Balance mensual de mercados - Mayo 2025
Una revisión de los mercados en mayo, cuando las acciones subieron después de que Estados Unidos y China acordaron una pausa de 90 días en los aranceles recíprocos.
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El mes en resumen:
Las acciones globales avanzaron en mayo a medida que disminuyeron las preocupaciones sobre los aranceles. Estados Unidos y China acordaron una suspensión de 90 días de los aranceles sobre la mayoría de los productos. Los rendimientos de los bonos soberanos subieron (lo que significa que los precios cayeron) en medio de crecientes preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda.
Tenga en cuenta que cualquier rendimiento pasado mencionado no es una guía para el rendimiento futuro y es posible que no se repita. Los sectores, valores, regiones y países que se muestran son solo para fines ilustrativos y no deben considerarse una recomendación de compra o venta.
Renta variable global
Las acciones de los mercados desarrollados registraron ganancias en mayo tras un acuerdo entre Estados Unidos y China para pausar los aranceles recíprocos durante 90 días.
Las acciones estadounidenses se mantuvieron fuertes en mayo, recuperándose de la debilidad de abril. Además de aliviar los temores arancelarios, las acciones se vieron respaldadas por algunas sólidas ganancias corporativas del primer trimestre. El sector de tecnología de la información lideró las ganancias, mientras que los servicios de comunicación y el consumo discrecional también fueron fuertes. El sector salud tuvo un rendimiento inferior. El presidente Trump anunció una reforma de los precios de los medicamentos.
Cerca de fin de mes, la Corte Suprema de Estados Unidos dictaminó que las propuestas arancelarias del "Día de la Liberación" del presidente Trump son ilegales, ya que no tenía la autoridad para usar la legislación de poderes económicos de emergencia que citó cuando las impuso. La Casa Blanca está apelando el fallo.
El proyecto de ley de presupuesto del presidente Trump ("Proyecto de Ley de Reconciliación") fue aprobado por la Cámara de Representantes y ahora pasará al Senado. El proyecto de ley amplía los recortes de impuestos aprobados en 2017, aumenta el gasto en defensa y recorta el gasto en programas como Medicaid. Algunos inversionistas temen que el proyecto de ley aumente el déficit de Estados Unidos. La agencia de calificación Moody's rebajó la calificación crediticia de Estados Unidos de la calificación Aaa máxima a Aa1.
Los datos confirmaron que la economía estadounidense se contrajo en el primer trimestre de 2025, aunque la lectura revisada de la Oficina de Análisis Económico indicó una caída menos profunda del -0.2% en comparación con la lectura inicial del -0.3%. El mercado laboral se mantuvo resistente, con nóminas no agrícolas que mostraron que se agregaron 177,000 puestos de trabajo en abril.
Las acciones de la zona euro avanzaron en mayo, con los sectores de mayor desempeño como el industrial, el de tecnología de la información y el financiero, mientras que el sector de la salud quedó rezagado.
El índice compuesto de gerentes de compras (PMI, por sus siglas en inglés) de la zona euro cayó a 49.5 en mayo, un mínimo de seis meses. Los datos del PMI se basan en encuestas realizadas a empresas de los sectores manufacturero y de servicios. Una lectura por encima de 50 indica crecimiento, mientras que por debajo de 50 indica contracción.
A pesar de la pausa arancelaria entre Estados Unidos y China, los aranceles seguían siendo una fuente de volatilidad en el mercado. El presidente Trump amenazó con imponer aranceles del 50% a la UE a partir del 1 de junio. Sin embargo, las negociaciones se prorrogaron posteriormente hasta el plazo original del 9 de julio. Las acciones cayeron en medio de la amenaza arancelaria, pero luego se recuperaron.
En el Reino Unido, el FTSE All-Share ganó, liderado por los sectores industrial y de materiales básicos. La inflación del Reino Unido saltó al 3,6% en abril, un máximo de 15 meses, según datos de la Oficina de Estadísticas Nacionales. La noticia hizo que los mercados recortaran las expectativas de nuevos recortes de las tasas de interés este año. Ahora solo se prevé un recorte adicional de 25 puntos básicos.
El Reino Unido y la UE llegaron a un acuerdo para "reiniciar" las relaciones y profundizar los lazos tras el Brexit. El acuerdo abarca un pacto de defensa y seguridad, derechos de pesca y elimina la burocracia para las exportaciones agrícolas.
El mercado bursátil japonés se recuperó con fuerza, con el TOPIX Total Return subiendo un 5.1% y el Nikkei 225 ganando un 5.3%, impulsado por el sólido rendimiento de las acciones de gran capitalización. La confianza del mercado mejoró tras las noticias positivas sobre las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China, lo que alivió las preocupaciones de recesión.
Muchas empresas japonesas anunciaron los resultados de todo el año y las previsiones para el próximo año fiscal (que finaliza en marzo de 2026). Si bien las previsiones de beneficios fueron conservadoras, los rendimientos de los accionistas a través de aumentos de dividendos y recompras aumentaron significativamente, lo que refleja las continuas reformas de gobierno corporativo y los esfuerzos para impulsar el rendimiento de los fondos propios.
La renta variable de los mercados emergentes subió durante mayo, aunque el índice MSCI EM quedó por detrás del MSCI World. La posibilidad de una desescalada de las tensiones comerciales apoyó a las acciones tras un acuerdo arancelario temporal alcanzado entre Estados Unidos y China durante el mes. Como resultado, las preocupaciones sobre una recesión en Estados Unidos también disminuyeron. Esta combinación fue particularmente beneficiosa para los mercados de índices de Taiwán y Corea, los cuales se vieron respaldados por el renovado optimismo de los inversionistas sobre la inteligencia artificial. Sudáfrica y México superaron al índice, ya que la fortaleza de la moneda y un recorte en la tasa de interés en cada mercado ayudaron a los rendimientos.
Los Emiratos Árabes Unidos y Polonia tuvieron un desempeño inferior, y este último se vio afectado negativamente por la incertidumbre política antes de unas elecciones presidenciales muy reñidas. A pesar de la disminución de las preocupaciones arancelarias, China quedó rezagada en el índice más amplio, al igual que India y Brasil. El bajo rendimiento de la India se produce tras dos meses de fuertes rendimientos en marzo y abril, mientras que el rendimiento plano de Brasil (en términos de dólares estadounidenses) se produjo en un contexto de debilidad de la moneda local y otra alza de las tazas de interés.
El índice MSCI Asia ex Japan subió en mayo, mientras que los mercados con mejor desempeño fueron Taiwán, Hong Kong, Indonesia y Corea. En Taiwán, las acciones tecnológicas tuvieron un buen desempeño en medio de un renovado entusiasmo en torno al tema de la inteligencia artificial, dados los anuncios de gasto de capital de algunas grandes empresas tecnológicas estadounidenses. Los mercados de Hong Kong y Corea se beneficiaron de algunos beneficios empresariales sólidos. Hong Kong también se está beneficiando de un aumento en los nuevos listados.
Entre los países con peores resultados se encuentran Tailandia y Malasia. Las acciones chinas también quedaron rezagadas con respecto a las ganancias del referencial. Si bien el retraso de los aranceles fue un alivio para los inversionistas en acciones, China sigue enfrentando vientos en contra debido a la mediocre demanda interna.
Bonos globales
Mayo fue otro mes volátil para los mercados globales de bonos. Si bien una desescalada de las tensiones comerciales entre China y EE. UU. alivió los temores de recesión de EE. UU., el enfoque del mercado cambió rápidamente a las preocupaciones en torno a la sostenibilidad fiscal de EE. UU. Se consideró que el Proyecto de Ley de Reconciliación, que fue aprobado por la Cámara de Representantes y ahora debe ser aprobado por el Senado, empeorará la dinámica de la deuda estadounidense, impulsando al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo (los rendimientos son inversos al precio).
Moody's recortó su calificación soberana de EE.UU. a Aa1, alineándose con las otras grandes agencias de calificación crediticia. Mientras tanto, el 28 de mayo, el Tribunal de Comercio Internacional de Estados Unidos dictaminó que la administración del presidente Trump no tenía autoridad para imponer aranceles básicos del 10% o recíprocos mediante el uso de poderes de emergencia (IEEPA). Esto complica los intentos en curso de negociar concesiones de los interlocutores comerciales dentro del período de prórroga de 90 días (que finalizará el 9 de julio). Algunos aranceles, incluidos los de los automóviles, están exentos de esta norma.
Si bien podría eliminar parte del viento en contra para el crecimiento de EE. UU., esto podría tener implicaciones más amplias para los ingresos. Concretamente en el caso del proyecto de ley de reconciliación, se esperaba que los aranceles se utilizaran como fuente de ingresos para financiar los recortes fiscales. Este renovado enfoque en la sostenibilidad de la deuda catalizó una venta masiva en los mercados mundiales de deuda pública, con los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. subiendo en el mes.
Otros países con alto déficit eran vulnerables a la venta masiva. La combinación del empeoramiento de las condiciones fiscales y un desequilibrio estructural entre la oferta y la demanda de bonos del gobierno japonés (JGB) provocó un importante inclinación bajista de la curva de rendimientos (en el que los bonos con vencimientos más largos incurren en pérdidas comparativamente mayores que los vencimientos más cortos). El rendimiento del JGB a 30 años de referencia alcanzó un máximo histórico del 3.2%.
El mercado de gilts del Reino Unido no escapó, y el aumento de los rendimientos refleja las preocupaciones de los inversionistas sobre las perspectivas fiscales del país. El Banco de Inglaterra (BoE) recortó su tasa base en 25 puntos base, hasta el 4.25%, pero con los datos de inflación de abril siendo más altos de lo esperado, el mercado se muestra escéptico sobre el alcance de los futuros recortes de tasas.
En comparación, los mercados de deuda pública europea tuvieron un mes mucho mejor, con solo modestas alzas de los rendimientos en los mercados principales, como Alemania. Los mercados periféricos tuvieron un rendimiento superior, y los rendimientos a 10 años en Italia cayeron ligeramente en el mes.
A pesar de la incertidumbre actual, los activos de riesgo continuaron recuperándose de la venta masiva de principios de abril. Dentro de las empresas con grado de inversión (IG), los diferenciales de crédito de EE. UU. se estrecharon más significativamente en comparación con sus homólogos denominados en euros, lo que marca una rentabilidad superior. (Los diferenciales de crédito son la diferencia de rendimiento entre un bono corporativo y un bono del gobierno, lo que refleja el riesgo adicional que asumen los inversionistas al prestar a empresas).
El high yield estadounidense fue el mayor beneficiario de la mejora del sentimiento de riesgo. La relajación de las preocupaciones por la recesión en Estados Unidos, combinada con una perspectiva más conciliadora sobre los aranceles, impulsó fuertes flujos de inversión hacia esta clase de activos. El sólido desempeño mensual fue generalizado en todos los sectores. El high yield del euro también tuvo un mes positivo, pero tuvo un rendimiento inferior al de EE. UU. (Los bonos con grado de inversión son los bonos de más alta calidad según lo determinado por una agencia de calificación crediticia. Los bonos de alto rendimiento son más especulativos, con una calificación crediticia por debajo del grado de inversión).
Entre las divisas, en la segunda mitad del mes se revirtió una subida inicial del índice del dólar estadounidense (DXY) ponderado por el comercio. El optimismo en torno a la aparente resistencia de los datos económicos nacionales -en particular del mercado laboral- se vio eclipsado más tarde por las preocupaciones sobre el déficit y la continua incertidumbre política. El dólar terminó el mes más débil frente a la mayoría de las principales monedas (el yen es la notable excepción) y casi todas las monedas de los mercados emergentes. El euro también se encuentra entre las monedas más débiles, y se prevé una nueva relajación de la política monetaria cuando el Banco Central Europeo se reúna el 5 de junio.
Materias primas
En materias primas, el índice S&P GSCI subió levemente en mayo. El oro cayó debido a que el apetito por activos defensivos disminuyó en medio de un mayor apetito por activos de mayor riesgo dada la tregua en los aranceles. El componente agropecuario también arrojó un rendimiento negativo, con descensos para el café y el maíz. La energía, los metales industriales y los componentes ganaderos registraron ganancias.
La OPEP+ anunció otro aumento en la producción de petróleo para julio, luego de otros dos aumentos recientes. (La OPEP+ es una agrupación de países exportadores de petróleo, incluidos los 12 miembros de la OPEP y otros diez exportadores de petróleo).
Activos digitales
En el caso de los activos digitales, el mes de mayo se caracterizó por el progreso regulatorio, los avances tecnológicos y el aumento de las compras institucionales y gubernamentales.
Bitcoin devolvió un 11% durante el mes, alcanzando un nuevo máximo histórico de USD 112,000 el 22 de mayo. Gran parte del rendimiento se vio impulsado por la nueva demanda institucional de inversionistas a largo plazo, como soberanos, gobiernos locales y empresas, con una menor dependencia de los inversionistas minoristas. Otros activos también tuvieron un mes fuerte. Ethereum obtuvo un rendimiento del 42%.
La regulación estadounidense dio un importante paso adelante cuando el Senado votó la ley GENIUS, creando un marco legal para las stablecoins que se espera que se combine con el proyecto de ley de stablecoins y se ratifique como ley a finales de este año.
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