Perspectivas 2026: El desacoplamiento impulsa oportunidades resilientes
En medio de la continua volatilidad macroeconómica y geopolítica, los mercados privados se benefician tanto de vientos favorables cíclicos como estructurales que les permiten desempeñar un papel clave en carteras diversificadas y resilientes.
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La resiliencia se ha convertido en la palabra clave para los inversionistas en una era marcada por la incertidumbre persistente.
De hecho, en la Encuesta Global Investor Insights de Schroders para 2025, publicada en junio, la resiliencia de la cartera fue seleccionada, por un margen considerable, como la prioridad más alta para los inversionistas durante el resto de 2025 y hacia 2026.
La calma superficial de los mercados hoy en día - reflejada en un sólido rendimiento de la renta variable pública y en unos rendimientos benignos de los bonos - oculta un trasfondo complejo. La inflación sigue siendo persistente, las presiones fiscales aumentan y los puntos de conflicto geopolítico continúan poniendo a prueba la estabilidad global.
Incluso el entusiasmo en torno a la inteligencia artificial, aunque transformador, corre el riesgo de alimentar nuevos desequilibrios de valuación.
Aumento de las incertidumbres económicas, políticas y financieras
Fuente: Schroders Capital, 2025. A finales de noviembre de 2025.
Periodos como este desafían a los inversionistas a mirar más allá del impulso a corto plazo y centrarse en la durabilidad de los rendimientos y en la creación de valor bottom-up. En este contexto, los mercados privados pueden considerarse un área clave donde las fuerzas cíclicas y estructurales se alinean para crear oportunidades.
El desacoplamiento crea oportunidades
Mientras que muchos mercados públicos están valorados cerca de máximos históricos, los mercados privados se encuentran en una etapa diferente del ciclo. La captación de fondos, la actividad de operaciones y las salidas han caído en general en los últimos años, lo que ha impulsado un reajuste de valuación en todas las clases y segmentos de activos.
Este desacoplamiento cíclico crea un entorno más saludable para nuevas inversiones, apoyando precios de entrada atractivos y un mejor potencial de rendimiento. Mientras tanto, las carteras existentes han quedado en gran medida aisladas gracias a un enfoque en los fundamentos y al sólido, aunque volátil, trasfondo macroeconómico.
Al mismo tiempo, las tendencias estructurales siguen impulsando dónde se crea el valor. La transición energética global, la relocalización de las cadenas de suministro y la transformación digital en curso siguen siendo vientos a favor para el crecimiento a largo plazo.
Resiliencia diferenciada entre estrategias
Por supuesto, no todas las estrategias de mercado privado están preparadas para responder de igual manera a este entorno. Las oportunidades de retorno resilientes prosperan donde existe una combinación de ineficiencia, disrupción, riesgo diferenciado y respaldo tangible de activos.
Piensa en pequeñas adquisiciones o inversiones de continuación en capital privado, financiación especializada y deuda de activos reales dentro del crédito privado, infraestructuras de transición energética o inmuebles operativos selectos.
A medida que nos acercamos a 2026, los inversionistas más exitosos serán aquellos capaces de combinar un despliegue constante con selectividad. Los mercados privados, con su capital a largo plazo y su compromiso activo, no están exentos de incertidumbre, pero están bien posicionados para contribuir a carteras diversificadas y resilientes.
Capital privado: Resiliencia mediante la recalibración
El capital privado sigue en un periodo de recalibración. La recaudación de fondos y la actividad de operaciones siguen por debajo de los niveles previos a 2022, mientras que las rutas de salida se han reducido y los periodos de espera se han alargado.
Estas influencias cíclicas, combinadas con una financiación más ajustada y una persistente volatilidad macro, están transformando el panorama de inversión. Sin embargo, en lugar de señalar debilidad, esta fase está restaurando el equilibrio y la disciplina.
En resumen, una menor competencia, un despliegue más selectivo y una mayor dispersión de precios están preparando el terreno para cosechas más fuertes por delante.
De la recalibración a la resiliencia
El mercado actual favorece estrategias capaces de aprovechar tres fuentes complementarias de resiliencia: líderes locales, crecimiento transformador e innovación multipolar.
- Líderes locales: Empresas arraigadas en mercados nacionales y que se benefician de una demanda más estable, cadenas de suministro más cortas y, como tal, menor exposición a fricciones comerciales. Sus ganancias ancladas localmente pueden ayudar a proteger carteras de choques geopolíticos.
- Crecimiento transformador: Empresas donde la mejora operativa, la innovación o la complejidad impulsan la creación intrínseca de valor. A medida que la ingeniería financiera da paso a la propiedad práctica, el valor añadido se ha convertido en un factor decisivo de diferenciación.
- Innovación multipolar: La innovación disruptiva ahora se distribuye y se impulsa desde múltiples centros —desde Estados Unidos y Europa hasta China, India y Asia-Pacífico en general. Esto reduce la dependencia de un mercado único.
Tres áreas estratégicas de oportunidad
Estos temas convergen en tres áreas que ofrecen un potencial diferenciado.
Adquisiciones en el segmento pequeño y mediano del mercado (para nosotros, las transacciones con valores empresariales inferiores a 1,000 millones de dólares) se han convertido en el motor de resiliencia del capital privado. Con una concentración de capital que impulsa la competencia en otros lugares, estas inversiones ofrecen valuaciones de entrada atractivas que en promedio son entre un 40 y un 50% por debajo de las grandes adquisiciones y de los pares cotizados en bolsa de pequeñas capitalizaciones.
Las adquisiciones de pequeñas y medianas empresas cotizan entre un 40 y un 50 % por debajo de los índices de referencia de grandes capitalizaciones y públicos
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y puede que no se repita. Fuente: Capital IQ, Bloomberg, Global M&A Outlook 2025, Robert W. Baird & Co., Schroders Capital, 2025. Fusiones y adquisiciones en Norteamérica y Europa. Operaciones cerradas. El EV/EBITDA de Russell 2000 se calcula utilizando el EBITDA de los últimos doce meses. Las opiniones compartidas son las de Schroders Capital y pueden no ser verificadas o susceptibles de cambios.
Las adquisiciones más pequeñas también dependen menos del apalancamiento y más de la agilidad operativa y la creación de valor. La mayoría también se dirige a empresas orientadas al servicio, enfocadas a nivel nacional o regional, limitando la exposición a fluctuaciones globales en los mercados de capitales y proporcionando rutas de salida más estables mediante ventas comerciales y transacciones de patrocinadores.
Inversiones de Continuación Permitir que los propietarios de capital privado existentes amplen la propiedad de activos de alta convicción y así acceder a nuevas fases de crecimiento transformador. Los mercados de salida más lentos han catalizado un crecimiento estructural a largo plazo, permitiendo que estos vehículos se conviertan en una solución de liquidez establecida y convencional. Esperamos que el mercado crezca hasta 300,000 millones de dólares en los próximos diez años.
Para los inversionistas, las inversiones de continuación alinean la creación de valor con la liquidez. Combinan periodos de tenencia más cortos (1.5 años menos que las adquisiciones tradicionales), con comisiones más eficientes en comparación con las ventas de patrocinador a patrocinador (adquisiciones secundarias) y con retornos históricos más predecibles.
Proyecto en fase inicial puede captar la creciente geografía de la innovación. Más allá de la inteligencia artificial, donde las valuaciones al alza justifican precaución en etapas avanzadas, los avances en biotecnología, tecnología climática, fintech y tecnología profunda ofrecen puntos de entrada diversos a valuaciones más atractivas. El reciente enfriamiento del mercado de capital riesgo biotecnológico, en particular, está abriendo oportunidades contrarias.
Deuda privada y alternativas de crédito: Otorgar el crédito que le corresponde
Los balances corporativos y de consumo siguen siendo sólidos, a pesar de cierta tensión en el extremo de ingresos bajos o con mayor apalancamiento. Al mismo tiempo, y a medida que el enfoque de los responsables políticos se desplaza de la inflación al empleo, los bancos centrales - liderados por la Reserva Federal - han adoptado una postura acomodaticia.
Esto apoya a los prestatarios que financian a plazos a corto plazo, incluyendo pequeñas empresas y promotores inmobiliarios comerciales, y apunta a una perspectiva de impago relativamente contenida en gran parte del espectro crediticio.
Mientras tanto, tras décadas de tasas de interés muy bajas y con una transición sustancial de los activos a manos de inversionistas más orientados al rendimiento, como las aseguradoras, las asignaciones de ingresos están aumentando.
Gracias a este aumento de la demanda, vemos que las primas de riesgo se comprimen, especialmente en los mercados sindicados. Esto significa que los mercados ineficientes - incluidos aquellos que están asegurados, con un plazo más corto o donde los bancos o aseguradoras regulados han estado más implicados - son cada vez más atractivos.
Un vistazo al continuo de rendimientos
Fuente: Schroders Capital, Bloomberg. Los rendimientos paneuropeos están protegidos contra el USD. A septiembre de 2025. Se muestra solo con fines ilustrativos y no debe interpretarse como una recomendación para comprar o vender ningún valor. La diversificación no puede proteger contra la pérdida del capital.
Deuda inmobiliaria: La revaloración crea oportunidades
Tras varios años de ajuste, están surgiendo signos de estabilización en el sector inmobiliario comercial. Las fuertes caídas de precios tras los picos de 2021–2022 han terminado en gran medida, con los valores de las propiedades en Estados Unidos en general estables durante el último año y segmentos industriales y minoristas seleccionados mostrando una renovada fortaleza.
A partir de esta base más baja, y a medida que los tasas de política comienzan a disminuir, la actividad de transacciones y la demanda de financiación están recuperándose. Esto ocurre en un momento en que los bancos tienen una presión considerable sobre su exposición inmobiliaria.
Por tanto, existe una brecha significativa tanto en la provisión de capital de deuda como de capital, creando oportunidades atractivas para los prestamistas privados. Los préstamos puente para desarrollo, construcción y reformas pesadas ofrecen actualmente algunos de los mayores potenciales de rendimiento en activos inmobiliarios.
Deuda de infraestructuras: El motor defensivo de ingresos
La deuda de infraestructuras sigue siendo una fuente fiable de ingresos estables y defensivos. Con una demanda de capital constante y respaldo de activos tangibles, proporciona una base sólida para carteras de crédito a largo plazo.
Muchos proyectos de infraestructuras se benefician de ingresos vinculados a la inflación o marcos regulados, que ayudan a preservar los rendimientos reales incluso si vuelven a surgir presiones inflacionarias. En este contexto, la deuda de infraestructuras sigue siendo una de las formas más efectivas de combinar la estabilidad de los rendimientos con la protección a la baja.
Financiación basada en activos: Diversificación a través de la escala y la estructura
A medida que la demanda de ingresos de los inversionistas persiste, la diversificación se ha vuelto cada vez más importante. La financiación respaldada por activos ofrece acceso a mercados grandes y escalables donde las ineficiencias favorecen diferenciales atractivos.
Las finanzas especializadas y de consumo, en particular, continúan ofreciendo oportunidades de ingresos atractivas respaldadas por fundamentos saludables del consumidor y una fuerte riqueza inmobiliaria. Pero es importante mantenerse dentro de los consumidores más fuertes y dentro de activos bien garantizados.
Estos conjuntos de exposición altamente diversificados también ofrecen protección, con menor exposición a riesgos idiosincráticos y una mayor liquidez en el mercado secundario.
Valores vinculados a seguros: Un verdadero diversificador
Los valores vinculados a seguros (ILS) siguen siendo una fuente distintiva y resiliente de rendimiento. Su rendimiento está impulsado por los resultados de eventos asegurados más que por el crecimiento económico, lo que ofrece una valiosa descorrelación con los ciclos de mercado y crédito.
Las valuaciones actuales son atractivas, ya que la actividad limitada de pérdidas en los últimos años ha permitido revalorar y obtener fuertes rendimientos esperados. En un contexto crediticio más amplio, los ILS continúan proporcionando una fuerza estabilizadora importante mediante un rendimiento no correlacionado e ingresos constantes.
Capital en infraestructuras: Las energías renovables siguen siendo una oportunidad resiliente
La infraestructura para la transición energética destaca como uno de los temas de inversión a largo plazo más atractivos, ofreciendo potencial para una fuerte vinculación con la inflación, ingresos seguros y crecimiento de las primas, con el beneficio adicional de diversificar la cartera mediante primas de riesgo diferenciadas como los precios de la energía.
Descarbonización y seguridad energética
Los esfuerzos globales para descarbonizar, combinados con las crecientes preocupaciones de seguridad energética derivadas de las tensiones geopolíticas en curso, continúan apoyando la expansión de energías renovables. Al mismo tiempo, las presiones del costo de la vida han reforzado la importancia de la asequibilidad energética, siendo ahora las renovables la fuente más rentable de nueva electricidad en muchas regiones.
Las tecnologías emergentes como el hidrógeno, las bombas de calor, el almacenamiento de baterías y la infraestructura de carga de vehículos eléctricos son fundamentales para lograr una profunda descarbonización en sectores como el transporte, la calefacción y la industria pesada. Paralelamente, la rápida expansión de los centros de datos y la infraestructura digital sigue impulsando la demanda de fuentes de energía limpias y fiables.
Actualmente vemos las mayores oportunidades de inversión en Europa y Asia, donde los gobiernos continúan reforzando los marcos políticos y acelerando los compromisos con las energías renovables.
Solo en Europa, la infraestructura renovable representa una base de aproximadamente 600,000 millones de euros, representando casi la mitad de las transacciones de infraestructuras. A principios de la década de 2030, esperamos más que duplicarnos hasta alcanzar alrededor de 1.3 billones de euros, convirtiendo en las energías renovables y la infraestructura de transición energética la clase de activos dominante dentro del sector.
Estados Unidos: Transición más lenta pero constante
En Estados Unidos, la legislación fiscal y presupuestaria reciente eliminará los créditos fiscales federales para renovables en un plazo más rápido, lo que probablemente desencadenara un aumento a corto plazo de la actividad de los proyectos mientras los promotores buscan obtener incentivos antes de que expiren. Posteriormente, prevemos una moderación - pero no una detención - en el desarrollo de nuevos proyectos eólicos y solares.
La competitividad inherente en costos de las renovables y la demanda continua de nueva capacidad generadora, reflejando una fuerte demanda de áreas como los centros de datos, deberían seguir sustentando el crecimiento a largo plazo de la infraestructura renovable estadounidense.
Un mercado de compradores crea oportunidades
El mercado de las renovables se ha desplazado decisivamente hacia un mercado de compradores. La recalibración de las expectativas de rendimiento - impulsada por tasas de interés más altas y la reducción de la austeridad - ha abierto una brecha entre la oferta y la demanda de capital, creando puntos de entrada atractivos para los inversionistas a largo plazo.
Las estrategias Core y Core+ se mantienen bien posicionadas, con expectativas de rendimiento en aumento desde 2024, con rendimientos que se acercan (para Core) y superan (para Core+) el 10%.
Preferimos estrategias centradas en activos operativos y de construcción de alta calidad que ofrezcan una fuerte visibilidad en el flujo de caja y el potencial de mayores rendimientos mediante una gestión activa. De forma selectiva, existen oportunidades de mayor rendimiento en áreas emergentes y auxiliares, aunque seguimos siendo cautelosos respecto a desarrollos en fases iniciales.
La dislocación de valuación entre activos cotizados y no cotizados también ha provocado una oleada de operaciones de salida de bolsa.
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro. Fuente: Informes trimestrales del fondo Greencoat cotizado del primer trimestre de 2015 al primer trimestre de 2025 (Índice de Rendimiento Total NAV, (NAV + Dividendos Reinvertidos). El rendimiento pasado no es un indicador fiable de resultados futuros. No hay garantía de que esta trayectoria de tasas se mantenga igual en un futuro próximo. La tasa de descuento se refiere a los activos eólicos del Reino Unido.
Bienes raíces: Por qué esperamos una secuencia atractiva de vintages
Tras un largo periodo de descubrimiento de precios y ajustes desiguales, se acumulan evidencias de que el mercado inmobiliario global ha alcanzado un punto de inflexión, con una recuperación en marcha.
Nuestro marco de valuación propietario indica una cuota creciente de oportunidades con precios atractivos en múltiples sectores y regiones. Por ello, creemos que estamos en medio de una secuencia convincente de vintages de inversión para desplegar en la clase de activos.
Nos atraen especialmente los sectores donde la mejora operativa puede desbloquear la alfa. Esto incluye la logística, los formatos de vivienda y almacenamiento, y la hostelería, que ahora ofrecen desajustes significativos en los precios en relación con su potencial de crecimiento a largo plazo en los ingresos.
Más recientemente, el sentimiento de los inversionistas se ha visto favorecido por la relajación de las tensiones globales y una mayor certeza respecto al entorno arancelario.
La corrección de precios - y la recuperación desigual - crea oportunidades
Fuente: MSCI, 2025.
Oferta favorable
Aunque nuestras expectativas de crecimiento económico y de alquiler siguen siendo modestas, la falta de oferta sigue siendo la base del rendimiento operativo.
El aumento de los costos de construcción y la reducción de la disponibilidad de deuda han ralentizado significativamente las nuevas carteras de proyectos. Vemos cada vez más evidencia de un impacto de "empuje de costos" en los alquileres, con el aumento de los gastos de construcción que impulsa incrementos para mantener la viabilidad del desarrollo.
Si las economías recuperan impulso, estas dinámicas podrían permitir que activos bien posicionados generen un crecimiento real de los ingresos. Las condiciones de oferta ajustadas y el aumento de los costos de construcción, junto con valuaciones rebaseadas, están sentando las bases para una mejora en el rendimiento a largo plazo.
Mayor enfoque en los aspectos específicos de los activos
Nuestra posición preferida en cartera ha cambiado firmemente a una postura más neutral entre sectores. Esto se debe a una mayor visibilidad en los 'pisos de alquiler' dentro de los sectores minorista y de oficinas, así como a los mayores rendimientos disponibles para activos preparados para el futuro. De forma más amplia, esperamos que las consideraciones de activos y microlocalización, por ejemplo la construcción de perfiles de sostenibilidad, tengan una mayor influencia en el rendimiento relativo de cara al futuro en comparación con los últimos años, que registraron una divergencia récord de retorno total a nivel sectorial.
El sector minorista, tras años de bajo rendimiento, ha sorprendido a la alza, apoyado por modelos operativos mejorados. Mientras tanto, los segmentos de vivienda y operativos - como la vivienda de alquiler, la residencia estudiantil y el cuidado de la salud - siguen mostrando sólidos fundamentales, ofreciendo un traslado de la inflación y una menor sensibilidad económica.
Abundantes oportunidades de recapitalización
El entorno actual está catalizando oportunidades atractivas de recapitalización y secundarias en plataformas inmobiliarias y otras entidades tenedoras. Estas implican proporcionar soluciones de capital a equipos directivos consolidados que enfrentan limitaciones de tiempo y/o capital para optimizar el valor.
Las oportunidades se ven aún más impulsadas por dinámicas cíclicas y estructurales favorables - especialmente la necesidad de abordar la complejidad operativa y los requisitos de sostenibilidad - y la caída del valor de capital que ha agravado los desafíos de financiación.
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