Nuestras perspectivas de inversión en multiactivos - Febrero de 2024
Hemos mejorado nuestra visión de la renta variable a positiva, ya que el crecimiento sigue sorprendiendo al alza. Obtenga más información acerca de nuestras opiniones sobre una variedad de clases de activos aquí.
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🟢 Largo / positivo
🟡 Neutral
🔴 Corto / negativo
🔼 Aumento con respecto al mes pasado
🔽 Disminución con respecto al mes pasado
Principales clases de activos
🟢🔼Acciones
Hemos subido a positivo en renta variable, ya que el crecimiento sigue sorprendiendo al alza. Hemos implementado esta visión a través de la renta variable global para aprovechar las valuaciones más baratas y las oportunidades de crecimiento fuera de EE. UU.
🟡 Bonos del Estado
Nos mantenemos neutrales. Aunque las valuaciones se han vuelto más atractivas a medida que los mercados revalorizan las expectativas de tasas, preferimos actuar con cautela, ya que un aterrizaje brusco resultante de un crecimiento resistente y, por lo tanto, de tasas más altas, sigue siendo un factor de riesgo.
🟡 Productos básicos
La oferta sigue satisfaciendo la demanda en los mercados de materias primas, a pesar de las tensiones geopolíticas en Medio Oriente. Por lo tanto, nos mantenemos neutrales, pero mantenemos nuestra perspectiva positiva sobre el oro, que debería beneficiarse de la disminución de las tasas reales.
🟡Crédito
Nos mantenemos neutrales en materia de crédito. Las valuaciones están extremadamente tensas, pero la dinámica de la oferta y la demanda de apoyo, aliada con unos fundamentales sólidos, nos mantiene neutrales.
Acciones
🟢🔼Estados Unidos
Hemos mejorado nuestra opinión a positiva, ya que el mercado laboral estadounidense sigue siendo boyante, la confianza de los consumidores sigue creciendo y la inflación subyacente está en línea con el objetivo de la Reserva Federal (Fed).
🟡Reino Unido
Nos mantenemos neutrales con respecto al Reino Unido, ya que, aunque la inflación ha disminuido, sigue estando por encima del objetivo del Banco de Inglaterra (BoE), y las perspectivas de crecimiento siguen siendo débiles.
🟢🔼Europa
Hemos pasado a positivo en Europa, que ha estado atravesando su propio ciclo y donde los datos manufactureros muestran signos de recuperación desde sus mínimos de 2023.
🟢🔼Japón
Hemos mejorado nuestra opinión sobre Japón a positiva dado un sólido panorama fundamental, que incluye fuertes revisiones al alza de los beneficios. A pesar de que las valuaciones se acercan a los máximos alcanzados en 1989, las valuaciones actuales están mucho menos extendidas.
🟡 Mercados emergentes globales1
Nos mantenemos neutrales ya que, a pesar de las señales de recuperación del sector manufacturero, esperamos que esta recuperación sea desigual. A esto se suma una perspectiva débil sobre China.
🟡 Asia ex-Japón: China
En China, las perspectivas de crecimiento siguen siendo débiles, debido a la fragilidad del sector inmobiliario y a la falta de estímulos significativos por parte del Banco Popular de China. Mantenemos nuestra visión neutral, dado que las valuaciones son relativamente baratas y en caso de un repunte en el ciclo mundial de los bienes.
🟢🔼EM Asia ex-China
Somos positivos con respecto a Taiwán y Corea, ya que deberían ser los primeros en beneficiarse de cualquier recuperación de la fabricación y el aumento de la demanda de la IA y semiconductores.
1Los mercados emergentes globales incluyen Europa Central y Oriental, América Latina y Asia.
Bonos del Estado
🟡 Estados Unidos
Aunque los inversionistas han reducido sus expectativas sobre cuándo empezará a recortar tasas la Fed, preferimos mantenernos neutrales, ya que la mejora de las valuaciones aún no es suficiente para compensar el carry negativo.
🟡 Reino Unido
Nos mantenemos neutrales, aunque el mercado laboral del Reino Unido se ha relajado, y reconocemos que las valuaciones son más atractivas dadas las expectativas de tasas menos agresivas, los salarios elevados y las expectativas de recortes de impuestos siguen siendo motivo de preocupación.
🟡 Alemania
A pesar de la caída de la inflación, las presiones salariales siguen siendo elevadas. Los bonos alemanes podrían actuar como cobertura contra un 2024 volátil en la eurozona, pero por ahora preferimos mantenernos neutrales.
🟡 Japón
Nos mantenemos neutrales. La inflación parece estar en línea con el objetivo del Banco de Japón y esperamos más claridad sobre cualquier salida de su política de tasas de interés negativos.
🟢 Bonos ligados a la inflación de EE. UU.
Seguimos siendo positivos, ya que estos bonos ofrecen una cobertura contra el riesgo de un repunte de la inflación a finales de año, cuando los efectos de base favorables disminuyan.
🟡 Bonos en moneda local de mercados emergentes
Un aterrizaje suave debería respaldar la debilidad del dólar estadounidense y, por tanto, de las tasas de los mercados emergentes. Sin embargo, dados los datos de EE. UU. y el riesgo de un aterrizaje forzoso, preferimos mantenernos neutrales por ahora.
Crédito con grado de inversión
🟡 Estados Unidos
Mantenemos nuestra postura neutral, ya que las valuaciones son extremadamente elevadas y el grado de inversión estadounidense tiene dificultades para competir con el efectivo. Sin embargo, reconocemos que la emisión sigue teniendo una fuerte demanda, ya que los inversionistas buscan rendimientos de calidad a largo plazo.
🟡 Europa
Las valuaciones para grado de inversión europeo son relativamente justas. Aunque reconocemos fundamentales sólidos, como un nivel constante de calidad en el índice y una cobertura razonable de los intereses de las empresas, preferimos mantenernos neutrales.
🟡 Mercados emergentes USD
Existe una gran variación en los diferenciales entre los bonos soberanos de los mercados emergentes, pero las valuaciones son atractivas. Las empresas muestran menos variación en los diferenciales, pero valuaciones poco atractivas. Nos mantenemos neutrales.
Bonos de alto rendimiento (sin grado de inversión)
🟡Estados Unidos
Nos mantenemos neutrales, ya que las valuaciones de los bonos high yield estadounidenses siguen siendo extremadamente tensas.
🟡 Europa
Los comentarios moderados del BCE provocaron un fuerte repunte en el HY de la UE. El valor restante se concentra en emisoras en dificultades, lo que significa que nos mantenemos neutrales.
Productos básicos
🟡 Energía
Nos mantenemos neutrales, ya que, a pesar de los acontecimientos geopolíticos en Medio Oriente, los recortes de suministro de la OPEP+ aún no se han materializado. Esperamos un sólido crecimiento de la oferta de los países no pertenecientes a la OPEP en 2024.
🟢 Oro
Seguimos siendo optimistas con respecto al oro, ya que esperamos cierta normalización de las tasas reales a finales de este año. También proporciona una cobertura atractiva frente a un repunte de la inflación. Los precios también se ven respaldados por la boyante demanda interna china.
🟡 Metales industriales
La oferta sigue siendo escasa, con nuevas rebajas de la producción de cobre este año. Sin embargo, es probable que la resistencia de la demanda china, impulsada por la terminación de propiedades y las energías renovables, disminuya, mientras que un aumento de las acciones de la LME ilustra la debilidad de la demanda fuera de China.
🟡Agricultura
Los cereales tienden a la baja tras el aumento de las expectativas de rendimiento, mientras que los productos blandos y el ganado se han recuperado a medida que las condiciones meteorológicas adversas limitan la oferta. Por lo tanto, nos mantenemos al margen.
Monedas
🟢US$
Seguimos siendo positivos con respecto al dólar estadounidense como cobertura de carry positivo frente al riesgo de que la Fed no sea capaz de recortar las tasas tan rápido o en la medida que espera el mercado.
🟢Reino Unido £
Seguimos siendo positivos con respecto a la libra esterlina. A pesar de las recientes caídas, la inflación sigue estando por encima del objetivo del 2% del Banco de Inglaterra, un aterrizaje suave a nivel mundial debería apoyar a las monedas más cíclicas, como la libra.
🟡 UE €
En Europa, los datos manufactureros han rebotado desde sus mínimos de verano, y parece que las peores etapas del ciclo económico pueden haber quedado atrás. Sin embargo, por ahora, nos mantenemos neutrales.
🟡 CNH ¥
Nos mantenemos neutrales dadas las débiles perspectivas de crecimiento económico. Sin embargo, reconocemos el riesgo de un posible rendimiento superior del CNY en caso de un mayor repunte en el ciclo mundial de mercancías.
🟡 JPY ¥
Nos mantenemos neutrales, ya que el Banco de Japón aún no ha confirmado la salida de su política de control de la curva de rendimientos y actualmente no existe ningún otro catalizador nacional que respalde la apreciación del yen.
🔴Franco suizo ₣
La inflación sigue estando por debajo del objetivo del 2% del Banco Nacional Suizo (BNS), lo que sugiere que un recorte de tasas sigue siendo una posibilidad.
Fuente: Schroders, febrero de 2024. Las perspectivas para la renta variable, la deuda pública y las materias primas se basan en la rentabilidad relativa al efectivo en moneda local. Las perspectivas para los bonos corporativos y el high yield se basan en los diferenciales de crédito (es decir, con cobertura de duración). Las opiniones sobre las divisas son relativas al dólar estadounidense, excepto el dólar estadounidense, que es relativo a una cesta ponderada por el comercio.
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