Nuestras perspectivas de inversión en multiactivos – Diciembre 2025
Seguimos viendo un bajo riesgo de recesión en EE. UU., siendo la principal preocupación el nivel de valuación de las acciones. Estamos equilibrando nuestra perspectiva positiva sobre las acciones con diversificadores como el oro.
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Perspectivas
Desde un punto de vista cíclico, el entorno económico sigue siendo benigno. El estímulo fiscal continúa en Estados Unidos y las tasas de interés están bajando justo en un momento en que el desempleo sigue siendo bajo. Estamos vigilando de cerca el mercado laboral estadounidense en busca de signos de debilidad, pero, por ahora, el equilibrio de "bajos despidos / bajas contrataciones" persiste y seguimos viendo un bajo riesgo de recesión en EE. UU. La principal preocupación es el nivel de valuación de las acciones, y este mes decidimos diversificar nuestra posición de sobrepeso de larga data en MSCI World con una asignación a acciones de valor fuera de Estados Unidos. Esta inclinación nos ayuda a gestionar nuestro riesgo manteniendo un sobrepeso moderado respecto a Estados Unidos.
Los mercados de bonos estadounidenses siguen ofreciendo poco valor en nuestra opinión. Ya se valoran recortes significativos de tasas en la parte inicial de la curva y las expectativas de inflación son muy moderadas. Esta valoración contrasta con las tendencias en otros grandes mercados de bonos, donde normalmente los bancos centrales están llegando al final de su ciclo de recortes de tasas. También vemos pocas oportunidades en los mercados de crédito estadounidenses, pero somos más constructivos con el crédito europeo, lo que nos mantiene neutrales en general en cuanto al crédito.
A pesar de la reciente volatilidad del mercado, nuestra visión positiva sobre el oro sigue sin cambios. Seguimos viéndolo como un diversificador en un entorno marcado por la incertidumbre política, la fragilidad fiscal y crecientes dudas de los inversionistas sobre el papel a largo plazo de los bonos del Tesoro y el dólar estadounidense. Este mes también adoptamos una postura positiva respecto al petróleo.
En conclusión, creemos que los riesgos cíclicos siguen relativamente contenidos, pero las vulnerabilidades estructurales - especialmente en torno a la circularidad y concentración de la IA - están empezando a acumularse. Por ahora, equilibramos nuestra visión positiva sobre las acciones con una posición diversificadora en acciones de valor internacional, una posición larga en oro y petróleo, y una posición subponderada en duración y en el dólar estadounidense.
🟢 Largo / positivo
🟡 Neutro
🔴 Corto / negativo
🔼 Mayor que el mes pasado
🔽 Menor que el mes pasado
Principales clases de activos
🟢 Renta variable
Mantenemos nuestra visión positiva sobre la renta variable dadas las condiciones económicas favorables, un impulso positivo en las utilidades y un estímulo fiscal generalizado. Diversificamos su exposición a acciones de valor internacionales en reconocimiento a las valuaciones elevadas en partes del mercado estadounidense.
🔴 Bonos gubernamentales
Nos mantuvimos negativos respecto a los bonos del gobierno, que en nuestra opinión ofrecen poco valor. Los bonos estadounidenses ya están previendo recortes significativos de tasas, lo que parece prematuro dado el crecimiento resiliente y las presiones inflacionarias aún persistentes. Esperamos que los rendimientos suban gradualmente a medida que los mercados revaloren hacia una política menos acomodaticia.
🟢🔼 Materias primas
Adoptamos una postura positiva con las materias primas, impulsados por una mejor perspectiva en el sector energético y los metales industriales. La inversión en nuestra visión energética refleja riesgos al alza para los precios, ya que las restricciones de oferta y los desarrollos de políticas probablemente apoyarán al sector. El oro sigue siendo nuestro diversificador preferido
🟡 Bonos corporativos (crédito)
Seguimos neutrales en cuanto a crédito, ya que los diferenciales son ajustados y dejan poco margen de error. Aunque el contexto macro y los aspectos técnicos son favorables, el aumento de la emisión vinculada al capex de IA y a las fusiones y adquisiciones podría debilitar los aspectos técnicos hacia 2026.
Renta variable
🟢 Estados Unidos
Seguimos siendo positivos con respecto a la renta variable estadounidenses. El estímulo fiscal y las tasas más bajoa apoyan el mercado, el desempleo es bajo y el riesgo de recesión sigue siendo limitado.
🟡 Reino Unido
Aunque las valuaciones son razonables, la sensibilidad de la moneda y la incertidumbre sobre la trayectoria de la política interna en el Reino Unido nos han llevado a mantener una postura neutral.
🟡 Europa ex-Reino Unido
Mantenemos una posición neutral en Europa. La amplitud del mercado es más saludable y los rendimientos menos concentrados, pero las valuaciones no son baratas y el euro más fuerte supone un leve viento en contra para los exportadores.
🟡 Japón
Seguimos neutrales. Aunque la narrativa estratégica en torno a la agenda pro-crecimiento del nuevo gobierno es convincente, la reciente subida de precios justifica paciencia.
🟡🔽 Mercados Emergentes Globales (EM)1
Nos hemos movido a una posición neutral en las acciones emergentes. Aunque las valuaciones siguen siendo favorables, la rebaja refleja una visión más moderada sobre China, donde la postura positiva anterior se debió en gran medida a la exposición a la tecnología china. Dado el aumento de los riesgos de concentración y el deseo de un mayor equilibrio cíclico en los mercados emergentes, ahora preferimos expresar la exposición a los mercados emergentes mediante una asignación más equilibrada.
🟡🔽 Asia ex-Japón: China
La previsión de inflación notablemente más baja de China y su actividad interna mixta han contribuido a nuestro cambio hacia una postura neutral. Preferimos una exposición más amplia en EM para captar el tema de la IA.
🟡🔽 Asia emergente ex-China
Taiwán y Corea siguen beneficiándose de los ciclos de inversión en semiconductores e IA, pero seguimos conscientes de la incertidumbre arancelaria y política que podría aumentar periódicamente la volatilidad.
1Los Mercados Emergentes Globales incluyen Europa Central y del Este, América Latina y Asia.
Bonos gubernamentales
🔴 EE. UU.
Los mercados de bonos estadounidenses siguen ofreciendo poco valor en nuestra opinión. Ya se valoran recortes significativos de tasas en la parte inicial de la curva y las expectativas de inflación son muy moderadas.
🟢 Reino Unido
Tenemos una visión constructiva sobre los gilts. Con los riesgos fiscales en gran medida contemplados, esperamos que el Banco de Inglaterra recorte aún más las tasas de interés.
🔴 Europa
Seguimos siendo negativos respecto a los Bunds. Las perspectivas se ven desafiadas por un mayor gasto fiscal y de los hogares, así como por el aumento de las emisiones a largo plazo, lo que está aumentando la presión al alza sobre los rendimientos.
🟡 Japón
Seguimos neutrales respecto a los bonos del gobierno japonés. La expansión fiscal del nuevo gobierno y la postura restrictiva del Banco de Japón probablemente lleven los rendimientos reales aún más hacia un territorio positivo.
🟡 Bonos estadounidenses vinculados a la inflación
Aunque existen riesgos alcistas para la inflación en 2026, una situación técnica mixta y los niveles actuales de valuación nos mantienen al margen por ahora.
🟡 Bonos de moneda local de mercados emergentes
Nos mantenemos neutrales en la deuda local de los mercados emergentes, dadas las bases locales mixtas y las valuaciones menos convincentes.
Crédito de grado de inversión
🟡 EE. UU.
Preferimos mantenernos al margen, ya que las valuaciones siguen siendo extremadamente ajustadas, y esperamos que el reapalancamiento corporativo relacionado con la IA pueda compensar el mejor trasfondo técnico y fundamental de lo esperado.
🟡 Europa
Preferimos la categoría de inversión europea frente a su homóloga estadounidense. Aunque las valuaciones son igualmente caras, el entorno macroeconómico en Europa favorece mejor el mercado crediticio.
🟡 USD de mercados emergentes
Las valuaciones se han ajustado significativamente y los riesgos idiosincráticos a nivel índice han reducido el valor relativo general de las empresas de mercados emergentes. Mantenemos una postura neutral.
Bonos de alto rendimiento (no de grado de inversión)
🟡EE. UU.
Seguimos neutrales respecto al alto rendimiento estadounidense. Los diferenciales se han reducido pero siguen siendo históricamente caros. Preferimos el alto rendimiento europeo, que ofrece mayores rendimientos en exceso.
🟡🔽 Europa
Hemos adoptado una postura neutral. Aunque los rendimientos cubiertos y un trasfondo económico favorable son constructivos, preferimos la exposición a otros activos de riesgo.
Materias primas
🟢🔼 Energía
Subimos a positivo. Hay una demanda razonable de energía y, con un suministro incremental nuevo mínimo, creemos que los riesgos sesgan las perspectivas al alza.
🟢 Oro
Mantenemos nuestra visión positiva sobre el oro, con la demanda de los bancos centrales y de los consumidores chinos que sigue siendo sólida. Los inminentes recortes de tasas de interés de la Fed siguen proporcionando un viento a favor para el activo.
🟢 Metales industriales
Seguimos siendo positivos respecto a los metales industriales, ya que los signos incrementales de interrupción en el suministro continúan apoyando el aumento de los precios de los activos. Anticipamos acciones políticas más concretas por parte de China y esperamos que la tensión del mercado persista hasta el próximo año.
🟡 Agricultura
Los precios agrícolas se mantuvieron moderados, con una oferta robusta gracias a los mayores rendimientos de maíz en EE. UU. y la producción récord mundial de trigo.
Monedas
🔴 Dólar estadounidense $
Los factores estructurales que impulsan la debilidad del dólar estadounidense permanecen intactos: la credibilidad institucional sigue erosionándose, los déficits fiscales se están ampliando y los gestores de reservas globales siguen siendo compradores estables de oro en lugar de activos en dólares estadounidenses.
🟡 Libra esterlina £
Aunque la libra esterlina podría beneficiarse de un dólar estadounidense más débil, un crecimiento decepcionante y una mayor reducción de la inflación en los servicios podrían provocar recortes adicionales de tipos, reduciendo la ventaja de la moneda en el carry.
🟢 Euro €
Mantenemos una visión positiva del euro, respaldada por la creciente liquidez y la divergencia entre política monetaria, y es probable que el BCE permanezca en pausa. La posible claridad sobre el estímulo fiscal alemán también presenta potencial al alza para el euro durante el próximo año.
🟡 Yuan chino CNH ¥
Aunque la balanza comercial de China y la baja inflación apoyan las perspectivas cambiarias, preferimos mantener la exposición cambiaria en otros lugares.
🟡 Yen japonés JPY ¥
Mantenemos una postura neutral respecto al yen japonés, ya que se espera que la expansión fiscal y la política cautelosa del Banco de Japón mantengan el rango de divisas en el rango de divisas a corto plazo.
🟡 Franco suizo ₣
El franco suizo se sostiene con una demanda de refugio seguro y sólidos fundamentales fiscales, lo que compensa su bajo carry y conduce a una visión neutral.
Fuente: Schroders, diciembre de 2025. Las opiniones sobre acciones, bonos gubernamentales y materias primas se basan en el rendimiento relativo al efectivo en moneda local. Las opiniones sobre bonos corporativos y altos rendimientos se basan en los diferenciales de crédito (es decir, cubiertos por duración). Las opiniones para las monedas son relativas al dólar estadounidense, excepto el dólar estadounidense, que es relativo a una cesta ponderada por el comercio.
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