo de 50. El sector servicios se vio impulsado por la celebración de los Juegos Olímpicos de París. Los datos del PMI se basan en encuestas realizadas a empresas de los sectores manufacturero y de servicios. Una lectura por encima de 50 indica crecimiento, mientras que por debajo de 50 indica contracción.
Reino Unido
La renta variable británica subió a lo largo del mes. Los sectores de la salud, los productos básicos de consumo y la industria fueron los que más contribuyeron durante el período. La energía, los materiales básicos y las finanzas fueron los que más restaron.
El primer ministro del Reino Unido, Keir Starmer, advirtió de un presupuesto de otoño "doloroso". Señaló posibles aumentos de impuestos y recortes de gastos debido a un déficit estimado de 22,000 millones de libras en las finanzas públicas. El primer ministro agregó que aquellos con los "hombros más anchos" soportarán la carga más pesada, lo que desató especulaciones sobre qué impuestos podrían aumentarse.
El Comité de Política Monetaria (MPC) del Banco de Inglaterra (BoE) realizó su primer recorte de tipos en cuatro años, reduciendo el tipo bancario en 25 puntos básicos hasta el 5.00%. Sin embargo, hubo cautela en torno a nuevas reducciones que impulsaron a la libra esterlina al alza frente al dólar y el euro.
El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, dijo que el Comité de Política Monetaria avanzaría con cautela, mientras que la vicegobernadora Clare Lombardelli añadió que el escenario base del Banco de Inglaterra para la inflación es benigno, pero persisten los riesgos de un "mundo alternativo" en el que la inflación vuelva a subir.
Se reveló que la inflación subió ligeramente hasta el 2.2% interanual en julio. Mientras tanto, la primera estimación del crecimiento del PIB del segundo trimestre mostró que la producción se expandió un 0.6% intertrimestral, solo un poco más lento que el aumento del 0.7% intertrimestral logrado en el primer trimestre.
Japón
La volatilidad del mercado bursátil japonés aumentó en medio de una fuerte venta masiva a principios de mes. Sin embargo, el sentimiento de los inversionistas mejoró bruscamente hacia finales de mes. El mercado terminó agosto con una caída moderada del -2.9% para el TOPIX Total Return en términos de yenes. Las turbulencias del mercado estuvieron asociadas a un fuerte movimiento del yen, que se apreció a lo largo del mes.
El 5 de agosto, el índice bursátil Nikkei 225 registró la mayor caída de su historia en términos de puntos del índice. Este descenso superó la magnitud de la caída del Lunes Negro de 1987. En términos porcentuales, la caída del 12.4% fue la segunda mayor caída registrada en un solo día. El mercado repuntó bruscamente (+10.2%) al día siguiente, el 6 de agosto.
A pesar de las turbulencias del mercado, los beneficios empresariales y las cifras macroeconómicas mostraron una sólida evolución. Las ganancias trimestrales de abril a junio fueron mejores de lo esperado en conjunto. El crecimiento de los salarios reales (que tiene en cuenta la inflación) finalmente pasó a ser positivo, aunque en parte influyó en el pago de bonificaciones puntuales.
El crecimiento del PIB japonés también mostró un sólido crecimiento económico, respaldado por la demanda interna, con una expansión del 0.8% intertrimestral en el segundo trimestre. El Banco de Japón ajustó su mensaje a un tono más moderado, mientras que la Fed indicó su intención de recortar los tipos de interés en septiembre. Estos acontecimientos respaldaron la confianza de los inversores tanto en el mercado bursátil japonés como en el estadounidense.
La noticia de la decisión del primer ministro Kishida de no presentarse a las elecciones presidenciales por el PLD, el partido gobernante, no tuvo un efecto material en el mercado de renta variable. Esto se debe a que no habrá un cambio significativo en las políticas económicas del nuevo primer ministro, que se definirá a finales de septiembre.
Asia (ex Japón)
La renta variable de Asia, excluido Japón, subió en agosto. Filipinas, Indonesia y Malasia fueron los mercados con mejor rendimiento en el índice MSCI AC Asia ex Japan. Corea del Sur, India y China fueron los mercados con peor desempeño en el índice. Corea del Sur fue el único mercado que terminó el mes en territorio negativo, ya que las acciones tecnológicas cedieron parte de sus ganancias recientes. Las acciones de Taiwán lograron ganancias modestas. Taiwán sigue siendo el mercado indexado con mejor rendimiento en lo que va de año.
El crecimiento del precio de las acciones en China fue moderado en agosto, ya que la lenta recuperación del país de la pandemia de Covid-19 y la actual crisis inmobiliaria continuaron pesando sobre la confianza, y muchos inversores se mantuvieron al margen mientras esperan un mayor apoyo fiscal del gobierno chino.
Las acciones de Hong Kong tuvieron un buen desempeño en el mes, con esperanzas de que la Reserva Federal de Estados Unidos comience a recortar las tasas de interés en septiembre, lo que ayudará a impulsar la confianza de los inversionistas. Sin embargo, Hong Kong es el país con peor desempeño en el índice en lo que va de año, con un rendimiento general negativo.
Mercados emergentes
Tras los fuertes descensos de principios de mes debido a los temores de recesión en Estados Unidos y a la subida de las tasas de interés del Banco de Japón, la renta variable de los mercados emergentes se recuperó para terminar agosto en territorio positivo, aunque por detrás de sus homólogos de los mercados desarrollados. Los comentarios moderados del presidente de la Fed, Jerome Powell, en la cumbre anual de Jackson Hole a finales de mes fueron útiles para los rendimientos de los mercados emergentes, al igual que la debilidad del dólar estadounidense.
Algunos de los mercados emergentes asiáticos más pequeños fueron los de mejor desempeño en el mes, incluidos Filipinas, Indonesia, Malasia y Tailandia, todos los cuales se vieron impulsados por la apreciación de la moneda local frente al dólar estadounidense. El desempeño superior de Brasil también se vio favorecido por la fortaleza de la moneda local. En Sudáfrica, el rand también se recuperó, y la mejora de los datos de inflación impulsó el optimismo sobre la posibilidad de recortes de las tasas de interés en los próximos meses. El mercado de Taiwán se recuperó tras la venta masiva de acciones relacionadas con la tecnología en julio.
Los pesos pesados del índice, India y China, registraron rendimientos positivos, pero quedaron rezagados con respecto al índice de los mercados emergentes, y este último se vio afectado negativamente por la publicación de datos de actividad económica más débiles. Corea cayó en términos de dólares estadounidenses, y algunos valores tecnológicos relacionados con la memoria se vieron particularmente afectados.
Mientras tanto, la debilidad del peso afectó los rendimientos del mercado de valores en México, lo que generó preocupaciones sobre posibles presiones inflacionarias en los próximos meses. El banco central también recortó su tasa de interés oficial en 25 puntos base, hasta el 10.75%. Turquía registró las mayores pérdidas en dólares estadounidenses entre sus homólogos de los mercados emergentes, dada la depreciación de la moneda local, unos resultados de ganancias del segundo trimestre más débiles de lo esperado y las continuas salidas de capital extranjero.
Bonos globales
Agosto fue un mes volátil, pero en general positivo para la renta fija. Los mercados estadounidenses superaron a los de otras economías importantes, ya que los inversionistas se centraron en el inminente inicio de los recortes de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos en medio de las crecientes preocupaciones sobre la debilidad de la economía estadounidense. Los bonos corporativos se comportaron mejor, de nuevo liderados por Estados Unidos, con rendimientos de high yield superiores a las de grado de inversión. Los bonos de alto rendimiento son más especulativos que sus homólogos de grado de inversión, con una calificación crediticia inferior al grado de inversión.
Tras la reunión de la Fed del último día de julio, el presidente Jerome Powell dio a los mercados una pista de que la reunión de mediados de septiembre produciría el primer recorte de tasas de interés del ciclo. A esa orientación le siguió un descenso en los principales indicadores manufactureros a nivel mundial y una cifra de nóminas no agrícolas más débil de lo esperado a principios de agosto. La combinación hizo que los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos se desplomaran (lo que significa que los precios subieron), el índice VIX (una medida de la volatilidad del mercado) se disparara a niveles vistos por última vez durante 2020 y el mercado descontara 125 puntos base de recortes de las tasas de interés de Estados Unidos para principios de 2025.
Esta reacción de los mercados se revirtió parcialmente en las dos primeras semanas de agosto. Sin embargo, los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos siguieron bajando de nuevo durante la segunda mitad del mes, reflejando cifras de inflación más suaves, datos inmobiliarios débiles y comentarios moderados de la Fed centrados en los riesgos a la baja para el empleo. El discurso de Powell en Jackson Hole el 23 de agosto señaló "un amplio margen para responder a cualquier riesgo" y volvió a ser ampliamente interpretado como una señal de la intención de la Fed de recortar las tasas en septiembre. La curva de rendimiento de Estados Unidos se elevó a lo largo del mes, ya que los rendimientos de los bonos con vencimiento más corto cayeron más que los del extremo largo.
Otros mercados importantes de deuda pública registraron ganancias más modestas. Los datos europeos, en particular los débiles PMI manufactureros, continuaron apuntando a una desaceleración de la economía de la eurozona y su posible vulnerabilidad a las perturbaciones. En consecuencia, las expectativas de tasas de interés se movieron a la baja, con un nuevo recorte de 25 puntos base por parte del BCE totalmente descontado para septiembre.
En el Reino Unido, el Banco de Inglaterra recortó las tasas de interés el 1 de agosto. La disminución de la tasa de desempleo, el aumento de las vacantes de empleo y las nuevas mejoras en los datos de la encuesta PMI sugieren que el Reino Unido se encuentra ahora en una fase de recuperación del crecimiento. Las expectativas del mercado apuntan actualmente a tres recortes de las tasas de interés en el Reino Unido en los próximos seis meses, y es probable que el primero de ellos no se produzca hasta noviembre.
Los mercados crediticios se recuperaron de su fuerte liquidación a principios de agosto para superar a la deuda pública durante el mes. Los bonos corporativos se comportaron mejor en Estados Unidos (respaldados por un enfoque en tasas de interés significativamente más bajos en EE. UU.) que en Europa (dados más signos de debilitamiento de la economía europea). En general, los bonos corporativos de alto rendimiento superaron a los bonos de grado de inversión, de nuevo liderados por Estados Unidos.
Los mercados de divisas también reflejaron las expectativas de recortes de las tasas de interés más sustanciales en Enstados Unidos que en otros lugares, con el dólar estadounidense debilitándose significativamente frente a otras monedas importantes.
Los bonos convertibles protegieron a los inversionistas en las caídas del mercado de principios de agosto. Sin embargo, en el repunte posterior, la renta variable superó a los convertibles. Al final de lo que fue un mes positivo para la renta variable, los convertibles volvieron a tener una participación en el alza muy por debajo de la media. El índice FTSE Global Focus, cubierto en dólares estadounidenses, terminó el mes con una ganancia del 0.9%.
Materias primas
El índice S&P GSCI registró una modesta caída en agosto. La energía y la ganadería fueron los componentes más débiles del índice, mientras que la agricultura, los metales industriales y los metales preciosos lograron aumentos modestos de precios. Dentro de la energía, todos los subcomponentes terminaron el mes en territorio negativo.
En la agricultura, el café y el cacao lograron fuertes aumentos de precios. En los metales industriales, el precio del zinc y el aluminio subieron bruscamente, mientras que las ganancias del cobre y el níquel fueron más moderadas. El precio del plomo fue modestamente más bajo. En cuanto a los metales preciosos, los precios del oro subieron, mientras que la plata retrocedió ligeramente.
Activos digitales
Las criptomonedas no fueron inmunes a la ola de volatilidad a principios de agosto, con ciertos tokens cayendo más del 30% en un solo día. Aunque gran parte de la venta masiva se revirtió posteriormente, agosto resultó ser un mes difícil para la clase de activos, con Bitcoin bajando casi un 9% y Ethereum un 22%.
A lo largo del mes, y a pesar de la venta masiva, hubo una gran dispersión de rendimientos entre los diferentes sectores, ya que los mercados recompensaron a los protocolos con fundamentos sólidos (un protocolo de criptomonedas es un conjunto de reglas que rigen el comportamiento de los participantes en una red descentralizada).
De cara al futuro, los mercados de criptomonedas parecen mirar cada vez más a las elecciones estadounidenses como el próximo catalizador potencial.
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