Perspectivas 2025: Mercados privados
Las clases de activos del mercado privado siguen ofreciendo potencial para mejorar los rendimientos y los ingresos, mejorar la resiliencia de la cartera y diferenciar el acceso a los principales megatemas mundiales, y 2025 se perfila como una cosecha sólida en la que invertir.
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Puntos clave
- 2025 presenta un panorama prometedor para las inversiones en los mercados privados, con alineaciones de ciclo favorables que ofrecen potencial de rentabilidad e ingresos.
- En medio de las tensiones geopolíticas, los mercados privados son clave para la resiliencia de las carteras.
- A pesar de los cambios políticos, prevemos que la tendencia hacia la descarbonización continuará, con los mercados privados desempeñando un papel fundamental.
Prevemos que 2025 será un entorno atractivo para nuevas inversiones en el mercado privado, que ofrece potencial tanto para la rentabilidad como para la generación de ingresos a medida que los ciclos relacionados con la recaudación de fondos en el mercado privado, la disrupción tecnológica y la economía mundial se alinean favorablemente.
Al mismo tiempo, teniendo en cuenta las tensiones geopolíticas actuales y los elevados riesgos de escalada de conflictos, el papel de los mercados privados a la hora de proporcionar resiliencia a la cartera sigue siendo crucial. Mientras tanto, y a pesar de los cambios políticos en EE. UU., esperamos que la tendencia hacia la descarbonización persista impulsada por su sólida justificación económica, y que las inversiones en el mercado privado sigan desempeñando un papel fundamental en el impulso de la transición energética mundial.
A continuación, describimos las estrategias del mercado privado que consideramos especialmente bien posicionadas para alcanzar los cuatro objetivos clave que suelen perseguir nuestros clientes en las inversiones en el mercado privado: aprovechar las oportunidades de rentabilidad, generar ingresos, mejorar la resiliencia de la cartera y avanzar en la descarbonización y el impacto.
1. Aprovechar las oportunidades de retorno
Aunque el momento de las inversiones en el mercado privado puede ser un reto, y en general se anima a los clientes a invertir de forma constante a lo largo de los años, creemos que 2025 puede destacar como una añada especialmente atractiva en la que invertir. Esto se debe a la alineación favorable de tres ciclos significativos, lo que crea oportunidades de inversión en varias estrategias de mercado privado:
- Ciclo de recaudación de fondos en mercados privados: Históricamente, la recaudación de fondos en el mercado privado ha fluctuado cíclicamente entre la euforia y la cautela. Después de la exuberancia inducida por la pandemia, vemos evidencia de que la recaudación de fondos ha tocado fondo después de una corrección significativa en los últimos 2-3 años (ver gráfico). Por lo tanto, actualmente se está desarrollando una dinámica favorable, aunque a un ritmo diferente en los distintos sectores, marcada por una menor competencia por nuevas inversiones, valoraciones de entrada más atractivas y un mayor potencial de rendimiento.
- Ciclo de disrupción tecnológica: Vemos la aparición de la inteligencia generativa artificial como el inicio de un nuevo ciclo de innovación tecnológica que durará varios años. Esperamos que su impacto sea tan significativo o incluso mayor que las disrupciones tecnológicas anteriores, como la computadora personal, Internet y los teléfonos inteligentes. Al mismo tiempo, la transición energética y el aumento de la penetración de las energías renovables están impulsando una evolución de la forma en que se obtiene y utiliza la energía dentro de las economías. Estos desarrollos presentan nuevas oportunidades de inversión en todas las estrategias, con inversiones en el mercado privado que no solo se benefician de las innovaciones disruptivas, sino que las impulsan activamente.
- Ciclo económico: Con el inicio de la normalización de los tipos de interés por parte de los bancos centrales en EE. UU., el Reino Unido y Europa, junto con las nuevas medidas de estímulo en China y la expectativa de una mayor intervención fiscal en el mundo occidental, creemos que es probable que el ciclo económico pase de la contracción a la expansión, lo que proporcionará vientos de cola en todas las clases de activos, incluidos los mercados privados.
La recaudación de fondos para activos privados se ha desacelerado
Fuente: Schroders Capital, Preqin Pro, a 11 de noviembre de 2024. Datos de recaudación de fondos basados en cierres finales, indexados al cuarto trimestre de 2019.
Las adquisiciones pequeñas/medianas y el capital de riesgo más atractivos en el capital privado
Las valoraciones de las compras han disminuido en los últimos tres años, mientras que los mercados bursátiles han experimentado fuertes repuntes, alcanzando en algunos casos máximos históricos en 2024. En conjunto, esto aumenta el atractivo relativo de las inversiones de capital privado. Mientras tanto, una corrección en la recaudación de fondos ha sido más pronunciada para el capital de riesgo y las adquisiciones pequeñas y medianas, lo que hace que estos segmentos sean particularmente atractivos para nuevas inversiones.
Las compras pequeñas y medianas del mercado se benefician de la contratación directa de los fundadores y las familias, y de múltiplos de entrada que siguen siendo más de 4 veces el EBITDA por debajo de las grandes compras. Además, el mercado pequeño y mediano representa un universo de inversión más de 10 veces mayor que las grandes adquisiciones. Esto brinda más oportunidades para capturar una "prima de complejidad", que se refiere al potencial de capturar mayores rendimientos mediante el uso de la habilidad del administrador para ejecutar tesis de inversión complejas y matizadas.
El capital de riesgo ha experimentado una saludable corrección en la captación de fondos, tras la exuberancia observada durante la pandemia. Por otro lado, las oportunidades de acuerdos están siendo impulsadas por el auge de la inteligencia artificial (IA), ya que la proporción de inversiones de riesgo en este sector ha aumentado del 2% en 2022 a un estimado del 15% en 2024. Consideramos que las oportunidades de IA en fase inicial son especialmente atractivas, ya que las valoraciones de las rondas en fase posterior han aumentado significativamente en 2024 y ahora están solo un 20% por debajo de su máximo de 2021.
El crecimiento de los fondos de continuación ofrece oportunidades atractivas
Los fondos de continuación presentan una oportunidad atractiva para acceder al capital privado, debido a la baja competencia de otras oportunidades de salida y la alta demanda de liquidez por parte de los inversores, ya que las distribuciones se mantienen por debajo de los promedios históricos.
Los fondos de continuación, que antes eran un segmento más pequeño del mercado secundario, también conocidos como secundarios dirigidos por GP, ahora representan alrededor de la mitad del volumen anual del mercado, con una CAGR del 24% de 2016 a 2023 (véase el gráfico). Esperamos que este fuerte crecimiento persista a medida que más gestores de fondos aprovechen los fondos de continuación para ampliar los periodos de retención y proporcionar nuevo capital para respaldar a las empresas de alta calidad, al tiempo que proporcionan valiosas soluciones de liquidez a los inversores existentes.
El mercado secundario registra un volumen récord de operaciones en el primer semestre de 2024
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro.
Fuente: Preqin Pro. Datos a 12 de agosto de 2024; Revisión del mercado secundario Evercore H1 2024, Schroders Capital, 2024. Es posible que las tendencias de rendimiento actuales no continúen o no conduzcan a oportunidades de inversión favorables. Nota: Incluye solo fondos cerrados. Datos agrupados por el año en el que el fondo realizó su cierre final. El recuento de fondos incluye fondos con un tamaño de fondo de cierre final no revelado.
Nuestros modelos indican que 2025 será un año de cosecha fuerte para el capital inmobiliario
Entre las diferentes estrategias del mercado privado, la renta variable inmobiliaria ha experimentado la corrección más severa en la captación de fondos, la actividad de operaciones y las valoraciones (véase el gráfico). A nivel mundial, el sector de oficinas en EE. UU. ha sido el más afectado tanto por razones cíclicas como estructurales.
Ahora vemos un fondo en las valoraciones inmobiliarias mundiales y nuestros modelos indican que 2025 será un año atractivo para la cosecha. Vemos una oportunidad secuencial en todas las regiones y sectores que refleja el variado alcance de la revisión de precios hasta la fecha. En el Reino Unido, por ejemplo, la refijación de precios está muy avanzada y ha creado un fuerte valor relativo, especialmente en el sector industrial. El almacenamiento y la logística también destacan por sus sólidos fundamentales, con una demanda respaldada por las limitaciones de la oferta en los espacios que cumplen con los criterios ESG y el aumento de los costes de construcción.
Las oportunidades de valor añadido son destacadas, lo que permite a los inversores mejorar sus carteras mediante la creación de plataformas operativas y la modernización de las propiedades para satisfacer las necesidades cambiantes de los inquilinos. La mejora de los edificios para lograr la sostenibilidad y la funcionalidad centrada en los inquilinos es cada vez más beneficiosa en medio de la limitada deuda, el capital y los cambios regulatorios, lo que hace que estos sectores estén preparados para el crecimiento en 2025.
El alcance de la caída de los precios inmobiliarios crea una ventana de oportunidad
Fuente: Green Street Advisors, Schroders Capital, septiembre de 2024. Es posible que las tendencias de rendimiento actuales no continúen o no conduzcan a oportunidades de inversión favorables. Las opiniones compartidas son las de Schroders Capital y pueden no ser verificadas.
2. Generación de ingresos
En un entorno en el que se anticipan modestas presiones reinflacionistas, una normalización gradual de los tipos de interés oficiales de los bancos centrales y un potencial de mejora del crecimiento económico, prevemos que el endurecimiento de las curvas de rendimiento creará oportunidades de ingresos sostenidos. Dado que los mercados líquidos ofrecen primas de riesgo mínimas, los mercados privados están preparados para ofrecer atractivas fuentes de ingresos alternativas y flujos de caja estables en 2025.
La deuda privada y las alternativas crediticias siguen ofreciendo mejores primas de riesgo
La deuda privada se distingue por su potencial de ingresos, ya que ofrece acceso a una variedad de prestatarios, garantías y la capacidad de estructurar la deuda con características protectoras. Sirve tanto como una asignación oportunista como una alternativa a la renta fija tradicional.
El amplio espectro de soluciones dentro de la deuda privada y las alternativas crediticias es cada vez más importante, especialmente dadas las primas de riesgo más bajas en los mercados públicos, que ofrecen una opción de inversión atractiva incluso dentro de las asignaciones de grado de inversión. A medida que los bancos buscan mejorar los ratios de capital, los bancos regionales de EE. UU. navegan por los desafíos del apalancamiento de los bienes raíces comerciales y las aseguradoras enfrentan las presiones de la inflación pasada, estas ineficiencias presentan oportunidades significativas.
En particular, si bien las primas del mercado de deuda pública se encuentran en mínimos históricos, las alternativas de deuda privada y crédito siguen ofreciendo primas de riesgo atractivas, impulsadas por estas ineficiencias de capital en curso (véase el gráfico). Varios segmentos son especialmente interesantes en el entorno actual:
- Préstamos de bienes raíces comerciales (CRE) ofrecen un potencial de ingresos oportunista, impulsado por los elevados tipos de interés y las primas de riesgo influidas por el sentimiento de los inversores y la debilidad de los fundamentales en el sector de oficinas. A medida que los vencimientos se vuelven difíciles con el aumento de las tasas de interés, una alta selectividad es clave.
- Deuda de infraestructuras proporciona ingresos estables y defensivos con flujos de caja de baja volatilidad, y se beneficia de una dinámica similar que mejora la rentabilidad en un momento de tipos más altos.
- Finanzas especializadas y basadas en activos Benefíciese de las ineficiencias en el espacio bancario, ofreciendo valiosos ingresos, diversificación y flexibilidad a través de la estructuración.
- Valores vinculados a seguros (ILS) ofrecer ingresos no correlacionados y capitalizar la ineficiencia en los mercados de provisión de seguros y reaseguros.
- Obligaciones de préstamos garantizados (CLO) son una oportunidad muy prometedora, dado que los tipos de interés a un día más bajos benefician inmediatamente al prestatario, y una economía más fuerte, junto con una financiación con menores márgenes de los mercados de bonos, significa un potencial de rentabilidad de la renta variable muy atractivo.
La prima de la deuda privada es más alta, el valor relativo favorece las deudas garantizadas
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro.
Fuente: Schroders Capital, Bloomberg, Giliberto-Levy a septiembre de 2024. Los puntos de vista y opiniones compartidos son los del equipo de Productos Titulizados y Financiación Basada en Activos de Schroders Capital y están sujetos a cambios. Es posible que las tendencias de rendimiento actuales no continúen o no conduzcan a oportunidades de inversión favorables.
Tras un reajuste de la valoración, la renta variable de infraestructuras ofrece rendimientos atractivos
La equidad en infraestructuras es otra área que ofrece potencial para obtener altos ingresos y rendimientos atractivos, impulsada por la creciente viabilidad económica, los flujos de caja establecidos y la correlación con la inflación disponible en los activos de energía renovable.
Las energías renovables existen actualmente en un mercado de compradores, con rendimientos de renta variable recalibrados impulsados por la subida de los tipos de interés y la reducción de la pólvora seca tras una corrección de la recaudación de fondos. Esto crea una brecha entre la oferta y la demanda entre el capital disponible y las necesidades de desarrollo de proyectos renovables para cumplir con los compromisos de cero emisiones netas, lo que presenta oportunidades para estrategias que se beneficien de la gestión activa y el potencial de mejorar los flujos de caja en todo el espectro de la transición energética, desde los activos operativos Core/Core+ hasta la construcción y el desarrollo específicos de nuevas tecnologías.
Las restricciones de suministro protegen los rendimientos inmobiliarios
Las recientes correcciones del mercado en la renta variable inmobiliaria han mejorado los rendimientos en sectores con oferta limitada, como la logística y los espacios de oficinas prime. Dado que los costes de construcción siguen siendo elevados y la financiación de la deuda es escasa, la escasez de propiedades de alta calidad que cumplan con los criterios ESG respalda unos ingresos por alquiler estables para los activos existentes, respaldados por la creciente demanda regulatoria de infraestructuras sostenibles.
Como se ha señalado anteriormente, las oportunidades son actualmente secuenciales en los mercados inmobiliarios, con oportunidades de revalorización que crean puntos de entrada de valoración atractivos para acceder a los beneficios tradicionales del sector inmobiliario como fuente de ingresos sólidos a largo plazo. La atención se centra inicialmente en los mercados del Reino Unido y los países nórdicos, seguidos de los mercados de Estados Unidos y Europa continental.
3. Resiliencia de la cartera
En un panorama económico y geopolítico cada vez más volátil, los mercados privados demuestran una resiliencia única debido a sus características estructurales y estratégicas, primas de riesgo diferenciadas y horizonte a largo plazo. Estos activos ofrecen un amortiguador contra las fluctuaciones del mercado público, proporcionando estabilidad en medio de posibles perturbaciones del mercado.
Además, gracias a las inversiones concentradas en sectores infrarrepresentados en los mercados públicos, como, por ejemplo, la sanidad, las infraestructuras renovables, las tecnologías disruptivas y las microfinanzas, los mercados privados ofrecen exposiciones diferenciadas que proporcionan una diversificación positiva de la cartera. Esta combinación de sectores permite a los inversores capturar un crecimiento no correlacionado, lo que aísla aún más contra los riesgos cíclicos.
El capital privado brilló durante las crisis de los últimos 25 años
Como ejemplo del potencial de resiliencia de los mercados privados, Nuestro estudio reciente destacó el historial comprobado del capital privado, especialmente en el segmento de compras de mercados pequeños y medianos, para obtener un rendimiento superior durante las recesiones. Entre otras cosas, esta resiliencia se deriva de una combinación de sectores industriales diferente en comparación con la renta variable pública, y de estructuras de capital a largo plazo que permiten a los gestores de fondos mantener sus inversiones y seguir desarrollándolas a pesar de las perturbaciones del mercado. A diferencia de la renta variable pública, la renta variable privada evita las fluctuaciones diarias de los precios y ofrece valoraciones más estables basadas en los fundamentales de los activos.
El capital privado ha tenido el doble de rendimiento superior durante las crisis
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y es posible que no se repita.
Fuente: MSCI (Burgiss), Schroders Capital, 2024. 1. El índice Burgiss Global Private Equity Funds de MSCI es un índice ponderado por capitalización compuesto por fondos de compra, capital riesgo y crecimiento. Las cifras de rendimiento se basan en rendimientos trimestrales ponderados en el tiempo agrupados en $, netos de todas las tarifas a los Socios Limitados. 2. El rendimiento simulado sin crisis supone que se excluyen los períodos con perturbaciones del mercado. La CAGR se calcula durante un período efectivo más corto para reflejar la eliminación de estos períodos.
4. Descarbonización
Los impulsores de la energía renovable son principalmente económicos más que políticos
A pesar de la retórica de la administración entrante en EE. UU., esperamos que la descarbonización siga siendo un tema definitorio a nivel mundial en 2025, impulsada por su lógica económica, geopolítica y ambiental combinada. Los mercados privados desempeñan un papel crucial en la financiación de las energías renovables, las infraestructuras sostenibles y las tecnologías climáticas innovadoras, lo que aporta oportunidades de inversión que se alinean con los objetivos medioambientales y presentan oportunidades de ingresos y rendimientos a largo plazo.
Oportunidad de inversión en energías renovables en los mercados objetivo
Fuente: Aurora Energy Research, DUKES, Bloomberg New Energy Finance y Schroders Greencoat Estimates. Julio de 2024. Los datos incluidos solo son relevantes para los activos de generación de energía eólica, solar y de hidrógeno terrestres y marinos. Toda la capacidad instalada de GW se presenta como acumulada. 22023 se refiere al tamaño actual del mercado de la capacidad instalada. Los importes 32030 y 2050 son cifras de gastos de capital adicionales, que excluyen la prima del desarrollador. No hay garantía de que se logren estas estimaciones.
Más allá de las energías renovables tradicionales, las nuevas tecnologías de transición energética, como el hidrógeno "verde", la infraestructura de carga de vehículos eléctricos y las soluciones de calefacción urbana, están ganando terreno. Estas innovaciones abordan las necesidades esenciales de descarbonización en sectores como el transporte, la industria pesada y el sector inmobiliario. A medida que estas verticales emergentes ganen escala, ofrecerán un perfil de rentabilidad potencialmente mejorado para los inversores con un historial de ayudar a ofrecer soluciones innovadoras en el espacio de la transición energética.
Los centros de datos aumentarán la demanda de energía renovable
Con el auge de la IA y el aumento de la digitalización, los centros de datos son un importante impulsor de la demanda de electricidad que está aumentando rápidamente en todo el mundo. Alimentar los centros de datos impulsados por el auge de la IA justifica de forma sostenible el valor superior de los electrones "verdes", creados a partir de fuentes de energía limpias. Los mercados privados son fundamentales para apoyar el cambio a la energía renovable para estas instalaciones, proporcionando tanto un retorno de la inversión como la alineación con los mandatos de sostenibilidad.
Los mercados privados también están impulsando el impacto más allá de la descarbonización
Los mercados privados también apoyan la transición a una economía circular a través de inversiones en reciclaje, reducción de residuos y eficiencia en el uso de los recursos. Además, las inversiones en seguros climáticos son cruciales para mejorar la adaptación y la resiliencia climáticas, mitigando los riesgos relacionados con el clima.
Además, las microfinanzas impulsan la inclusión financiera y proporciona rendimientos estables y no correlacionados, beneficiándose de la sólida demanda de financiación del sector de las microempresas y las pequeñas y medianas empresas (mipymes) en los mercados emergentes, impulsada por una demografía favorable, así como por tendencias transformadoras como la digitalización.
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