Perspectivas de inversión en capital privado 2T 2025: En medio de la incertidumbre, lo pequeño es hermoso
A pesar de la creciente incertidumbre derivada de los importantes cambios en la política de EE. UU., nuestra perspectiva para el capital privado sigue siendo positiva. Los inversionistas deben seguir siendo muy selectivos y priorizar la diversificación entre estrategias y empresas de su cartera para afrontar eficazmente un mercado más volátil.
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Los cambios en las políticas de EE. UU. y las incertidumbres en torno a los gastos de capital impulsados por la IA, como muestra DeepSeek, han intensificado la volatilidad en los mercados cotizados. Estos acontecimientos plantean riesgos significativos para el crecimiento económico, la inflación y las tasas de interés. Con este telón de fondo, los inversionistas deberían centrarse en estrategias de capital privado que presenten características como valuaciones de entrada favorables, exposición al mercado nacional y una sólida protección a la baja, al tiempo que ofrezcan una correlación reducida con los mercados públicos y la posibilidad de primas de riesgo adicionales.
Los cambios en la política de EE.UU. crean incertidumbre
Tras una desaceleración de tres años en los mercados privados en términos de captación de fondos, nuevas operaciones y salidas, las valuaciones y los rendimientos de los mercados privados son, en general, atractivos tanto en términos absolutos como relativos.
Sin embargo, los riesgos han aumentado drásticamente desde principios de año debido a los cambios de política del gobierno de EE. UU. y las incertidumbres en torno a su implementación e impacto. Esto es más notable en relación con los aranceles comerciales, la inmigración, las consideraciones ESG y una postura más aislacionista con respecto a la geopolítica y la defensa.
Esto ha aumentado significativamente la volatilidad en los mercados cotizados y aumenta los riesgos a corto plazo para el crecimiento económico, la inflación y las tasas de interés. También es probable que las repercusiones globales de los cambios en las políticas de EE. UU. induzcan desafíos específicos de la industria y la región, lo que contribuirá aún más al continuo aumento de la volatilidad.
Signos de interrogación en torno a los gastos de capital relacionados con la IA
Mientras tanto, las ganancias de eficiencia potencialmente mostradas por DeepSeek para los modelos de inteligencia artificial (IA) generativa presentan nuevas incertidumbres sobre el gasto de capital (capex) y los niveles de valuación de las empresas que se benefician de la narrativa de la IA.
Con una construcción cuidadosa, el capital privado puede mejorar la resiliencia de la cartera
El capital privado generalmente ofrece protección contra la volatilidad del mercado público y puede prosperar incluso en medio de la incertidumbre, como hemos mostrado anteriormente. Sin embargo, encontramos que en el entorno actual del mercado, algunas estrategias exhiben perfiles de riesgo/rendimiento notablemente mejores que otras.
En consecuencia, instamos a los inversionistas a ser exigentes a la hora de seleccionar estrategias e inversiones. Además, la diversificación entre estrategias es importante. Consideramos que las oportunidades de inversión más atractivas en el mercado actual se caracterizan por:
- Dinámica equilibrada de la oferta y la demanda de capital, lo que lleva a valuaciones de entrada y rendimientos favorables.
- Empresas y activos nacionales que ofrecen algo de aislamiento de riesgos geopolíticos y conflictos comerciales.
- Oportunidades para primas de riesgo adicionales que surjan de la complejidad, la innovación, la transformación o las ineficiencias del mercado.
- Robusta protección a la baja a través de un apalancamiento limitado o respaldo de activos.
- Correlación reducida con los mercados cotizados, debido a las distintas exposiciones al riesgo.
Las compras pequeñas y medianas parecen especialmente atractivas por múltiples razones
Como hemos demostrado anteriormente, en los últimos 25 años, el capital privado ha prosperado durante los períodos de disrupción del mercado, logrando el doble de rendimiento superior en tiempos de alta volatilidad en comparación con períodos más estables. Es importante destacar que, en cuatro de las cinco principales perturbaciones del mercado en este período de tiempo, las adquisiciones pequeñas y medianas contribuyeron clave a la resistencia del capital privado (ver el gráfico). En 2025, volvemos a esperar que las adquisiciones de pequeñas y medianas empresas ofrezcan oportunidades especialmente atractivas para mejorar la resiliencia de las carteras.
Preferimos las adquisiciones pequeñas y medianas a las transacciones más grandes, ya que se benefician de una dinámica favorable de oferta y demanda de capital y se enfrentan a una menor competencia por una gama más amplia de operaciones. Además, este segmento de mercado ofrece puntos de entrada atractivos para la inversión (ver el gráfico), con una menor dependencia de la financiación de la deuda y un importante potencial de creación de valor. Además, las adquisiciones pequeñas y medianas pueden crecer hasta convertirse en objetivos de adquisición para fondos de compra más grandes, lo que proporciona una vía de salida adicional.
En el contexto actual del mercado, es especialmente beneficioso para las adquisiciones más pequeñas que normalmente se centran en empresas nacionales, lo que las hace menos susceptibles a las tensiones comerciales y geopolíticas.
Los fondos de continuación están preparados para continuar con la fuerte tendencia de crecimiento
El mercado secundario registró un volumen récord de transacciones de 160,000 millones de dólares en 2024. Los fondos de continuación siguieron siendo un área clave de crecimiento, proporcionando valiosas opciones de liquidez a los inversionistas y representando un récord de 71,000 millones de dólares en valor de transacción (ver el gráfico).
Los fondos de continuación son una vía de salida atractiva para las empresas de cartera, especialmente para las pequeñas y medianas empresas con un importante potencial de crecimiento transformador. A corto plazo, este atractivo se ve amplificado por las incertidumbres actuales que están ralentizando la recuperación de los mercados de salida.
A largo plazo, teniendo en cuenta el crecimiento continuo del capital privado y la tendencia de las empresas a permanecer privadas durante más tiempo, proyectamos que el segmento de mercado de fondos de continuación podría alcanzar un valor de transacción anual de 250 mil millones dentro de la próxima década.
A pesar de la exuberancia en torno a la IA, la dinámica de la innovación sigue siendo atractiva
Las ganancias de eficiencia demostradas por DeepSeek han provocado preocupaciones sobre el importante gasto de capital relacionado con la IA, lo que contribuye a las presiones de valuación de ciertas empresas de IA, particularmente en los EE. UU. Consideramos que estos riesgos están relativamente contenidos para las empresas privadas, ya que las inversiones de capital riesgo y de crecimiento suelen favorecer las inversiones con poco gasto de capital centradas en la capa de aplicación de la pila de IA. Las empresas que aprovechan los modelos de IA pueden beneficiarse significativamente de las ganancias de eficiencia asociadas.
Además, si bien las inversiones en IA alcanzaron el 15% de la inversión de riesgo mundial en 2024, la innovación y la disrupción se extienden más allá de la IA y abarcan sectores como la biotecnología, la tecnología financiera, la tecnología climática y la tecnología profunda. La aceleración de la dinámica de la innovación en diversos sectores está respaldada por un mayor enfoque político en el capital de riesgo como herramienta estratégica para impulsar la competitividad nacional.
Vemos un potencial significativo en el sector biotecnológico en recuperación, que se ha enfrentado a años de aversión al riesgo, y en general consideramos que las empresas en fase inicial tienen un precio más atractivo y están más aisladas de las incertidumbres actuales que el capital de riesgo y de crecimiento en fase tardía.
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